Prévia de resultados | Meta (META.US) enfrenta o grande desafio da monetização da AI: o sucesso explosivo do Muse pode aliviar as preocupações com o alto gasto?

De acordo com a plataforma financeira Zhihui Caijing APP, a Meta (META.US) divulgará os resultados do terceiro trimestre de 2026 após o fechamento do mercado dos EUA em 21 de outubro. O mercado já reavaliou a Meta, passando de “gastadora de IA” para “monetizadora de IA”, e este relatório precisa comprovar se essa transformação é real. Desde o balanço de julho, as ações da Meta subiram cerca de 37%, superando amplamente o índice Nasdaq 100 (6,7%) e o S&P 500 (4,4%)—enquanto os analistas, nesse mesmo período, reduziram a previsão de lucros em torno de 4%. Após a última forte alta, a valorização já parece refletir expectativas otimistas.

Três números para observar no terceiro trimestre

O primeiro é o crescimento. A orientação oficial prevê receita entre US$ 61 bilhões e US$ 64 bilhões, um aumento de 19%—25% em relação aos US$ 51,2 bilhões do mesmo período do ano passado, sendo o valor médio cerca de 22%—ainda um forte crescimento, mas abaixo dos 28% do segundo trimestre. A mediana das estimativas dos analistas aponta para receita de US$ 63,29 bilhões, lucro ajustado por ação de US$ 6,85, lucro operacional de US$ 18,53 bilhões, EBITDA de US$ 26,99 bilhões e margem bruta de 80,16%. A margem operacional implícita no trimestre é de cerca de 29,3%, contra 40,1% do ano anterior. O mercado espera receita de US$ 73,56 bilhões para o quarto trimestre, tornando o guidance para o próximo período ainda mais importante que possíveis “surpresas” neste trimestre.

O segundo ponto é a provisão legal. Em 26 de agosto, a Meta chegou a um acordo com procuradores-gerais de diversos estados dos EUA sobre questões de segurança jovem, comprometendo-se a pagar cerca de US$ 18 bilhões em dez anos (dos quais cerca de US$ 5,3 bilhões dependem de TikTok e YouTube adotarem medidas semelhantes). O alívio dos investidores diante da resolução dos principais riscos jurídicos impulsionou as ações, mas esse custo não estava incluído na previsão de gastos dada em julho. A Meta projeta despesas jurídicas de aproximadamente US$ 10 bilhões no terceiro trimestre, o que, considerando cerca de 2,57 bilhões de ações, equivale a cerca de US$ 3,9 por ação antes de impostos—o lucro por ação sob GAAP ficará aquém, mas o mercado já prevê isso.

O terceiro é o capex para 2027. Esse é provavelmente o dado com maior potencial de movimentar ações. Na reunião do segundo trimestre, a administração recusou dar perspectivas para 2027, resultando em queda de cerca de 10% nas ações no dia seguinte. Atualmente, há grande divergência entre analistas: a projeção da FactSet é de aproximadamente US$ 193,88 bilhões; Michael Morris, da Guggenheim, elevou a estimativa de US$ 203 bilhões para US$ 225 bilhões; Youssef Squali, da Truist, de US$ 180,11 bilhões para US$ 190 bilhões (alta de 32% ano a ano). Para Morris, a Meta continuará expandindo agressivamente sua infraestrutura de IA: “Esperamos que o fluxo de caixa livre permaneça sob pressão até 2028, com recuperação passando a ser positiva em 2029.” Squali é mais direto: “Se o investimento maciço em infraestrutura de IA poderá se traduzir em receita real de serviços pagos, essa é a chave para uma valorização ainda maior das ações.”

Fatores-chave

O motor de anúncios continua sendo o trunfo, mas custos acendem sinal de alerta

O segundo trimestre foi um dos melhores para a publicidade da Meta: receita de US$ 60,8 bilhões, crescimento anual de 28% (27% em moeda constante), impressões de anúncios subiram 14%, preço médio aumentou 12%—alta de volume e valor; 3,6 bilhões de usuários ativos diários em todo o ecossistema, aumento de 3% em relação ao ano passado; lucro operacional das Family of Apps (FoA) de US$ 23,4 bilhões, enquanto os Reality Labs registraram prejuízo de US$ 4,6 bilhões.

