O mercado de ações do Reino Unido enfrenta um "grande teste do orçamento" durante a recuperação: aumento de impostos, rendimento dos títulos do governo e pressão sobre o consumo afetam o nervosismo do mercado

Segundo informações do aplicativo Financeiro Inteligente, desde o início deste ano, o índice FTSE 100 e o FTSE 250 do Reino Unido subiram respectivamente 8% e 9%, ambos superando o ganho de 5,6% do índice Euro Stoxx 50. Neste mês, as ações de grande capitalização do Reino Unido se destacaram em especial, impulsionadas pelo fortalecimento dos setores de energia, bens de consumo essenciais e saúde, que juntos representam cerca de 40% do peso do FTSE 100. Paralelamente, avaliações mais baixas e uma maior estabilidade nos rendimentos dos títulos públicos britânicos beneficiaram as ações de média capitalização.

Contudo, enquanto investidores globais voltam a apostar no mercado britânico, o anúncio do orçamento de outono, previsto para esta quarta-feira, será uma importante prova para o mercado de ações no país. Os “punidores” do mercado de títulos avaliarão eventuais medidas de aumento de impostos ou políticas de apoio ao consumidor, ponderando essas iniciativas em relação ao espaço fiscal limitado do governo britânico.

Orçamento de outono pode beneficiar o mercado, mas relação risco-retorno varia entre setores

O governo Burnham do Reino Unido divulgará o orçamento de outono em 28 de outubro. Após o ex-ministro da Fazenda ter acumulado aumentos de impostos superiores a 60 bilhões de libras (aproximadamente 80 bilhões de dólares) em dois orçamentos, o atual ministro John Healey não pretende apresentar um novo pacote fiscal de grandes dimensões e grande visibilidade. Termos como “não causar danos”, “manter a direção atual” e “foco em prioridades” — usados repetidamente por Healey e seus assessores financeiros recentemente — parecem definir o tom do orçamento a ser apresentado.

Healey pretende aumentar os impostos sobre bancos para financiar um plano de despesa de curta duração, voltado a agradar a opinião pública, apoiando eleitores e empresas pressionados pelo aumento dos custos de energia devido à guerra entre EUA e Irã. O orçamento também deve incluir uma série de medidas para aliviar o fardo regulatório das empresas, como simplificação das exigências de reporte corporativo; o governo ainda prolongará a suspensão das tarifas de importação sobre produtos de diversos setores, incluindo produtos químicos, plásticos e hidrogênio. Enquanto isso, questões-chave como reformas do sistema assistencial e investimentos de longo prazo na defesa nacional serão adiadas.

O mercado espera que este orçamento traga poucos ajustes de política de larga escala, concentrando-se principalmente na realocação de despesas para apoiar famílias e empresas. O cerne do orçamento será buscar equilíbrio entre manter a credibilidade fiscal, apoiar o crescimento econômico e evitar um impacto negativo adicional sobre o consumo.

Se o governo apresentar um plano fiscal crível, capaz de estabilizar as finanças públicas e evitar um golpe significativo ao consumo, os rendimentos dos títulos públicos britânicos podem cair e o prêmio de risco do mercado acionista pode se estreitar. Caso contrário, se o governo não conseguir convencer os investidores quanto à sustentabilidade fiscal, ou caso o orçamento agrave pressões inflacionárias, de financiamento ou consumo, os rendimentos dos títulos de longo prazo podem seguir em alta — limitando a extensão do atual rali nas bolsas britânicas.

A estrategista do Citi, Beata Mante, afirma: “Acreditamos que há motivos táticos para o FTSE 100 superar o mercado, pois as ações britânicas oferecem uma proteção eficaz contra riscos geopolíticos. No entanto, mantemos uma alocação baixa para o Reino Unido nas carteiras globais no médio prazo.”

Os economistas do Citi esperam que o governo apresente um orçamento favorável ao mercado, com prioridade à credibilidade fiscal. Contudo, os analistas setoriais do banco apontam diferenças na relação risco-retorno entre os setores.

Por exemplo, as empresas de utilidade pública do Reino Unido enfrentam riscos de baixa desproporcionais. Caso o governo priorize a acessibilidade aos custos de energia, pode impulsionar reformas estruturais cujos efeitos talvez ainda não estejam plenamente precificados pelo mercado.

Os analistas do Citi apontam que as construtoras residenciais britânicas enfrentam forças opostas: por um lado, o novo programa “Sua Primeira Casa” (“Your First Home”) pode impulsionar a demanda; por outro, os elevados rendimentos dos títulos públicos pressionam a acessibilidade à moradia.

Para o setor bancário, este orçamento pode ser um divisor de águas ao dissipar incertezas. Segundo analistas, o mercado já precificou em grande parte um possível aumento na sobretaxa bancária, sendo a reação do mercado de títulos britânicos ao orçamento possivelmente o fator mais relevante para a valorização dos bancos.

