O boom da IA resiste à taxa de rendimento de 5% dos títulos americanos! O Nasdaq atinge recorde e fortalece a estrutura “80/20”; Wall Street reavalia a proporção entre ações e títulos.

De acordo com a aplicativo de notícias financeiras em tempo real, a expansão dos agentes de IA e a imaginação de lucratividade que ela traz, junto com a pressão de avaliação causada pelo aumento do rendimento dos títulos do Tesouro americano de longo prazo, estão se tornando as duas forças opostas mais marcantes de Wall Street. No entanto, até agora, a resposta do mercado de ações americano é que a expansão sem precedentes do poder computacional de IA e a onda de aplicações de IA superam uma série de fatores negativos importantes, incluindo a alta dos rendimentos de títulos do Tesouro de 10 anos ou mais.

Isso também levou alguns dos principais fundos hedge de Wall Street a abandonar a tradicional carteira "60/40" e migrar para variantes de portfólios mais agressivas, como a “80/20” — ou seja, ativos de ETF de ações representam cerca de 80% de toda a carteira de ETF, enquanto ETFs de renda fixa focados em títulos do Tesouro ocupam cerca de 16%, e uma pequena fração restante pode focar em ativos de gestão de caixa, como recompra reversa de títulos públicos, tornando a estrutura de ativos mais próxima de “80/20”.

O título do Tesouro americano de 10 anos é chamado de “âncora global de precificação de ativos” devido à sua posição de referência no sistema de financiamento em dólar e na avaliação de fluxo de caixa de médio a longo prazo. O mercado de títulos dos EUA é enorme e tem grande liquidez, com o dólar sendo amplamente utilizado em financiamentos e reservas internacionais, o que faz com que a flutuação de seus rendimentos tenha impacto entre mercados — títulos corporativos em dólar geralmente referenciam o rendimento dos títulos do Tesouro de prazo semelhante, acrescido do spread de crédito, taxas de hipoteca são influenciadas pelo preço de títulos públicos e MBS, e as avaliações de ações e imóveis são altamente sensíveis à taxa de desconto sobre fluxos de caixa futuros.

Em termos teóricos, o rendimento do título de 10 anos equivale ao indicador de taxa livre de risco “r” no denominador do modelo de avaliação DCF aplicado ao mercado de ações. Se outros indicadores (especialmente as projeções de fluxo de caixa do numerador) não mudarem significativamente — por exemplo, fora da temporada de balanços, onde falta catalisadores positivos —, caso o denominador esteja elevado ou se mantenha acima dos extremos históricos de 5% ou mais, ativos de risco como ações de tecnologia altamente atreladas à IA, dívidas corporativas de alto retorno e criptomoedas veem suas avaliações ameaçadas de colapso.

No entanto, à medida que os céticos da IA cedem novamente, os traders otimistas com o tema do poder computacional de IA buscam o próximo movimento das ações de tecnologia — principalmente porque ativos de risco resistem à pressão de rendimento, refletindo a crença dos investidores de que a comercialização da IA e o crescimento dos lucros das empresas podem compensar, em alguma medida, o aumento dos custos de financiamento e das taxas de desconto. O processo do Nasdaq 100 de atingir uma máxima histórica desde junho foi cheio de voltas e reviravoltas. Agora, os touros que impulsionam essa alta procuram evidências de que o ímpeto trazido pela infraestrutura de IA sem precedentes não irá desaparecer.

O gigante financeiro de Wall Street, Jefferies, afirmou recentemente que, impulsionado pela onda de investimentos em IA e pelos lucros acima do esperado das empresas ligadas à IA, o índice S&P 500 deverá subir para 8.000 pontos até o final de 2026, e chegar a 9.000 pontos em 2027. A lógica central da Jefferies é clara e poderosa: em um ciclo onde o crescimento dos lucros impulsionado por IA supera a média histórica mais que o dobro, ir contra a tendência de lucros é perigoso. A projeção da Jefferies para o S&P 500 atingir 8.000 em 2026 é baseada em um lucro por ação (EPS) de US$ 373 (crescimento anual de 35%, muito acima do consenso de 29%) e uma relação preço/lucro de 21,5 vezes.

