Preocupações com o financiamento de IA pressionam ações de chips, setor global de tecnologia já perdeu mais de um trilhão de dólares esta semana
Com a intensificação das expectativas de aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve e a elevação dos custos de financiamento para IA, várias pressões se acumularam, levando a uma grande onda de vendas nas ações de tecnologia ao redor do mundo nesta semana. O valor de mercado combinado das 20 maiores empresas globais de IA e semicondutores evaporou mais de 1 trilhão de dólares, enquanto o ETF de semicondutores (SOXX) registrou sua sequência de quedas mais longa em 11 anos. Na quinta-feira, a SK Hynix continuou caindo mais de 10% em um único dia, e empresas como Nvidia, Samsung e SoftBank também não escaparam das quedas.
Expectativas de aumento de juros, custos crescentes de financiamento em IA e o agravamento do ambiente competitivo: diversas pressões se intensificaram simultaneamente nesta semana, levando as ações globais de tecnologia a uma grande onda de venda.
A liquidação nas ações globais do setor de tecnologia continuou na quinta-feira. Nos EUA, Nvidia caiu 1,84% no dia, AMD recuou 1,5%, Intel caiu cerca de 2,8% e Dell Technologies despencou 6,8%. O mercado asiático teve quedas ainda mais acentuadas: SK Hynix despencou mais de 10% em um único dia, Samsung Electronics caiu 8,73% e SoftBank Group do Japão caiu 7,9%.
Segundo estatísticas da CNBC, até esta quinta-feira, as 20 ações de IA e semicondutores de maior valor de mercado globalmente perderam juntas mais de 1 trilhão de dólares americanos. O ETF do setor de chips, iShares Semiconductor ETF (SOXX), anotou na quinta-feira seu oitavo pregão consecutivo em queda, acumulando uma baixa de cerca de 12,7% no período; de acordo com dados da Dow Jones, este é o mais longo ciclo de quedas do ETF nos últimos 11 anos.
O CEO da Nvidia, Jensen Huang, em um evento em Estocolmo, disse à Bloomberg que acredita que a Nvidia não precisa endossar a CoreWeave e afirmou: "Os custos de capital deles estão, na verdade, diminuindo". Essa declaração incentivou as ações das novas empresas de computação em nuvem (neocloud) a subir durante o pregão; CoreWeave fechou em alta de 5,94% e Nebius subiu 1,29%.
Múltiplos fatores negativos em sinergia intensificam lógica da liquidação
Esta rodada de vendas não foi desencadeada por um único evento, mas sim por múltiplos sinais negativos que se reforçaram mutuamente em uma mesma janela de tempo.
Os dados de inflação foram o estopim. O índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA divulgado na quarta-feira para setembro veio acima do esperado, levando o mercado a aumentar as apostas em novos aumentos de juros pelo Fed. O índice Nasdaq Composite caiu 1,88% na quarta-feira, fechando em 26.692,87 pontos, enquanto o S&P 500 recuou 1,11%, atingindo 7.718,94 pontos.
Dados da Anthropic agravaram ainda mais o sentimento do mercado. Segundo o Financial Times, a startup de IA Anthropic divulgou em uma reunião privada com investidores nesta quarta-feira que sua receita no terceiro trimestre foi de 16,8 bilhões de dólares, um crescimento trimestral de cerca de 50%—mas este ritmo ficou muito abaixo dos aproximadamente 145% registrados no segundo trimestre. O analista Gil Luria, da D.A. Davidson, escreveu em relatório que "o mercado parece ter interpretado as atualizações da Anthropic negativamente; dado que o mercado já está altamente sensível a negócios de IA, essa reação é compreensível."
O próprio Luria tem uma visão mais neutra. Ele apontou que a Anthropic alcançou fluxo de caixa positivo no terceiro trimestre, indicando que a empresa e a OpenAI "não possuem modelos de negócios intrinsecamente inviáveis". Ele também destacou que, em uma perspectiva mais ampla do setor de IA, "o uso geral de IA (e os gastos com IA) podem não estar desacelerando".
A competição da China também se intensificou no mesmo período. No último final de semana, a Changxin Memory Technologies anunciou uma inovação em sua nova arquitetura que permite armazenar mais dados em um espaço menor. Elon Musk postou imediatamente na plataforma X que a China produzirá "uma grande quantidade de chips de memória" até 2028.
Ao mesmo tempo, os CEOs da Broadcom e da Intel alertaram nesta segunda-feira que questões de financiamento podem representar um grande obstáculo para a expansão da IA. O CEO da Broadcom, Hock Tan, afirmou que esse desafio pode superar até mesmo a escassez de chips ou energia elétrica.
