Alcoa (AA.US) Q3 conferencia telefónica: las reservas mundiales de aluminio sólo alcanzan para 42 días de consumo, la construcción de centros de datos impulsa la continua tensión entre la oferta y la demanda de aluminio

Según el conocimiento de Infomercados, el principal productor global de bauxita y productos de aluminio, Alcoa Corporation (AA.US), publicó su último informe de resultados la mañana del viernes (hora de Pekín), mostrando que logró ingresos de 3.704 millones de dólares en el tercer trimestre, un aumento interanual del 23,7%, frente a los 2.995 millones de dólares del mismo periodo del año anterior; según el consenso recogido por MarketBeat, es ligeramente inferior a la previsión unánime de los analistas de Wall Street, que era de unos 3.770 millones de dólares. El beneficio neto atribuible a la compañía fue de 483 millones de dólares, un incremento interanual del 108,2%, frente a los 232 millones del año anterior; el beneficio diluido por acción pasó de 0,88 a 1,81 dólares. Excluyendo factores especiales, el beneficio neto ajustado fue de 485 millones, mientras en el mismo periodo del año anterior hubo una pérdida neta ajustada de 6 millones; el beneficio por acción ajustado fue de 1,82 dólares, superando en aproximadamente un 20,5% la previsión del mercado de 1,51 dólares, cuando el año pasado fue una pérdida de 0,02 dólares. En conjunto, el resultado revela una mejora significativa de la rentabilidad con beneficios ajustados por encima de lo esperado, aunque los ingresos se situaron ligeramente por debajo de las previsiones.

La caída de precios y la normalización de los volúmenes de entrega lastraron el desempeño secuencial, pero el aumento del precio de la alúmina, la reanudación de operaciones en la refinería de Pinjarra, así como el incremento de producción de aluminio electrolítico y el control de costos ofrecieron soporte. El flujo de caja operativo del trimestre fue de 643 millones de dólares, y el flujo de caja libre, de 472 millones; el acumulado de flujo de caja libre en los primeros tres trimestres es de unos 600 millones. La dirección prevé que en el cuarto trimestre la producción y los envíos de los dos principales segmentos sigan aumentando; el impacto neto de los factores operativos en el negocio de la alúmina se espera que se mantenga estable, aunque este cálculo de momento no incluye los cambios de precios, que se podrán transmitir a los beneficios en el futuro.

En general, la capacidad de generación de efectivo de Alcoa también ha mejorado: el EBITDA ajustado del tercer trimestre fue de 789 millones de dólares, un aumento interanual del 192,2%, frente a los 270 millones del mismo periodo del año anterior; el flujo de caja operativo pasó de 85 millones el año anterior a 643 millones en este trimestre, y el flujo de caja libre cambió de una salida neta de 66 millones a una entrada neta de 472 millones. No obstante, en comparación secuencial con el segundo trimestre, los ingresos bajaron un 6,6% aproximadamente y el beneficio neto ajustado cayó en torno al 13,7%, principalmente por la caída del precio del aluminio y la normalización de envíos; la mejora operativa y el aumento de precios de alúmina compensaron parcialmente la presión.

La compañía está avanzando en la adquisición de AliGroup, habiendo completado una financiación con bonos de 2.600 millones de dólares para cubrir parte del precio de compra en efectivo de 3.100 millones, y se espera que la transacción se cierre en el primer semestre de 2027; tras la operación, se dará prioridad a la reducción de la deuda. El acuerdo de venta de parte de los terrenos de Massena East podría aportar hasta 315 millones en efectivo, previéndose que se reciban entre 50 y 65 millones en el momento del cierre, con el resto vinculado al avance del desarrollo de data centers; se están impulsando además otras dos oportunidades de monetización de activos. En el sector, el inventario global de aluminio equivale a unos 42 días de consumo y persisten déficits estructurales de suministro en Norteamérica y Europa.

La dirección de la compañía pronosticó en la conferencia que en 2027 Indonesia añadirá unas 1,5 millones de toneladas de capacidad de aluminio electrolítico, volumen que el mercado puede absorber; fuera de China, el mercado de alúmina podría tensionarse aún más por recortes de producción, retrasos de proyectos y la incertidumbre sobre nueva oferta. Se prevé que la aprobación de minas en Australia Occidental se retrase hasta 2027; la empresa ha organizado seis meses adicionales de extracción en la zona actual y, si la aprobación llega antes de mediados de 2027, no habrá impacto importante sobre el suministro, calidad o coste.

En cuanto a la cuestión central del mercado sobre si el “boom sin precedentes de infraestructuras de IA está impulsando una demanda explosiva de aluminio para data centers”, la conferencia telefónica no identificó directamente la “infraestructura IA” como motor del crecimiento de demanda de aluminio. La dirección dejó claro que “los mercados de packaging, expansión de data centers y electrificación siguen liderando la demanda”, pero no atribuyeron toda la demanda eléctrica directamente a los data centers de IA, ampliación de redes o compra de equipos asociados.

