CoreWeave sofre queda em ações e títulos! Ações despencam 15% e títulos enfrentam dificuldades, Musk exclama “assustador”
O analista destacou que a empresa está tomando empréstimos com uma taxa de juros em torno de 9%, mas o retorno sobre os investimentos é inferior a 5%. As obrigações de dívida e arrendamento totalizam US$ 52 bilhões, o que implica um risco de o valor das ações cair a zero. O aumento da inflação está impulsionando o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, levando a uma dúvida sistêmica sobre a lógica de financiamento de empresas de IA intensivas em capital. Plataformas de previsão mostram que a probabilidade de falência antes de 2027 já chegou a 17%.
As fissuras no modelo de financiamento da infraestrutura de IA estão se ampliando rapidamente.
Sob a dupla pressão dos dados de inflação inesperadamente elevados e da alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, as ações da operadora de data centers CoreWeave despencaram mais de 15% na quarta-feira, registrando a terceira maior queda diária de sua história e se aproximando de sua mínima histórica.
Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos da empresa com vencimento em 2032 ultrapassou 15%, entrando oficialmente na faixa de distressed. Essa derrocada fez com que diversas ações de infraestrutura de IA, incluindo CoreWeave, perdessem cerca de US$ 80 bilhões em valor de mercado em apenas um dia.
O analista Gil Luria, da D.A. Davidson, soou o alarme em um podcast, afirmando que se a CoreWeave não conseguir pagar suas dívidas de alto custo, o "valor patrimonial da empresa será reduzido a zero".
De acordo com reportagem da Bloomberg, o CEO da CoreWeave, Mike Intrator, rapidamente emitiu um memorando interno classificando a queda brusca das ações como um comportamento "irracional" do mercado e declarou manter confiança no modelo de negócios, na situação financeira e na carteira de pedidos da empresa, alegando que o montante de pedidos em atraso é suficiente para cobrir todas as obrigações de pagamento da dívida.
Esta venda não foi um caso isolado. Dados de inflação persistentes dos EUA impulsionaram o rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos para 5,63% durante a sessão, tornando súbito e evidente o risco de custos de financiamento para negócios de IA que dependem intensivamente de capital.
A Oracle caiu cerca de 9% em um dia, a Dell Technologies mais de 11%, a fornecedora de infraestrutura de IA Nebius caiu 10% e o índice Nasdaq 100 recuou 2% no geral.
Alerta do mercado de títulos veio semanas antes do de ações
Os sinais de pressão no mercado de títulos da CoreWeave já estavam presentes há semanas, mas o mercado de ações só reagiu nesta semana.
Segundo dados da LSEG, a CoreWeave emitiu cerca de US$ 22 bilhões em títulos e US$ 26 bilhões em empréstimos. Os títulos emitidos em junho deste ano com cupom de 9,625% agora possuem rendimento de aproximadamente 15%, um nível geralmente associado a títulos junk com classificação CCC ou inferior.
O preço desses títulos caiu abaixo de 80 centavos por dólar, entrando oficialmente na zona de "profunda dificuldade" definida pelo mercado, e o spread em relação aos títulos do Tesouro cruzou o limite de 1.000 pontos-base, sinalizando risco de default.
Segundo relatado pelo Panorama de Wall Street, essa fornecedora de serviços em nuvem de IA apoiada pela Nvidia já levantou mais de US$ 35 bilhões este ano através de empréstimos lastreados em chips, títulos de alto rendimento, conversíveis e emissão de ações.
O cofundador Brannin McBee afirmou que, assim que mais dívidas lastreadas em chips receberem grau de investimento, a CoreWeave poderá acessar recursos de seguradoras, onde "o capital é ilimitado, é todo o dinheiro do mundo".
O analista da CreditSights, Jordan Chalfin, disse ao Financial Times britânico que a CoreWeave é "altamente criativa" em suas captações, mas investidores estão profundamente preocupados com o descompasso entre contratos de aluguel de data centers de longo prazo e contratos de clientes relativamente curtos.
