Pânico de liquidação ofusca recuperação dos títulos dos EUA, ouro em risco na faixa dos 4.000 dólares

Portal de câmbio em 23 de outubro—— Apesar da venda de ações de tecnologia nos EUA, que levou o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos a cair cerca de 17 pontos base para 4,96%, o preço do ouro ainda chegou a romper temporariamente a marca dos 4.000 dólares. A desconexão entre a dinâmica usual entre taxas de juros e preço do ouro reflete pressão de liquidez e de posições, podendo inclusive desencadear liquidações forçadas. Após o preço do ouro romper o suporte dos 4.066,21 dólares, o mercado passou imediatamente a focar na faixa dos 3.942–3.924 dólares; caso a liquidação se intensifique, existe o risco de o ouro aprofundar ainda mais até a região dos 3.750 dólares.

A atual queda no preço do ouro expõe uma rara divergência de movimento entre ativos tradicionais de refúgio. A onda de vendas lideradas por ações de tecnologia fez fluir capital para títulos do Tesouro americano, puxando o rendimento dos Títulos de 10 anos para baixo, cerca de 17 pontos base, para 4,96%. No entanto, o preço do ouro seguiu fragilizado, chegando a romper os 4.000 dólares. O rendimento real dos Treasuries, ajustado pela inflação, também recuou — e, mesmo assim, o esperado suporte ao ouro via queda dos juros reais não se materializou.



Essa discrepância indica que a influência de liquidez e pressão de posições já superou a sensibilidade histórica do ouro às taxas de juros; entretanto, ainda não há evidências independentes de que o mercado tenha passado por liquidações forçadas.

No aspecto técnico, o rompimento dos 4.066,21 dólares sinaliza o reinício da tendência de baixa a partir do topo em 4.697,07 dólares, podendo entrar na quinta onda de queda. A faixa de suporte primária a ser observada é de 3.942 a 3.924 dólares, onde pode ocorrer um repique inicial. Caso este suporte seja perdido, a próxima meta de baixa será a região dos 3.750 dólares. O suporte do índice Nasdaq Composite próximo de 25.803 pontos, assim como a capacidade do rendimento dos Treasuries de 10 anos de se manter abaixo de 5%, são importantes sinais de referência para julgar se a atual correção defensiva dos ativos seguirá se agravando ou caminha para estabilização.

Na quinta-feira, a liquidação das ações de tecnologia se intensificou, o ouro manteve a trajetória de baixa e rompeu momentaneamente o patamar psicológico dos 4.000 dólares, registrando mínima intraday por volta de 3.986 dólares. A prata caiu ainda mais, com o mercado preocupado com a demanda industrial e as perspectivas de crescimento econômico, afetando o desempenho da prata. A fraqueza dos metais preciosos contrasta fortemente com a força dos Treasuries: a demanda defensiva faz os rendimentos despencarem.

Essa divergência merece atenção especial: enquanto o rendimento nominal dos Treasuries cede, o rendimento real também recua. O yield nominal do Tesouro americano de 10 anos caiu de cerca de 5,13% para 4,96%, com o rendimento real ajustado pela inflação de 2,76% para 2,64%.

Normalmente, a queda do rendimento real reduz o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o ouro. Entretanto, o ouro não se beneficiou, indicando que forças vendedoras de outro tipo estão ditando o movimento de curto prazo do metal.

O timing da movimentação também chama a atenção: a queda do ouro começou antes da recuperação dos Treasuries, sugerindo que o início das vendas não pode ser simplesmente atribuído à pressão de liquidez decorrente da queda das bolsas. Apesar disso, a fraqueza do ouro em um contexto de juros reais em queda mostra que a lógica tradicional de precificação com base em taxas perdeu força.


Os investidores passaram a questionar o volume de capital necessário e o potencial de retorno dos grandes investimentos em inteligência artificial, acentuando o declínio do setor de tecnologia das bolsas americanas. Na quinta-feira, o índice Nasdaq Composite caiu cerca de 2,6%, maior queda diária desde junho; o S&P 500 recuou em torno de 1,2%. Papéis de semicondutores como Nvidia lideraram as perdas; a pressão de liquidação se espalhou para mercados de tecnologia na Ásia e Europa.

O foco central do mercado mudou: em vez de se perguntar se os investimentos em IA gerarão receita, agora a questão é se os grandes gastos de capital trarão retorno suficiente. Os relatórios corporativos recentes não apaziguaram a discussão, tornando os investidores ainda mais sensíveis às orientações e necessidades de capital das empresas. A fraqueza das techs impulsionou a busca por refúgio nos Treasuries, levando os rendimentos para baixo.

A alta dos Treasuries reflete a busca por segurança, mas o ouro não acompanhou essa valorização. A diferença mostra que investidores estão tomando medidas distintas: compram títulos como refúgio, mas reduzem posições em outros ativos líquidos para controlar o risco total da carteira. Isso demonstra que a atual reação do mercado vai além da simples reavaliação das expectativas para as taxas de juros.



A venda motivada por liquidez é uma explicação razoável para a performance anômala do ouro. Na queda das bolsas, investidores alavancados enfrentam perdas não realizadas, pedidos de margem adicional ou limites de risco mais rígidos, sendo forçados a levantar caixa rapidamente. Como o ouro é muito líquido, mesmo tendo valor de investimento no longo prazo, acaba sendo vendido para obtenção de recursos imediatos.