El eje directo relacionado con data centers durante la reunión fue la monetización del terreno de Massena East: la venta parcial puede aportar hasta 315 millones de dólares, de los cuales se percibirán entre 50 y 65 millones al cierre y el resto conforme avance la construcción y expansión del data center. Según la dirección, la capacidad máxima de ese emplazamiento podría llegar a 635 MW; el comprador desea maximizar la escala ya que cuanto más grande el proyecto, mejor su economía, aunque la expansión final dependerá de demanda, aprobaciones regulatorias e inversión de capital. Hay otras dos operaciones de monetización de activos en marcha, cuyos nombres aún no se han revelado. En su conjunto, la dirección considera que Alcoa se beneficia tanto de la mejora en el equilibrio de oferta y demanda de aluminio y alúmina, como de la valorización de terrenos industriales para data centers.

Desde el punto de vista de la ingeniería, un gran data center de IA es ante todo una “fábrica de computación” altamente industrializada: acero para la estructura, módulos prefabricados, soportes de equipos, racks e instalaciones periféricas; cobre (metal industrial clave) en la distribución eléctrica de alta/baja tensión, cables, barras, tierras, transformadores y en placas frías o intercambiadores de calor de refrigeración líquida. El aluminio, metal industrial ligero, es considerado desde hace mucho tiempo sustituto del cobre, sobre todo en aplicaciones donde el coste y el peso son críticos y el requisito de conductividad es relativamente laxo. Esta tendencia sustitutiva tiene más de una década y se ha acelerado por motivos de seguridad de recursos y el auge de las nuevas energías, aunque en aplicaciones de alta fiabilidad y alta potencia, el cobre sigue siendo insustituible.

Acero, cobre, aluminio, níquel, estaño y otros metales industriales están convirtiéndose en el “nuevo foco central de inversión IA” más allá de la cadena de infraestructura clásica de computación (AI GPU/ASIC, CPUs, HBM/NAND/HDD, 2.5D/3D, refrigeración líquida, interconectividad óptica, energía, etc.): Construir aplicaciones y data centers de IA requiere no solo invertir en modelos, chips o servidores de alto rendimiento, sino también grandes montos en energía, metales, químicos y la prima de seguridad de recursos que soportan la expansión de la infraestructura.

A continuación, la transcripción completa de la conferencia de resultados de Alcoa (traducción asistida por IA):

Operador:

Buenas tardes, bienvenidos a la presentación de resultados y conferencia telefónica del tercer trimestre de 2026 de Alcoa Corporation. [Indicación del operador] Tengan en cuenta que la reunión se grabará. Ahora cedo la palabra al vicepresidente senior de Tesorería y Mercados de Capitales, Louis Langlois. Adelante.

Vicepresidente Senior de Tesorería y Mercados de Capitales, Louis Langlois:

Gracias y hola a todos. Hoy me acompañan William Oplinger, presidente y consejero delegado de Alcoa Corporation, y Molly Beerman, vicepresidenta ejecutiva y directora financiera. Tras las intervenciones de Bill y Molly, responderemos sus preguntas.

Les recuerdo que la conversación de hoy incluirá declaraciones prospectivas sobre eventos y expectativas futuras, sujetas a hipótesis y restricciones. Los factores que puedan causar diferencias relevantes entre los resultados reales y tales declaraciones están reflejados en la presentación de hoy y en la documentación remitida a la SEC.

La presentación también incluye ciertas métricas financieras que no siguen los PCGA estadounidenses. El anexo de la documentación recoge la conciliación entre las medidas históricas no PCGA y sus equivalentes PCGA.

Por los motivos explicados en esta diapositiva, no proporcionamos conciliaciones cuantitativas para algunas métricas financieras prospectivas no PCGA. Todas las referencias a EBITDA en la reunión hacen alusión al EBITDA ajustado.

Finalmente, como se anunció previamente, la nota de prensa y el material de la presentación están publicados en nuestra web. Ahora paso la llamada a Bill.

Presidente, Consejero Delegado y Director, William Oplinger:

Gracias, Louis, y bienvenidos a la conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026. Antes de discutir los resultados, quiero referirme al trágico accidente mortal que sufrió una persona en la planta de aluminio electrolítico de Alumar, en Brasil, el pasado 16 de septiembre. Todos en Alcoa estamos profundamente afectados por la pérdida de un compañero y pensamos constantemente en su familia, amigos y colegas.

Nuestra empresa se basa en valores: actuar con integridad, operar con excelencia, cuidar a las personas y liderar con valentía. La seguridad es el principio fundamental, guía todas nuestras operaciones y es siempre más importante que cualquier meta productiva, financiera u operativa: nada es más importante que el regreso saludable de cada empleado y contratista a casa, cada día.

