¿El "mercado bajista encubierto" de las acciones estadounidenses esconde una gran oportunidad? Goldman Sachs predice el regreso de "tres flujos de compras", mientras JP Morgan publica un informe alcista sobre almacenamiento

Según la información obtenida por la APP de noticias financieras Zhihui Finance en español, el reconocido instituto de investigación financiera de Wall Street, The Kobeissi Letter, publicó recientemente un informe en el que señala que, aunque los índices de referencia del mercado estadounidense siguen en niveles altos, las valoraciones ya han "entrado en invierno". Esta institución presenta un argumento alcista a contracorriente justo cuando el Nasdaq y el índice de semiconductores de Filadelfia sufren caídas significativas, lo que supone un potente “tónico” para el mercado alcista estadounidense guiado por la temática de poder de cómputo de la IA en los últimos años.

Kobeissi se centra especialmente en que la resiliencia de los índices ha ocultado los ajustes de una gran cantidad de valores individuales: según sus estadísticas, el 84% de los componentes del S&P 500 ha caído al menos un 10% desde sus respectivos máximos históricos y el 59% al menos un 20%. Al mismo tiempo, el crecimiento de las ganancias de algunos gigantes tecnológicos sigue manteniendo los fundamentos. El equipo de flujos de capital de Goldman Sachs proporciona otra pista alcista: la reapertura de las ventanas de recompra de acciones, la entrada de capital minorista hacia fin de año y la compra de inversores extranjeros tras las elecciones podrían generar una demanda adicional para las acciones que han sufrido una compresión de valoración. Ambos factores apuntan a que los activos tecnológicos de alta calidad con capacidad de mantener un crecimiento sólido de las ganancias podrían beneficiarse de la vuelta de capital y la recuperación de valoraciones al mismo tiempo.

Simultáneamente, para el mercado surcoreano que recientemente ha sufrido severas ventas masivas y fuertes caídas, el gigante financiero de Wall Street JPMorgan ha propuesto una estrategia de "comprar en la caída" a contracorriente, enfatizando que las preocupaciones macroeconómicas sobre la continuidad de la inversión en IA no guardan una clara correlación con los datos de oferta y demanda de base en la industria de almacenamiento, por lo que consideran el tercer trimestre como una "temporada de reajuste de expectativas". Así, esta institución apuesta por que los dos líderes en chips de memoria, SK Hynix y Samsung, que ocupan el 50% del peso y se consideran el "barómetro de los chips de memoria" en el mercado surcoreano, lideren una gran recuperación inminente; lo cual, en gran medida, significa que para el equipo de analistas de JPMorgan, el sector de chips de memoria —uno de los mayores beneficiarios del auge de la computación con IA de los últimos años— podría volver a la trayectoria alcista tras las recientes correcciones.

Las últimas cotizaciones ya reflejan tanto ajustes severos como una absorción selectiva. Al cierre del 15 de octubre, el Nasdaq 100 cayó un 0,05%, acumulando una bajada semanal del 3,07% y del 1,56% en octubre. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 0,88%, encadenando siete sesiones a la baja y perdiendo un 12,38% en el periodo, lo que lo sitúa directamente en territorio de corrección técnica. En lo que va de año, el índice aún acumula una subida aproximada del 63,5%. Sin embargo, las últimas cifras muestran que CoreWeave, conocida como el “canario de las operaciones en IA”, rebotó un 5,94% tras desplomarse un 15,46% el día anterior, acumulando una caída semanal del 15,10%. Todos estos signos evidencian que se están produciendo fuertes ajustes, acompañados de compras de oportunidad, y que el mercado está diferenciando entre el ritmo de crecimiento industrial y la capacidad de financiación.

The Kobeissi Letter proclama: el actual "mercado bajista oculto" es "una de las mayores oportunidades del mercado actual"

En estos momentos, el S&P 500 se encuentra a tan solo un 2% de su máximo histórico, pero los analistas de la entidad financiera The Kobeissi Letter consideran que el mercado está experimentando simultáneamente un "mercado bajista oculto", lo que representa "una de las mayores oportunidades del mercado actual".

