Teleconferência do Q3 da BlackRock (BLK.US): Demanda massiva por financiamento de infraestrutura de IA; poder de computação pode se tornar uma nova classe de ativos

De acordo com informações, o aplicativo da Zhihu Tok (Zhihu Finance) tomou conhecimento de que a BlackRock (BLK.US) divulgou seus resultados do terceiro trimestre de 2026 antes do mercado abrir em 14 de outubro, seguida por uma conferência telefônica. Os dados mostram que a receita do terceiro trimestre da BlackRock foi de US$ 7,752 bilhões, um aumento de 19% em relação ao ano anterior, superando a expectativa de mercado que era entre US$ 7,4 bilhões e US$ 7,52 bilhões; o lucro ajustado por ação foi de US$ 15,93, um crescimento anual de 38%, excedendo em mais de 11% o intervalo esperado pelo mercado (US$ 14,10 a US$ 14,32). Segundo os padrões GAAP, o lucro líquido foi de US$ 1,659 bilhão e o lucro diluído por ação foi de US$ 10,57, um aumento de 25% em relação ao ano anterior.

A escala de ativos e o fluxo de fundos são os maiores destaques do trimestre. Até 30 de setembro, o valor dos ativos sob gestão (AUM) da empresa atingiu o recorde de US$ 15,49 trilhões, um crescimento de 15% em relação ao ano anterior; o fluxo líquido do terceiro trimestre foi de US$ 205 bilhões, dos quais US$ 135 bilhões em fluxo líquido para iShares ETF, US$ 66,4 bilhões para produtos ativos e uma saída líquida de US$ 27,4 bilhões em produtos de índice institucional. Nos últimos 12 meses, o fluxo líquido acumulado totalizou US$ 869 bilhões, o que corresponde a um crescimento orgânico da taxa de base de 10%; o crescimento anualizado da taxa de base orgânica no terceiro trimestre foi de 11%.

A diretoria discorreu na teleconferência sobre a demanda de financiamento para infraestrutura de IA e a potencial transformação da potência computacional em ativos. Só para a rede elétrica americana, segurança do suprimento de energia e construção de Core and Shell de centros de dados, projeta-se uma necessidade de US$ 7 a US$ 9 trilhões nos próximos anos; o custo empresarial de um centro de dados de 1GW é de cerca de US$ 50 bilhões, sendo aproximadamente 40% para GPUs e chips e 60% para energia, rede elétrica e construção. A BlackRock está ativamente envolvida em tais financiamentos, como a colaboração com a Meta para financiar o centro de dados de US$ 14 bilhões planejado no Texas. A diretoria também apontou que a capacidade computacional pode se tornar uma nova classe de ativos, seguindo um caminho semelhante ao mercado de MBS (Mortgage-Backed Securities) nos anos 1980, que evoluiu de dezenas de bilhões para trilhões de dólares, sendo fundamental a padronização de dados, métricas de desempenho e frameworks de análise de risco; a BlackRock deseja ser o centro deste novo potencial mercado e, em longo prazo, tais financiamentos podem ser securitizados como estruturas negociáveis para um público mais amplo.

A seguir, o conteúdo detalhado da teleconferência de resultados do terceiro trimestre da BlackRock.

Declaração da gestão

Christopher Meade (Conselheiro Jurídico Geral e Diretor Jurídico):

Bom dia a todos. Eu sou Chris Meade, Conselheiro Jurídico Geral da BlackRock. Antes de iniciarmos, gostaria de lembrar que poderemos fazer algumas declarações prospectivas nesta teleconferência. Notem que os resultados reais da BlackRock podem diferir destas declarações. Como sabem, a BlackRock enviou relatórios à SEC listando fatores que podem causar divergências relevantes entre os resultados reais e o que for dito hoje. A BlackRock não assume nem promete atualizar quaisquer declarações prospectivas. Passo agora para Martin.

Martin Small (Diretor-Geral Sênior, Diretor Financeiro e Chefe de Estratégia Global):

Obrigado, Chris. Bom dia a todos. É um prazer apresentar os resultados do terceiro trimestre de 2026. Antes de passar para Larry, vou revisar o desempenho financeiro e os resultados dos negócios. Nossos resultados incluem dados financeiros segundo o GAAP e ajustados. A reconciliação dos resultados GAAP com os ajustados está disponível no apêndice do nosso release de hoje. Vou focar nos resultados ajustados.

Há um ano, os clientes estavam preocupados com a inflação, taxas de juros e incertezas no crescimento. Hoje, eles buscam aproveitar Oportunidades em tecnologia e inteligência artificial. Eles focam em investimentos em infraestrutura e renda. Eles desejam retornos impulsionados por uma nova onda de produtividade e inovação. O fluxo de capital nos mercados globais aumentou, ampliando as oportunidades para a BlackRock e seus clientes. Essas oportunidades são impulsionadas por retornos baseados em lucros, maiores rendimentos e oportunidades mais amplas de diversificação e gerenciamento de risco por meio de uma abordagem de portfólio completo.

A amplitude da nossa plataforma está aprofundando relações com todos os canais, clientes de varejo e institucionais em todo o mundo. O capital está fluindo para infraestrutura que potencializa IA e transformação digital. Os portfólios patrimoniais estão indo além da alocação tradicional, migrando para soluções personalizadas entregues em larga escala. A aposentadoria está sendo redesenhada por demanda crescente de renda e canais de investimento ampliados.

Quando clientes precisam de aconselhamento no mercado de capitais, de construção de portfólio, ou de um parceiro para implementar capital em larga escala em mercados públicos e privados, eles procuram a BlackRock. Nós investimos meticulosamente através dos ciclos, criando plataformas em escala que conectam clientes de mercados públicos e privados via tecnologia.