Em termos de valor contábil, há uma diferença significativa entre a avaliação dos bancos britânicos e seu retorno sobre o patrimônio líquido, diferença esta mais acentuada que em outras regiões da Europa. Isso indica que, apesar do maior retorno dos bancos britânicos e do alargamento do spread dos títulos soberanos europeus, investidores ainda conferem um prêmio de risco mais alto aos bancos do Reino Unido.

Além do imposto corporativo de 25%, os bancos britânicos atualmente pagam uma sobretaxa bancária de 3% e um imposto sobre bancos. Analistas do Goldman Sachs destacam que cada aumento de 1 ponto percentual na sobretaxa bancária pode reduzir em cerca de 0,5% o lucro líquido estimado para 2028 do Barclays (BCS.US); para o Lloyds Banking Group (LYG.US) e o NatWest Group Plc, a redução é levemente superior a 1% sobre as estimativas de lucro para 2028.

Segundo Sharon Bell e sua equipe de estratégia do Goldman Sachs: “A elevação da sobretaxa bancária terá grande impacto. Após o anúncio do orçamento, o fator-chave para promover uma reavaliação dos bancos será se o prêmio de risco específico do Reino Unido cair e se a confiança no cenário econômico britânico aumentar.”

Além disso, após o orçamento, o próximo grande evento de risco será a decisão de juros do Banco da Inglaterra em 5 de novembro. O mercado já precificou quase por completo uma alta dos juros, sendo esse o primeiro dos quatro aumentos que os mercados esperam até o fim de julho do próximo ano.

Uma sequência desse tipo de aumentos terá um forte impacto sobre os consumidores e elevará os custos hipotecários de muitas famílias. Não surpreende, portanto, que a confiança do consumidor britânico tenha apresentado, neste mês, a maior queda desde o início da pandemia, expondo o setor de varejo a riscos — especialmente se o orçamento não trouxer apoio significativo.

Mercado acionista britânico volta a ser preferido

Em outubro, devido a uma realocação de portfólios por investidores globais e à busca por ativos mais defensivos, o mercado acionista britânico se beneficiou. Segundo dados da Morningstar, desde 2026, ETFs de ações de grande capitalização do Reino Unido registraram um fluxo líquido estimado em 3,4 bilhões de dólares — o maior patamar anual desde 2020.

O renovado voto de confiança dos investidores no FTSE 100 reflete, em parte, o desejo de alocar recursos em algumas das empresas mais robustas do mercado londrino, como HSBC Holdings (HSBC.US), BP (BP.US), Shell (SHEL.US) e Rolls-Royce Holdings.

O analista Michael Bourne, da Morningstar, afirma: “Os investidores estão olhando para o mercado britânico sob uma nova perspectiva. Os fluxos para fundos passivos geralmente seguem o desempenho do mercado, mas isso também reflete o desejo de diversificação além das grandes empresas de tecnologia dos EUA, ampliando o leque de alocação em ações.”

Entrada de recursos nos ETFs de grande capitalização do Reino Unido atinge máximo desde 2020

Segundo pesquisa da gestora Bank of America divulgada no início do mês, a alocação líquida reduzida dos investidores em ações britânicas está em 26%, abaixo dos 35% registrados em setembro. Ainda assim, esse nível se mantém 0,8 desvio padrão abaixo da média de longo prazo, sugerindo espaço para maior exposição a ações do Reino Unido.

No entanto, um dos maiores potenciais riscos para as ações de grande capitalização britânicas é o preço do petróleo. A guerra no Oriente Médio mantém o Brent acima de 100 dólares por barril, enquanto o setor de energia é o motor dos lucros do FTSE 100. Como analistas projetam queda do petróleo no próximo ano, a expectativa é que o crescimento do lucro por ação do FTSE 100 caia para apenas 5% em 2027, ante previsão de 30% em 2026.

Apesar disso, as avaliações das ações britânicas permanecem baixas e podem servir como amortecedor para papéis de grande e média capitalização. O FTSE 350 é negociado com desconto de 30% em relação às ações globais, um dos grandes atrativos do mercado britânico.

A bolsa britânica não só é uma forma de diversificação de baixo custo, mas também um dos mercados mais dinâmicos da Europa em fusões e aquisições, sobretudo entre as empresas de média capitalização. O time de estratégia do HSBC liderado por Duncan Thomas diz: “O consenso é que a política econômica do Reino Unido permanecerá relativamente estável e o orçamento será favorável ao mercado, limitando o potencial de valorização do FTSE 100 — especialmente se o principal impacto do orçamento for o fortalecimento da libra.”

O time mantém uma visão neutra sobre o mercado britânico como um todo, salientando: “Comparativamente, as ações de média capitalização britânicas parecem mais atraentes. Nos últimos meses, os dados de atividades econômicas do Reino Unido vieram consistentemente acima do esperado, impulsionando o FTSE 250 a superar o mercado. Acreditamos que essa tendência deve continuar.”