Expectativas de Lucro com IA Enfrentam a Curva de Altos Rendimentos: Por que o Mercado de Ações dos EUA Ainda Resiste à Pressão dos Títulos Públicos de Longo Prazo

Na semana que terminou em 25 de setembro, o Nasdaq 100 subiu 3,3%, registrando o maior ganho semanal desde o início de agosto, e fechou em máxima histórica na terça-feira; a Meta subiu quase 13% na semana, impulsionada pelo otimismo em torno do Muse. Enquanto isso, rendimentos dos títulos do Tesouro de 30 anos atingiram cerca de 5,53%, a maior alta desde 2004, e o petróleo Brent continuou acima de US$ 100 o barril. Os ativos de risco resistiram novamente à pressão, refletindo a crença dos investidores de que a comercialização da IA e o crescimento dos lucros das empresas ainda podem contrabalançar em parte o impacto do aumento dos custos de financiamento e das taxas de desconto. Vale destacar, porém, que o recuo do preço do petróleo na sexta-feira foi sustentado pela expectativa de avanço nas negociações entre EUA e Irã, não havendo sinais claros de normalização na oferta de energia.

Muse e o GPT-6 Astra da OpenAI oferecem caminhos concretos para a realização dessas expectativas de lucro. O Muse executa tarefas multiaplicações por meio de máquinas virtuais e navegadores próprios em nuvem, podendo continuar o trabalho mesmo com o app fechado; o Astra eleva as capacidades de operação de computador, engenharia de software e trabalhos profissionais em múltiplas etapas. Com a IA respondendo por pesquisa, programação, compras e fluxos de trabalho administrativos, o valor monetizável expande-se de uma simples resposta gerada para a entrega de resultados completos de trabalho. Pela lógica do crescimento empresarial, maior taxa de sucesso de tarefas e menor custo de execução devem impulsionar uso por empresas e consumidores, sustentando expectativas de receita por assinatura, uso ou infraestrutura relacionada.

Essa expansão de aplicações se reflete no lado do poder computacional, envolvendo um sistema completo de computação: GPUs e outros aceleradores de IA cuidam do cálculo de modelos, CPUs executam navegador, código, máquinas virtuais, chamada de ferramentas e orquestração de tarefas; pesos de modelos, contexto e sessões concorrentes exigem mais memória rápida, enquanto arquivos de tarefas, memória de longo prazo e cache hierarquizáveis elevam a demanda por DRAM e SSDs empresariais. Análises da Nvidia também indicam que a velocidade de execução de ferramentas na CPU afeta o throughput do fluxo de trabalho dos agentes, e o cache KV pode ser gerenciado em camadas entre as memórias de GPU, CPU e armazenamento, conforme demanda de acesso.

Por isso, grandes bancos como Goldman Sachs e Jefferies veem com otimismo a lógica robusta de sustentação do lucro crescente das ações dos EUA sob o avanço da IA, considerando que a penetração das inteligências artificiais pode igualmente expandir a demanda nos setores núcleo de infraestrutura de IA, como computação, memória, armazenamento e redes ópticas de interconexão.

A Recuperação do Mercado de Ações Impulsiona a Mudança do 80/20 em Wall Street

Wall Street passou por mais uma semana em que: o rendimento dos títulos atingiu máxima de décadas, o petróleo se manteve acima de US$ 100 o barril, e os argumentos para mais aperto monetário pelo Fed se fortaleceram. Ainda assim, ativos de risco resistiram.

Embora a onda global de venda de títulos tenha se intensificado na maior parte da semana e preocupações inflacionárias tenham retornado ao radar dos mercados, os índices de ações fecharam perto das máximas históricas e os spreads de crédito dos títulos corporativos seguem sob controle.