Llevamos años reforzando nuestro sistema de seguridad y dedicando muchos recursos a mejorar nuestro desempeño en esta área. Estos esfuerzos trajeron avances en muchos segmentos del negocio. Sin embargo, cuando perdemos a un colega, los avances por sí solos no bastan. Personalmente me comprometo a que debemos aprender de lo ocurrido, aplicar las lecciones necesarias, reforzar la cultura de seguridad y reducir riesgos operativos asumiendo los máximos estándares y nuestra responsabilidad.

Esta tragedia refuerza que la seguridad exige atención constante, vigilancia diaria y compromiso inquebrantable de todos. Con esto en mente, paso a los resultados del tercer trimestre.

Seguimos acumulando dinamismo operativo y mostramos un sólido desempeño trimestral. Desde inicios de año hemos batido seis récords de producción, el aluminio primario aumentó en unas 15.000 toneladas respecto al anterior trimestre, reanudamos la producción en la planta de Alumar y mejoramos de forma significativa las operaciones de la refinería de alúmina de Pinjarra.

Estos logros reflejan la mejora en la estabilidad operativa de todo nuestro portafolio de activos y nuestra disciplina de ejecución. También alcanzamos un acuerdo definitivo para la venta parcial de terrenos de Massena East, que podría aportar hasta 315 millones de dólares en efectivo; esperamos recibir entre 50 y 65 millones en el cierre, previsto en seis meses, sujeto a los permisos habituales, aprobaciones regulatorias y condiciones del desarrollo y traspaso.

Prevemos recibir el resto del precio en efectivo antes de 2030, aunque el acuerdo permite un periodo operativo máximo de siete años. Esta operación es la primera transacción significativa para nuestro objetivo de monetizar entre 500 y 1.000 millones de dólares en activos antes de 2030.

La adquisición de AliGroup sigue en marcha. Los activos implicados mostraron un sólido desempeño en la primera mitad de 2026, fortaleciendo nuestra confianza en la lógica estratégica y financiera de la operación. Los accionistas de South32 la aprobaron, con lo cual nos acercamos al objetivo de completar el traspaso en el primer semestre de 2027.

Ahora repaso los progresos hacia el cierre. Desde el anuncio de compra de AliGroup el 30 de junio, hemos avanzado materialmente en los preparativos. En septiembre finalizamos la financiación de 2.600 millones en deuda y cancelamos el bridge loan.

Cerrar la financiación anticipadamente reduce el riesgo de ejecución y asegura los fondos para pagar el precio en efectivo. Según datos públicos, incluidos los objetivos de producción de South32, estimamos que al cierre del trimestre el valor bajo el mecanismo de “lock box” supera los 300 millones.

Los trámites regulatorios avanzan a buen ritmo. A comienzos de mes me reuní con el presidente sudafricano Ramaphosa y otros actores importantes. El diálogo ha sido positivo y confiamos en recibir los permisos para cumplir el calendario previsto: cierre en el primer semestre de 2027.

El equipo de transición e integración ya se prepara intensamente para aceptar estos activos. Todo el grupo está involucrado, centrados en mantener la continuidad operativa, preparar la captura de valor tras la integración y asegurarse de que, tras la operación, podamos ejecutar inmediatamente para generar sinergias y beneficios más amplios. Hasta entonces, ambos negocios seguirán operando independientemente.

Ahora cedo la llamada a Molly para repasar los resultados financieros.

Vicepresidenta Ejecutiva y Directora Financiera, Molly Beerman:

Gracias, Bill. Los ingresos del tercer trimestre fueron de 3.700 millones, con la evolución secuencial principalmente derivada de la caída de precios de los metales. El segmento de alúmina aumentó ventas externas un 7% hasta 680 millones gracias a mayores precios de alúmina y volúmenes enviados.

El segmento de aluminio registró ingresos externos por 3.000 millones, reflejando la caída de precios y la normalización de envíos tras la redistribución de inventario en el segundo trimestre; unas mayores primas de productos de valor añadido contrarrestaron parcialmente estos impactos. El beneficio neto atribuible a Alcoa fue de 483 millones frente a los 407 millones del trimestre anterior, y el beneficio por acción subió a 1,81 dólares.

El beneficio neto ajustado atribuible a Alcoa sigue siendo sólido, 485 millones, frente a los 562 millones del segundo trimestre. Ahora resumen de los factores que afectan al EBITDA ajustado: fue de 789 millones de dólares, un rendimiento operativo fuerte y el aumento del precio de alúmina compensaron parcialmente el descenso de precios del metal.

El EBITDA ajustado del segmento de alúmina aumentó 95 millones por mayores precios de venta y la mejora operativa tras la estabilización de Pinjarra. En el segmento de aluminio seguimos mejorando la eficiencia, aumentando la producción de aluminio líquido, mejorando la estabilidad y manteniendo un estricto control de costes.

