O "indicador de inflação favorito do Fed" ficou abaixo do esperado, e o Goldman Sachs já não espera um aumento das taxas de juros em outubro

A inflação PCE dos EUA em agosto ficou abaixo do esperado, o que está mudando a avaliação de Wall Street sobre o momento do próximo aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve.

O Goldman Sachs, na quarta-feira, adiou a previsão do segundo aumento de juros do Fed neste ano de outubro para dezembro, sem descartar que o Fed possa, ao final, considerar que não há necessidade de novos aumentos.

Nick Timiraos, do “Novo Jornal do Federal Reserve”, destacou que, anteriormente, os dados do PPI e do CPI indicaram que a melhora da inflação não foi mantida, e que o PCE praticamente não alterou essa tendência; os indicadores de preços de mercado continuam em torno de 3% antes e depois do ajuste metodológico, e não há avanço contínuo rumo à meta de 2%.

O economista-chefe para a América do Norte da Capital Economics acredita que a pressão sobre os preços principais foi um pouco menor do que se temia, o que apoia a pausa do aumento de juros em outubro. O economista sênior do BMO acredita que a proporção dos componentes do índice de preços PCE com alta anualizada acima de 3% caiu de 54% para 51%, ainda substancialmente acima do nível normal, indicando que a tendência inflacionária não melhorou de maneira significativa.

No lado da precificação do mercado. A ferramenta FedWatch do Chicago Mercantile Exchange indica que o mercado atualmente atribui cerca de 39% de probabilidade de aumento dos juros em outubro, abaixo dos aproximadamente 45% antes da divulgação do PCE. Já a probabilidade de aumento em dezembro chegou a 90%.

No mercado de Treasuries, o rendimento dos títulos de 2 anos caiu de 4,887% para cerca de 4,864% após o anúncio do PCE, sugerindo que os investidores reduziram as apostas em aumentos de juros no curto prazo pelo Fed, mas depois o rendimento se recuperou totalmente. Já o rendimento dos títulos de 10 anos continuou subindo.

Enquanto isso, os dados econômicos dos EUA ainda mostram forte resiliência. O crescimento do PIB dos EUA no segundo trimestre foi amplamente revisado para cima, de 1,5% para 2,2%, e os gastos dos consumidores em agosto cresceram 0,9%. Isso significa que, apesar do PCE reduzir a urgência de um aumento de juros em outubro, ainda não é suficiente para alterar completamente o cenário de inflação e crescimento econômico enfrentado pelo Fed.

Goldman Sachs: Pouca chance de aumento em outubro, segundo aumento adiado para dezembro

Com base nos indicadores de inflação divulgados na quarta-feira e no discurso do presidente do Fed de Nova York, John Williams, na terça-feira, os economistas do Goldman Sachs revisaram suas previsões para a política do Fed e agora esperam que o segundo aumento de juros ocorra em dezembro, em vez de outubro.

A equipe econômica do Goldman Sachs, liderada por Jan Hatzius, escreveu em relatório que os dados de renda e despesas pessoais de agosto, divulgados na quarta-feira, mostraram que o núcleo da inflação ficou abaixo do esperado; o índice de preços PCE núcleo teve alta mensal de 0,25% e anual de 3,01%, “bem abaixo do esperado”.

O Goldman Sachs projeta que, no quarto trimestre, o núcleo do índice de preços PCE subirá 3% na base anual, “bem abaixo da mediana das projeções dos participantes do FOMC de 3,4%”. O relatório diz:

“Juntando-se à declaração de John Williams, presidente do Fed de Nova York, ontem, agora achamos que a probabilidade de um aumento de juros em outubro é pequena; adiamos o segundo aumento previsto para dezembro e acreditamos que há uma grande chance de o FOMC decidir que não são necessários novos aumentos.”

Timiraos: PCE não mudou de forma significativa a tendência da inflação

Timiraos destacou que a principal informação do relatório PCE foi que ele não alterou substancialmente a tendência inflacionária já conhecida pelo mercado.

Ele considera que os dados da inflação de junho e julho foram positivos, mas isto já estava precificado; os dados de agosto mostraram que tal melhoria não persistiu, algo já evidenciado pelo PPI e CPI divulgados anteriormente.

Timiraos também aponta que os indicadores de preços de mercado estão em torno de 3% antes e depois do ajuste metodológico. Embora a leitura de inflação em 12 meses não pareça tão desfavorável, desde abril de 2025, a inflação não avançou em direção à meta de 2%.

Outras opiniões de analistas de Wall Street

O economista-chefe da América do Norte da Capital Economics, Stephen Brown, tem uma avaliação mais moderada sobre o PCE. Brown afirma:

“A pressão dos preços no núcleo foi um pouco menor do que temíamos, o que apoia nossa visão de que o Fed fará uma pausa nos aumentos de juros em outubro.”

Ele também apontou que, após o BEA ajustar a metodologia do PCE, os dados históricos do núcleo da inflação foram revisados para baixo, com as revisões de junho e julho levando a uma queda de cerca de 0,3 ponto percentual; e as revisões desses meses fizeram com que a inflação núcleo anualizada dos últimos três meses caísse para 2%.

No entanto, Sal Guatieri, economista sênior do BMO, faz uma avaliação mais cautelosa e acredita que a tendência subjacente da inflação não apresentou melhora significativa. Ele afirma:

“A proporção dos componentes do índice de preços PCE com alta anualizada acima de 3% teve alguma redução, de 54% para 51%, mas ainda está muito acima do nível normal e dificilmente aponta para uma melhora substancial na tendência básica da inflação.”

Guatieri afirma ainda que essa situação reforça a crença do Fed de que é preciso apertar ainda mais a política para trazer a inflação de volta à meta.

No tocante à precificação de mercado, o CME FedWatch Tool mostra que, no momento, a probabilidade de aumento dos juros em outubro é de cerca de 39%, abaixo dos 45% antes da divulgação do PCE. Para dezembro, a chance de alta chegou a 90%.

PIB amplamente revisado para cima, consumo segue resiliente

Os dados econômicos divulgados simultaneamente na quarta mostram que, o crescimento anualizado do PIB dos EUA no segundo trimestre foi amplamente revisado para cima, para 2,2%, muito acima dos 1,5% anunciados anteriormente.

Os dois principais componentes – gastos do consumidor e investimento – superaram os valores anteriores. O índice-chave para medir o dinamismo endógeno – as vendas finais aos compradores privados domésticos reais – também foi revisado para 4,6%.

As revisões na categoria de investimento destacam o papel da construção de infraestrutura de inteligência artificial no crescimento econômico, enquanto a elevação do valor dos gastos do consumidor indica que, sustentado por um mercado de trabalho robusto e um mercado acionário forte, a condição financeira das famílias está, em geral, estável.

Os gastos dos consumidores em agosto cresceram 0,9% na comparação mensal, parcialmente impulsionados por maiores gastos em postos de gasolina devido à alta dos preços de petróleo; o crescimento da renda desacelerou levemente de 0,3% para 0,2%. O índice geral de preços PCE subiu 3,4% ao ano, igual ao mês anterior, e a alta mensal acelerou para 0,3%.

Este artigo foi republicado do “Wall Street Insights”, autor: Yang Chen; edição em Portuguese pela Finanças Inteligentes: Chen Siyu.