Alta de juros afeta diretamente retorno de investimentos em infraestrutura de IA
O impacto do ambiente de juros elevados sobre os investimentos em infraestrutura de IA é um dos principais fundamentos por trás da atual rodada de liquidação.
James Vrachas, diretor executivo do banco de investimentos Post Oak Group, disse ao MarketWatch que as ações de chips já "internalizaram uma grande parte das expectativas de crescimento futuro", e que os preços já refletem essas expectativas. Nesse contexto, "qualquer leve mudança de humor ou questionamento sobre os gastos pode causar impactos significativos nos preços das ações". Ele comenta: "Acreditar no potencial de longo prazo da IA é diferente de acreditar que cada empresa beneficiada por esse crescimento está corretamente precificada."
Ross Mayfield, estrategista de investimentos da Baird, disse ao MarketWatch que a elevação dos rendimentos dos títulos soberanos dos EUA pressiona as empresas de chips, especialmente as de alto crescimento e aquelas "na ponta mais agressiva do espectro de risco da IA", mais dependentes de financiamento externo. Ele destacou que os dados do CPI podem aumentar a urgência de novos aumentos de juros pelo Fed, "o que exerce enorme pressão sobre as taxas de juros de curto prazo e afeta diretamente os mutuários com fundamentos financeiros frágeis ou obrigações atreladas a taxas flutuantes de curto prazo".
Mayfield acrescentou que nem mesmo as fornecedoras de nuvem hiperescaláveis são totalmente imunes aos juros. "Até mesmo as maiores e mais líquidas empresas terão que reavaliar o retorno do investimento nesses projetos", disse ele, "e a maior parte do dinamismo do mercado está baseada nos gastos dessas hiperescaladoras em hardware e infraestrutura de data centers, o que gera incertezas em toda a cadeia de suprimentos."
Quedas mais acentuadas na Ásia e Europa, Coreia e Japão são mais afetados
O sentimento de vendas do mercado de ações dos EUA rapidamente se espalhou para mercados asiáticos e europeus, e as quedas foram geralmente maiores que no mercado americano.
Na quinta-feira, SK Hynix, da Coreia do Sul, caiu mais de 10% em um único dia, Samsung Electronics recuou 8,73%, LG Innotek caiu 8,95%, Seoul Semiconductor desvalorizou 9,28% e Samsung SDI caiu 6,26%. O índice composto do mercado de ações coreano (KOSPI) se aproximou do menor fechamento desde abril.
O mercado japonês também sofreu quedas acentuadas. SoftBank Group caiu 7,9%, Advantest, fabricante de equipamentos para testes de semicondutores, despencou quase 14%, a fornecedora de equipamentos de fabricação de chips Tokyo Electron caiu 6,45% e Renesas Electronics caiu 8%. TSMC recuou 1,81%.
Na Europa, a gigante holandesa de equipamentos para semicondutores ASML teve uma leve queda, Infineon cedeu 5% e ASM International recuou 7%.
Analistas: o sinal de demanda é o verdadeiro alerta
Apesar do sentimento negativo do mercado, alguns analistas acreditam que esta rodada de vendas ainda não reflete uma deterioração substancial na demanda por IA.
Dan Ives, analista de tecnologia da Yorkville Ives, escreveu em seu relatório que a atual liquidação reflete preocupações com custos de financiamento, não dúvidas sobre a demanda por poder computacional de IA. "O rendimento dos títulos americanos ultrapassando 5% realmente aumentou o custo de financiamento desses projetos de infraestrutura. É razoável que os investidores estejam preocupados com as estruturas de balanço e contratos, mas juros altos são um problema de financiamento, não de demanda."
Ives acredita que o momento é uma oportunidade de compra e ressalta que a onda de infraestrutura de IA ainda está em estágio inicial. Ele apontou os verdadeiros sinais de alerta: "O que realmente mudaria nossa avaliação seria um sinal de demanda, não de juros"—incluindo hiperescaladoras reduzindo planos de capex, cancelamento de contratos ou queda nos preços de aluguel de GPUs.
Hendi Susanto, gestor de portfólio da Gabelli Funds, disse ao MarketWatch que muitas empresas de chips e equipamentos de semicondutores "ainda têm balanços sólidos e geram fluxo de caixa livre significativo", prevendo que a maioria dessas empresas "terminará o ano com desempenho robusto", especialmente aquelas com demanda ainda superior à oferta. Ele também lembrou que a iminente temporada de balanços das empresas de tecnologia mostrará "em que medida as preocupações com a inflação já estão refletidas nos preços".
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