Sinal de perigo? Três fundadores da CoreWeave embolsam US$ 3,3 bilhões após IPO

Os três cofundadores da CoreWeave realizaram vendas em larga escala na mesma semana em que o risco de crédito da empresa atingiu o nível mais alto da história, com volume total embolsado e sinais de alerta emitidos pelo mercado de crédito, o que está gerando dúvidas profundas sobre a sustentabilidade do modelo de financiamento altamente alavancado para poder computacional de IA.

Segundo reportagem da Bloomberg em 16 de outubro, desde o IPO em março de 2025, os cofundadores da CoreWeave, Michael Intrator, Brian Venturo e Brannin McBee, já venderam ações da empresa no valor total de US$ 3,3 bilhões, sendo que só em 2026 sacaram US$ 2,4 bilhões.

Após o anúncio, as ações da CoreWeave despencaram 15,46% em um único dia na quarta-feira, continuando sob pressão na quinta-feira. O pano de fundo para a venda em massa dos fundadores é a deterioração simultânea dos indicadores de risco de crédito da CoreWeave: o spread do swap de inadimplência de crédito (CDS) de cinco anos, que mede o risco de crédito da empresa, atingiu 1194,5 pontos-base na semana de 14 de outubro, o maior nível intradiário já registrado, indicando uma probabilidade implícita de inadimplência acima de 60% em cinco anos.

Analistas apontam que os três fundadores conhecem melhor do que qualquer investidor externo a estrutura de dívida da empresa, o prazo dos contratos com clientes e a depreciação dos ativos de GPU. Na mesma semana em que o CDS atingiu máxima histórica e a empresa falava publicamente sobre "dinheiro infinito", eles venderam US$ 2,4 bilhões em ações em 12 meses. Quase 40% da fortuna pessoal de McBee atualmente está em dinheiro ou equivalentes.

Os fundadores optaram por realizar parcialmente suas participações, enquanto o mercado de bonds passou a precificar o risco de default — ambos os movimentos apontam para a mesma direção. As análises das instituições CreditSights e DA Davidson indicam o mesmo problema estrutural: em um cenário de excesso de construção de poder computacional, a lógica da expansão alavancada enfrentará desafios fundamentais.

Volume das vendas e variação das participações dos três fundadores

A agressividade das vendas dos três fundadores se destaca especialmente em termos quantitativos.

Intrator já vendeu, desde 1º de janeiro de 2026, mais de US$ 907 milhões em ações da empresa, tornando-se um dos cinco maiores vendedores internos de empresas dos EUA nos últimos dois trimestres. Desde o IPO, ele vendeu o equivalente a 16,5% de sua participação não diluída.

McBee foi quem mais reduziu sua posição entre os três. Desde o IPO, vendeu US$ 1,06 bilhão em ações, sendo US$ 577 milhões apenas em 2026, totalizando 40,4% de sua fatia não diluída na abertura de capital. Segundo o índice de fortuna da Bloomberg, atualmente McBee detém cerca de 40% de sua fortuna pessoal em dinheiro e equivalentes.

Venturo vendeu apenas no segundo trimestre de 2026 US$ 734 milhões em ações, tornando-se o segundo maior insider seller do período entre as empresas americanas. Desde o IPO, já embolsou total superior a US$ 1,2 bilhão, vendendo mais de 35% de sua participação inicial.

Vale destacar que, antes da abertura de capital, os três já tinham arrecadado um total de US$ 488 milhões em duas ofertas públicas em 2023 e 2024.

Sobre as vendas mencionadas, o porta-voz da empresa informou que os três fundadores ainda detêm juntos cerca de 20% das ações da companhia, figurando entre os seis maiores acionistas, e que todas as vendas foram pré-agendadas e totalmente divulgadas, em conformidade com o plano de negociação 10b5-1, sendo “decisões de planejamento financeiro pessoal que qualquer fundador responsável com alta concentração acionária tomaria”.

As ações da CoreWeave demonstraram curvas de alta volatilidade. Nos três meses após o IPO, o preço das ações chegou a subir aproximadamente 359% sobre o valor inicial, com o patrimônio líquido de Intrator chegando a US$ 11,8 bilhões, colocando os três no ranking dos 500 bilionários globais da Bloomberg.