Sin embargo, los menores precios, la reducción de envíos y el alza de costos del carbono superaron estos beneficios; el EBITDA ajustado del segmento fue de 862 millones.

A continuación, revisión del flujo de caja del tercer trimestre de 2026. A cierre de trimestre, la caja era de 4.400 millones, incluyendo los 2.600 millones captados en la emisión de bonos de septiembre. El producto neto servirá, junto a la caja existente, para pagar los 3.100 millones en efectivo de la adquisición de AliGroup.

Haber asegurado la financiación ahora evita riesgos futuros de acceso y precio en el volátil mercado de bonos. El tamaño de la emisión también refleja la fortaleza del balance y de la caja, resultado de varios trimestres generando fuerte flujo de caja libre.

El flujo de caja operativo trimestral fue de 643 millones y el libre de 472, apoyados por el elevado EBITDA del segmento aluminio y la capacidad de convertir en beneficio los incrementos de precios.

Ahora, los principales indicadores financieros del tercer trimestre y acumulado de 2026. La rentabilidad sobre activos netos fue del 25,3% en los nueve primeros meses del año. Hemos devuelto a los accionistas 80 millones en dividendos trimestrales ordinarios. En lo que va de año generamos unos 600 millones de caja libre.

A medida que nos acercamos al cierre del AliGroup, el balance fortalecido, la financiación asegurada y la caja disponible garantizan la financiación total de la transacción. Todo ello refleja la estricta asignación de capital, la sólida generación de efectivo y la estabilidad operativa constante.

Ahora, la perspectiva. Para la visión anual, solo pequeños ajustes en partidas de transformación, depreciaciones, gastos de intereses y capex. En el cuarto trimestre, esperamos que los dos principales negocios mantengan un buen desempeño y la dinámica del tercer trimestre continúe.

Prevemos que la producción y los envíos sigan aumentando porque la estabilidad del sistema de refino se mantendrá tras la mejora, y el conjunto electrointensivo seguirá mejorando eficiencia por incremento de producción y disciplina de costes.

Aunque estimamos que los precios elevados y cierto mantenimiento planificado para asegurar la estabilidad resultarán en mayores costes directos, al comenzar el último trimestre del año la operación básica sigue siendo muy fuerte. Más detalles de la perspectiva del Q4 en la diapositiva 34 del material presentado.

Devuelvo la llamada a Bill.

Presidente, Consejero Delegado y Director, William Oplinger:

Gracias, Molly. En alúmina, el mercado fuera de China se ha estrechado este trimestre y el índice de precios subió a unos 370 dólares la tonelada. Esperamos que el mercado se apriete más en el Q4 y en 2027 por recortes anunciados, retrasos de proyectos y la incertidumbre sobre nueva oferta de Indonesia.

Por otro lado, la recuperación de la producción de alúmina en Oriente Medio y la puesta en marcha de plantas electrolíticas en Indonesia deberían seguir incrementando la demanda. Aunque aún es incierto cuándo entrarán en operación ciertas capacidades, el contexto de mercado es favorable.

Dentro de China la oferta sigue siendo abundante y la entrada de nuevas capacidades refineras está elevando la producción e inventarios. Esto mantiene la brecha: Asia oriental presenta debilidad, mientras los fundamentos fuera de China se tensan.

También ha subido el precio de la bauxita, con el CIF chino rondando los 73 dólares por tonelada seca, impulsado sobre todo por mayores precios del transporte.

Para Alcoa, el fortalecimiento del mercado de alúmina y la mejora de la ejecución generan un importante potencial al alza. Seguimos enfocados en operar refinerías con seguridad y fiabilidad, consolidar la mejora reciente de Pinjarra y mantener una estricta gestión de costes.

Ahora, aluminio. El precio ha retrocedido desde los máximos recientes, pero sigue respaldado por sólidos fundamentales. Por el lado de la oferta, a medida que plantas electrolíticas de Oriente Medio reanudan y la capacidad indonesia arranca, la producción global se restablece gradualmente. El plazo para que Oriente Medio recupere niveles previos al conflicto aún es incierto.

Las existencias globales de aluminio siguen en mínimos históricos, equivalentes a unos 42 días de consumo, lo que limita la capacidad del mercado de absorber disrupciones adicionales o sorpresas al alza de la demanda.

Las primas regionales en el Medio Oeste de EE. UU., Rotterdam y Japón han retrocedido desde máximos, pero persisten apoyadas por el bajo inventario y déficit de oferta regional. Las tensiones de suministro son especialmente acusadas en Norteamérica y Europa, donde existen déficits estructurales.