Isso se reflete no nosso desempenho e na aceleração do pipeline. Nos últimos 12 meses, clientes confiaram quase US$ 870 bilhões em fluxo líquido, impulsionando crescimento orgânico de taxa de base de 10%. Não é um produto ou região puxando a empresa, mas crescimento amplo via canais de clientes, classes de ativos e regiões.

Como destacamos no nosso dia do investidor do ano passado com o plano 2030, estamos impulsionando crescimento em categorias de maior valor e taxa de base, e nosso portfólio de negócios em mercados públicos, privados e tecnologia está criando receitas e crescimento de lucro mais duradouros e resistentes a qualquer tempo. Os acionistas estão se beneficiando do crescimento. No primeiro trimestre comparável após a aquisição da HPS, o EPS acelerou para mais de 35% em relação ao ano anterior.

O alto dinamismo dos negócios está se convertendo em resultados financeiros robustos. Mais uma vez, atingimos crescimento de dois dígitos em receita, lucro operacional e lucro por ação, com todos os três indicadores em níveis recorde. Nosso modelo disciplinado de finanças está ajudando a converter crescimento em resultados. A margem operacional atingiu 47,8%, um aumento de 320 pontos base em relação ao ano anterior.

No terceiro trimestre, a BlackRock registrou um fluxo líquido de US$ 205 bilhões. O crescimento orgânico da taxa de base foi de 11%, sendo o nono trimestre seguido em que atingimos ou superamos 5%. O crescimento continuou em áreas como ETF ativos, mercados privados, systematic, SMA, ativos digitais e tecnologia. Essas competências crescem ao mesmo tempo e mostram a força da amplitude da plataforma da BlackRock e a resiliência do modelo de crescimento.

A receita do terceiro trimestre foi de US$ 7,8 bilhões, um aumento de 19% em relação ao anterior, impulsionada pela taxa de base orgânica, efeito positivo do mercado sobre o AUM médio, maiores performance fees e maiores receitas de tecnologia e assinaturas. O lucro operacional foi de US$ 3,3 bilhões, um crescimento de 27%. O lucro por ação foi de US$ 15,93, um aumento de 38%, refletindo também receitas não-operacionais mais altas e um menor número de ações diluídas no trimestre. Os resultados não-operacionais trimestrais incluem US$ 164 milhões em ganhos líquidos de investimentos, principalmente de ganhos não-caixa de reavaliação de participações minoritárias em Securitize e Circle.

A taxa de imposto ajustada do terceiro trimestre foi de cerca de 24%. Continuamos estimando que 25% é uma expectativa razoável para o quarto trimestre de 2026. A taxa de imposto efetiva real pode variar devido a itens extraordinários ou mudanças na legislação tributária.

No terceiro trimestre, as receitas de taxas de base e receitas de empréstimo de títulos somaram US$ 6 bilhões, um crescimento de 20%, refletindo o impacto positivo do mercado sobre o AUM médio, crescimento orgânico da taxa de base e maiores receitas de empréstimo de títulos. A taxa anualizada efetiva ficou basicamente estável em relação ao segundo trimestre. Os clientes mantêm demanda consistente por categorias de maior valor, incluindo mercados privados, ETF ativos e systematic, que continuam a apoiar níveis de fluxo líquido bem acima da taxa mista efetiva da empresa.

Os performance fees totalizaram US$ 630 milhões, crescimento de 22%, principalmente devido à maior receita de produtos alternativos, incluindo US$ 110 milhões de performance fees da HPS. Receitas de serviços e assinaturas tecnológicas cresceram 14% sobre o ano, refletindo a demanda por nossos produtos de tecnologia integrados.

O valor contratual anual (ACV) cresceu 12% em relação ao ano anterior. Em bases cambiais constantes, estimamos um crescimento de 13%. Continuamos comprometidos com crescimento ACV de dois dígitos no longo prazo.

As despesas totais cresceram 14% em relação ao ano anterior, principalmente devido a maiores despesas de remuneração, vendas, ativos, contas e despesas gerais. Remuneração e benefícios cresceram 12%, refletindo maior remuneração por lucros operacionais mais altos e maior remuneração variável vinculada ao desempenho melhor que no mesmo período do ano anterior.

Despesas de vendas, ativos e contas subiram 22% devido a maiores custos de distribuição e serviço e maiores taxas diretas de fundos. As despesas gerais cresceram 6%, principalmente devido a maiores investimentos em tecnologia. Conforme projetado em janeiro, após o impacto anualizado de HPS e Preqin, continuamos esperando crescimento percentual de dígito único nas despesas gerais para o ano.

Seguimos ampliando a margem de lucros ligados a despesas recorrentes. Excluindo todos os efeitos de performance fees e remuneação conexa, a margem operacional ajustada do terceiro trimestre seria 48,6%, um aumento de 230 pontos base em relação ao ano anterior.

Nosso modelo de gestão de capital permanece consistente. Primeiro investimos no negócio e então retornamos capital excedente aos acionistas via dividendos e recompra de ações. No terceiro trimestre, recompramos US$ 550 milhões em ações. Aplicando o plano de investimentos do ano, e considerando as condições do mercado e outros fatores, esperamos recomprar pelo menos US$ 550 milhões em ações no quarto trimestre, conforme indicado anteriormente em julho.

Sobre fluxo de fundos. O fluxo líquido da BlackRock no terceiro trimestre foi de US$ 205 bilhões, bem distribuído por tipo de produto, canal de cliente, região e estratégias ativas e passivas. Os ETFs tiveram fluxo líquido de US$ 135 bilhões no terceiro trimestre. Os ETFs de bonds e ETFs de precisão lideraram, com entradas de US$ 61 e US$ 41 bilhões, respectivamente.

