As rachaduras começam a aparecer na bolha da IA: com uma onda de vendas de 20 bilhões, é hora de liquidar ou comprar na baixa?

De acordo com o Woofun AI, o Wallstreet News destacou que a onda de IA está enfrentando um rigoroso teste de liquidez, com fundos hedge reduzindo drasticamente suas exposições, enquanto o índice Nasdaq 100 (NDX) entra em fase de volatilidade.

Nas últimas duas semanas, as ações globais de tecnologia sofreram uma venda líquida de cerca de 20 bilhões de dólares, com a intensidade das vendas atingindo um nível extremo de -3,3 desvios padrão — intensidade esta que remete à correção ocorrida em julho deste ano. Dados do Goldman Sachs mostram que o setor TMT acumulou vendas de aproximadamente 20 bilhões de dólares, próximo aos 23 bilhões vendidos no ajuste de julho.

Apesar do índice S&P 500 ter caído apenas cerca de 2,4% nesta fase, abaixo dos 3,4% de julho, o indicador de apetite ao risco do Goldman Sachs registrou uma das maiores quedas únicas desde o início dos registros, atingindo o menor nível desde abril de 2025. Na última quinta-feira (22 de outubro), três grandes estratégias — fundamentalista, sistemática e multifatorial — caíram mais de 1% no dia, algo inédito desde a pandemia. A exposição líquida fundamentalista do setor TMT chegou ao ponto mais baixo no ano, embora a exposição total ainda esteja no percentil 63, o que significa que as posições líquidas foram reduzidas, mas o total de alavancagem permanece um ponto potencial de pressão. O índice Nasdaq 100 (NDX) segue preso na faixa de volatilidade estabelecida desde maio, com o suporte técnico mais relevante entre os 29.000 pontos dos futuros e a média móvel de 200 dias perto dos 28.500 pontos.

Vale destacar que o sentimento de pânico está extremamente concentrado no setor de tecnologia. Análises do Goldman Sachs indicam que o diferencial de volatilidade entre NDX e SPX expandiu-se rapidamente para o percentil 98 dos últimos cinco anos, com o salto diário de quinta-feira sendo o segundo maior nesse período. O prêmio de volatilidade do setor tecnológico em relação ao mercado já está em patamar anormalmente elevado, o que cria oportunidades latentes para operações de valor relativo. A correlação entre ações relacionadas à IA aumentou significativamente, embora a volatilidade ao nível dos índices ainda se mantenha relativamente contida.

Dados compilados pelo Woofun AI apontam que Rich Privorotsky, chefe de trading de renda fixa e ações do Goldman Sachs Europa, observou que, apesar da demanda por IA continuar forte, o fornecimento de energia elétrica torna-se uma restrição séria, com um déficit projetado de 40 a 50 gigawatts para o próximo ano (segundo sua análise no podcast “The Markets”, de 22 de outubro). O ambiente de financiamento também se contrai — segundo estatísticas do JPMorgan, o financiamento por dívida para infraestrutura de IA já ultrapassou a marca dos 500 bilhões de dólares este ano, com o custo de captação para provedores de cloud de grande porte subindo cerca de 120 pontos-base em relação ao período anterior. A relação de financiamento entre Nvidia (NVDA.US) e seus clientes de GPU está sendo encarada como um possível canal de transmissão de risco de crédito. Operadores de GPU como a CoreWeave (CRWV.US), que dependem de financiamento e garantias de crédito dos clientes para sustentar a expansão da infraestrutura de IA, poderão propagar pressões ao longo da cadeia de suprimentos caso enfrentem aperto de crédito, afetando fornecedores upstream como a Nvidia.

O índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) testa atualmente a linha de suporte da média móvel de 200 dias, adicionando uma importante referência técnica a esse trajetória de risco. Nesta semana, Google (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US) e Amazon (AMZN.US) divulgarão seus balanços em sequência; o mercado já olha além do guidance de CAPEX, concentrando-se em saber se a carteira de pedidos represados poderá se converter efetivamente em receita, e como as próximas rodadas de investimento serão financiadas. Os spreads dos CDS (credit default swaps) relacionados à IA têm se ampliado de forma visível recentemente, mas o JPMorgan acredita que isso reflete mais a busca dos bancos por proteção devido à sua exposição crescente em data centers do que um deterioramento dos fundamentos. A ampliação do diferencial entre CDS e títulos em dinheiro pode estar criando novas oportunidades de valor relativo.

Além disso, o boom do CAPEX em IA, ao impulsionar a demanda doméstica nos EUA, tem também levado grandes volumes de capital para o exterior, gerando efeitos assimétricos. A participação das exportações tecnológicas no PIB é de quase 20% na Coreia do Sul, o que significa que caso haja uma contração significativa nos investimentos em IA, as economias asiáticas exportadoras seriam as primeiras impactadas. Dario Perkins, economista da TS Lombard, propôs uma lógica contrária ao senso comum: o fim da onda de investimentos em IA pode não representar uma catástrofe econômica generalizada. Ele acredita que a atual expansão acelerada do CAPEX em IA está pressionando a inflação e mantendo as taxas de juros elevadas, o que suprime setores sensíveis a juros, como o imobiliário. Se houver um recuo absoluto nesses investimentos, o Federal Reserve teria espaço para cortes mais agressivos de juros, reativando a demanda fora do setor de tecnologia e, assim, amortecendo uma queda mais ampla da economia.

O JPMorgan mantém uma visão construtiva para os fundamentos do setor de tecnologia, mas alerta sobre a sustentabilidade dos preços dos semicondutores e os riscos de financiamento para novas tecnologias de nuvem (“neocloud”), sendo o segmento de software relativamente mais resiliente. O banco aponta que pode haver uma janela de compra potencial no início de novembro, embora as condições ainda não tenham sido totalmente atendidas: as posições precisam ser ainda mais reduzidas, as grandes companhias de nuvem devem confirmar a direção dos investimentos, os lucros de semicondutores precisam se sustentar e os spreads de crédito devem recuar. Se algum desses elementos faltar, a consistência do possível repique fica sob dúvida. Para os investidores, o momento de mercado não representa nem um sinal claro de sair de posições, nem oportunidade inequívoca de compra — a resposta pode estar nos balanços que serão divulgados nesta semana por algumas das gigantes do setor de tecnologia.