A contribuição da IA para essa melhora já é evidente: o tempo de uso do Instagram subiu na casa dos dois dígitos, a solução de anúncios Advantage+ atingiu uma receita anualizada acima de US$ 75 bilhões, e a taxa de conversão de anúncios do Facebook aumentou 15,7%. Esse é o principal argumento dos otimistas—IA está melhorando os anúncios e os anunciantes estão dispostos a pagar mais por isso.

Porém, o mesmo relatório mostra grande mudança no lado das despesas. No ano, os custos totais subiram 55% para US$ 42 bilhões, incluindo US$ 2,4 bilhões em despesas legais e US$ 1,2 bilhão em indenizações (referentes a cerca de 8.000 demissões em maio de 2026). O resultado foi queda de 8% no lucro operacional, para US$ 18,8 bilhões, margem operacional caindo de 43% para 31%, e o lucro diluído por ação recuando 13% para US$ 6,18.

Muse: desempenho forte em assinaturas

Muse foi o catalisador direto desta valorização. Lançada pela Meta em 8 de setembro, a assistente de IA pessoal impulsionou um aumento de cerca de 27% nas ações só naquele mês; na semana passada, foi lançado o novo modelo Muse Wonder, com maior capacidade de memória, foco e execução de tarefas complexas, resultando em nova alta de mais de 2% em cinco dias de negociação.

Os dados de downloads realmente impressionam, embora as fontes apresentem diferentes estimativas: segundo o Sensor Tower, o Muse atingiu 5 milhões de downloads nos EUA e Canadá em 22 dias, “muito mais rápido que o ChatGPT”; outra pesquisa fala em quase 9 milhões downlods; material adicional aponta mais de 6,6 milhões em 16 dias. Outra estimativa do Sensor Tower indica 2,8 milhões de downloads globais nas duas primeiras semanas do Muse, enquanto o ChatGPT teve 3,7 milhões no mesmo período—nesse critério, o Muse não superou o ChatGPT.

A métrica mais importante é a retenção. O Sensor Tower indica taxa de retenção de 14 dias do Muse em 22%, levemente abaixo do ChatGPT no mesmo intervalo; outros dados apontam que mais de 30% dos usuários retornam ao app no sétimo dia após o primeiro acesso. Segundo Michael Morris, analista da Guggenheim, citando dados da Apptopia, o Muse obteve média de 1,3 milhão de usuários ativos diários em cinco semanas—isso representa apenas 0,05% da base de 3,6 bilhões da Meta. Ele acredita que a Meta priorizará aumentar a base de usuários em vez da monetização imediata.

No entanto, a monetização está apenas começando: desde 12 de outubro, a Meta cobra pelo uso do Muse, lançando assinaturas mensais de US$ 20 e US$ 100 com o novo modelo, sem divulgação de receitas até então. Há ainda relatos de que o Muse foi bloqueado ao acessar alguns sites, incluindo a Amazon—o que mostra o desafio técnico de criar um assistente confiável.

Fluxo de caixa livre: o verdadeiro ponto de controvérsia deste balanço

Se publicidade é o trunfo e Muse a opção, o fluxo de caixa livre é o dado mais negativo deste relatório.

No segundo trimestre, a Meta gerou fluxo de caixa operacional de US$ 31,9 bilhões, mas investiu US$ 31,1 bilhões (capex incluindo arrendamento financeiro), restando apenas US$ 784 milhões de caixa livre, ante US$ 8,549 bilhões no mesmo período do ano anterior. A perspectiva para o terceiro trimestre pode ser ainda pior: o guidance de capex anual aponta entre US$ 130 bilhões e US$ 145 bilhões; no primeiro semestre, já foram gastos cerca de US$ 50,9 bilhões, então o segundo deve consumir entre US$ 79 bilhões e US$ 94 bilhões. Se o fluxo operacional permanecer em torno de US$ 32 bilhões trimestre, o fluxo de caixa livre no segundo semestre pode ficar entre -US$ 15 bilhões e -US$ 30 bilhões. O consenso das pesquisas institucionais prevê fluxo de caixa livre negativo de US$ 9,14 bilhões no terceiro trimestre, capex de US$ 40,97 bilhões.