O interesse contínuo por nossa gama crescente de ETFs ativos gerou US$ 22 bilhões em fluxo líquido. Nossos ETPs de ativos digitais captaram US$ 8 bilhões no trimestre. Nossos ETFs atingiram, pelo sexto trimestre consecutivo, crescimento orgânico de taxa de base em dois dígitos, impulsionado por categorias de ETFs de maior valor, como ativos e de precisão.

Fluxo líquido no varejo foi de US$ 23 bilhões, impulsionado por alternativas líquidas, forte demanda por renda fixa ativa nos EUA e entradas contínuas em Aperio e SpiderRock. Fluxo líquido institucional ativo foi de US$ 44 bilhões, todos os tipos de produtos positivos, com destaques em mercados privados, renda fixa, ações systematic e alternativas líquidas.

Em índice institucional, houve saída líquida de US$ 27 bilhões, concentrada em ações de índice de menor taxa. Mercado privado registrou entrada líquida de US$ 15 bilhões, principalmente de infraestrutura, crédito privado e um mandato de real estate adicionado.

Atualizamos neste trimestre o material suplementar de lucros para maior transparência sobre atividades em mercados privados e fatores que impulsionam AUM ligado a pagamento de taxas. Esses dados incluem captação de recursos, alocação, AUM total e capital disponível para investimento, disponíveis nas páginas 9 a 11 do suplemento de lucros.

Por fim, nossa plataforma de gestão de caixa teve fluxo líquido de US$ 31 bilhões no terceiro trimestre. Esses resultados incluem entradas em soluções customizadas de liquidez, demanda por fundos governamentais e crescimento contínuo da Circle.

No Investor Day de junho de 2025, apresentamos a visão e o plano de negócios BlackRock 2030. Após cinco trimestres de implementação, alcançamos ou superamos nossas metas: crescimento orgânico da taxa de base mais alto e mais sustentável, portfólio mais resiliente de gestão de ativos e tecnologia em mercados públicos e privados, expansão contínua da margem operacional e maior lucro por ação. O terceiro trimestre representa mais um passo firme rumo a 2030. Em um mercado mais desequilibrado, alcançamos receita, lucro operacional e EPS recordes, margem operacional acima de 47% e crescimento orgânico da taxa de base de 11%.

As oportunidades à frente para a BlackRock continuam a crescer. Os clientes buscam parceiros capazes de conectar portfólios completos, navegar pela nova era de escassez de capital, taxas de retorno sustentadas e portfólios diversificados redesenhados. Não creio que podemos mais avaliar simplesmente o ambiente de investimentos como apetite ou aversão ao risco. O novo ambiente trata da habilidade de alocar capital, das vantagens de financiamento decorrentes de escala, canais e amplitude de oportunidades e de redesenho de diversificação nos portfólios dos clientes.

O setor está sendo remodelado pela convergência de mercados públicos e privados e pela demanda dos portfólios dos clientes por tecnologia e dados. Essas condições se alinham diretamente com as forças da BlackRock. O envolvimento dos clientes está mais alto do que nunca. Ao entrarmos no quarto trimestre, sazonalmente o mais forte, a empresa está com momentum destacado e grande potencial de crescimento.

Passe a palavra para Larry.

Laurence Fink (Fundador, CEO e Presidente):

Obrigado, Martin. Bom dia a todos, obrigado por participarem da teleconferência. Construímos a BlackRock para ser parceira de clientes onde o capital se movimenta nos mercados. Oferecemos aconselhamento em mercados públicos, privados e tecnologia. Atuamos com perspectiva global, mas enxergamos localmente. Essa capacidade de cobertura, de atender todas as partes do portfólio dos clientes, coloca a BlackRock no centro do fluxo global de capitais, refletido em nosso desempenho.

O resultado do terceiro trimestre mostra crescimento de 38% no lucro por ação. Margem operacional de 47,8% e crescimento orgânico da taxa de base de 11%, reflexo do fluxo líquido de US$ 205 bilhões. O fluxo líquido e o crescimento da taxa de base no ano já superam em 45% os de igual período de 2025.

Nossos resultados refletem a escala da BlackRock hoje. Obtivemos entradas líquidas em todas as classes de ativos, tipos de clientes, regiões, tanto em estratégias ativas quanto de indexação. O AUM cresceu mais de US$ 2 trilhões no último ano, chegando a US$ 15,5 trilhões. Agora operamos integralmente como BlackRock com GIP, HPS e Preqin há um ano. Este trimestre oferece a melhor visão até agora do potencial de lucros da plataforma integrada, ajudando-nos a atender mais necessidades de clientes e criar mais valor para os acionistas.

Nestes meus 50 anos de carreira, vejo pela primeira vez uma real escassez de capital. Os governos têm déficits históricos ao mesmo tempo em que a demanda por capital privado cresce. Governos precisam financiar infraestrutura, empresas querem construir IA de próxima geração e indivíduos precisam melhores formas de investir e se aposentar.

Todos estão repensando como alocar capital, e a BlackRock está no centro dessas conversas. Somos ao mesmo tempo conselheiros confiáveis e destino global para o capital de clientes. Isso impulsiona atividades relevantes e nosso pipeline de crescimento futuro. Isso fica claro especialmente em alianças na construção de IA.

Temos relações sólidas e duradouras com cloud providers de ultra-escala, fundos soberanos, pensões e clientes corporativos globais. Essas parcerias sustentam algumas das maiores operações de financiamento no mercado. Trabalhamos com a Meta para financiar o centro de dados de US$ 14 bilhões planejado no Texas, combinando o investimento em infraestrutura da GIP com a capacidade de financiamento privado da HPS. Também colaboramos com empresas líderes de tecnologia para criar pools de financiamento especializados para clientes, ampliando capacidade e poder computacional.

No curto prazo, esses financiamentos podem ser oferecidos via emission privada para mandatos de seguros de alta classificação. Pensando no longo prazo, há chance de securitizar essas operações em estruturas negociáveis e disponibilizá-las a um público mais amplo.