No entanto, a confiança dos investidores no potencial de IA para alavancar os lucros das empresas e na resiliência econômica, ao menos por ora, ajuda a suprimir essas preocupações, e manter ações trouxe retornos continuados. Notícias sobre possíveis avanços em negociações entre EUA e Irã para reabrir o Estreito de Ormuz fizeram o preço do petróleo cair na sexta-feira, ajudando o Nasdaq 100 a subir 3,3% na semana — o maior salto desde o início de agosto. Destaque para a Meta Platforms, que viu suas ações subirem quase 13% com o lançamento da ferramenta Muse AI.

Contudo, há sombras pairando nos bastidores, trazidas pela queda da confiança do consumidor e pelo risco inflacionário persistente, que nesta semana pesaram fortemente sobre os títulos do Tesouro dos EUA — tradicional porto seguro na fuga do risco das ações.

Parte do capital migrou para novas ferramentas defensivas. Desde setembro, cerca de US$ 2,7 bilhões afluíram para o Schwab U.S. Dividend Equity ETF, rumando para dez meses consecutivos de entradas líquidas contínuas; dois grandes ETFs de receita com opções da JPMorgan captaram juntos cerca de US$ 800 milhões. O iShares Global Infrastructure ETF atraiu mais US$ 150 milhões. Ao mesmo tempo, alguns gestores de fundos de renda fixa mantêm a alocação em vencimentos mais curtos na curva de rendimentos.

Esses instrumentos não são substitutos tradicionais de títulos. Porém, com rendimentos de títulos de curto prazo próximos de 5%, oferecem aos investidores parte das características buscadas hoje: rendimentos sustentáveis sem precisar assumir risco de duração longa.

Adrian Helfert, CIO da Westwood, que administra cerca de US$ 18 bilhões, afirma: “Os investidores estão olhando ativamente para os 40% das carteiras tradicionais 60/40. Por meio de dividendos ou receita de opções, dá para obter rendimentos sustentáveis atrativos sem correr o risco de longa duração. Por isso, já reduzimos o risco de ponta longa do portfólio.”

Como mostra o gráfico acima, o rendimento dos títulos públicos americanos de 30 anos atingiu o nível mais alto em mais de 20 anos.

Pelo menos no universo dos ETFs, a configuração clássica de 60/40 já se assemelha mais a 80/20. Dados da Bloomberg Intelligence mostram que ETFs de ações já representam cerca de 80% de todos os ativos de ETF, uma das maiores proporções registradas, enquanto ETFs de renda fixa ficam em torno de 16%. Esse viés decorre em grande parte do desempenho divergente dos ativos, mudanças nas alocações de grandes investidores institucionais, mais do que de uma escolha ativa e uniformizada do investidor comum. A rentabilidade das ações supera amplamente a dos títulos, e uma fração do novo capital ainda flui seguindo proporções próximas das configurações tradicionais.

Independentemente da intenção, os investidores em ETFs continuam com exposição bem maior a ações, mesmo com o mercado especulando que, ao se manterem os rendimentos em níveis não vistos desde a crise de 2008, o mercado de títulos possa “sugar” recursos das ações.

Sima Shah, estrategista-chefe global da Principal Asset Management, em Wall Street, diz: “Se os rendimentos sobem porque o crescimento da economia americana é mais forte, talvez a tradicional diversificação dos títulos não seja tão confiável, especialmente num momento de alta simultânea de crescimento e expectativas inflacionárias. Por isso, muitos investidores consideram ampliar a exposição às oportunidades das ações.”

Verdadeiros “destruidores de riqueza” — como mostra o gráfico acima, ETFs de títulos de vencimento de 10 anos ou mais têm causado graves prejuízos aos investidores. Nota: a carteira de ETFs de títulos de longo prazo inclui TLT, IEF, SPTL, TLH, VGLT, EDV, ZROZ, GOVI, XTEN, UTEN, SCHQ, XSVN, GOVZ, XTWY, UTWY, UTHY, TYA, BBLB, USIN, LLDR. Fonte: Baird Strategas.