Para Alcoa, nuestra posición geográfica, el suministro fiable y la cartera diferenciada son elementos clave de nuestro valor comercial. La cartera de pedidos sigue fuerte y hay menos volumen disponible que el año anterior. La mayoría de los productos están agotados o firmados.

Los mercados de envase y eléctricos siguen liderando la demanda. El transporte mantiene su solidez, mientras la construcción, sobre todo en Europa, sigue como el segmento más débil. El ambiente en clientes es cauto pero positivo, centrado en el aseguramiento del suministro y contratos a largo plazo.

Antes de finalizar, repaso las tres prioridades fijadas en el Día del Inversor de hace un año. La primera: excelencia operativa. Como mencioné al inicio, la seguridad sigue siendo la prioridad número uno y base de la excelencia operativa.

Estamos reforzando controles de riesgo, liderazgo y rendición de cuentas. La estabilidad operativa del conjunto de activos mejora, batimos récords de producción y aumentamos la eficiencia. Actualmente, las plantas de San Ciprián y Alumar ya han reanudad todo su potencial.

Mientras el organismo ambiental de Australia Occidental sigue evaluando nuestro plan minero, el equipo ya se prepara para la futura transferencia de zona de minería. El proceso de aprobación lleva más tiempo del previsto; aún faltan varios pasos, como el procedimiento de recursos y la decisión final ministerial. Estimamos que se prolongará hasta 2027.

Seguimos confiando en lograr la aprobación final. Hemos incluido en nuestros planes seis meses extra de actividad de extracción en el área actual y si la aprobación llega antes de mediados de 2027, no prevemos impacto material en oferta, calidad o coste. Si es necesario, tenemos alternativas de contingencia.

Segunda prioridad: crecimiento que agregue valor. Ya lo indicamos en el Día del Inversor: solo buscaremos crecer cuando el camino para crear valor a largo plazo esté claro. La adquisición de AliGroup refleja esa disciplina, y todo futuro proyecto será evaluado bajo el mismo prisma. No creceremos solo por crecer.

Tercero, estricta asignación de capital. Gracias al sólido flujo de caja libre de este año, mantenemos un balance sólido. Hemos estructurado el pago de AliGroup para que el apalancamiento proforma sea de solo 1,5 veces. Tras el cierre, la reducción de deuda será la máxima prioridad.

Esperamos emplear múltiples fuentes de caja para reducir deuda: flujo de caja libre, caja en el mecanismo de lock box de la operación, ingresos de ventas de activos de transformación y la prevista monetización de nuestra participación en Ma’aden. Al integrar los activos, gracias a su mayor poder de generación de caja a lo largo del ciclo, vamos a actualizar nuestra meta de deuda neta ajustada en el cierre de la operación.

El acuerdo de Massena East también marca un progreso tangible en nuestra estrategia de monetización de activos. Estas acciones demuestran la ejecución de la estrategia planteada en el Día del Inversor y fortalecen nuestra capacidad futura para generar valor a largo plazo.

Por último, estamos orgullosos de los resultados del trimestre, expectantes ante las oportunidades futuras y seguros de nuestra capacidad para generar valor para los accionistas.

A continuación, resumen de preguntas y respuestas de la conferencia (traducción asistida por IA):

Operador, por favor inicie la sección de preguntas.

Operador:

[Indicación del operador] La primera pregunta es de Carlos de Alba de Morgan Stanley.

Carlos de Alba, Morgan Stanley Research:

Mi primera pregunta es sobre la guía de resultados. Nos sorprendió que se prevea que la alúmina permanezca estable porque hemos visto subidas de los precios spot en los últimos meses. Sabemos que hay un desfase, pero aún así, es sorprendente.

¿Podríais explicar si existen presiones de costes que compensan la mejora de los ingresos?

Vicepresidenta Ejecutiva y Directora Financiera, Molly Beerman:

Carlos, cuando hablamos de orientación plana nos referimos sólo a factores operativos, sin incluir factores de mercado. Dentro del segmento de alúmina, hay factores positivos y negativos. Parte del mantenimiento se ha ajustado en diferentes zonas, pero la mejora de los envíos compensó estos impactos.

Así que, en conjunto, los factores operativos se compensan y el impacto neto es cero, es decir plano, acorde con el fuerte desempeño operativo del tercer trimestre.

Carlos de Alba:

Entonces…

Presidente, Consejero Delegado y Director, William Oplinger:

Carlos, que quede claro, esa guía no incluye el pricing, ¿vale? Así que si los precios mejoran este trimestre —y ahora mismo están mejor que antes—, esas mejoras pasarán a los resultados.

Carlos de Alba:

De acuerdo, sí, no lo confundo. Miramos el consenso de mercado y nuestros propios cálculos, y puede pasar. De acuerdo, está claro. Mi siguiente pregunta es, la producción de aluminio subió en Q3, pero los envíos bajaron un poco.