Rob Kapito e eu já experimentamos esse modelo antes. No início dos anos 1980, hipotecas eram empréstimos nos balanços dos bancos, ilíquidos e difíceis de precificar. Fannie Mae e Freddie Mac começaram a securitizar, mas isso só não bastava para torná-las negociáveis. O que tornou possível foi o acúmulo de dados, histórico de performance e o entendimento de como resultados variam com taxas de juros e dinâmica econômica. Com séries de dados confiáveis, padrões para os emissores e mercado aberto, o mercado de MBS pulou de algumas dezenas para trilhões de dólares. A capacidade computacional segue caminho semelhante e pretendemos que a BlackRock seja central, como foi no início do MBS.

A BlackRock se encaixa perfeitamente no desenvolvimento desse mercado porque une formação de capital, tecnologia, dados e escala. Milhares de profissionais de investimento usam diariamente o Aladdin, empregando nosso framework de análise e risco. A IA amplia o valor do Aladdin enquanto aceleramos inovação e criamos melhores analytics.

Com a capacidade de computação tornando-se classe de ativo, o mercado exigirá dados confiáveis, métricas de performance padronizadas e modelos compartilhados de análise de risco. Essas competências foram desenvolvidas por décadas na BlackRock e nos diferenciam na colaboração com empresas de tecnologia e investidores para criar a infraestrutura desse potencial novo mercado. Essas oportunidades explicam a lógica estratégica por trás das nossas aquisições em mercados privados.

Já estamos mobilizando capital em escala maior que nunca. Nosso parceiro em infraestrutura de IA completou sua primeira implantação, a operação da Aligned Data Centers, avaliada em US$ 40 bilhões. Nos últimos 12 meses captamos US$ 68 bilhões em mercados privados. Em crédito privado, margens maiores impulsionam receitas dos investidores, tornando o segmento cada vez mais atraente como fonte de rendimento e diversificação para portfólios.

No primeiro ano completo de integração com a HPS, captamos US$ 25 bilhões em crédito privado. Notamos forte demanda de seguradoras por soluções de alta qualidade. Esperamos aceleração até o fim de 2026 e 2027. Há um robusto pipeline futuro de captações e alocações em todo o mercado privado.

Os clientes querem acesso a canais de capital em escala, é por isso que o iShares lidera o crescimento do setor de ETFs. O fluxo do iShares foi novamente liderado pelos ETFs de bonds, com entradas de US$ 61 bilhões, em função da preferência por diferentes pontos da curva. Observamos forte demanda por exposição à IA — nossos ETFs de semicondutores e Coreia estão entre os mais procurados.

A diferença do iShares está na amplitude e precisão das ofertas. Não importa a visão do investidor, pode ser expressada via iShares. O formato ETF também está mudando como os investidores acessam estratégias ativas, e o iShares lidera o setor com US$ 60 bilhões em fluxos ativos em 2026, incluindo recorde de US$ 22 bilhões neste trimestre. O AUM ativo do iShares dobrou no último ano, superando US$ 160 bilhões. Já passamos da ambição de US$ 50 bilhões em receitas que tínhamos no verão de 2025.

Desempenho é o que impulsiona, afinal, retornos líquidos ativos e entradas. Performance e escala reforçam-se mutuamente. O processo tecnológico da BlackRock oferece insights em conjunto amplo de ativos, enquanto a escala garante performance consistente. Mais de 90% do AUM de ações systematic supera benchmarks ou a mediana dos pares. Isso tem impulsionado a área a dois trimestres consecutivos recordes.

No terceiro trimestre, ações systematic geraram quase US$ 30 bilhões em fluxo líquido, ultrapassando US$ 60 bilhões em 2026. O fluxo cresceu 50% em relação ao ano anterior, e o AUM ativo ronda US$ 500 bilhões.

Vemos essa dinâmica também em renda fixa. Cerca de 85% dos ativos tributáveis de renda fixa têm desempenho de 3 e 5 anos superior a benchmarks ou à mediana dos pares. Essa consistência faz os clientes trazerem mais capital. O fluxo de renda fixa ativa foi de US$ 14 bilhões, reflexo da força nos canais institucional e de varejo. Os clientes recorrem a estratégias como Strategic Income Opportunities e Total Return para obter ganhos em um cenário de taxas mais altas. Rick e seu time construíram essa performance por décadas, agora transferida para novos formatos, incluindo nossa suíte de ETFs de renda fixa.

Os clientes também buscam rendimento no curto prazo da curva. O caixa recebeu fluxo líquido de US$ 31 bilhões, destacando mandatos em escala, à medida que clientes consolidam liquidez em soluções mais personalizadas. O rendimento é especialmente vital na aposentadoria. Nos últimos anos, inovamos com o LifePath Paycheck, oferecendo opções de renda garantida para aposentadoria.

No mês passado, lançamos a estrutura LifePath Solutions, trazendo ao público em geral o que historicamente era privilégio de grandes planos de aposentadoria. Nossa plataforma global LifePath, de US$ 700 bilhões, reflete mais de 30 anos de expertise, dando-nos capacidade única para atender demandas desafiadoras de clientes.

Nossa marca e reputação são reforçadas por iniciativas como o BlackRock Future Builders. Como parte do projeto, a fundação BlackRock destina capital ligando trabalhadores a capacitação técnica especializada. Também inclui educação financeira e ferramentas digitais de poupança, ajudando trabalhadores a construir segurança econômica do primeiro salário até a aposentadoria.

Muitos fundos de pensão e clientes corporativos internacionais lidam com transformações estruturais nos planos de previdência, enquanto avança globalmente o modelo de contribuição definida. Por exemplo, patrocinadores na Holanda precisam de parceiros para migrar grandes programas do modelo de benefício definido para contribuição definida. Já fomos contratados em diversas operações relacionadas a isso.