Ele questionou:
Se houver excesso de oferta, por que os clientes renovariam contratos com a CoreWeave?
Até mesmo Elon Musk comentou nas redes sociais sobre a pressão nos títulos da CoreWeave, afirmando que "a demanda por data centers de computação de alto desempenho realmente existe, mas a captação para construir tais estruturas envolve sistemas de hardware extremamente complexos de energia, refrigeração e rede, que são muito diferentes da execução de fato".
Analista: custo da dívida supera retorno do investimento e patrimônio pode ir a zero
A lógica central de Luria aponta a falha fundamental do modelo de negócios da CoreWeave: a empresa toma empréstimos a cerca de 9% ao ano, mas sua taxa de retorno é de apenas 1%. Mesmo considerando as próprias metas, de 4% a 5%, isso ainda fica abaixo do custo de financiamento.
Ele comparou isso a contrair uma dívida de 9% para comprar títulos do Tesouro americano com retorno de 5%, o que seria uma estratégia destrutiva de valor.
Os dados financeiros comprovam essa avaliação. No segundo trimestre, o gasto líquido com juros da CoreWeave atingiu US$ 640 milhões, dobrando em relação ao mesmo período do ano passado (US$ 267 milhões), enquanto o prejuízo líquido no mesmo período foi de US$ 626 milhões, com despesas de juros representando cerca de 25% da receita.
No final de junho deste ano, a CoreWeave possuía aproximadamente US$ 52 bilhões em dívidas e obrigações de arrendamento. Segundo consensus da Visible Alpha, o fluxo de caixa livre negativo acumulado da empresa deve chegar a US$ 71 bilhões entre 2026 e 2028, sendo estimados cerca de US$ 25 bilhões negativos neste ano e US$ 28 bilhões negativos no ano que vem.
Diante das dúvidas externas, o cofundador Brannin McBee declarou ao Financial Times que, ele "não vê qualquer motivo de preocupação com esta dívida", dizendo que o endividamento serve para acelerar a expansão.
Ele também afirmou que a empresa pode atingir grau de investimento de crédito "em alguns anos" e que "se pararmos as obras hoje, (a empresa) entrará imediatamente em situação de fluxo de caixa altamente positivo".
No entanto, segundo dados da S&P Capital IQ, os três cofundadores da CoreWeave já liquidaram ações no valor de cerca de US$ 2 bilhões este ano. McBee argumentou que essa medida visava diversificação de patrimônio pessoal, ressaltando que a maior parte de sua fortuna permanece vinculada às ações da empresa.
Na plataforma de mercados preditivos Polymarket, traders atualmente atribuem uma probabilidade de 17% à declaração de falência da CoreWeave antes de dezembro de 2027, subindo para 27% até 2029.
A pressão de alta nas taxas de juros se espalha pela cadeia de IA
As dificuldades da CoreWeave refletem uma preocupação mais ampla do mercado: diante de juros persistentemente elevados, o racional de financiamento para as companhias de infraestrutura de IA intensivas em capital está sendo questionado de maneira estrutural.
O analista de investimentos da Baird, Ross Mayfield, disse à Reuters:
A taxa de longo prazo acima de 5% e subindo para 6% é um problema para mutuários marginais. Para provedores abaixo dos quatro gigantes de nuvem, a situação é bem mais difícil.
Em comparação, os grandes provedores de nuvem – Alphabet, Microsoft, Meta e Amazon – devido à alta lucratividade e gestão sólida, mostraram desempenho mais resiliente nesta onda de liquidação, com quedas em torno de 2%.
Jed Ellerbroek, gerente de portfólio da Argent Asset Management, destacou que essas quatro empresas, juntamente com a SpaceX, respondem por cerca de 75% dos investimentos em data centers nos EUA, apresentando bons retornos nessas operações.
No entanto, a CoreWeave busca financiamento de menor custo junto a seguradoras para sustentar a construção de infraestrutura de IA. Porém, analistas alertam que, com o rendimento de seus títulos sem garantia já acima de 15%, é improvável que encontre fontes significativamente mais baratas do que sua atual estrutura de capital.
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