A instituição afirma que o preço do petróleo está negativamente correlacionado ao preço do ouro, apresentando uma expectativa de diferença de até 1750 dólares no preço do ouro.

Relatório de Ouro, 30 de setembro, da Haitong Net—— O banco francês Natixis publicou um relatório sobre o ouro, no qual o analista Bernard Dahdah apresenta três cenários para o preço do ouro. No cenário de base, o preço do ouro pode chegar a 4.100 dólares até o final do ano; caso o conflito no Estreito de Ormuz se agrave, elevando o preço do petróleo e impulsionando a inflação, o ouro pode cair para 3.500 dólares; se a situação se amenizar e a inflação diminuir, o ouro pode ultrapassar 5.250 dólares. Atualmente, o preço do petróleo e do ouro mostram novamente uma correlação negativa, com ETFs comprando em quedas, mas as expectativas de taxas de juros pressionam o ouro e há incerteza quanto ao suporte das compras de ouro pelos bancos centrais.

O preço internacional do ouro está envolto em incertezas devido à interação de múltiplas variáveis macroeconômicas: o aumento do preço do petróleo, a persistência da inflação e a continuidade de um ambiente de juros altos continuam a pressionar o mercado dos metais preciosos.

O banco francês Natixis publicou um novo relatório de pesquisa sobre o ouro, destacando que a evolução do ambiente ao redor do Estreito de Ormuz será o principal fator para determinar a direção do preço do ouro, podendo haver grande divergência nos cenários geopolíticos. O analista de metais preciosos do banco elaborou três previsões, onde o intervalo de preços pode chegar ao mínimo de 3.500 dólares por onça e, em um cenário otimista, superar 5.250 dólares por onça.

Reversão do ambiente macro e a reemergência da correlação negativa entre o preço do petróleo e do ouro

Bernard Dahdah, analista de metais preciosos da Natixis, atualizou sua opinião sobre o mercado de ouro em seu último relatório, mostrando uma mudança clara em relação à previsão do final de agosto. No final de agosto, Dahdah havia elevado a meta do preço do ouro para o final do ano para 5.000 dólares por onça, apoiado pela forte demanda de compra de refúgio devido ao problema da dívida americana e à volatilidade do mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Preocupações sobre sustentabilidade fiscal e expectativas de depreciação cambial ajudaram o ouro a resistir à pressão causada pelo alto custo de oportunidade.

No entanto, o ambiente macroeconômico mudou rapidamente no último mês e o banco observou que o petróleo e o ouro voltaram a apresentar correlação negativa. Quando o preço do petróleo internacional sobe, aumentam as preocupações inflacionárias no mercado, o que eleva as expectativas de mais aumentos de juros pelo Federal Reserve; como o ouro não gera rendimento, um ambiente de juros mais altos aumenta o custo de oportunidade de mantê-lo, o que pressiona ainda mais seu preço. Dahdah afirma que essa relação apareceu pela primeira vez durante os conflitos entre EUA, Israel e Irã. Após avanços diplomáticos em junho, essa correlação desapareceu temporariamente, mas voltou a se intensificar no final de agosto com o aumento das tensões geopolíticas e a rejeição de uma proposta iraniana pelos EUA após a Assembleia Geral da ONU.

Ao mesmo tempo, os investidores em ouro se mostram altamente sensíveis às expectativas de política monetária do Federal Reserve. Os gráficos do relatório demonstram que sempre que aumentam as expectativas de juros mais altos, o preço do ouro tende a enfraquecer. A alta nos rendimentos dos títulos americanos e a valorização do dólar ampliam ainda mais a pressão de queda sobre o ouro; após o final de agosto, ouro e o rendimento dos títulos americanos de 10 anos voltaram a se correlacionar, enquanto ao longo deste ano a correlação do ouro com o índice dólar permaneceu estável.

Disputa entre forças compradoras e vendedoras: ETF e compras de ouro pelos bancos centrais sustentam o mercado, mas há incertezas

Apesar das quedas recentes no preço do ouro, ainda há forças otimistas no mercado. A Natixis observou que, mesmo com o recuo do preço do ouro, as posições nos ETFs de ouro físico continuam aumentando, com entrada constante de recursos durante as quedas, uma situação raramente vista historicamente. Dahdah afirma no relatório que parte dos investidores está aproveitando essas baixas para comprar ETFs de ouro, mas esse movimento estrutural não é suficiente para compensar a reavaliação do preço do ouro diante do ajuste nas expectativas de juros.

O comportamento de compras de ouro pelos bancos centrais foi um importante suporte ao preço do ouro. Em um ambiente de alta nos rendimentos dos títulos americanos, a compra contínua por bancos centrais impulsionou o ouro. Além disso, o banco alerta sobre riscos: se o preço do petróleo continuar alto e o dólar se fortalecer, os bancos centrais podem passar a focar mais no combate à inflação doméstica e na estabilidade da taxa de câmbio, desacelerando ou até interrompendo as reservas de ouro, podendo assim enfraquecer o suporte ao preço.

Três grandes cenários: situação geopolítica decidirá direção final do ouro

No cenário base, o preço do ouro permanecerá pressionado durante o restante de 2026, com o mercado esperando um novo aumento de juros pelo Federal Reserve em dezembro, levando o ouro para 4.100 dólares por onça até o fim do ano. O banco admite a possibilidade de manutenção das taxas em 2027 e, com o avanço da desdolarização, o retorno da demanda dos investidores e compras contínuas dos bancos centrais, o ouro pode recuperar para 4.750 dólares por onça até o final de 2027.

No cenário pessimista, o agravamento do conflito no Oriente Médio interromperia a navegação no Estreito de Ormuz, impulsionando ainda mais o preço do petróleo e mantendo a inflação elevada por um longo período; o Federal Reserve teria de manter juros altos por mais tempo. Caso os bancos centrais passem de compradores líquidos para vendedores líquidos, utilizando reservas para defender a taxa de câmbio de suas moedas, a soma dos fatores negativos pode empurrar o ouro para o mínimo de 3.500 dólares por onça.

No cenário otimista, a construção se dá com base na amenização das tensões no Estreito de Ormuz, resultando em uma queda acentuada dos preços do petróleo, rápida desaceleração da inflação e o Federal Reserve ganhando espaço para reverter sua política, encerrando o ciclo de aperto monetário. Nesse cenário, o ouro pode se manter acima de 5.250 dólares por onça.

Conclusão

O mercado do ouro está em um ponto crítico de disputa entre forças compradoras e vendedoras, com expectativas de juros, força do dólar, preço do petróleo e riscos geopolíticos interligados. O cenário apresentado pela Natixis destaca que o risco geopolítico no Estreito de Ormuz é o principal fator para o preço do ouro. No curto prazo, a alta inflação aumenta as expectativas de novos aumentos de juros, dificultando uma rápida recuperação do ouro; porém, assim que ocorrer uma amenização dos conflitos geopolíticos, com desinflação e reversão da política do Federal Reserve, o ouro pode iniciar um ciclo de forte valorização.

A evolução do preço do petróleo, os pronunciamentos dos membros do Federal Reserve e os desdobramentos no Oriente Médio continuarão orientando a volatilidade do preço do ouro.


Gráfico mensal do ouro à vista. Fonte: EasyForex

Fuso horário GMT+8, 30 de setembro, 11:32 – Ouro à vista cotado a 4.177,84 dólares/onça