No mês passado, o fundo de pensão da construção civil da Holanda nomeou a BlackRock como principal candidata para o outsourcing de US$ 80 bilhões, citando nossa escala global, capacidade de execução e tecnologia. Estamos ajudando clientes e governos mundiais a estruturar sistemas previdenciários duradouros e aprofundar mercados de capitais locais. Quando o capital cruza fronteiras, grande parte passa por plataformas como a nossa.

O investimento estrangeiro em ações e fundos nos EUA está em níveis recordes. Isso beneficia a BlackRock, com um terço do fluxo líquido de longo prazo vindo de clientes fora dos EUA. Isso é ainda mais evidente em ações systematic, onde mais de 70% do fluxo líquido é internacional.

Europa e Ásia alcançaram crescimento de dois dígitos no crescimento orgânico da taxa de base, com o Oriente Médio superando 20%. Temos presença local e execução de anos nessas regiões, refletido no forte engajamento em motores de maior valor como ações systematic, mercados privados, previdência e tecnologia.

O Aladdin sustenta tudo que entregamos aos clientes. O ACV cresceu 12% no terceiro trimestre, refletindo adesões e ampliação da relação tecnológica com clientes existentes. Através do Aladdin, eFront e Preqin, fornecemos fluxo completo de trabalho e dados para mercados públicos e privados.

Com mercados privados representando fatia cada vez maior dos portfólios dos clientes, cresce a demanda por transparência, controle de risco e análise de portfólio. Isso é uma extensão natural do papel do Aladdin como sistema operacional de portfólio completo para investidores globais.

Nossos resultados comprovam o poder de integração da companhia. Acionistas participaram do crescimento, com lucro por ação avançando 38%, margem operacional superando 47% e crescimento orgânico da taxa de base em dois dígitos. A BlackRock une décadas de relacionamento com emissores, expertise em financiamento, performance e tecnologia/dados conectando tudo.

Essa combinação diferencia a BlackRock em todas as classes de competição e regiões de atuação. É por isso que ganhamos mandatos na vanguarda dos mercados — seja em cloud providers, financiamento de computação, outsourcing de aposentadorias ou parcerias Aladdin e Preqin.

Nosso ímpeto se acelera com um pipeline extenso, abrangendo portfólio completo, mercados privados, aposentadoria e toda a plataforma global. Cada vez mais clientes veem a BlackRock como destino para seu capital e parceria para crescimento. Estou confiante nas oportunidades de crescimento futuras para BlackRock, clientes e acionistas.

Moderador, abramos para perguntas.

Sessão de perguntas e respostas

Moderador

Entramos agora na sessão de perguntas.

Michael Cho, JPMorgan

Queria discutir o crescimento orgânico da taxa de base neste trimestre. Nota-se boa aceleração, com contribuição de vários fatores. Martin, você mencionou motores principais. Poderia dar mais detalhes sobre qual linha de negócio contribui mais e de maneira mais sustentável?

Martin Small

Obrigado, Mike. Primeiramente, seguimos executando o plano 2030, ou seja, crescimento orgânico premium e duradouro. O crescimento orgânico foi de 11% neste trimestre, nono seguido onde atingimos ou superamos a meta de 5% de longo prazo, e o quinto seguido acima de 8%. Mostramos que a BlackRock pode manter entre 6% e 8% de forma sustentável. Em ambiente de alta atividade e mercados fortes, podemos acelerar para altos dígitos ou dois dígitos baixos. Isso é impulsionado por preferências de clientes, mercados internacionais, exposição a semicondutores de precisão, crescimento de grandes mandatos e timing na captação/implementação em mercados privados.

O crescimento deste trimestre, como dissemos Larry e eu, é diverso na plataforma. Os negócios de systematic, ativos amplos, implantação de parceiros de IA, captação em infraestrutura, ETFs de precisão, estratégias Aperio/SpiderRock tax-aware e caixa, todos tiveram impacto relevante.

Alguns destaques financeiros ajudam a ilustrar a variedade do que entregamos — de alocação de ativos, diversificação, estratégias tax-aware a mercados privados. Dos US$ 524 bilhões de fluxo do ano até aqui, cerca de US$ 220 bilhões estão na faixa de 5 a 10 pontos base — nosso modelo de asset allocation básico, exposures core mantidos a longo prazo. Aproximadamente US$ 270 bilhões estão na faixa de 10 a 60 pontos base — ETFs ativos, fundos de países, exposures que diversificam e buscam oportunidades táticas. O restante acima de 60 pontos base vem de mercados privados e alternativos líquidos — nesses, o fluxo do trimestre foi de US$ 25 bilhões, sendo US$ 15 bilhões em privados, US$ 9 bilhões em hedge funds e alternativos líquidos.

Consideramos esse mix sólido e durável. A durabilidade vem de dois pilares: um é o crescimento estrutural — ETFs, gestão ativa, mercados privados, systematic SMA seguem crescendo, acelerando em mercados favoráveis e mesmo em desfavoráveis. O pipeline expressa isso. Temos vários mandatos de outsourcing em escala previstos para fim deste ano e 2027. Também vencemos mandatos de seguros top-rated, que passarão a ser implementados nos próximos meses e dias, alimentando o crescimento. Logo, nossa visão é de crescimento orgânico forte e previsível.

Em mercados privados, a programação de captação é diversa: infraestrutura, crédito privado, multi-alternativos. Temos estratégias cobrando taxa já na captação e outras conforme alocação aumenta. Isso sustenta receitas de curto prazo, crescimento de longo prazo e nossa capacidade de continuar entre 6% e 8%.

