Após uma recuperação de 40% no preço das ações, Micron enfrenta hoje à noite o teste do relatório financeiro: lucro líquido previsto para aumentar mais de 1000%, com o mercado focado nos investimentos em capital de IA para o próximo ano

A Micron Technology divulgará seu relatório financeiro após o fechamento do mercado americano nesta quarta-feira, e o foco do mercado já mudou do desempenho em si para as declarações da administração em relação às perspectivas de gastos de capital em IA por parte de clientes de computação em nuvem em grande escala para o próximo ano. Essa declaração determinará diretamente se o rali das ações, com alta de 40% desde o ponto mais baixo em julho, poderá ou não continuar.

Em meio à demanda persistentemente forte por infraestrutura de IA, as ações da Micron já acumularam um aumento de mais de 40% desde o ponto mais baixo em 29 de julho, adicionando cerca de US$ 370 bilhões ao seu valor de mercado. Daniel Morgan, gerente sênior de portfólio da Synovus Trust, afirmou que, se a administração deixar claro na teleconferência de resultados que “não espera uma redução significativa no orçamento de gastos de capital por parte dos clientes em grande escala no próximo ano e que as despesas devem continuar”, isso servirá como um forte catalisador para as ações.

No entanto, apesar dos fundamentos robustos recentemente, as ações da Micron continuam sendo negociadas a cerca de 7 vezes o lucro futuro por ação, bem abaixo da média de cerca de 10 vezes nos últimos dois anos e muito aquém das 19 vezes do índice S&P 500. A expectativa de um forte arrefecimento do crescimento para os anos fiscais de 2027 a 2028, juntamente com o risco cíclico intrínseco do setor de memória, continua a pressionar a avaliação da empresa.

Lucros devem ser revisados para cima, mas com amplitude menor

Os analistas geralmente esperam que a Micron atinja um recorde histórico de resultados neste trimestre, mas o espaço para revisões positivas é menor do que nos trimestres anteriores.

Segundo as estimativas médias dos analistas compiladas pela Bloomberg, a Micron deverá registrar um lucro líquido de US$ 36 bilhões no quarto trimestre fiscal de 2026 encerrado em agosto, com uma receita aproximada de US$ 51,5 bilhões, um crescimento de mais de 1000% e 350%, respectivamente, em relação ao mesmo período do ano passado. A margem bruta está estimada em 86%, um aumento significativo em relação aos 46% do quarto trimestre fiscal de 2025.

O time liderado pelo analista Joseph Moore, do Morgan Stanley, prevê uma receita trimestral de US$ 50,024 bilhões, um crescimento trimestral de 20,7% e anual de 342,1%, ligeiramente abaixo da previsão consensual do mercado. A margem bruta projetada é de 86,4%, acima dos 85,3% esperados pelo consenso; o lucro por ação esperado é de US$ 31,20, ligeiramente abaixo do consenso, que é de US$ 31,49.

Em seu relatório de 28 de setembro, o Morgan Stanley destacou que espera uma revisão positiva nos lucros deste trimestre, mas inferior à vista em trimestres anteriores. A equipe avalia que, atualmente, o mercado de DRAM e NAND está aquecido e os preços estão subindo, mas alguns acordos de longo prazo têm teto de preços e o trimestre tem 14 semanas, o que pode trazer certa resistência técnica.

Perspectivas para o próximo trimestre: impulso dos preços continua e receita pode superar expectativas

Para o próximo trimestre fiscal, encerrado em novembro, o Morgan Stanley projeta receita de US$ 57,56 bilhões, crescimento de 15,1% em relação ao trimestre anterior e de 321,9% ano a ano, acima do consenso de US$ 56,644 bilhões. Nesse cenário, os preços da DRAM devem subir 12% em relação ao trimestre anterior, enquanto os preços da NAND sobem 10%. A margem bruta prevista é de 88,1%, superior ao consenso de 85,3%; o lucro por ação previsto é de US$ 35,57, acima do consenso de US$ 35,07.

