IPO de 2 trilhões de dólares da Anthropic revela fragilidade: 47% da receita depende de Amazon e Google, para cada 1 dólar ganha apenas 16 centavos

A documentação do IPO apresentada pela Anthropic aos investidores trouxe, pela primeira vez, à tona a complexa relação financeira entre a empresa, Amazon e Google.

Em 29 de setembro, segundo o que foi obtido pela agência Reuters nessa documentação confidencial, em 2025, quase metade da receita da Anthropic será gerada por meio das plataformas dessas duas gigantes da nuvem, que atuam simultaneamente como investidoras, fornecedoras de capacidade computacional e concorrentes diretas.

O prospecto mostra que, em 2025, a Anthropic terá uma receita próxima de US$4,6 bilhões, crescendo cerca de 12 vezes em relação ao ano anterior, mas a perda operacional dobrou no mesmo período, ultrapassando US$8 bilhões. O rápido crescimento está atrelado a uma dependência estrutural cada vez maior de poucos parceiros — risco esse destacado explicitamente no prospecto pela Anthropic.

47% da receita passa pelas mãos de duas gigantes

O prospecto revela que, em 2025, o volume de vendas da Anthropic realizadas por meio das plataformas de nuvem da Amazon e Google (subsidiária da Alphabet) deve somar cerca de US$2,16 bilhões, representando 47% da receita total anual.

Este percentual cresceu ao longo dos anos — foi de apenas 11% em 2023, subiu para 32% em 2024 e chegará perto da metade em 2025.

A Reuters calculou que, para isso, a Anthropic desembolsou cerca de US$351 milhões em taxas de distribuição para as duas plataformas, o equivalente a para cada US$1 de receita gerada em nuvem, cerca de 16 centavos foram destinados à Amazon ou Google. Esse valor é registrado nos relatórios financeiros da Anthropic como despesa operacional “de vendas, marketing e parceiros”.

Investidor, fornecedor, distribuidor, concorrente — quatro papéis em um só

A complexidade dessa relação financeira vai muito além disso.

Amazon e Google desempenham quatro papéis simultaneamente: injetam dezenas de bilhões de dólares de investimento, fornecem a infraestrutura de capacidade computacional, recebem pagamentos de clientes em nome da Anthropic, e também competem diretamente no setor de IA.

Até o final de 2025, os compromissos irrevogáveis de custódia e aquisição de capacidade computacional da Anthropic chegam a US$54,6 bilhões. No início de 2026, o valor total dos compromissos de longo prazo supera US$417 bilhões, cobrindo uma capacidade dedicada de 3,5 gigawatts.

No prospecto, a Anthropic descreve essas relações como uma vantagem competitiva, afirmando que, ao distribuir o modelo Claude através das plataformas de nuvem da Amazon, Google e Microsoft, pode alcançar clientes existentes graças às suas vastas redes de vendas, atingindo “um nível de penetração de mercado que acreditamos ser difícil para qualquer instituição única replicar diretamente”.

Contudo, o documento também admite que a dependência de poucos parceiros e fornecedores cria “relações dinâmicas complexas, podendo gerar conflitos de interesse e impacto negativo no acesso a recursos computacionais”.

O documento ainda observa que os provedores de nuvem podem acessar informações sobre os preços e termos comerciais aplicados pela Anthropic, o que pode influenciar suas decisões quanto à distribuição de capacidade computacional e esforços de promoção dos produtos.

Dois grandes clientes respondem por 12% cada, mas sem contratos de longo prazo

A concentração de clientes também representa um risco considerável.

Segundo o prospecto, dois clientes não revelados representam, cada um, 12% da receita anual da Anthropic.

A Anthropic alerta que a maioria dos principais clientes não tem contratos de longo prazo, podendo reduzir ou suspender suas despesas a qualquer momento.

Em relação a contas a receber, até o final de 2025, a Anthropic tem um total de US$909 milhões em contas de clientes ainda a serem recebidas, sendo 60% desse valor intermediado por Amazon e Google — patamar superior aos 42% verificados em 2024. A Anthropic ressalta que, caso haja divergências ou atrasos nessa etapa, mesmo com contratos diretos com os clientes, o fluxo de caixa poderá ser impactado.

Disputa com a OpenAI sobre critérios de receita

Este prospecto também trouxe novamente à tona a disputa entre Anthropic e OpenAI sobre os critérios de contabilização de receitas.

A Anthropic reconhece em sua receita o valor total dos contratos oriundos do marketplace de nuvem, contabilizando a parcela destinada à plataforma como custo de marketing — justificando que a Anthropic, por ser “a principal responsável” pelo precificação e entrega dos serviços, segue as normas contábeis.

Entretanto, segundo reportagem da Reuters de junho deste ano, a OpenAI afirmou a investidores e funcionários que esse critério faz com que a receita da Anthropic seja inflada em bilhões de dólares.

Sobre isso, a Anthropic respondeu que segue os padrões contábeis estabelecidos, reconhecendo o valor bruto porque é considerada a “principal responsável” na transação.