Starbucks (SBUX.US) recebe apoio da Morgan Stanley antes dos resultados: A avaliação atual não reflete plenamente a recuperação dos lucros. O ponto-chave para o ano fiscal de 2027 é o efeito da alavancagem operacional e a expansão da margem de lucro.

De acordo com o Portuguese Finance APP, a Starbucks (SBUX.US) anunciará seus resultados financeiros do quarto trimestre do exercício fiscal de 2026 em 29 de outubro. O Morgan Stanley afirmou em um relatório recente que a receita do mercado americano da Starbucks permaneceu sólida no quarto trimestre, mantendo a previsão de crescimento de 7% nas vendas nas mesmas lojas. O banco aumentou suas projeções de lucro por ação (EPS) para o quarto trimestre e para os exercícios de 2026-2028, destacando que a alavancagem operacional e o potencial de expansão da margem de lucro serão fundamentais para o desempenho do exercício fiscal de 2027. Após a recente correção no preço das ações, a atratividade do papel aumentou, embora ainda haja debates no mercado. O banco manteve sua classificação “overweight” para a Starbucks antes da divulgação dos resultados, com um preço-alvo de US$ 115, representando um potencial de alta de cerca de 23% em relação ao preço de fechamento de quarta-feira, de US$ 93,25.

Opinião do Morgan Stanley

O Morgan Stanley aponta que as opiniões do mercado sobre a Starbucks ainda possuem divergências. Em parte, o banco já previa que, antes de uma recuperação sustentável dos lucros, as ações permaneceriam voláteis, e que a recuperação de lucros ainda está em estágio inicial. O banco acredita que isso está mais relacionado a questões setoriais e do consumidor e que pode refletir uma desaceleração do crescimento da Starbucks no final deste trimestre, mas não considera que isso represente um risco para suas projeções futuras de lucro.

O Morgan Stanley afirma que a Starbucks superou as expectativas do mercado em relação à receita do exercício fiscal de 2026 e, até recentemente, a ação vinha apresentando um bom desempenho. Com base nesses pontos, o banco acredita que, olhando para o futuro, o centro do debate não mudou muito: enquanto os grandes investimentos em força de trabalho entram no período de base de comparação e os planos de redução de custos continuam, o fundamental para 2027 será a alavancagem operacional e o espaço para expansão da margem de lucro. Os preços das commodities podem representar um risco para essa perspectiva; no entanto, os preços do café estão evoluindo de forma favorável.

Superar as expectativas de lucro será o principal impulsionador da alta das ações, e o Morgan Stanley acredita que isso é possível no momento atual. O banco prevê que a orientação de resultados para 2027 colocará o EPS um pouco acima dos US$ 3 (projeção de US$ 3,18 pelo banco, consenso de mercado em US$ 3,15), abrindo caminho para a meta de EPS de US$ 3,35 a US$ 4,00 em 2028.

Com o preço das ações recuando para múltiplos de avaliação mais normais, segundo o Morgan Stanley, o preço atual não reflete plenamente a recuperação de lucros prevista pelo banco, nem os níveis superiores da faixa-alvo da empresa.

Receita do Q4: Manutenção do crescimento de 7% nas vendas nas mesmas lojas na América do Norte

Para a receita do quarto trimestre, o banco mantém a previsão de crescimento de 7% nas vendas nas mesmas lojas da América do Norte, ligeiramente acima do consenso de mercado. De acordo com a análise de dados de terceiros da instituição e o ritmo de lançamento de produtos neste trimestre, essa previsão é mantida – podendo até ser um pouco melhor que o esperado – o que pode sustentar o preço das ações.

O trimestre contou com vários lançamentos notáveis de novos produtos, entre eles o retorno por tempo limitado do Unicorn Frappuccino, que impulsionou o melhor desempenho de vendas de fim de semana em lojas próprias da história da empresa na América do Norte; e o cardápio de outono lançado em 25 de agosto, considerado o lançamento de outono mais forte na história da companhia.

O Morgan Stanley elevou sua previsão de crescimento nas vendas nas mesmas lojas do mercado internacional de 2% para 3%, lembrando que ainda há um número relativamente limitado de lojas internacionais.

Além disso, o banco incorporou ao seu modelo o fator do anúncio do fechamento de cerca de 250 lojas norte-americanas no final do trimestre. Dada a programação, esses fechamentos não devem impactar a receita do quarto trimestre, mas o menor número de lojas será refletido no desempenho do exercício fiscal de 2027.

O desempenho neste trimestre parece ter sido mais forte no início; no entanto, o Morgan Stanley acredita que as tendências recentes ainda sustentam as vendas nas mesmas lojas no primeiro trimestre do exercício fiscal de 2027 igual ou superior ao consenso de mercado, atualmente em 4,7%. Os fechamentos de lojas terão impacto aqui – os benefícios dos fechamentos do ano passado vão diminuir e uma nova rodada poderá gerar algum efeito.