Adrian Helfert, analista sênior da Westwood, exemplifica que, no rendimento atual, a renda dos títulos é atraente, mas ele reluta em assumir grande risco de duration para obtê-los: “Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano são bastante atraentes — agora, o de 10 anos está muito acima de 5%. Mas a rapidez das mudanças nos rendimentos assusta.”

Isso ocorre porque o rápido aumento dos rendimentos fez com que o preço dos títulos de longo prazo caísse depressa. Uma cesta de ETFs de títulos de longa duração acompanhada pela Baird Strategas já atraiu US$ 224 bilhões desde sua criação, mas o valor atual é de apenas US$ 182 bilhões, ilustrando o impacto da grande onda de vendas no mercado. Nos quatro conjuntos acompanhados por Todd Sohn da empresa, o segmento de super longa duração trouxe os maiores prejuízos a investidores.

Esta semana, o rendimento do título americano de 30 anos bateu 5,53%, maior valor desde 2004; o título de 5 anos superou 5% pela primeira vez desde 2007. O petróleo Brent atingiu US$ 106 o barril e a volatilidade do mercado de títulos disparou. Enquanto isso, o índice S&P 500 teve sua primeira semana de alta desde o início do mês.

Garrett Ader, vice-presidente de pesquisa de gestão de investimentos na Northwestern Mutual, que gerencia US$ 461 bilhões, disse que sua equipe já ajustou as proporções da parcela de renda fixa em seus portfólios 60/40. Têm aumentado a alocação em fundos imobiliários (REITs) e alternativos líquidos com foco em estratégias de futuros geridos, arbitragem de fusões e long & short.

Em entrevista, afirmou: “A ideia central do nosso portfólio é diversificar mais essa parte de renda fixa. O essencial é encontrar estratégias que tragam fontes de retorno não correlacionadas — ou seja, que não estejam ligadas a ações nem à renda fixa, isso é crucial.”

A Escolha dos Recursos por Trás do 80/20: Manter o Crescimento em Ações, Reavaliar a Lógica dos Títulos de Longuíssimo Prazo

Vale notar que a melhor performance das ações, por si só, aumenta a proporção de ativos em renda variável, então a transição para a configuração 80/20 em Wall Street inclui mudanças passivas impostas pelo próprio aumento das ações sobre as carteiras de bancos e fundos hedge, bem como opções ativas de reduzir exposição a títulos do Tesouro de longo prazo.

Sem dúvidas, o capital busca instrumentos que entreguem rendimento sem assumir riscos excessivos de taxa de juros de longo prazo. Desde setembro, o Schwab U.S. Dividend Equity ETF captou cerca de US$ 2,7 bilhões, dois grandes ETFs de receita por opções da JPMorgan somaram US$ 800 milhões em aportes, e o iShares Global Infrastructure ETF mais US$ 150 milhões. O apelo está em dividendos, fluxo de caixa operacional ou prêmios de opções, mas esses fluxos de receita ainda podem ser impactados por quedas das ações; vender opções de compra também implica sacrificar parte dos ganhos em caso de alta forte.

A lógica de alocação em títulos de 10 anos ou mais enfrenta o problema de manter duration elevada e tendência de alta, com alta rápida dos rendimentos causando perdas significativas na carteira, que os cupons podem não compensar no curto prazo.

A partir disso, os grandes gestores e fundos hedge de Wall Street parecem estar reconfigurando as três funções clássicas do portfólio 60/40: entregar crescimento sustentável de rendimentos, reduzir volatilidade e proteger contra quedas das ações. Algumas instituições agora usam títulos de prazos menores para controlar a exposição a juros, combinam estratégias de alta volatilidade focadas em IA com dividendos e opções, e buscam retornos diferenciados por meio de estratégias alavancadas como futuros geridos; mas o efeito de diversificação segue dependente das posições e do contexto de mercado.