O HSBC já destacou que liquidações compulsórias por margem reduzem a eficácia do ouro como hedge de curto prazo para quedas nas bolsas; a Invesco também sinaliza que, em tempos de stress financeiro, investidores vendem posições lucrativas em ouro para suprir necessidades de liquidez.

A movimentação de preços na semana segue essa lógica: yields nominais e reais dos Treasuries caem, mas ouro e ações de tecnologia afundam juntos. Rompimentos de suportes técnicos desencadeiam mais vendas, ampliando a queda. Contudo, não é possível verificar por ora o tamanho das vendas forçadas. Fluxos de ETFs, volumes de futuros e dados em tempo real de margens ainda não permitem mensurar quanto da queda do ouro na quinta-feira veio de liquidação de posições alavancadas.

O posicionamento especulativo anterior confirma o movimento: segundo a CFTC, até 13 de outubro, os fundos de gestão de ativos reduziram suas posições líquidas compradas de futuros de ouro da COMEX, de cerca de 127.400 para 107.100 contratos desde o fim de setembro. Isso mostra que, antes do forte movimento negativo, já havia redução de apostas na alta. Entretanto, o dado não engloba as operações de quinta-feira, não sendo possível saber se as liquidações aceleraram depois disso.

As evidências disponíveis apontam mais para: pressão de liquidez e posicionamento dominando um ambiente de juros favorável ao ouro; não se pode afirmar que liquidações forçadas sejam o fator central dessa queda.



O rompimento do suporte de 4.066,21 dólares confirma o reinício da tendência de baixa a partir do topo de 4.697,07 dólares. Segundo a atual estrutura de ondas, a queda iniciada nos 4.198,93 dólares caracteriza a quinta onda de queda, após falha de recuperação. Gráficos de 4 horas e diário pressionados, com preço abaixo da média móvel exponencial de 55 períodos (EMA de 4h em torno de 4.124 dólares, EMA diária em cerca de 4.231 dólares).


(Gráfico de 4h do ouro à vista)

Primeira meta de baixa: a partir de 4.198,93 dólares, a extensão de Fibonacci de 61,8% do movimento entre 4.510,90 e 4.066,21 dólares projeta alvo em 3.924,12 dólares, valor um pouco inferior ao fundo anterior de 3.942,43 dólares, formando juntos o importante suporte de 3.924 a 3.942 dólares. O RSI de 4h beira os 29, indicando excesso de venda; não surpreende, portanto, um repique do ouro nessa faixa. Contudo, enquanto a resistência em 4.198,93 dólares não for vencida, a tendência de curto prazo segue negativa.

Caso o ouro rompa efetivamente os 3.924,12 dólares, o movimento de baixa pode acelerar, com destino à extensão de 100% em 3.754,24 dólares. Essa faixa coincide com o alvo de extensão de maior prazo entre 3.748 e 3.749 dólares no gráfico diário, assim como com o limite inferior do canal descendente de médio prazo. A confluência de suportes técnicos faz da região dos 3.748 a 3.754 dólares um provável fundo relevante caso a queda prossiga.


(Gráfico diário do ouro à vista)



Dois indicadores além do ouro ajudam a avaliar se a pressão por trás da atual queda está se agravando. Na quinta, o Nasdaq caiu para 26.009 pontos, próximo ao suporte estrutural de 25.802,96 pontos. Caso esse suporte seja perdido permanentemente, indica prosseguimento da queda das bolsas, com o próximo alvo sendo o suporte de 38,2% de Fibonacci do avanço entre 20.690,25 a 27.722,75 pontos, em torno de 25.036,35 pontos. Nova fraqueza nas bolsas ampliará a necessidade de reduzir riscos em carteiras, mas rompimentos técnicos isolados não representam, por si só, gatilhos de novas liquidações forçadas.


(Gráfico de 4h dos Treasuries de 10 anos)

Paralelamente, o rendimento dos Treasuries americanos de 10 anos caiu até a EMA de 55 dias, próximo de 4,975%, já rompendo a barreira psicológica dos 5%. Caso siga recuando, o próximo suporte está na retração de 38,2% do movimento de alta de 3,926% a 5,365%, por volta de 4,815%. Caso o rendimento retome o patamar acima de 5%, somado à estabilidade das bolsas, isso sinaliza redução da demanda defensiva por Treasuries.


(Gráfico diário dos Treasuries de 10 anos)

O sinal mais preocupante seria: Nasdaq rompendo seu suporte, enquanto os rendimentos dos Treasuries seguem em queda. Se, nesse cenário, o ouro continuar fraco, reforçaria o peso de liquidez e pressão de posições superando a lógica tradicional da precificação do ouro frente às taxas de juros. Por outro lado, se as bolsas estabilizarem e a demanda defensiva por Treasuries se dissipar, então o impulso de ajuste defensivo entre os grandes ativos enfraquece, e a pressão de venda sobre o ouro tende a aliviar.

No momento, a incapacidade do recuo dos rendimentos reais de impulsionar o ouro segue sendo um sinal central do mercado. A escala das liquidações alavancadas ainda é incerta; o suporte de 3.924 dólares no gráfico técnico segue sob holofotes. Caso as vendas se intensifiquem, o risco de o ouro testar profundamente a zona dos 3.748 a 3.754 dólares ficará muito mais elevado.