Segundo, somos consolidador. Nos últimos anos, os cinco maiores gestores captaram cerca de 80% do fluxo no setor. Mas, em termos de ativos e receitas, o setor segue muito pulverizado. Em mercado amplo como esse, todo investidor quer consolidar relações para extrair mais valor do parceiro; nós somos o caminho natural. Isso aparece claramente nos fluxos deste trimestre e do ano, dando confiança e otimismo à equipe de gestão.

Michael Cyprys, Morgan Stanley

Pergunto sobre as taxas de juros longas em alta recente. O que clientes proprietários de ativos mencionam? Como estão mudando avaliações de valor relativo e alocação incremental de capital? Há relação com infraestrutura de IA que discutiram? Quanto esse investimento depende do custo mais alto de financiamento? Há mudança no ritmo/economias dos projetos de IA?

Robert Kapito (Presidente e Membro do Conselho)

Lembro que você fez essa pergunta anos atrás, e a resposta era “os bonds voltaram”. Agora digo que as taxas vão depender de fatores óbvios: inflação, energia, desequilíbrio de oferta e demanda por capital, déficits globais, geopolítica. Antes de equilibrar, veremos volatilidade maior e taxas levemente mais altas, especialmente na ponta longa.

Mas a demanda por renda fixa está só começando. Por anos, investidores tiveram que assumir risco em ações para retorno significativo. Agora isso mudou. O rendimento da Treasury de 10 anos ultrapassa 5%, o real está quase em 3%. Em estratégias como BINC ou SIO, é possível gerar em portfólios diversificados de alta qualidade cerca de 7% de retorno. Esses são retornos de referência para resiliência e sustentabilidade de portfólios, considerando o que Larry falou. Historicamente, o retorno futuro de portfólios de bonds acompanha de perto o yield inicial. Ou seja, não é preciso grandes acertos de mercado. Oportunidade já está embutida nos níveis de yield atuais.

Vemos clientes entendendo isso. O fluxo líquido em renda fixa foi de US$ 78 bilhões no trimestre, totalizando US$ 205 bilhões no ano, refletindo forte busca por yield de qualidade e constância no portfólio. Esse ambiente se ajusta perfeitamente às vantagens da BlackRock. Investidores podem ganhar renda atraente sem ter que assumir duration, volatilidade ou drawdown excessivos. Se as taxas se estabilizarem aqui, há muito espaço para crescimento em renda fixa. Clientes usam nossos melhores formatos, especialmente ETFs de bond, e buscam travar yield futuro.

Laurence Fink

Sobre data centers e financiamento, olhe o déficit fiscal dos EUA. Em 232 anos, o déficit chegou a US$ 8 trilhões; em 26 anos, passou para US$ 40 trilhões. A demanda por financiamento de déficit está em patamar recorde. Sempre defendi a necessidade de destravar capital privado. Está acontecendo e isso é positivo para os EUA e o potencial de crescimento do país.

Mas liberar capital privado significa enorme volume de financiamento, seja em IA/data centers, ou para empresas como a Humana, cuja captação divulgamos há poucos dias, ou a AT&T. É um componente único de crescimento dos EUA — o peso dos mercados de capitais só aumenta.

A competição por capital aquece entre o déficit federal recorde e a demanda privada em ascensão. Tudo isso indica taxas estruturalmente mais altas por mais tempo, especialmente na ponta longa. Acredito que teremos esse cenário por um bom tempo.

Como disse anteriormente, não acho que seja possível captar trilhões para data centers apenas em operações customizadas. Novos instrumentos de financiamento para chips e poder computacional são essenciais para construir a escala necessária nos EUA. Uma vez prontos, o mundo também vai precisar construir igual.

Pense: um data center de 1GW custa cerca de US$ 50 bilhões para uma empresa dos EUA, sendo 40% para GPUs e chips e 60% para energia, redes e construção. Tudo isso somado. Tradicionalmente, financiamentos de data centers são baseados no crédito do aluguel, mas agora também há necessidade de capital para chips e onde escalar computação.

Para democratizar IA, o mais rápido possível e amplificar o sucesso econômico, isso é fundamental. Não podemos ter só 5 ou 7 empresas comprando todos os chips. Startups de IA vão precisar comprar chips novos e não têm rating de crédito — inovação nos modelos de financiamento é indispensável.

A melhor forma será financiamento dos chips baseado em ativos, ancorado em dados e analytics, e podemos ajudar startups a crescer, talvez com o PIB subindo 3% ou mais. Se isso acontecer, a dívida federal não será tão crítica, pois economia crescendo acima de 3% reduz a relação dívida/PIB.

Craig Siegenthaler, Bank of America

Gostaria de saber mais sobre a suíte tax-aware, inclusive dentro e fora dos US$ 200 bilhões da Aperio. Onde está a maior demanda? Pode quantificar o fluxo do terceiro trimestre? No trimestre anterior, reportaram US$ 7 bilhões de entradas na Aperio. Sobre as estratégias tax-aware long-short, como gerenciam as limitações de capacidade dos principais custodians RIA, que recentemente restringiram entradas? Isso importa tanto, já que o produto está em várias outras plataformas de wealth/bancos/corretoras?

Martin Small

Craig, obrigado. Entendi três partes: overview de demanda/fluxo, detalhes das estratégias tax-aware e crescimento do long-short junto ao custodian financing.

Primeiro, filosoficamente, sempre colocamos o cliente no centro dessas estratégias. Para clientes tributáveis, maximizar o retorno envolve gerenciar questão de mercado e tributária. Vemos demanda forte por soluções tax-aware — indexação direta, estruturas long-short e opções SpiderRock, todas ajudam a administrar concentração de ações e eventos de liquidez.

A plataforma Aperio cresceu de US$ 40 bilhões na aquisição para quase US$ 200 bilhões em 5 anos, mantendo crescimento orgânico de dois dígitos. O AUM tradicional long-only da indexação direta está em US$ 175 bilhões, com fluxo líquido de US$ 13 bilhões em 2026 até o momento. Long-short soma US$ 19 bilhões, com fluxo de US$ 12 bilhões em 2026.

