Releitura - Análise - Por que a crise da CoreWeave pode abalar a onda de entusiasmo pela IA

Reprodução da reportagem de 15 de outubro, conteúdo sem alterações

Anhata Rooprai/Aditya Soni

Reuters, 16 de outubro - As dívidas crescentes da CoreWeave CRWV.O estão provocando uma nova onda de preocupação sobre o entusiasmo ao redor da IA, levando investidores a questionarem: a demanda será suficiente para sustentar os bilhões emprestados para a construção de centros de dados?

Apesar de o CEO da empresa apoiada pela Nvidia NVDA.O assegurar que há uma sólida fila de pedidos, suas ações e títulos continuam a cair significativamente (link), o que intensifica a liquidação geral das ações de tecnologia.

A seguir, veja por que os investidores estão preocupados e o que as dificuldades da empresa podem indicar para o setor como um todo.

O que faz a CoreWeave?

A CoreWeave aluga capacidade de processamento de chips Nvidia para empresas que desenvolvem e operam inteligência artificial, incluindo clientes como MicrosoftMSFT.O e OpenAI.

Ela é uma das principais fornecedoras do chamado "novo cloud", um segmento emergente de serviços em nuvem que cresce rapidamente para explorar a demanda por chips de inteligência artificial escassos e caros.

Essas empresas de "novo cloud" permitem que clientes tenham acesso à capacidade computacional sem necessidade de construir seus próprios centros de dados. No entanto, oferecer essa capacidade requer investimentos iniciais massivos em chips e infraestrutura, tipicamente suportados por financiamento via dívida.

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Como está a saúde financeira da empresa?

Segundo dados compilados pela LSEG, a companhia nunca obteve lucro e seu débito total é perto dos 50 bilhões de dólares.

Em agosto, a empresa elevou sua previsão de despesas anuais de capital em US$ 4 bilhões, chegando entre US$ 35 a 39 bilhões (link). Analistas estimam que a receita da companhia para este ano chegará a cerca de US$ 13 bilhões, com prejuízo de US$ 2,13 bilhões.

Os títulos que vencem em 2031 (classificados como grau especulativo) já oferecem retorno por volta de 16%, enquanto o custo de seguro contra default atingiu cerca de 1000 pontos-base, refletindo a crescente preocupação dos credores.

O CEO Mike Intrator afirmou, em memorando interno obtido pela Reuters, que a fila de pedidos da empresa cobre suas obrigações de dívida. No final do segundo trimestre, a empresa tinha $104,2 bilhões de dólares em pedidos não entregues e, já no início do terceiro trimestre, fechou mais de $25 bilhões (link) em novos contratos.

O CEO da Nvidia, Jensen Huang, também minimizou essas preocupações, dizendo que a solidez financeira da CoreWeave está aumentando e não vê necessidade de dar garantias para ela. A gigante dos chips concordou em adquirir a capacidade não vendida da CoreWeave até abril de 2032.

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Por que isso pode ser um “canário na mina de carvão”

O negócio da CoreWeave depende de dois fatores: da demanda por processamento de IA e da disposição dos credores em financiar a infraestrutura necessária. Mas a liquidação das ações revela que, apesar do discurso de alta demanda, falta confiança dos investidores quanto ao segundo ponto.

A principal preocupação do mercado não é uma queda total da demanda por IA, mas que, se a demanda enfraquecer rapidamente, custos mais altos de crédito irão tornar a operação insustentável.

“Parece mais uma dúvida dos investidores sobre a origem dos recursos para construir infraestrutura, do que sobre uma súbita contração da demanda por processamento de IA”, diz Axel Rudolph, analista-chefe técnico do Grupo IG.

“A CoreWeave está rapidamente se tornando o 'canário da mina' do comércio de IA”, diz Kathleen Brooks, diretora de pesquisa da XTB.

Por que o mercado está tão apreensivo?

Os investidores duvidam de que a receita da IA consiga crescer suficientemente rápido para cobrir os custos de infraestrutura e financiamento.

A CoreWeave precisa investir pesadamente no início para só então receber receitas de contratos. A alta dos juros pode elevar o custo da dívida, reduzindo ainda mais a rentabilidade.

O próprio hardware traz outro risco. Com o lançamento de novas gerações de chips, os antigos perdem valor, forçando fornecedores a investir ainda mais em trocas.

Essas preocupações, porém, não se limitam à CoreWeave. Estima-se que em 2023 as gigantes da tecnologia dos EUA gastarão mais de US$ 700 bilhões com infraestrutura de IA.

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Pior cenário

Uma consequência potencial é que as condições de financiamento fiquem mais restritivas em geral, fazendo credores exigirem retornos maiores ou não financiarem outros projetos de IA.

Isso pode forçar os fornecedores a diminuírem o ritmo de expansão, reduzirem compras de equipamentos, afetando assim a capacidade de computação esperada pelos clientes.

Esse tipo de revés pode ainda aprofundar a dúvida do mercado sobre o “boom da IA já ter ultrapassado o potencial de retorno”, aumentando assim ainda mais a pressão sobre as ações de tecnologia.

O impacto subsequente dependerá de como ocorrem as reestruturações, e o fato de a CoreWeave manter laços com as grandes empresas de tecnologia não significa necessariamente que seu fracasso provoque uma crise financeira generalizada.

Quem mais está em risco?

A Gartner estima que, até 2030, cerca de 80% das novas empresas de cloud podem falir, e alerta que a receita de IA esperada pode não sustentar um retorno lucrativo para todos os planejados gastos com infraestrutura.

Competidores da Neocloud, como Nebius NBIS.O, Applied Digital APLD.O e Iren IREN.O, viram suas ações caírem na recente onda de vendas. O custo de proteção contra inadimplência já aumentou para a SoftBank 9984.T, que apostou alto na OpenAI.

Ao mesmo tempo, Amazon AMZN.O, Alphabet GOOGL.O, Meta META.O e Nvidia têm spreads de crédito próximos dos maiores níveis já registrados, embora o aumento seja muito menor do que na CoreWeave. Porém, essas empresas dispõem de maior fluxo de caixa e balanços mais sólidos.

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