似曾相識？再度打爆“AI股神”後，AI交易迎來反彈

AI板塊在經歷新一輪劇烈洗牌後，於週一出現技術性反彈，但這場反彈究竟是趨勢逆轉還是短暫喘息，市場仍存在深刻分歧。

10月19日週一，美股費城半導體指數結束八連跌，單日盤中一度反攻逾3%，最終收漲1.6%。

高盛當日將雲計算公司CoreWeave評級從「中性」上調至「買入」，多位華爾街分析師亦相繼發聲力挺基本面，一度瀰漫市場的「AI資本開支見頂」恐慌情緒有所消退。

本輪反彈的背景，與數月前Situational Awareness基金爆倉引發的那輪去槓桿如出一轍。

華爾街見聞提及，瑞銀交易台交易員Torsten Sippel在上週報告中明確指出，上週市場走勢與「AI股神」事件高度相似——均為擁擠倉位被迫平倉，而非基本面驅動的系統性拋售。

然而在反彈出現之際，分析人士提示，對沖基金總敞口仍處高位，去槓桿風險尚未完全出清，此次反彈究竟是真正的底部還是短暫喘息，市場仍存分歧。

「AI股神」再度被打爆

這已是Aschenbrenner在不到半年內第二次在AI押注上折戟。

今年7月，Aschenbrenner創立的Situational Awareness基金因AI板塊大幅回調，損失規模高達數百億美元，創下對沖基金史上單支基金最大虧損額紀錄，最終不得不大幅削減槓桿，並將旗下大部分公開市場頭寸出售給Citadel。在致投資人的信中，Aschenbrenner表示將「另謀再戰之日」，並承諾「汲取必要教訓」。

然而僅僅數週後，他便卷土重來。華爾街見聞提及，9月Aschenbrenner已開始重建此前爆倉的核心頭寸，標的涵蓋AMD、英特爾、SK海力士、閃迪及CoreWeave等，只是將此前借助高盛等大型投行總收益互換的高槓桿模式，切換為彈性期權結構，以期將最大損失限定於已支付的權利金之內。

結果同樣令人唏噓。自9月8日以來，他重倉的七支股票中有六支遭遇劇烈下跌：CoreWeave跌37.4%、SK海力士跌25.8%、閃迪跌23.8%、DRAM跌22.9%、Bloom Energy跌18.1%、英特爾跌9.4%，僅AMD錄得9.1%的漲幅，七支標的平均跌幅達18.3%。

The Market Ear將此次事件稱為「Leopold Lows 2.0」。DRAM價格已跌回上次爆倉時的低點。

CoreWeave的RSI也回落至彼時水平。

而他在9月初建倉的CoreWeave 11月到期行權價95美元看漲期權，已從最高18美元跌至僅剩約1美元。

倉位出清與技術超賣：反彈條件正在聚合

從高盛數據來看，本輪拋售的結構性特徵，恰恰為週一的反彈埋下了伏筆。

對沖基金已連續五個交易日淨賣出全球AI股票，據高盛統計，2025年以來AI股票的累計淨買入量已被完全抹平。

全球AI股票在此期間錄得近一年來第二大淨賣出規模。對沖基金對全球AI股票的淨配置比例從6月峰值的31.7%降至26.1%，位於過去一年的第49百分位；多空比率從4.34降至3.27，僅處於過去一年的第7百分位。

The Market Ear分析指出，此次賣出以減持多頭為主。上週全球淨賣出流量達-2.1個標準差，多頭賣出與空頭賣出之比約為3比1，顯示市場處於主動降低風險敞口的階段。一旦強制賣盤逐步耗盡，技術面的支撐邏輯便開始凸顯。

費城半導體指數已觸及交易區間下軌，同時逼近更長周期的趨勢支撐線，超賣程度達到極值。

與此同時，期權市場的恐慌情緒也在本週集中釋放，VXSMH（半導體波動率指數）大幅飆升。但分析認為，按照「物極必反」的規律，市場極度恐慌的時候往往是底部。

值得注意的是，期權的被動平倉也在一定程度上放大了此前的下跌。做市商在看漲期權建倉時購入的Delta對沖持倉，隨著期權價值縮水而被迫平倉，形成對標的股票的額外賣壓，加劇了下行動能。

華爾街分析師：基本面並未破壞

反彈之所以能在週一發生，離不開分析師層面的密集背書。

高盛將CoreWeave從「中性」上調至「買入」，分析師Gabriela Borges承認市場對該公司融資能力存在合理疑慮，但認為經歷大跌後估值已具吸引力。

她在研報中指出，CoreWeave的混合債務成本即便上移100至200個基點，也不會突破這一區間，實際上為加權平均資本成本的上行設定了上限，使股權回報結構依然成立。

高盛將目標價由139美元下調至106美元，但較上週五收盤價仍隱含逾40%的上行空間；據彭博統計，當前分析師對CoreWeave的平均目標價為135.23美元，隱含漲幅約達120%。

明星科技分析師Dan Ives將此次拋售類比為AI基礎設施領域的「SaaS 末日恐慌」時刻，援引CoreWeave二季度末約1040億美元的積壓訂單，強調需求端的客戶承諾並未動搖，並預計恐慌過後基本面驅動的上行趨勢將延續。

Moor Insights & Strategy創辦人Patrick Moorhead則直言：

我認為這不過是又一輪恐慌罷了，人們正在尋找賣出的理由，而不是買入的理由。

從資本開支總量層面，瑞銀財富管理CIO將2026年全球AI資本開支預測上調至9000億美元，同比增長84%；2027年進一步升至1.2萬億美元，同比增長33%，直接觸發因素是AI伺服器供應鏈近期成本全面上行。

週一反攻最明顯的，正是上週跌幅最重的標的。週一閃迪收漲5.5%、SK海力士ADR收漲4.6%、美光收漲3%、英特爾收漲2.4%。

反彈之上：去槓桿遠未終止

然而，此次反彈並非沒有隱憂，多位分析人士警示，市場結構依然脆弱。

瑞銀的Sippel指出，儘管對沖基金淨敞口已降至五年歷史的第30百分位，但總敞口仍高於第90百分位，進一步去槓桿的空間依然存在。他將近期市場定性為「脆弱而非徹底看空」，認為風險正在被重新分配。

CoreWeave的信用問題尚未完全消散。上週其債券價格跌至通常預示財務困境的水平，債券違約保護成本盤中一度攀升至歷史最高。儘管高盛已上調評級，該股週一盤中一度漲7.4%，但最終仍收跌0.4%。

Sippel提示，市場對AI基礎設施融資結構可持續性的擔憂，已形成獨立於硬體需求之外的定價邏輯，ASML與台積電的強勁基本面均未能有效平息這一疑慮。

美國銀行策略師Michael Hartnett提示，隨著投資者尋求規避利率上升、美國中期選舉及AI主題交易帶來的波動，未來數週風險厭惡情緒可能主導市場。

未來一週，Meta、特斯拉等科技巨頭將相繼披露財報，AI資本開支的真實彈性將經受更直接的數據檢驗。對於此次反彈，市場的共識或許在於：倉位已然出清，但底部的確認，仍需等待基本面給出更明確的答案。