¿Acumularon inventario o hubo retrasos en los envíos que se compensarán este trimestre? Si lo podéis aclarar, sería genial.

Molly Beerman:

Carlos, recuerda que en Q2 vendimos el inventario reprocesado en Q1, que sumó unas 30 mil toneladas. Eso no volvió a suceder en Q3. Salvo por ese efecto de reconfiguración de inventarios que ya no se repitió, los envíos del tercer trimestre fueron fuertes.

Operador:

Siguiente pregunta de Timna Tanners, Wells Fargo.

Timna Tanners, Wells Fargo Research:

Creo que conviene hablar de precios del aluminio canadiense o posibles exenciones de aranceles porque hubo novedades este trimestre. ¿Tenéis idea de si aún hay negociaciones y qué implicación puede tener esto para Alcoa?

William Oplinger:

Gracias, Timna. No sabemos qué negociaciones están teniendo EE. UU. y Canadá. Ya nos ofrecimos a ambos gobiernos para darles apoyo, datos e información, si los necesitan. Lo verdaderamente importante es si EE. UU. sigue teniendo déficit de suministro.

Si Canadá recibe una exención total o tarifas más bajas, pensamos que la última tonelada para cubrir la demanda marginal vendría de fuera de Norteamérica igualmente. Así, la prima del Midwest USA debería seguir fuerte. Pero esto, por ahora, es especulación.

Timna Tanners:

De acuerdo. También quería tu visión sobre el incremento de capacidad en Indonesia y vuestra confianza. Hay previsiones de subidas agresivas. ¿Es consciente el gobierno indonesio del riesgo para los precios, como ocurrió en el níquel estos años? ¿Cuánta nueva capacidad esperan y para cuándo? También quería conocer vuestra opinión sobre que China supere su propio tope de producción de aluminio.

William Oplinger:

Bien. Es cierto que hay muchas preguntas aquí. Para el resto de 2026, en realidad ya estamos viendo que con la subida de Indonesia y la recuperación de Oriente Medio, los precios de la alúmina se refuerzan, lo que es positivo para nosotros.

A partir de enero ya daremos una visión global de oferta y demanda para todo el año. De forma preliminar, pensamos que en 2027 Indonesia podría activar unas 1,5 millones de toneladas de aluminio electrolítico.

Para un mercado de 75 millones de toneladas, la cifra es relevante pero digerible. Y sobre el techo de capacidad de China: de hecho, parece más un instrumento de política que un límite rígido, porque permiten ligeros aumentos en plantas, aunque no crecimientos explosivos.

Por ejemplo, estimamos que en 2026 la capacidad o producción china será de unas 45,8 millones de toneladas, unos 400.000 por encima del tope teórico. Pero parece que se mantiene el control desde la capacidad, permitiendo cierto crecimiento de la producción.

Operador:

Siguiente pregunta de Nick Giles, B. Riley.

Nick Giles, B. Riley Securities Research:

El sector del aluminio está bajo presión. Así que, Bill, ¿en el actual plan de capital qué lugar ocupan las recompras?

William Oplinger:

Vamos a… Nick, gracias por la pregunta. Estamos avanzando para cerrar la compra de AliGroup de South32 en el primer semestre del año próximo. Emitimos deuda para cubrir la parte en efectivo, que es de 3.100 millones. Solo emitimos 2.600 millones porque usaremos parte de nuestra caja.

Esperamos cerrar la operación en el primer semestre. Tras el cierre, la prioridad será reducir deuda rápidamente —y con la capacidad actual de generación de efectivo, podemos hacerlo relativamente rápido.

Mencionamos que el mecanismo lock box contiene unos 300 millones en efectivo, que se usará en el pago. Pero, por ahora, nos centramos en reducir deuda.

Nick Giles:

Entiendo. Gracias por la claridad, Bill. Mi segunda pregunta va sobre el aplazamiento de seis meses de la aprobación medioambiental en Australia Occidental y las medidas adoptadas. ¿Puede detallarlas y qué haríais si se prolonga más?

William Oplinger:

Las medidas consisten sobre todo en reorganizar y ajustar la actividad minera. Estamos diseñando distintos planes de producción para seguir extrayendo en la zona actual. Tenemos confianza en que eso no tendrá un impacto negativo en el suministro ni la calidad, o más precisamente, no provocará más impactos negativos.

Si pasa de los seis meses iniciales, sí deberíamos tomar decisiones más duras. Pero somos optimistas y confiamos en tener la aprobación en la primera mitad del año que viene.

Operador:

Siguiente pregunta de Katya Yancheva, BMO Capital Markets.

Katya Yancheva, BMO Capital Markets Equity Research:

Primero, las contraprestaciones contingentes en la compra. Teniendo en cuenta que el precio de la alúmina ya superó el umbral, ¿podemos decir que ya empezó a acumularse la parte vinculada a alúmina? ¿Cómo deberíamos entenderlo?

