Goldman Sachs(GS.US) refuta quatro aumentos de juros: o excesso de inflação é causado por fatores temporários, encerramento em dezembro

De acordo com notícias da Woofun AI, o Goldman Sachs (GS.US) refutou claramente, em seu relatório de 25 de outubro de 2026, as expectativas hawkish do mercado de quatro aumentos de juros, defendendo que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) deverá pular o aumento em outubro e realizar o último aumento em dezembro. Segundo este cenário, com a taxa já elevada para entre 3,75% e 4,00% em setembro, o ponto final deste ciclo de aumentos ficará entre 4,00% e 4,25%; o banco também prevê que, com a inflação se aproximando da meta de 2%, o FOMC iniciará cortes de juros a partir do final de 2027, eventualmente retornando para a taxa neutra estimada entre 3,25% e 3,5%.

Essa perspectiva contrasta fortemente com o pico implícito de 4,55% precificado pelo mercado via futuros dos Federal Funds, indicando mais três aumentos até o outono de 2027, totalizando quatro no ciclo. O Goldman Sachs acredita que o cerne dessa divergência está na interpretação da natureza do excesso de inflação: o mercado superestima a persistência de fatores temporários, enquanto o cenário base do Goldman é fundamentado na lógica de um arrefecimento da pressão inflacionária ao longo do tempo.

É relevante notar que o caminho ponderado por probabilidade do Goldman é ainda mais dovish que seu cenário base, já que a instituição prevê que assim que a inflação alcançar a meta de 2%, o FOMC migrará para cortes de juros, em claro contraste com a narrativa de mercado do “mais alto por mais tempo”.

Essa diferença fundamental de visão não se reflete apenas na previsão do número de aumentos, mas também na avaliação do grau de aperto das condições financeiras e na trajetória das políticas subsequentes, com o Goldman convencido de que dezembro marcará o fim do ciclo de aumentos, e não uma pausa intermediária.

A razão subjacente é que, segundo o Goldman, o atual aperto das condições financeiras equivale a pouco mais que um aumento de juros, insuficiente para sustentar a expectativa de quatro aumentos do mercado, sendo esse aperto derivado principalmente da expectativa de elevação dos juros, não de sinais concretos de superaquecimento econômico. Portanto, o FOMC provavelmente não enxergará o ambiente financeiro atual como excessivamente restritivo nem como uma alternativa aos aumentos de juros; desde que os dados não piorem significativamente, o caminho de aumento em dezembro permanece sólido.

Segundo dados compilados pela Woofun AI, o Goldman atribui inteiramente o excesso de 1,1 ponto percentual da meta de 2% do núcleo das despesas pessoais de consumo (PCE) a três fatores temporários: a transmissão das tarifas, o choque energético do Irã e a mensuração equivocada das pressões de preços da IA. Em relação às tarifas, o impacto incremental das primeiras rodadas sobre os preços ao consumidor já terminou praticamente, e espera-se que a taxa interanual continue caindo, favorecida pelo efeito base;

Embora a Casa Branca tenha restabelecido tarifas derrubadas pela justiça, o Goldman acredita que seu impacto na taxa efetiva é limitado, e que o levantamento prévio de tarifas teve um efeito marginal nos preços ao consumidor, tornando o impacto geral controlável. No setor de energia, a alta dos preços do petróleo e a diferença no refino já elevaram em 0,3 ponto percentual o núcleo do PCE, com previsão de um acréscimo adicional de 0,1 a 0,15 ponto. Caso o preço do petróleo siga o movimento dos futuros, reagindo a preocupações sobre conflitos no Oriente Médio, a previsão do núcleo do PCE em março aumentará mais 0,1 ponto percentual, e o PCE total cerca de 0,4 ponto percentual, ainda caracterizando um choque temporário. Nas pressões de preços da IA, o Goldman projeta que seu impacto anualizado atingirá o pico nos próximos meses e recuará de forma marcante até 2027, devido à desaceleração da demanda por IA e novos investimentos em capacidade de armazenamento; apesar de algum vaivém nos preços de armazenamento ao consumidor em 2026, ainda há incerteza nos próximos meses.

Além disso, os índices de preços recebidos em pesquisas de manufatura aumentaram significativamente enquanto o setor de serviços permanece em patamares normais; segundo o Goldman, isso reflete fatores temporários, podendo haver repasse de custos caso as pressões persistam, ampliando o efeito de janeiro; o penúltimo dado de inflação antes da reunião de março será fundamental para validação.

Do ponto de vista estrutural, esses três fatores explicam totalmente o excesso, o que significa que, à medida que desvanecem, a tendência inflacionária melhorará, sustentando a visão do Goldman de ponto final mais baixo e ciclo mais curto de aumento de juros. O fator mais crucial é que, caso esses fatores temporários recuem como previsto, a atual alta leitura inflacionária seria apenas ruído, não uma mudança estrutural, o que oferece sólido embasamento para o FOMC encerrar os aumentos após dezembro.

O índice de condições financeiras (FCI) apertou 30 pontos base desde setembro, um pouco acima da faixa de 20 a 25 pontos base que o Goldman costuma associar a um aumento de juros de 25 pontos, mas ainda bem inferior ao aperto esperado para quatro aumentos precificados pelo mercado. O Goldman avalia que o FOMC não verá as condições financeiras atuais como excessivas, nem as tomará como substitutas para novos aumentos. O principal vetor desse aperto são as altas nas taxas, que dependem fortemente da expectativa de novos aumentos, ao contrário do sobreaquecimento econômico estrutural.

