¿Señales peligrosas? Tres fundadores de CoreWeave embolsaron 3.300 millones de dólares tras la salida a bolsa

Los tres cofundadores de CoreWeave realizaron ventas masivas la misma semana en que el riesgo crediticio de la empresa alcanzó máximos históricos, lo que hace que tanto la magnitud de las ganancias obtenidas como las señales de advertencia que emite el mercado crediticio despierten dudas profundas sobre la sostenibilidad del modelo de financiación apalancada en la potencia de cómputo de IA.

Según un informe de Bloomberg del 16 de octubre, desde la salida a bolsa (IPO) en marzo de 2025, los cofundadores de CoreWeave, Michael Intrator, Brian Venturo y Brannin McBee, ya han vendido acciones de la empresa por un valor acumulado de 3.300 millones de dólares, de los cuales solamente en 2026 se embolsaron 2.400 millones de dólares.

Tras el anuncio, el precio de las acciones de CoreWeave se desplomó un 15,46% en un solo día el miércoles, y continuó bajo presión el jueves. El trasfondo de la venta masiva de los fundadores es el empeoramiento simultáneo de los indicadores de riesgo crediticio de CoreWeave: la prima de riesgo del swap de incumplimiento crediticio (CDS) a cinco años, que mide el riesgo crediticio de la empresa, subió durante la semana del 14 de octubre hasta 1194,5 puntos básicos, marcando su máximo histórico intradía, lo que implica una probabilidad de impago superior al 60% en cinco años.

Analistas señalan que los tres fundadores conocen mejor que cualquier inversor externo la estructura de deuda de la empresa, los plazos de los contratos con los clientes y la tasa de depreciación de los activos GPU. Precisamente en la semana en la que los diferenciales del CDS alcanzaron máximos históricos y la empresa hablaba públicamente de “capital ilimitado”, ellos vendieron acciones por valor de 2.400 millones de dólares en los últimos 12 meses. Actualmente, cerca del 40% del patrimonio personal de McBee se encuentra en efectivo y equivalentes.

Los fundadores optan por hacer líquida parte de su participación y el mercado de bonos decide valorar el riesgo de impago: ambas acciones apuntan en la misma dirección. El análisis de empresas como CreditSights y DA Davidson señala una misma preocupación estructural: bajo escenarios de sobreconstrucción de potencia de cómputo, la lógica de la expansión con alto apalancamiento enfrentará desafíos fundamentales.

Magnitud de las ventas y cambios en la participación de los tres fundadores

La intensidad de las ventas de los tres fundadores es especialmente llamativa desde el punto de vista cuantitativo.

Intrator ha vendido más de 907 millones de dólares en acciones de la compañía desde el 1 de enero de 2026, convirtiéndose en uno de los cinco mayores vendedores internos de empresas estadounidenses en los dos últimos trimestres. Desde la salida a bolsa, ha vendido el equivalente al 16,5% de su participación no diluida.

McBee es quien más ha vendido de los tres. Desde la oferta pública inicial, ha vendido acciones por un total de 1.060 millones de dólares, de los cuales 577 millones corresponden solo a 2026, lo que suma el 40,4% de su participación inicial sin diluir. Según el índice de riqueza de Bloomberg, actualmente cerca del 40% de la riqueza personal de McBee está en efectivo y equivalentes.

Venturo vendió acciones por valor de 734 millones de dólares solo en el segundo trimestre de 2026, siendo el segundo mayor vendedor interno de empresas estadounidenses en ese período; desde la IPO, el total liquidado supera los 1.200 millones de dólares, equivalente a más del 35% de su participación inicial.

Cabe destacar que, antes de la salida a bolsa, los tres ya habían monetizado 488 millones de dólares en dos ofertas públicas de adquisición en 2023 y 2024.

Frente a estas ventas, un portavoz de la empresa respondió que actualmente los tres fundadores aún poseen en conjunto alrededor del 20% de las acciones de la compañía, figurando entre los seis principales accionistas. Señaló que todas las ventas han sido previamente programadas, plenamente reveladas y cumplen con el plan de operaciones 10b5-1, y que se trata de “decisiones de planificación financiera personal que cualquier fundador responsable con una participación significativa tomaría”.

La evolución del precio de las acciones de CoreWeave ha sido sumamente volátil. En los tres meses posteriores a la IPO, el precio de las acciones se disparó un 359% respecto al precio de emisión, elevando el patrimonio neto personal de Intrator hasta los 11.800 millones de dólares y ubicando a los tres fundadores en la lista Bloomberg de los 500 multimillonarios más importantes del mundo.