De onde vem o dinheiro? Dívidas. No segundo trimestre, a Meta emitiu US$ 24,9 bilhões em dívidas de longo prazo, encerrando o trimestre com US$ 83,7 bilhões em obrigações e US$ 90,3 bilhões em caixa e títulos; não houve recompra de ações no trimestre (em 2022 foram US$ 10,2 bilhões). A CFO Susan Li afirmou que a Meta pretende usar “uma proporção maior de dívida” para financiar infraestrutura de longo prazo. A depreciação também está acelerando: US$ 6,4 bilhões no segundo trimestre, alta de 46% ano a ano, capex quase cinco vezes maior—e, com novos data centers entrando em operação, a depreciação aumentará ainda mais. Segundo cálculos de analistas (taxa de imposto de 16%, cerca de 2,57 bilhões de ações diluídas), a cada US$ 10 bilhões extras em depreciação anual, o lucro por ação cai cerca de US$ 3,3.

Concorrência

Um novo fator competitivo surgiu. Desde 8 de outubro, a Meta parou de aceitar anúncios de ByteDance em Facebook, Instagram e outras plataformas nos Estados Unidos, Canadá, Egito, Indonésia, Japão, Tailândia e Vietnã. As restrições também se aplicam a anunciantes terceiros promovendo links para TikTok e outros produtos da ByteDance. Um porta-voz da Meta foi direto: “Não temos obrigação de permitir que concorrentes cujo objetivo é tirar nossos usuários anunciem em nossos produtos.” Antes, o TikTok já havia removido a função que permitia links diretos do perfil para o Instagram.

Avaliação e negociação

Segundo dados da StockAnalysis, com lucro por ação esperado de cerca de US$ 34,55 em 2027, as opções são: 18x no cenário de mercado baixista (mercado passa a precificar a Meta como uma empresa intensiva em capital), 22x no cenário-base (atual), ou 26x no bull market (Muse e o futuro segmento de cloud viram fontes reais de receita). Ademais, o fluxo de caixa livre no segundo trimestre representa apenas 0,2% de rendimento, e o dividend yield fica em 0,3%—ou seja, a avaliação parece acessível, mas o retorno em dinheiro para acionistas por ora é limitado.

As divergências em Wall Street ficam mais evidentes nas metas de preço. Entre os cautelosos com os gastos: o Goldman Sachs reduziu o alvo de US$ 860 para US$ 762, citando pressão de custos operacionais em 2027—ainda assim, aumentou a previsão de receita para os próximos 6 a 18 meses e manteve recomendação de compra. Cantor Fitzgerald manteve “overweight” e reduziu o preço-alvo de US$ 860 para US$ 840.

Do lado otimista com monetização: o UBS elevou de US$ 715 para US$ 884, acreditando no lançamento do Business Agents, crescimento do Muse e as duas vertentes de monetização por IA generativa via WhatsApp/Messenger e Search Ads; a Guggenheim aumentou de US$ 700 para US$ 850; Nick Jones, do BNP Paribas, estabeleceu US$ 885; Pivotal Research subiu de US$ 790 para US$ 930; Truist e Wells Fargo fixaram US$ 1.000 (Wells Fargo também alertou para custos de IA pressionando lucros em 2027). Justin Post, do Bank of America, manteve compra e preço-alvo em US$ 810.

Nas cotações, a Meta saltou de cerca de US$ 550 em agosto para US$ 780 em setembro, entrando depois num intervalo lateral de cerca de US$ 60. Os suportes técnicos estão em US$ 710—732, resistências em US$ 780—786 (acima disso pode abrir espaço para US$ 800). Trajetória recente: 9 de outubro, fechamento em US$ 718,67 → 12 de outubro, US$ 747,72 (+4,04%) → 13 de outubro, cerca de US$ 763 → 14 de outubro, queda de cerca de 3% após revisão para baixo do Goldman Sachs e outras classificações. Na quinta-feira, as ações meta caíram 0,11%, fechando a US$ 736,72.

O mercado de opções prevê volatilidade de ±4,1% nos resultados deste trimestre, enquanto a média de oscilação absoluta nos últimos oito trimestres na meta foi de 7,4%—não são bem equivalentes, mas a precificação parece conservadora. Outro dado relevante: em quatro dos últimos oito trimestres, as ações subiram após o balanço—um resultado acima do esperado não garante valorização. Chris Weston, da Pepperstone, estabelece um critério ainda mais rigoroso: receita de pelo menos US$ 64 bilhões, margem de lucro acima das expectativas, guidance otimista para o quarto trimestre e provas concretas de monetização de IA são necessários para justificar otimismo; caso contrário, guidance fraco ou novo aumento relevante no capex, mesmo com superação das expectativas no trimestre, podem levar a uma realização.