Portanto, ao definir políticas, o FOMC não interromperá os aumentos apenas por conta do aperto financeiro, mas sim com base em dados efetivos de inflação e emprego. O essencial da reunião de outubro será a mudança na redação do comunicado, não o movimento concreto. O Goldman prevê que o FOMC recorrerá à linguagem recentemente usada pelo vice-presidente Jefferson, realizando eventuais novos ajustes no intervalo-alvo dos Fed Funds para apoiar o retorno mais rápido à meta de 2%, dependendo das tendências dos dados, evolução do panorama e equilíbrio de riscos. Esta formulação enfatiza a observação de tendências, sugerindo aguardar mais dados entre reuniões, alinhando-se a um ajuste a cada duas reuniões como solução intermediária.

Caso Waller considere essa linguagem próxima demais do forward guidance anterior, a alternativa seria omitir qualquer sinalização sobre o futuro da política, embora o Goldman veja a primeira hipótese como mais provável. Vale considerar que em setembro já houve um aumento, Waller indicou que não é necessário elevar os juros em reuniões consecutivas, desde que a ação ocorra em prazo razoável, apoiando um salto em outubro e novo aumento em dezembro. Waller não sinalizou desaceleração na coletiva de setembro, e o Goldman acredita que possivelmente deixará que outros comuniquem esse ritmo, portanto, não se espera nenhuma novidade importante na coletiva. O limiar para desviar do plano de aumentos alternados até o fim do ano é elevado porque as manifestações dos membros apoiam essa solução intermediária e os dados não apontam urgência de ação.

Projetando a trajetória de aumentos futuros, março é a próxima reunião possível para novo ajuste, porém, se o FOMC mantiver o ritmo alternado até 2027, terão cinco meses extras de dados de inflação para basear a decisão. O Goldman não prevê aumento em março, pois os impactos das tarifas, choque energético e pressões da IA estarão desvanecidos e a tendência da inflação será de melhoria. Alguns participantes do FOMC poderão concordar: a economia não está superaquecida, o excesso de inflação causado por choques de oferta exige que se aguarde sua dissipação, e usar política monetária restritiva para anular esse excesso gera custos de emprego muito altos, levando à preferência por limitar o volume do ciclo.

Caso surjam preocupações com crescimento ou emprego, como preços de energia corroendo a renda real, consumo em queda ou condições financeiras mais restritas que as atuais, o ciclo de aumentos pode terminar antes. No entanto, a possibilidade de novo aumento em março existe, caso a inflação venha pior do que o previsto pelo Goldman. Os principais riscos incluem o preço do petróleo acima do previsto, escalada de conflitos no Irã potencializando choques mais extremos e duradouros, maior difusão de pressões inflacionárias e amplificação do efeito de janeiro. O cenário base do Goldman continua sendo o fim dos aumentos em dezembro, julgando excessivamente agressivo o preço de quatro aumentos pelo mercado, já que este desconsidera a velocidade de recuo dos fatores temporários. No relatório de 25 de outubro de 2026, o Goldman reiterou que, salvo deterioração significativa dos dados, o aumento de dezembro segue no caminho, havendo possibilidade de cortes posteriormente.

Essa avaliação se apoia na minuciosa decomposição das dinâmicas inflacionárias e na correta análise do aperto das condições financeiras, contrastando severamente com o pânico do mercado. Um fator vital, porém, é que, caso haja escalada nos conflitos no Irã ou aumento forte do petróleo, o cenário base exigirá ajustes, mas sob as informações atuais, concluir em dezembro segue como caminho mais provável.

Resumindo, a divergência Goldman versus mercado sobre o caminho dos juros decorre essencialmente da avaliação sobre ser o excesso inflacionário um fenômeno temporário ou estrutural. O Goldman, ao decompor os três fatores temporários (tarifas, energia e IA), argumenta que o excesso de 1,1 ponto percentual do núcleo PCE é reversível, sustentando a conclusão de fim dos aumentos em dezembro e pico do ciclo entre 4,00% e 4,25%. Por outro lado, o preço de quatro aumentos embute preocupação excessiva sobre persistência inflacionária e interpretações incorretas do aperto financeiro. Com a chegada de mais dados até o fim de 2026 e início de 2027, especialmente o penúltimo relatório de inflação antes da reunião de março, tal divergência será posta à prova.

Se os fatores temporários previstos pelo Goldman se dissiparem como esperado, o mercado enfrentará risco de reprecificação, e a previsão de pico a 4,55% poderá ser ajustada para baixo. Por outro lado, caso haja escalada de conflitos no Irã ou amplificação do efeito de janeiro, com difusão das pressões de inflação, o caminho dovish poderá precisar de revisão. Mas, por ora, a visão do Goldman oferece uma outra perspectiva racional, alertando investidores a focar na tendência dos dados e não em pânico. Este é, após o aumento de setembro, mais um momento de divergências relevantes entre mercado e política, sendo o detalhamento do Goldman importante referência para entender a lógica potencial do FOMC. Nos próximos meses, os preços do petróleo e as tarifas serão variáveis-chave para determinar se a inflação recuará como esperado pelo banco e se o FOMC realmente cessará os aumentos após dezembro.