Após a retirada de 20 bilhões de dólares do setor TMT, mesa de operações do Goldman Sachs recomenda compra seletiva em IA: foco em quatro grandes direções

A mais recente avaliação das mesas de FICC e ações do Goldman Sachs considera que o ajuste acentuado das ações de tecnologia nas últimas duas semanas é, essencialmente, um evento de desalavancagem liderado por fundos de hedge, e não um sinal de enfraquecimento da demanda por IA — este julgamento determina diretamente se, e como, vale a pena entrar no mercado neste momento.

Segundo informações da mesa de trading "Chasing the Wind", o Goldman Sachs FICC e a mesa de ações publicaram um relatório em 26 de outubro afirmando que, nas últimas duas semanas, o volume líquido de venda no mercado TMT alcançou um total de aproximadamente US$ 20 bilhões, se aproximando do pico histórico de US$ 23 bilhões observado durante o sell-off de IA em julho deste ano. Ao mesmo tempo, o indicador de apetite ao risco do Goldman Sachs teve uma das maiores quedas diárias da história, recuando para o nível mais baixo desde abril do ano passado; o spread da volatilidade implícita entre o Nasdaq 100 e o S&P 500 ampliou-se para o 98º percentil, o mais alto dos últimos cinco anos. Segundo avaliação da mesa do Goldman Sachs, a pressão vendedora está concentrada no nível das posições, e não dos fundamentos; posições congestionadas já foram amplamente liquidadas, sendo agora um momento para realocação seletiva no segmento de IA.

O Goldman Sachs recomenda retomar a exposição em IA em ordem: priorizando Energia (Power), seguido por Hyperscalers (nuvem de grande porte), depois Inferência (Inference) e Cibersegurança (Cyber). Além disso, o relatório especifica as condições de validação para confirmar se o evento é de desalavancagem e não de enfraquecimento da demanda. A janela de verificação será de 28 de outubro a 6 de novembro de 2026, abrangendo a reunião do FOMC, os resultados de Microsoft, Google, Amazon, Intel e o Analyst Day da Oracle.

Evento de posição, não de demanda

Dados da corretora principal do Goldman Sachs mostram que, as ações norte-americanas foram vendidas de forma líquida pela terceira semana consecutiva (em quatro das últimas cinco semanas), com o volume de desalavancagem por ação no maior nível desde o final de julho. O setor industrial foi vendido pelos fundos de hedge na velocidade mais rápida em mais de seis meses, enquanto os setores de bens de consumo essenciais e imobiliário foram os mais comprados na última semana, mantendo o perfil defensivo das posições.

Estruturalmente, durante o ajuste anterior, houve um fluxo notável de capital de IA para setores defensivos; mesmo com altas em consumo, serviços públicos e parte dos financeiros na semana passada, esse movimento praticamente desapareceu. A mesa do Goldman destaca que essa diferença estrutural é um sinal chave — o capital não está deixando o mercado de ações, mas reduzindo posições congestionadas relacionadas à IA.

O desempenho de dois cestos de IA reforça tal avaliação: o basket amplo de IA TMT do Goldman Sachs (GS TMT Broad AI Basket) caiu 4,1% na semana passada, enquanto o basket de momentum (TMT Mo' Basket) recuou 7,8%, enquanto o Nasdaq 100 como um todo registrou queda semanal de apenas 80 pontos-base. A pressão vendedora está fortemente concentrada nas posições de IA, e não se espalha sistematicamente por todo o mercado.

Descongestionamento realizado, recuo limitado ao índice

Pelos indicadores quantitativos, o par de risco AI vs AI do Goldman Sachs (GSPUARTI) caiu 13% no ano, enquanto o índice S&P, excluindo IA (SPXXAI), já superou o retorno do S&P 500 no ano — ou seja, o dano deste ajuste está concentrado em posições congestionadas de IA, sendo o impacto nos índices amplamente menor a esse portfolio.