Molly Beerman:

Sí, Katya, si ahora... la media del LME para el tercer trimestre está en unos “32,20 dólares” [sic]. No recuerdo el dato exacto, pero generará unos 13 millones de dólares de pago en el primer periodo. Es decir, la cantidad no es significativa.

William Oplinger:

Pero Katya preguntaba por el precio de la alúmina.

Molly Beerman:

Alúmina, perdón. Por ese lado, no hay ningún pago contingente; no hemos alcanzado el precio de activación.

William Oplinger:

Katya, al precio actual de 370 por tonelada —perdón, hoy son 387 dólares— aún no superamos el umbral.

Katya Yancheva:

Vale. Siguiente pregunta sobre las desinversiones de activos. Dijisteis que había dos activos que se moverían rápido tras Massena East. ¿Alguna actualización?

William Oplinger:

Hay dos activos que pueden continuar después de Massena East, sí. Katya, bromeo. Nos alegra anunciar la operación de Massena East. La estructura muestra que es una operación compleja; primero recibimos una parte del efectivo, pero conforme el data center se construya y expanda, en los próximos cinco años seguiremos recibiendo efectivo; trae potencial al alza.

Pensamos que las otras dos operaciones pueden cerrarse pronto después. No hemos revelado aún los nombres. Pero una vez completada al menos la de Massena East —falta terminar la entrega—, nos centraremos en las siguientes dos. Pronto habrá avances.

Operador:

Siguiente pregunta de Bill Peterson, J.P. Morgan.

William Peterson, J.P. Morgan Research:

Quería preguntar sobre el acuerdo de Massena East. ¿Sabremos el importe final tras la aprobación de la capacidad? ¿O podremos recibir el máximo extra de 250 millones conforme aumente la capacidad?

¿Cuándo conoceremos el valor final? ¿Y será un modelo para futuras operaciones similares, o es único?

Molly Beerman:

Bill, primero sobre la escala: la capacidad inicial bajo permiso será de 180 MW. Podría haber dos ampliaciones de 300 MW y 200 MW respectivamente. Así, el máximo sería 635 MW.

Por tanto, la escala final depende del desarrollo y permisos. El primer pago en el cierre irá con el permiso inicial y el mínimo de capacidad.

William Oplinger:

Y sobre si es un modelo futuro, Bill, creo que la respuesta es no. No hay un modelo estándar para vender activos ligados a data centers. Para maximizar el valor de cada ubicación hay que negociar los términos caso por caso.

Así, puede que una futura transacción sí siga esta fórmula —pero buscaremos más efectivo inicial y menos pagos diferidos. Como cada localización es compleja, no hay modelo único.

William Peterson:

Perfecto, gracias. Ahora sobre el guidance de costes de alúmina y aluminio. Recuerdo que eran unos 30 millones por segmento. ¿Este alza de costes será sostenida?

En aluminio, ¿cuáles son los motivos concretos para el alza de materias primas? Igual en alúmina —supongo que es sobre todo por la sosa cáustica—, ¿persistirá esta presión?

Molly Beerman:

Bill, empiezo por la sosa cáustica. En el segundo trimestre, tras la guerra, los precios subieron mucho pero cayeron rápido. Así, la sosa adquirida entonces a altos precios se va reflejando en resultados, pero sin gran impacto secuencial.

Sin embargo, sí ha subido el precio del carbono. Cuando dimos el guidance del Q3 tras el Q2 estimamos un impacto de 15 millones; fue un poco más de 20 millones. Así, en este segmento, en el Q3 el impacto del carbono superó los 20 millones y en el Q4 esperamos que aumente otros 10 millones.

Por ahora, los precios de compra en el Q4 siguen subiendo, pero muy lentamente. No vemos aceleración en la subida.

William Peterson:

Solo para aclarar: yo creía que subirían 30 millones por cada segmento pero, en realidad, la presión es plana en alúmina y 30 millones más en aluminio, ¿correcto?

Molly Beerman:

En aluminio, los 30 millones incluyen 10 millones por el carbono.

Operador:

Siguiente pregunta de Lawson Winder, Bank of America.

Lawson Winder, BofA Securities Research:

Sobre la venta de Massena East: ¿tendrá Alcoa alguna responsabilidad tras el cierre por remediación ambiental o demolición, o todo pasa al comprador?

Molly Beerman:

No, conservamos la responsabilidad de remediación. Seguimos haciendo trabajos en el sitio. La porción de tierra vendida ya culminó toda remediación asignada.

Lawson Winder:

Perfecto. Otra pregunta sobre AliGroup, que es una gran oportunidad. Al analizar opciones de M&A global, ¿seguís viendo operaciones tan singulares? Tras AliGroup, ¿qué interés tiene Alcoa en más compras?