O fluxo líquido do terceiro trimestre na Aperio foi de US$ 5 bilhões (US$ 4 bilhões em long-short e US$ 1 bilhão em long-only). Em 2026, essas estratégias tax-aware captaram US$ 25 bilhões, 70% acima de 2025, que já fora recorde com US$ 15 bilhões — quinto ano seguido de recorde.

Via SpiderRock, também oferecemos overlay de opções, complementando indexação direta e long-short na construção do portfólio. SpiderRock capta US$ 3 bilhões em 2025 e já soma três trimestres recordes em 2026, incluindo US$ 2 bilhões no terceiro trimestre. Parabéns ao Eric Metz e equipe.

O diferencial da BlackRock é serviço, amplitude de plataforma e capacidade de entrega. Trabalhamos com clientes não só em SMAs, mas em ETFs, SMAs, indexação direta, long-short, modelos públicos/privados e portfólio completo. O pipeline segue sólido.

Sobre crescimento do long-short e a dinâmica com os custodians, enfatizo que nossa proposta tax-aware é ampla. Long-short é categoria que cresce muito rápido. O modelo de custódia e de funding está mudando.

Bancos, corretoras e custodians têm retorno e economia de funding atraentes, então vemos mais players financiando o crescimento. O AUM da indústria de long-short é de US$ 170 bilhões, triplicando ano a ano. Nós temos quase US$ 20 bilhões desse total.

Clientes querem muito essas estratégias — long-short recebeu US$ 4 bilhões de entrada. Nosso foco é replicar o que fizemos no long-only: maximizar acesso a custodians. Buscamos ampliar relacionamentos com parceiros de funding, expandindo pontos de acesso para clientes. Isso inclui ampliar parceiros de distribuição/custódia.

Compreendemos as preocupações com mudanças nos custodians, mas nossa rede de funding/distribuição/provedores é diversificada e está ganhando escala. Colaboramos com clientes sofisticados de wealth, ampliamos acesso via novas estruturas como SpiderRock e SMAs alternativos, além de oferecer boa orientação, educação e coordenação com parceiros, assegurando onboarding, reporte e funding de qualidade fiduciária esperados pelos clientes. Há muito espaço para crescer; essas estratégias agregam real valor ao portfólio.

Michael Brown, UBS

Muito impressionante a expansão da margem este trimestre. Pode detalhar os maiores fatores e como devemos pensar riscos e oportunidades para o quarto trimestre? É razoável assumir margens estáveis trimestre a trimestre? Este ano promete expansão de 200 pontos base — num cenário padrão de mercado, que oportunidade há para expandir margens até 2027?

Martin Small

Obrigado. Continuamos entregando margens líderes do setor — parte da estratégia 2030. As margens operacionais e recorrentes cresceram entre 200 e 300 pontos base na comparação anual. Neste trimestre, a margem operacional foi de 47,8%, +320 pontos base. Excluindo performance fees e remuneração relacionada, a margem é de 48,6%, +230 pontos base.

Falando de riscos e oportunidades, a margem reportada pode variar trimestre a trimestre em função do mix de performance fees, pois cada estratégia tem métodos de pagamento diferenciados. Esta margem mais alta é parcialmente resultado desse mix. Mas, mesmo excluindo esses fatores, houve expansão de 230 pontos base sobre receitas recorrentes.

Temos investido em construir um portfólio completo na BlackRock e nas categorias de crescimento estrutural — mercados privados, ETFs, SMAs, modelos, tecnologia para target date. Essas categorias crescem em todos os cenários, sendo menos sensíveis ao mercado e, por isso, são fundamentais para elevação estrutural das margens ajustadas.

O mercado ainda afeta a margem, positiva ou negativamente. Mas o objetivo 2030 é mais de 30% da receita vinda de mercados privados e tecnologia, para suavizar esses efeitos, garantir EPS de dois dígitos constante e expansão de margem, ao tempo que oferece mais resiliência aos portfólios de clientes. A diferença hoje é que temos motores de margem dos privados, como GIP e HPS, ambos já operando com mais de 50% de margem FRE. Com isso, a perspectiva é de continuar expandindo a margem via duas frentes.

Primeiro, margem recorrente pode se alinhar a empresas de topo do segment privado, indo além de 50%. Isso vem de aquisições, mas também de negócios de alta escala e alavancagem operacional, como ETFs, ativos digitais e actions systematic, que podem contribuir para mais expansão e melhores resultados. Segundo, por ambiente construtivo de mercado, entradas de maior taxa e crescimento orgânico forte, vemos potencial de ampliar ainda mais a margem operacional ajustada da empresa. Já operamos com margens líderes e há espaço para escalar ainda mais.

Alexander Blostein, Goldman Sachs

Sobre IA: o debate sobre demanda de capital foi bem explicado por vocês. Onde a BlackRock se sente mais confortável hoje nesse ecossistema — capacidade computacional ou data center, e em que parte da estrutura de capital? Construir um mercado 100% securitizado deve levar tempo. Nos próximos anos, quanto desse ponte podem fornecer e como isso vira receita para a BlackRock? E, futuramente, há oportunidade para criar um syndicated market operations ao estilo de concorrentes alternativos?

Laurence Fink

Eu começo, Martin pode complementar. Ótima pergunta. Você está certo; coletar dados e fazer analytics demanda tempo. É preciso tempo para agências de rating analisarem, desenvolverem métricas. Aladdin e Preqin precisam de datasets para análises adequadas. Mas esse é grande prioridade, estamos focados nisso.

