A Índia originalmente pretendia controlar o consumo de ouro, mas acabou fortalecendo as transações de dinheiro no mercado negro.

O mercado de ouro da Índia está passando por uma mudança que os formuladores de políticas públicas não desejam ver: quanto maior o preço oficial do ouro, maior a carga tributária, levando um número crescente de compradores a recorrer a transações em dinheiro sem nota fiscal.

De acordo com a Bloomberg, que cita vários profissionais do setor, os preços do ouro e das joias em algumas transações em dinheiro fora do mercado oficial da Índia caíram até 6% em relação ao mercado formal, fazendo com que alguns compradores por atacado optem por evitar os canais de vendas oficiais.

Uma dona de casa de 55 anos, que se identificou apenas como Anuradha, contou à Bloomberg que, ao comprar joias de ouro para o casamento de sua filha, recebeu um desconto de 5.000 rúpias (cerca de 52 dólares) para cada 10 gramas, mas não obteve nota fiscal.

Embora o preço do ouro tenha recuado após alcançar recordes no início do ano, ainda está quase 28% acima do valor de um ano atrás, o que torna os descontos ainda mais atraentes devido ao elevado preço absoluto.

A carga tributária eleva o custo dos canais formais

O comércio não formal de ouro na Índia não é um fenômeno novo, porém, antes faltavam incentivos de preço suficientemente fortes. A tarifa de importação do ouro era anteriormente de 6%, e o governo depois aumentou as taxas de importação de ouro e prata para 15%, na tentativa de conter as importações desses metais preciosos e aliviar o crescente déficit comercial; além disso, consumidores no varejo pagam mais 3% de Imposto de Bens e Serviços (GST) ao comprar ouro.

Fora dos canais formais, os comerciantes podem evitar parte dos impostos e repassar a economia aos compradores na forma de descontos. Profissionais do setor afirmam que, atualmente, o preço do ouro no mercado em dinheiro pode estar até 200 dólares por onça abaixo do preço de referência do mercado interno indiano, enquanto, pelas vias formais de importação, a diferença média em setembro ficou em torno de 50 dólares abaixo do preço CIF (custo, seguro e frete) tributado.

Hiren Chandaria, diretor-geral para Oriente Médio e Ásia da corretora de metais preciosos de Londres, Monetary Metals, explica que tamanha diferença de preços no mercado informal reflete, sobretudo, a viabilidade econômica das rotas não oficiais de fornecimento; o aumento dos impostos de importação eleva o incentivo para que o ouro entre no mercado por vias não regulares.

Para os consumidores de varejo, a diferença de preço também já é bastante perceptível. Profissionais do setor dizem que alguns consumidores, negociando com joalheiros e mantendo relações comerciais de longo prazo, conseguem descontos que chegam a 10.000 rúpias a cada 10 gramas de ouro.

O governo indiano tenta diminuir as importações, mas estimula o mercado de dinheiro

O ouro é o segundo principal item de importação da Índia, atrás apenas do petróleo, sendo também uma das maiores fontes do déficit comercial do país. Em julho, o déficit comercial da Índia aumentou para quase US$ 32 bilhões, o mais alto do ano. Nos últimos quatro meses, as despesas com importação de ouro cresceram mais de 32% em relação ao mesmo período do ano anterior, levando o Primeiro-Ministro Narendra Modi a pedir pela segunda vez em cinco meses que a população reduza as compras de ouro, para economizar reservas cambiais.

No entanto, a coexistência de preços elevados e taxas altas torna o impacto da política ambíguo. Em agosto, o volume de importação formal de ouro na Índia já era menos da metade do registrado um ano antes, mostrando que a demanda formal está, de fato, sendo contida; ao mesmo tempo, as transações em dinheiro voltaram a crescer, levando parte da demanda a buscar canais alternativos com menor carga tributária.

Essa migração de mercado é influenciada especialmente pela estrutura de consumo de ouro na Índia. O país é o segundo maior consumidor mundial de ouro, utilizado não só para joias, mas também como presente e meio de poupança familiar, mantendo demanda estável em casamentos, festivais e outros marcos importantes da vida. Com o início da temporada de casamentos e festivais em meados de outubro, que se estende até março do ano seguinte, a demanda por transações de ouro em dinheiro pode permanecer em patamar elevado.

Mesmo com o recuo das cotações em relação ao pico do ano, o preço absoluto do ouro permanece em nível alto. Nesse cenário, descontos de alguns pontos percentuais já representam quantias consideráveis em rúpias para o consumidor indiano, o que intensifica ainda mais a motivação para evitar a tributação dos canais formais.

O governo indiano pretendia, ao elevar o imposto de importação, reduzir a demanda por ouro e comprimir o déficit comercial, mas a crescente diferença de preços entre o mercado formal e o de dinheiro está criando novas oportunidades de arbitragem. À medida que o ouro se torna mais caro, cada pequena diferença de preço causada por impostos torna-se ainda mais um incentivo para que o consumidor recorra a canais de negociação menos transparentes.