Contudo, o preço das ações caiu mais de 60% desde o pico em junho de 2025, acumulando declínio de cerca de 50% no último ano. Juntos, os fundadores viram evaporar em torno de US$ 15 bilhões de seu patrimônio, na comparação com o topo.

Mas, com as vendas contínuas, já converteram US$ 3,3 bilhões em dinheiro. Segundo cálculos da Bloomberg, ao preço atual, o valor de mercado das ações já vendidas pelos três é quase um terço menor que o valor embolsado antes dos impostos — ou seja, o timing das vendas objetivamente protegeu parte substancial de sua riqueza.

Aviso histórico do mercado de crédito

O pano de fundo para a venda em massa dos fundadores é o agravamento simultâneo dos indicadores de risco de crédito da CoreWeave.

Em 14 de outubro, McBee declarou ao Financial Times que a empresa buscava obter "fundos infinitos" de seguradoras para apoiar sua expansão em poder computacional de IA, descrevendo esse capital como "infinito, é todo o dinheiro do mundo”. No dia seguinte, o spread de CDS de cinco anos da CoreWeave chegou a 1194,5 pontos-base, máxima histórica intradiária, implicando probabilidade de default superior a 60% em cinco anos no mercado de crédito.

Ao mesmo tempo, o volume da dívida da empresa continua crescendo. Ao final de junho de 2026, a dívida consolidada e as obrigações de arrendamento da CoreWeave totalizavam cerca de US$ 52 bilhões. Em agosto de 2026, a empresa elevou em US$ 4 bilhões a previsão de gastos de capital anuais, para até US$ 39 bilhões, principalmente para compra de GPUs e expansão da infraestrutura de IA. Consenso de mercado da Visible Alpha prevê que, entre 2026 e 2028, o fluxo de caixa livre negativo acumulado da CoreWeave chegará a US$ 71 bilhões.

Diversos analistas levantaram questionamentos específicos sobre a estrutura de financiamento da CoreWeave.

O analista Gil Luria, da DA Davidson, classificou anteriormente a CoreWeave como “um ativo do tipo subprime no setor de IA”. Ele destacou que o custo do empréstimo da CoreWeave alcança cerca de 9%, enquanto a taxa de retorno dos investimentos gira em torno de 1%. Mesmo que atinja a meta de 4% a 5% estipulada pela empresa, ainda não cobre o custo do financiamento. Luria comparou o modelo a “pegar dinheiro emprestado a 9% para comprar títulos do governo americano com rendimento de 5%”, dizendo que cada passo destrói valor.

Para o analista Jordan Chalfin, da CreditSights, há outro problema estrutural: o descompasso de prazos entre os contratos de locação de data centers de longo prazo e os contratos de curto prazo com clientes. “Se houver excesso de poder computacional, que motivos os clientes teriam para renovar com a CoreWeave?”

O endosso de Jensen Huang e o descompasso com o mercado de crédito

Vale notar que, na mesma semana em que o mercado de bonds pontuou em mais de 60% a probabilidade de default da CoreWeave, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, em uma entrevista em Estocolmo, fez uma avaliação totalmente divergente.

“A força da CoreWeave está aumentando dia após dia”, afirmou. “Estou muito otimista. Na verdade, o custo de capital deles está caindo.” Ao mesmo tempo, afirmou que a Nvidia não vê necessidade de dar suporte financeiro à CoreWeave.

A Nvidia detém cerca de 10% das ações da CoreWeave, sendo ao mesmo tempo sua fornecedora de GPU e segunda maior acionista, além de ter prometido comprar US$ 6,3 bilhões em serviços de nuvem da CoreWeave. Essa relação multifacetada provocou preocupações no mercado sobre “financiamento circular” — uma fornecedora de chips investe em clientes a jusante, que usam esse dinheiro para comprar produtos da própria fornecedora, potencialmente inflando o tamanho aparente da demanda por infraestrutura de IA.

O otimismo de Jensen Huang contrasta fortemente com os sinais de risco emitidos pelo mercado de crédito, mas ele não apresentou dados financeiros concretos para embasar a afirmação de que “os custos de capital estão caindo”.