Valor de mercado evapora mais de 10 bilhões de dólares em quatro dias de negociação; risco de dívida da CoreWeave (CRWV.US) desencadeia vendas, mas Deutsche Bank vê como oportunidade de compra

De acordo com o aplicativo financeiro da Zhihui (Portuguese), a provedora de serviços de computação em nuvem de inteligência artificial (IA), CoreWeave (CRWV.US), enfrentou nesta semana uma queda simultânea de suas ações e títulos, com uma perda de valor de mercado superior a US$ 10 bilhões em apenas quatro pregões. Isso reflete uma crescente preocupação dos investidores em relação ao agravamento da situação de crédito da empresa e ao seu modelo de expansão baseado em alta alavancagem. No entanto, o Deutsche Bank acredita que a recente venda no mercado carece de fundamentos corporativos suficientes para justificá-la, e que a forte correção dos preços das ações criou uma oportunidade de compra para investidores.

Na manhã de quinta-feira, as ações da CoreWeave chegaram a cair 9,5%, mas encerraram o dia apagando todas as perdas e fechando em alta de 5,94%. Ao mesmo tempo, os indicadores que medem o risco de crédito da empresa atingiram seu nível mais alto da história, e o preço de seus títulos de alto rendimento caiu ainda mais. Anteriormente, na quarta-feira, os títulos da CoreWeave já haviam caído para um patamar geralmente considerado indicativo de dificuldades financeiras do emissor, levantando preocupações no mercado quanto à capacidade da empresa honrar suas dívidas e perspectivas de captação futura.

No entanto, Brad Zelnick, analista do Deutsche Bank, afirmou em relatório aos clientes na quinta-feira que, embora múltiplos fatores tenham contribuído para o forte sell-off das ações e títulos da CoreWeave na última semana, o banco encontrou dificuldade em apontar fatores específicos suficientes para justificar tamanho ajuste nos preços.

Zelnick destacou que o preço atual de mercado ignora a base de clientes de alta qualidade da CoreWeave, sua comprovada capacidade de execução operacional, a habilidade de converter pedidos em carteira em receitas e o desempenho superior de sua infraestrutura. Segundo ele, essas vantagens fundamentais não foram alteradas estruturalmente pela recente volatilidade do mercado de crédito, mantendo assim a recomendação de compra para as ações da CoreWeave.

Quanto ao tema de maior atenção do mercado, o financiamento, o Deutsche Bank admite que a CoreWeave ainda precisará captar mais capital no futuro para apoiar a construção de data centers de IA e infraestrutura relacionada. Contudo, o banco acredita que a empresa possui uma grande carteira de pedidos em aberto, que pode dar suporte às futuras rodadas de financiamento, e que o novo capital pode ser levantado progressivamente em um ritmo relativamente estável, não necessariamente exigindo grande captação em curto prazo.

Para o Deutsche Bank, o mercado pode estar superestimando o risco de financiamento da CoreWeave e subestimando o apoio proporcionado pelos contratos atuais com clientes e pela execução operacional da empresa.

Vale destacar que Jensen Huang, CEO da Nvidia (NVDA.US), expressou publicamente confiança na saúde financeira da CoreWeave nesta quinta-feira. Huang afirmou que a força financeira da CoreWeave está em constante aprimoramento e que o custo de financiamento na verdade está caindo. Ele enfatizou ainda que, no momento, não considera necessário que a Nvidia ofereça garantias financeiras adicionais à CoreWeave, já que a força da empresa está melhorando continuamente.

Como importante fornecedora de GPUs e acionista, a Nvidia tem uma ligação próxima com o desenvolvimento dos negócios da CoreWeave. A manifestação de Huang também foi entendida como uma resposta às recentes preocupações do mercado sobre o risco de crédito da empresa.

No entanto, o otimismo de Huang quanto ao financiamento da CoreWeave contrasta fortemente com os sinais emitidos pelos mercados de títulos e derivativos de crédito. Com o risco de crédito da CoreWeave em alta histórica, investidores em títulos estão exigindo maiores compensações por risco, refletindo divergências evidentes quanto à sua capacidade de financiamento no longo prazo.

Além das questões de financiamento próprias da CoreWeave, o mercado também começa a demonstrar preocupação com a sustentabilidade do boom nos investimentos em infraestrutura de IA como um todo.

A instituição de pesquisa Gartner alertou recentemente que a velocidade de construção da infraestrutura de IA pode já ter superaçado a capacidade de geração de receitas dos negócios relacionados, colocando em risco a recuperação adequada do capital investido futuramente. Segundo a Gartner, até 2030, mais de US$ 3,5 trilhões em gastos relacionados à IA podem enfrentar risco de impairments nos ativos.

A instituição acredita que, com a contínua expansão da infraestrutura de computação para IA, o setor enfrentará pressão crescente de custos, falta de diferenciação de serviços e aumento da competição. Em especial, a Gartner projeta que, até 2030, mais de 80% das novas provedoras de serviços de IA em nuvem não conseguirão operar como empresas independentes.

Isso significa que, nos próximos anos, o setor de computação em nuvem para IA poderá passar por ampla consolidação, com parte das empresas sendo adquiridas, fundidas, ou abandonando suas operações independentes devido à concorrência e pressões financeiras. Segundo a Gartner, para empresas como CoreWeave e NEBIUS (NBIS.US), cujo modelo de negócios depende fortemente da demanda por capacidade computacional, esses riscos são especialmente acentuados.

Diferentemente das grandes empresas de tecnologia, que contam com negócios diversificados e fluxo de caixa estável, essas novas provedoras de serviços em nuvem de IA têm seu crescimento de receitas diretamente atrelado à demanda por poder computacional de data centers, tornando-as mais vulneráveis às variações de preço do poder computacional, à utilização da infraestrutura e às mudanças nos custos de financiamento.

A recente queda nas ações e títulos da CoreWeave evidencia a reavaliação dos investidores quanto à lógica dos investimentos em infraestrutura de IA.

Por um lado, a crescente demanda por treinamento e inferência de modelos de IA oferece oportunidades para provedores especializados em computação em nuvem expandirem seus negócios. A CoreWeave conta com grandes clientes e uma carteira relevante de pedidos, o que, de acordo com o Deutsche Bank, é suficiente para apoiar seu financiamento e crescimento futuros. Por outro lado, a construção de data centers de IA demanda investimentos massivos constantes, e a incerteza em relação ao custo de financiamento via dívida, à concorrência nos serviços de computação e ao retorno desses investimentos em infraestrutura leva o mercado a questionar a rentabilidade sustentável de algumas empresas emergentes do setor.

Diante disso, evidenciam-se os contrastes entre as análises do Deutsche Bank e da Gartner. O primeiro acredita que o recuo recente no preço das ações da CoreWeave excede os fundamentos, apresentando uma oportunidade de investimento; já o segundo alerta para uma possível profunda reestruturação do modelo de negócios e consolidação em todo o setor emergente de computação em nuvem de IA.

À medida que o risco de crédito da CoreWeave continua em alta, os investidores passarão a focar em saber se a empresa conseguirá captar recursos adicionais a custos razoáveis, se será capaz de converter sua carteira de pedidos em receitas efetivas, e se a contínua demanda por poder computacional de IA será suficiente para proporcionar retornos compatíveis aos investimentos maciços em infraestrutura.

Para a CoreWeave, a estabilidade futura das ações dependerá não apenas da continuidade do vigor da demanda por IA, mas também da capacidade da empresa de comprovar a viabilidade de sua estratégia de crescimento baseada em altos investimentos de capital no longo prazo.