O Morgan Stanley acredita que a tendência de alta nos preços da DRAM já virou consenso do mercado, e o segmento de NAND também tende nessa direção após o ajuste significativo das previsões pela Trendforce. A equipe estima que, ao entrar no quarto trimestre do calendário, os preços das memórias já estão de 15% a 20% acima do trimestre passado, sendo que algumas categorias subiram ainda mais.

Quanto à estrutura da demanda, o Morgan Stanley destaca que, apesar de haver alguma incerteza no mercado consumidor, a oferta tem constantemente migrado para o segmento corporativo, e suas pesquisas de canal mostram que as memórias adquiridas pelas empresas são implementadas imediatamente, com risco limitado de acúmulo de estoques.

Questão central: duração do ciclo, não o pico de prosperidade

A principal controvérsia em torno da Micron deixou de ser "quão bom pode ser o ciclo" para se tornar "quanto tempo essa bonança pode durar". Esta mudança tem profundas implicações para a reprecificação das ações.

De acordo com dados da Bloomberg, espera-se que o crescimento da receita da Micron desacelere drasticamente de 247% no ano fiscal de 2026 para 96% em 2027, e mais para apenas 12% em 2028. Esse forte declínio na curva de crescimento é a lógica central por trás do desconto de avaliação de apenas 7 vezes lucro futuro.

Shaon Baqui, analista sênior de ações da Janus Henderson, afirma que, se o setor de memória conseguir manter margens brutas acima de 80% e fluxo de caixa contínuo, é provável que as ações sejam reprecificadas a múltiplos de lucro mais altos.

Já o Morgan Stanley enumera três principais preocupações dos investidores quanto à duração do ciclo de alta atual: o risco de downsize em servidores de IA (“de-specking”), a expansão da oferta de memória chinesa e o aumento geral da oferta impulsionada pelos gastos de capital. A equipe responde cada uma: a sensibilidade do preço da demanda de memória para IA é baixa, a expansão da oferta chinesa dificilmente superará os fabricantes ocidentais no cenário atual, e sua pesquisa de setor mostra que, em 2027 e 2028, o equilíbrio entre oferta e demanda será ainda mais restrito. O Morgan Stanley mantém a recomendação de “overweight” para Micron, com preço-alvo de US$ 1200.

Sustentabilidade do rali das ações: desconto de avaliação versus catalisadores

As ações da Micron subiram mais de 40% desde o ponto mais baixo em julho, acumulando alta de 273% no ano, tornando-se a quarta maior alta do S&P 500. Entretanto, o preço das ações ainda está cerca de 12% abaixo do recorde histórico atingido em 25 de junho, indicando que o processo de recuperação de avaliação ainda não está finalizado.

Recentemente, o humor do setor de semicondutores passou por volatilidade significativa. O índice Philadelphia Semiconductor despencou quase 6% em 14 de setembro, após o CEO da Anthropic, Dario Amodei, defender a desaceleração do desenvolvimento dos modelos mais avançados de IA para reforçar a segurança. Em seguida, o sucesso do assistente Muse AI, da Meta, reacendeu a confiança do mercado na adoção de IA para consumo, levando o índice de semicondutores a se recuperar mais de 13%.

Além disso, o Morgan Stanley ressalta que o avanço do programa de recompra de ações da Micron também merece atenção. Devido às restrições relacionadas ao “CHIPS Act”, o retorno de caixa foi limitado neste ciclo, mas espera-se que o espaço para recompra aumente após dezembro, embora a equipe aconselhe uma expectativa cautelosa por parte dos investidores.

Em resumo, as declarações da administração sobre os gastos de capital em IA de clientes de grande escala para 2027, a serem feitas na teleconferência de resultados, serão a variável-chave para determinar se as ações da Micron romperão novas máximas e passarão por uma reprecificação de avaliação.