Quem se posiciona primeiro diante da inflação, beneficia-se! Fundos de dívida globais disputam títulos públicos da Austrália e Alemanha, enquanto o Federal Reserve e o Banco da Inglaterra são considerados “seguidores”.

De acordo com o aplicativo financeiro de notícias em tempo real Financeiro Inteligente (Financeiro Inteligente APP), países que responderam rapidamente ao aumento da inflação deste ano estão ganhando a preferência dos investidores de títulos; enquanto aqueles que agiram lentamente podem acabar pagando juros mais altos. Gestoras de recursos como Jupiter Asset Management e Candriam estão comprando títulos australianos, apostando que os quatro aumentos das taxas de juros desde fevereiro indicam que este ciclo de aperto está próximo do fim. Já UBS Asset Management e a francesa Carmignac Gestion SA estão acumulando títulos alemães, com a expectativa de que a ação mais proativa do Banco Central Europeu, e sua maior capacidade em comparação ao Federal Reserve e ao Banco da Inglaterra para conter as pressões inflacionárias, farão com que os rendimentos dos títulos alemães caiam.

A lógica é: os bancos centrais que agem mais cedo verão os efeitos antes, limitando a necessidade de mais aumentos. Diferente de 2021 e 2022, na última onda de choque inflacionário — quando eles hesitaram antes de, juntos, apertarem agressivamente as políticas — neste ano as ações ocorreram em momentos diferentes. Isso cria oportunidades para os investidores apostarem em diferentes trajetórias.

“Tudo este ano gira em torno da inflação e da credibilidade dos bancos centrais,” afirmou Mark Nash, gestor de fundos de renda fixa da Jupiter Asset Management. “Quem apostar corretamente vai se beneficiar.”

A transmissão da política monetária possui defasagem, portanto o aperto do Banco Central Europeu ainda não foi totalmente absorvido pela economia real, o que explica porque a inflação na Europa continua elevada. A presidente do Banco Central da Austrália, Michele Bullock, destacou este ponto na terça-feira, observando que pode levar de 12 a 18 meses para que os aumentos das taxas de juros surtam efeito completo.

A postura do Banco Central Europeu é o principal motivo para a Carmignac investir em títulos alemães de cinco anos — em relação a títulos de outros países desenvolvidos, a preferência é pelos alemães. Nos últimos meses, a curva de rendimento dos títulos alemães ficou mais plana em relação a outros países, sendo a mais plana entre os membros do G-10, sinalizando uma expectativa de arrefecimento da inflação futura.

“Eu separo os bancos centrais: o Banco Central Europeu de um lado, Federal Reserve e Banco do Japão do outro,” afirmou Guillaume Rigeade, co-diretor de renda fixa da gestora francesa. “Em torno de março e abril, o BCE foi muito claro, disseram: ‘Ok, este é um choque inflacionário’.”

A presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, afirmou esta semana que o aumento dos rendimentos dos títulos vai desacelerar o crescimento e reduzir, de modo mais significativo do que previsto no mês anterior, o impacto da inflação causada pelos elevados custos de energia — no mês passado, o BCE realizou o segundo aumento de taxas desde junho. Os formuladores de políticas precisam antecipar ao máximo este tipo de efeito secundário, “porque quando ele aparece, já pode ser um pouco tarde demais”.

Kevin Zhao, da UBS Asset Management, tem comprado títulos alemães de 30 anos e títulos australianos, baseando seu posicionamento na ideia de que bancos centrais que começaram a subir juros mais cedo precisarão apertar menos no futuro. Ao mesmo tempo, ele está vendido em títulos americanos, prevendo que o impulso econômico dos EUA impulsionado por IA exigirá mais altas do Federal Reserve.

“Durante um choque de oferta, uma postura proativa de um banco central é benéfica para o investimento em títulos, pois reduz o risco de uma inflação fora de controle,” afirma Kevin Zhao.

Com o aumento das taxas nesta semana, o Banco Central da Austrália tornou-se o primeiro grande banco central a elevar os juros acima do pico do período da pandemia. Após a presidente Bullock expressar a esperança de que os quatro aumentos deste ano seriam suficientes para conter a inflação, os títulos australianos subiram.

Mark Nash, da Jupiter Asset Management, está sobreponderado em títulos australianos em todos os seus fundos de renda fixa, e nesta semana reduziu posições que apostavam na inclinação da curva, passando a ter preferência por papéis de dois anos — após o Banco Central da Austrália sinalizar que o ciclo de aperto pode estar perto do fim. Ele continuou cauteloso em relação a títulos americanos por acreditar que o Federal Reserve está “mais lento” em seguir os passos da Austrália e Europa. Ainda assim, a recente liquidação elevou o rendimento dos títulos americanos de dois anos ao nível mais alto em mais de dois anos, levando-o a comprar, sob o argumento de que o mercado precificou excessivamente as altas para os próximos meses.

Jamie Niven, gestor sênior de portfólio de renda fixa da Candriam, está mais otimista com títulos australianos em comparação aos da Nova Zelândia e dos Estados Unidos. Ele também reduziu sua exposição a títulos britânicos, justificando que o Banco Central da Inglaterra, que ainda não aumentou as taxas, terá que correr atrás.