Lucro do Q4: Revisão para cima do EPS, elevação total para FY26/27/28

Quanto ao lucro do quarto trimestre, o banco elevou o EPS estimado de US$ 0,67 para US$ 0,71, alinhado ao consenso de mercado, e as previsões para FY26/FY27/FY28 de US$ 2,58/3,07/3,67 para US$ 2,62/3,18/3,70.

Com os investimentos em força de trabalho do ano passado entrando na base de comparação, a alavancagem operacional poderá gerar algum potencial de alta nos resultados. A maioria das alterações na previsão reflete de forma mais plena a mudança na estrutura das operações internacionais em joint venture no modelo do banco, e sua visão sobre a margem na América do Norte praticamente não mudou.

O banco complementa dizendo que o fechamento de cerca de 250 lojas na América do Norte na última semana de setembro já está incluído nas projeções de número de lojas e receita para o exercício fiscal de 2027, incluindo o efeito compensatório de parte da transferência de vendas. Porém, como essas lojas fecharam no final do trimestre, o impacto no quarto trimestre do exercício fiscal de 2026 é praticamente nulo.

O Morgan Stanley também avançou o valuation para o ano natural de 2028, mas utiliza agora múltiplos de avaliação menores, reduzindo de 35x para 30x, mantendo o preço-alvo em US$ 115. O banco avalia que, à medida que a Starbucks atinja margens mais saudáveis e um ritmo de crescimento mais normalizado, o múltiplo tenderá a cair.

Se os investidores forem otimistas, 2028 ainda poderá ser um ano de potencial de lucro não totalmente realizado, mas o desempenho deverá se aproximar dos níveis potenciais. O banco compartilha a visão de que, neste momento, o espaço para alta das ações advém principalmente do lucro acima do esperado.

Opinião sobre a orientação de resultados para o exercício fiscal de 2027

As projeções para as vendas nas mesmas lojas em 2027 provavelmente começarão em acima de 3%, mas o Morgan Stanley estima que o início do exercício fiscal de 2027 pode ser melhor que isso, e a Starbucks deve guiar o mercado nesse sentido. O banco considera que, para a ação ir bem no próximo ano, o resultado real precisa superar esse nível – ainda assim, isso implica que o crescimento futuro poderá desacelerar em relação à tendência atual. Para FY27, o banco projeta crescimento de 4,4% nas vendas nas mesmas lojas da América do Norte, ligeiramente acima do consenso de 4%.

Os principais motores para 2027 incluem renovação das lojas, otimização contínua de serviços/tecnologia/marketing, possível melhoria nas operações de alimentos e aumento moderado de preços.

O desempenho internacional pode ser um pouco mais fraco; até agora, as vendas nas mesmas lojas internacionais subiram cerca de 4%, enquanto na América do Norte aumentaram 6%. O banco prevê que uma parte dessa diferença vai persistir em 2027, estimando crescimento de 3,4% nas vendas internacionais nas mesmas lojas, acima dos 3,1% do consenso.

Com a recuperação das vendas mais sólida, o Morgan Stanley acredita que o foco das discussões para 2027 vai para a margem de lucro, já que os maiores investimentos já fazem parte da base de comparação. O banco projeta EPS de US$ 3,18 para FY27, acima do consenso de US$ 3,15. Eles acreditam que a faixa de orientação provável para EPS seja de US$ 2,90 a US$ 3,30, servindo de ponte para a meta de US$ 3,35-4,00 em 2028, partindo dos US$ 2,55-2,65 (que já foram elevados ao longo do ano).

A expansão da margem de lucro deve ser impulsionada pelos seguintes fatores: alavancagem da receita, economia de custos de US$ 2 bilhões em andamento, efeitos da comparação do Green Apron Service e queda nos preços do café. Entretanto, a reinvestimento contínuo nos funcionários compensará parcialmente esses benefícios.

Quanto ao número de lojas, o Morgan Stanley prevê que, após o fechamento de cerca de 250 lojas norte-americanas no final do quarto trimestre de 2026, o desenvolvimento de lojas será gradualmente acelerado, e a taxa de crescimento do sistema total de lojas subirá de cerca de 1% em 2026 para aproximadamente 3% em 2027, aproximando-se de 5% nos anos seguintes do modelo de projeção.

O mercado americano provavelmente não verá uma aceleração do crescimento antes de 2028 (e ainda há dúvidas se isso ocorrerá em escala significativa). Como houve fechamentos tanto nos EUA quanto no exterior em 2026, o número de fechamentos deve diminuir em 2027.