Morgan Stanley manteve "neutro" para Tesla (TSLA.US) antes dos resultados do terceiro trimestre: Robotaxi em larga escala continua sendo o principal catalisador, oportunidades e riscos coexistem sob altos investimentos de capital

De acordo com o APP da Zhihui Financeira, a Tesla (TSLA.US) divulgará seu balanço após o fechamento do mercado na próxima quarta-feira (21 de outubro), e a Morgan Stanley publicou um relatório de prévia de resultados para o terceiro trimestre de 2026. A instituição adotou uma postura mais construtiva em relação à Tesla, mantendo a recomendação de investimento neutra (Equal-weight) e o preço-alvo base de US$ 400, com o preço atual das ações em US$ 362,44. O relatório aponta que a implementação em larga escala do Robotaxi continua sendo o principal catalisador para o preço das ações da Tesla. O avanço visível na comercialização do Cybercab, táxi autônomo, foi alcançado, mas os grandes investimentos de capital continuam consumindo o fluxo de caixa, mantendo a pressão sobre a avaliação. A elevação dos preços das ações dependerá fortemente da validação comercial efetiva dos negócios de IA da empresa.

No que diz respeito aos fundamentos operacionais, os negócios tradicionais de veículos mostram forte resiliência. No terceiro trimestre de 2026, a Tesla entregou 486.532 carros, uma queda anual de apenas 2%, superando as expectativas de mercado por dois trimestres consecutivos. Os altos preços de combustíveis ressaltam a vantagem de custos dos veículos elétricos. Com uma taxa de opcionalidade para o FSD (Full Self-Driving) de 55% na América do Norte, a condução autônoma está se tornando uma variável importante para impulsionar a demanda de compra de veículos.

No entanto, o custo total de propriedade dos veículos elétricos ainda é superior ao dos carros a combustão, e a pressão nos custos de aquisição do setor persiste. O relatório prevê uma margem de lucro bruto dos automóveis, excluindo créditos, de 16,4%, um pouco inferior ao consenso de mercado. O andamento das aprovações regulatórias do FSD na Europa e na China será uma variável-chave para determinar a demanda pelo produto completo e sua lucratividade.

O Robotaxi é o mais importante catalisador para o valor das ações da Tesla. Atualmente, a densidade operacional da frota na região de Austin aumentou significativamente, sugerindo a proximidade da comercialização, mas ainda há necessidade de comprovação substancial em três dimensões: taxa de utilização dos veículos, desempenho de segurança e eficiência econômica unitária. Em 30 dias, a frota Cybercab nessa região cresceu oito vezes, superando 300 veículos, e o total de milhas percorridas sem monitoramento humano ultrapassou 1 milhão, representando um avanço significativo em densidade operacional urbana.

No entanto, o relatório alerta que ampliar apenas o número de veículos na frota não significa sucesso comercial; é essencial que o mercado acompanhe de perto a taxa de utilização, o desempenho de segurança e a eficiência econômica por veículo. Em vez de expandir cegamente para cidades como Dallas, a melhoria da qualidade operacional nas cidades já atendidas é mais relevante como referência. Em comparação, o robô humanoide Optimus ainda é analisado de maneira cautelosa, pois a incerteza em relação à cadeia de suprimentos, destreza e capacidade para tarefas gerais mantém o cronograma de comercialização indefinido.

A integração de armazenamento de energia, fotovoltaica e poder de computação está proporcionando à empresa um segundo eixo de crescimento, subestimado pelo mercado, ao auxiliar a Tesla em sua transformação para fornecedor de serviços integrados de energia distribuída e computação. As áreas de armazenamento, solar e os sistemas modulares de poder de IA Megapod estão compondo juntos um panorama de negócios distribuídos de energia e computação, apesar das grandes flutuações trimestrais nas remessas, exigindo uma avaliação do seu valor no médio e longo prazo.

Os caminhões elétricos Semi combinados com a condução autônoma oferecem benefícios econômicos consideráveis; estimativas apontam que a condução autônoma pode aumentar o lucro anual por veículo em até seis vezes, configurando outro ponto de destaque. Já em relação ao negócio do robô humanoide Optimus, o mercado deve permanecer cauteloso, pois tanto o ritmo quanto a capacidade de replicar a comercialização em escala ainda apresentam grande incerteza.

Ao mesmo tempo, a Tesla enfrenta uma intensa pressão de investimentos de capital. Para 2026, o gasto de capital é estimado em US$ 26,4 bilhões, acima da orientação da própria empresa de US$ 25 bilhões, e prevê-se uma queima líquida de US$ 11,7 bilhões em fluxo de caixa livre no ano. Os fundos estão sendo destinados a múltiplas frentes: Robotaxi, robôs humanóides, semicondutores, poder de IA e armazenamento de energia. Diante desse alto investimento, a eficiência no retorno dos investimentos tornou-se uma preocupação central do mercado; embora a melhor execução nos negócios gere expectativas mais positivas, o consumo contínuo de caixa e as restrições de avaliação ainda limitarão o potencial de alta das ações no curto prazo.

O relatório utiliza o modelo de avaliação SOTP (Sum-of-the-Parts), no cenário de base com preço-alvo de US$ 400, os três negócios de IA — serviços em rede, Robotaxi e robôs humanóides — juntos contribuem com US$ 321, representando a maior parte da avaliação. O cenário otimista prevê um preço-alvo de até US$ 835, enquanto no cenário pessimista o valor é de apenas US$ 129, refletindo a enorme incerteza dos negócios de IA. Dados do mercado de opções mostram que há apenas 32,1% de probabilidade das ações superarem US$ 400 nos próximos 12 meses, evidenciando riscos de baixa que não podem ser ignorados.

No geral, a Tesla já superou a fase de demonstração conceitual do Robotaxi e entrou em um ciclo de validação comercial. A resiliência nas entregas de veículos sustenta o negócio principal, mas os elevados investimentos continuam a consumir caixa. Olhando para o futuro, o mercado não mais se satisfaz apenas com a expansão da frota; fatores como taxa de uso, indicadores de segurança e modelo de lucro unitário passarão a ser os verdadeiros critérios para avaliar o valor da AI aplicada. Caso a comercialização não se concretize conforme o esperado, a alta avaliação da empresa será revista; uma vez que se comprovar o modelo de negócios, a Tesla abrirá um novo espaço para crescimento. Os investidores precisam diferenciar racionalmente avanços tecnológicos de realizações comerciais e adotar uma visão objetiva sobre oportunidades e riscos para a empresa.