Sin embargo, posteriormente, la acción cayó más de un 60% desde el máximo alcanzado en junio de 2025, y en el último año perdió alrededor de un 50%. El patrimonio conjunto en libros de los tres fundadores se redujo en aproximadamente 15.000 millones de dólares respecto a su pico.

No obstante, a través de las ventas continuas, ya han asegurado 3.300 millones de dólares en efectivo. Según cálculos de Bloomberg, tomando el precio actual de las acciones, el valor de mercado de las acciones vendidas es casi un tercio inferior al importe neto antes de impuestos percibido, lo que significa que la elección del momento de desinversión protegió objetivamente buena parte de su fortuna.

Advertencia histórica del mercado crediticio

El trasfondo de la desinversión masiva de los fundadores es el deterioro simultáneo de los indicadores de riesgo crediticio de CoreWeave.

El 14 de octubre, McBee declaró en una entrevista con el Financial Times que la empresa estaba buscando obtener “capital ilimitado” de las aseguradoras para apoyar la expansión de potencia de IA, describiendo dicho capital como “infinito, es todo el dinero del mundo”. Al día siguiente, el spread del CDS a cinco años de CoreWeave llegó a un máximo histórico intradía de 1194,5 puntos básicos, implicando una probabilidad de impago superior al 60% en cinco años según el mercado krediticio.

Al mismo tiempo, la deuda de la empresa continúa creciendo. Al cierre de junio de 2026, la deuda consolidada y las obligaciones por arrendamiento de CoreWeave alcanzaban aproximadamente los 52.000 millones de dólares. En agosto de 2026, la empresa aumentó su previsión anual de gasto de capital en 4.000 millones, hasta un máximo de 39.000 millones de dólares, destinados principalmente a la compra de GPUs y la ampliación de la infraestructura de computación de IA. Según el consenso del mercado de Visible Alpha, entre 2026 y 2028 el flujo de caja libre negativo acumulado de CoreWeave será de 71.000 millones de dólares.

Varios analistas han planteado dudas concretas sobre la estructura de financiación de CoreWeave.

El analista de DA Davidson, Gil Luria, calificó previamente a CoreWeave como el “equivalente a las hipotecas subprime” en el sector de la IA. Señaló que el coste de la deuda de CoreWeave se sitúa en torno al 9%, mientras que la rentabilidad de la inversión es solo del 1%; incluso alcanzando el objetivo de retorno fijado por la empresa (4% al 5%), no se logra cubrir el coste de financiación. Luria comparó este modelo con “pedir un préstamo al 9% de interés para comprar bonos del Tesoro estadounidense que rinden el 5%”, una operación que destruye valor en cada paso.

El analista de CreditSights, Jordan Chalfin, destacó otro problema estructural: existe una descoordinación de plazos entre los contratos de alquiler a largo plazo de los centros de datos de CoreWeave y los contratos a corto plazo con los clientes. “Si se produce un exceso de potencia de computación, ¿qué motivo tendrían los clientes para renovar contratos con CoreWeave?”

Respaldo de Jensen Huang y la discrepancia con la valoración crediticia

Cabe señalar que, durante la misma semana en la que el mercado de bonos valoraba la probabilidad de impago de CoreWeave en más del 60%, Jensen Huang, CEO de Nvidia, emitió un juicio completamente diferente en una entrevista en Estocolmo.

“La fortaleza de CoreWeave aumenta cada día”, aseguró, “soy muy optimista. De hecho, su coste de capital está descendiendo.“ Al mismo tiempo, declaró que Nvidia no tiene necesidad de brindar apoyo financiero a CoreWeave.

Nvidia posee alrededor del 10% de las acciones de CoreWeave; es también su proveedor de GPUs, su segundo mayor accionista y, a su vez, se ha comprometido a comprar servicios en la nube a CoreWeave por un valor de 6.300 millones de dólares. Estas relaciones múltiples han generado preocupación en el mercado sobre “financiación circular”: el proveedor de chips invierte en su cliente, el cliente utiliza esos fondos para adquirir productos del proveedor, lo que podría inflar artificialmente la demanda aparente de infraestructura de IA.

El optimismo mostrado por Huang contrasta marcadamente con las señales de riesgo del mercado crediticio, aunque no ofreció datos financieros concretos que respalden que “el coste de capital está bajando”.