William Oplinger:

AliGroup es una gran adquisición. Antes de pensar en otras, dejadnos cerrar esta primero. Lo que de verdad quiero lograr con esta compra es demostrar dos cosas: que sabemos crecer y que sabemos integrar una adquisición.

Ya tenemos un gran equipo gestionando la integración para estar listos para el Day 1. Ya mencioné que fui a Sudáfrica y me reuní con el presidente Ramaphosa, quien nos dio la bienvenida y al que aseguré que somos una empresa comprometida con la industria y con Hillside a largo plazo. Así que sólo pensamos en terminar bien esta operación antes de buscar nuevos proyectos.

Operador:

Siguiente pregunta de Richard Gagchitorena, Barclays.

Richard Gagchitorena, Barclays Research:

Primero sobre la adquisición: con la aprobación de los accionistas de South32, ¿qué hacéis ahora? ¿Podéis planear cosas ya, o hay que esperar las aprobaciones de países y contratos para compras? ¿Hay trabajos adelantables que aceleren las sinergias?

William Oplinger:

Sí. De aquí al cierre nos ocupamos de dos cosas: conseguir las autorizaciones regulatorias (son cerca de una docena, algunas ya están) y no vemos barreras importantes; y, segundo, llevamos unos 60 días con una oficina de gestión de integración bastante grande preparando la operación a partir del Day 1, por la complejidad de los activos.

Se preparan para ventas, producción y contabilidad de bauxita, alúmina y aluminio. Es un proyecto muy serio y lo tomamos muy en serio.

Molly, sé que tú también trabajas en ello. ¿Añades algo?

Molly Beerman:

Añado que tenemos pactados 18 meses de servicios de transición con South32. Así que, tras el cierre, seguiremos recibiendo servicios. Pero ya preparamos todas las acciones para la integración inmediata de equipos, sistemas y procesos y materializar sinergias identificadas.

William Oplinger:

Añado que, aunque hasta el cierre las empresas son independientes, colaboramos para que la venta sea un éxito para ellos y para nosotros la integración también lo sea.

Richard Gagchitorena:

De acuerdo, gracias, muy útil. Ahora, cuestión sectorial: hablasteis de que Oriente Medio busca aumentar aluminio. ¿Hay límites? ¿Tienen materias primas suficientes, podrán alcanzar los objetivos para el Q1? ¿Cómo afecta la situación en el Estrecho de Ormuz?

William Oplinger:

No tengo una respuesta clara. Deberíais preguntarles a ellos cómo cumplir sus planes. Macro: pienso que el mundo ha cambiado para el suministro de aluminio desde la zona del Estrecho. La logística dentro y fuera de la región tardará en normalizarse, desde mi opinión.

Así que sí tiene gran impacto. Aunque el precio ha bajado, sigue cercano a los 3.000 dólares por tonelada, lo que refleja ese impacto, y seguirá pesando.

Operador:

Siguiente pregunta, Timna Tanners de Wells Fargo.

Timna Tanners:

Quiero retomar el tema del circulante. En el Q1 hubo un uso estacional alto de capital circulante, pero no hemos visto una liberación posterior. Si se mantienen estos niveles de precio, ¿esperan liberar caja relevante en el Q4?

Molly Beerman:

Tim, históricamente, nuestros días de rotación de circulante bajan normalmente de unos 50 a 35–40 días. Así que, en el Q4, prevemos liberar como mínimo el equivalente a unos 10 días de circulante.

Obviamente, el importe final dependerá de los precios a fin de año, pero esa es nuestra previsión.

Operador:

Siguiente, Carlos de Alba de Morgan Stanley.

Carlos de Alba, Morgan Stanley Research:

Sobre la aprobación de la operación AliGroup, ¿deben obtener permiso en China?

William Oplinger:

No, no es necesario.

Carlos de Alba, Morgan Stanley Research

Perfecto. Sobre la operación de Massena East, ¿el aumento de capacidad depende solo del permiso regulatorio o también de las decisiones del data center? Por ejemplo, si cambia la economía, ¿podrían dejar de implantar la primera o segunda fase?

William Oplinger:

Carlos, tengo claro que quieren desplegar toda la capacidad posible en Massena East. Cuanto mayor sea la escala, mejores los retornos. Así que dependerá de la rapidez, la demanda y las autoridades regulatorias.

Estos son los ejes —además del capital que puedan invertir. Pero quieren maximizar escala porque mejora mucho la economía de proyecto.

Operador:

Finaliza la sesión de preguntas. Ahora, palabras de cierre del Sr. Oplinger.

William Oplinger:

Gracias, operador, y gracias a todos por la participación. Molly y yo esperamos volver a dialogar en enero y compartir nuevos avances. Se cierra la conferencia. Gracias.

Operador:

La reunión ha concluido. Gracias por su asistencia a la presentación de resultados de hoy. Ya pueden desconectarse.