A estrutura de volatilidade também sinaliza que as posições congestionadas já foram limpas. O diferencial de volatilidade implícita entre o Nasdaq 100 e o S&P 500 chega agora ao 98º percentil, seu maior nível em cinco anos, enquanto a volatilidade da volatilidade ("vol of vol") está no 83º percentil de três anos. Segundo a mesa do Goldman, houve uma desalavancagem de pânico genuína na quinta-feira passada, com uma das maiores quedas diárias do indicador de apetite ao risco na história; em seguida, a volatilidade recuou rapidamente antes do vencimento do VIX, mas voltou a subir logo depois, mostrando uma trajetória de alta mais estável.

O Goldman Sachs aponta que, tanto o fator momentum quanto as pesquisas quantitativas sobre a avaliação de IA indicam que este é um momento de compra na baixa, apesar de um sentimento disseminado de "fadiga de pegar a faca caindo" no mercado.

Por que ordenar: segmentação de risco na ponta de financiamento

O Goldman Sachs recomenda retomar a exposição em IA seguindo a ordem “Energia→Hyperscalers→Inferência e Cibersegurança”, baseando-se na segmentação de risco do lado do financiamento.

Elon Musk publicou na plataforma social X no último fim de semana que, o mercado de títulos praticamente fechou o acesso ao financiamento para todas as empresas sem receitas independentes de data centers de IA. Embora a SpaceX tenha conseguido uma emissão de dívida de US$ 40 bilhões em GPUs, possui rating de grau de investimento e receita independente com Starlink e lançamentos. Musk afirmou categoricamente que mais de 200 empresas de neocloud enfrentarão extinção em massa e consolidações, restando apenas poucas sobreviventes.

Em contraste, a SK Hynix se destacou graças ao seu fluxo de caixa real. Segundo a Bloomberg, a SK Hynix planeja distribuir cerca de 16 trilhões de won coreanos (aprox. US$ 12 bilhões) em dividendos especiais, fruto do lucro de cerca de 20 trilhões de won em sua participação na Kioxia; a empresa ainda avalia recompras totais de 50 a 60 trilhões de won, incluindo recompra potencial. As ações da SK Hynix foram valorizadas contra a tendência, em forte contraste com a queda generalizada das ações de IA.

Esses dois fatos delineiam a lógica da ordem de riscos: ativos com fluxo de caixa verdadeiro e receitas independentes (energia, hyperscalers, líderes em armazenamento) têm prioridade sobre empresas emergentes de nuvem que dependem apenas de receita de data centers de IA.

Quatro critérios de validação, janela até 6 de novembro

A mesa de trading do Goldman Sachs detalhou os critérios de verificação para sua avaliação de que o movimento é de desalavancagem, e não de enfraquecimento de demanda, com janela de 28 de outubro a 6 de novembro de 2026:

① Posição: Se as vendas líquidas em TMT nas próximas duas semanas se convergirem para menos da metade do nível de julho e o indicador de apetite ao risco se estabilizar e recuperar;

② Volatilidade: Se o diferencial de volatilidade implícita Nasdaq 100 vs S&P 500 recuar do 98º percentil — caso continue ampliando e atinja novos máximos, isso sugeriria uma reprecificação dos fundamentos, não apenas do desalinhamento das posições;

③ Resultados: Se o guidance de capex dos hyperscalers for mantido — se houver revisão para baixo e o funding para neoclouds continuar fechado, a hipótese de “desalavancagem, não enfraquecimento da demanda” cai por terra;

④ Janela de verificação: Esta semana, 44% do valor do S&P 500 divulga resultados, liderados por Microsoft, Google, Amazon e Intel; o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos se mantém em 4,99% e o petróleo caiu 2%. Os resultados de hyperscalers e semicondutores de armazenamento (incluindo SK Hynix, SNDK, STX) e o Analyst Day da Oracle fornecerão mais validações.

O departamento de pesquisa global do Goldman Sachs também alerta que o risco de desaceleração global está inclinado para baixo, a escalada das tensões no Oriente Médio está levando os preços de energia de volta aos picos de março e abril, exercendo pressão negativa sobre consumidores e economias importadoras de energia — este contexto macroeconômico representa um risco externo para o raciocínio acima sobre a negociação em IA.