Dito isso, participamos de quase todas as conversas. Só na semana passada conversei com todos os principais hyperscalers. Há grande oportunidade tanto em funding de GPUs (foco HPS) quanto em construção de data centers (foco GIP) com esses parceiros.

Como anunciamos publicamente, fechamos a plataforma da Aligned Data Centers. Temos conversas avançadas em outros dois projetos globais que podem nos dar papel ainda maior. O que disse no statement é importante — como um dos maiores investidores de todas as techs públicas, temos diálogo intenso com todas.

Muitas querem construir não só nos EUA, mas no mundo inteiro, porque a demanda é global. Participamos e vamos continuar participando dessas oportunidades. Creio que isso será fonte significativa de crescimento.

Mas, claro, nossos clientes globais também escutam nossos concorrentes. Mas todos querem financiamento semelhante. Por isso, é preciso competência em estruturação e habilidade para trabalhar com hyperscalers, entender o que clientes procuram, como estruturar garantias caso o ativo seja capacidade computacional, etc. Estamos na linha de frente nisso. E, como mostra nosso crescimento em mercados privados, participamos e o faremos cada vez mais. Estamos perto de fechar um operação muito grande e, nos próximos meses, saberemos o resultado. Todos os dias estamos em conversas sobre novas oportunidades.

Apenas para a rede elétrica dos EUA, garantir energia e construir Core and Shells, o país demandará de US$ 7 a US$ 9 trilhões. Isso só nos EUA. Outros países também buscam essa capacidade de financiamento. Então isso será amplo. É onde o mercado americano de capitais vai atuar e onde a BlackRock terá grande papel.

Martin, quer concluir?

Martin Small

Queria ressaltar, Alex, o que Larry disse do ponto de vista do CFO. O futuro dos mercados ocidentais está acontecendo agora. Falamos de combinação de portfólios públicos e privados não só para clientes, mas para empresas. Haverá mais opções, flexibilidade e liquidez em mercados públicos e privados (on/off balance sheet), e é preciso fazer isso bem para financiar as oportunidades imensas trazidas pela IA.

Para a BlackRock, veremos mais do que já vemos hoje — participação em mercados de dívida pública de grau de investimento, 144A, notas corporativas e mezzanine via contas de seguro, participação em equity e dívida sênior, especialmente com a HPS e a GIP. Mas, principalmente, a capacidade de fornecer financiamento em toda a estrutura de capital e em várias regiões/tipos de clientes é vital para atender emissores, que vemos também como clientes. Haverá mais por vir, e por isso Larry está tão animado — ainda são pockets de capital especializado. Para ampliar, será necessário que a alocação global enfrente GPUs, data centers, etc. Isso demanda analytics, e também abrir acesso dos fundos de pensão e mandatos tradicionais de renda fixa a essas exposições.

Sobre syndicated market, nosso modelo prioriza a atuação fiduciária. O foco é buscar investimentos atraentes para contas de clientes de longo prazo, gerando receita recorrente de gestão. Quando originamos, olhamos onde a alocação pode criar maior valor em portfólios institucionais, private wealth e seguradoras. Nossa vantagem é amplitude da base de clientes — temos demanda em fundos de crédito privado, seguros, contas customizadas, pensões, OCIOs. Isso nos dá flexibilidade considerável para casar ativos e capital de longo prazo. Então, buscamos crescimento de AUM remunerado, alocando para mandatos de clientes. Se e quando for possível aumentar com receitas de syndicated/distribuição, faremos, mas essas receitas são incrementais, não o motor principal. As maiores e mais duradouras oportunidades estão em entregar private investment grade, crédito privado, dívida de infraestrutura e aprofundar relações com clientes ao longo do tempo.

Daniel Fannon, Jefferies

Martin, queria detalhar seu comentário anterior sobre entradas acelerando. Que drivers/relações acredita que ganharão mais força comparado aos nove primeiros meses do ano?

Martin Small

Obrigado. Primeiro, estamos entrando no quarto trimestre com sazonalidade mais forte. iShares costuma captar entre 30% e 40% das entradas anuais no quarto trimestre. Portanto, esperamos fluxo sazonal típico até o fim do ano. A diferença é que as entradas seguem migrando para categorias de ETF de maior valor/taxa, incluindo exposures de precisão, ETFs ativos, ativos digitais, fator, etc.

Segundo, o terceiro trimestre costuma ser o mais fraco para captação em mercados privados. Por isso, projetamos aceleração na captação no quarto trimestre, caminhando para a meta anual, inclusive estratégias que cobram na captação. Estou otimista que trimestre e primeiro semestre do ano que vem marquem inflexão nos fundos evergreen privados — desses US$ 20 bilhões, entraram US$ 1,2 bilhão agora, com US$ 800 milhões já subscritos. Vejo inflexão. Saliento que a alta de taxas básicas irá levar a retornos mais construtivos em crédito privado e no campo de BDCs/loans para o varejo. Com SOFR em alta, crédito privado segue resiliente. As conversas com distribuidores são construtivas. Ainda há filas de resgates, com taxas superiores à média, mas acredito que 4T e 1S/2027 trarão um ambiente melhor para esses produtos.

Considerações finais

Moderador: Senhoras e senhores, temos que encerrar a sessão de perguntas. Senhor Fink, comentários finais?

Laurence Fink

Obrigado, moderador. Obrigado a todos pela participação nesta manhã e pela atenção contínua à BlackRock. Os resultados do trimestre refletem a visão mais clara da força da nossa plataforma integrada. Acho que todos veem que nossos investimentos estão se traduzindo em crescimento muito acima das metas e mal estamos começando nos próximos anos. O momentum até o fim do ano é positivo; estou totalmente confiante nas oportunidades futuras para nós, para clientes e para vocês acionistas. Obrigado a todos e tenham um excelente trimestre.

Moderador: A conferência de hoje está encerrada. Podem desconectar agora.