La evaluación de infravaloración de Kobeissi proviene principalmente de la compresión de los múltiplos de valoración, y no solo del reciente retroceso: señalan que en los últimos 12 meses el precio de Nvidia ha aumentado un 21%, pero su PER ha disminuido un 46%, situándose actualmente en torno a 24 veces beneficios futuros, muy cerca de las 22 veces del S&P 500. Según la entidad, la inflación energética, los tipos de la deuda estadounidense y la expectativa de subidas de tipos han reducido las valoraciones dispuestas a pagar en el mercado; si estas presiones se suavizan y los beneficios siguen materializándose, los valores tecnológicos encabezados por Magnificent Seven podrían experimentar una sólida recuperación de valoraciones.

Esta entidad financiera señala que actualmente el 84% de los componentes del S&P 500 han caído al menos un 10% respecto a su precio máximo histórico, dando lugar a lo que denominan una paradoja histórica significativa de “coexistencia alcista y bajista”.

El contexto macroeconómico ya ha cambiado notablemente desde principios de 2026; en aquel momento, el mercado preveía que la Reserva Federal recortaría los tipos al menos tres veces, con un recorte acumulado de 75 puntos básicos.

El equipo de analistas senior de la entidad expone en su informe: “Actualmente, la Reserva Federal ya ha realizado una subida de tipos este año y el mercado de futuros de tasas parece descontar plenamente que habrá otras tres subidas hasta junio de 2027; teniendo en cuenta la subida de septiembre, el alza acumulada será de 100 puntos básicos”. Destacan así un cambio de expectativas de tipos de 175 puntos básicos.

Según la institución, este cambio ha sido impulsado por el histórico aumento de los precios del petróleo: el precio del diésel ha subido en más de un 80% desde el mínimo de enero de 2026, y el Brent cotiza actualmente a 106 dólares el barril.

La concentración del mercado ha llegado a niveles extremos. Desde el mínimo del 30 de marzo, solo diez valores han aportado el 70% del aumento del S&P 500. Nvidia fue el principal contribuyente, aportando el 13% del aumento del índice; le siguen Micron, Apple y Microsoft, con un 9% cada uno.

La entidad destaca: “Mientras tanto, las otras 490 acciones han aportado solo el 30% del aumento del S&P 500 desde el 30 de marzo”. Los sectores inmobiliario, de materiales, de servicios públicos y de consumo discrecional han sido los que más han retrocedido.

Aunque el índice se halla cerca de su máximo histórico, The Kobeissi Letter considera que las valoraciones de algunas tecnológicas cuyos fundamentales superan sobradamente al mercado ya reflejan un descuento significativo e injustificado.

Al hablar sobre Nvidia, los analistas señalan: “A pesar de que en este periodo el crecimiento de beneficios ha sido extraordinario y las previsiones de los analistas son positivas, impulsando el precio de la acción un 21% y situando la capitalización bursátil por encima del umbral de los cinco billones de dólares, el PER ha descendido un 46%”. El actual PER futuro de Nvidia ronda las 24 veces, casi igualando las 22 veces del S&P 500.

La firma señala que el PER futuro del sector tecnológico del S&P 500 es ahora prácticamente igual al del índice general, algo inusual, ya que históricamente los valores tecnológicos siempre han disfrutado de una prima considerable respecto al mercado.

The Kobeissi Letter opina que esta compresión de valoraciones ha generado un “mercado bajista oculto” que está reduciendo la valoración global de los mayores gigantes tecnológicos mundiales.

El equipo de analistas senior de la entidad afirma: “Si este entorno deja de estar tenido en cuenta por el mercado, podría desencadenar un fuerte repunte en el S&P 500, donde los gigantes tecnológicos pesan en torno al 40%”. Añaden: “Si la amplitud de la subida se amplía aunque sea ligeramente, las fuerzas compradoras también se incrementarán rápidamente”.

Compras, valoraciones y beneficios empiezan a cruzarse: ¿qué soportes necesita realmente el contraataque del sector de computación con IA?

En comparación con The Kobeissi Letter, los últimos informes de Goldman Sachs y JPMorgan pueden considerarse un respaldo a la opinión alcista de que el poder de cómputo de la IA y los semiconductores tienen condiciones sólidas para retomar la subida, aportando pruebas clave desde la perspectiva de flujos de capital y de beneficios.

Las “tres grandes fuerzas de apoyo” descritas por Goldman Sachs (recompras, minoristas y capital extranjero) podrían mejorar el entorno de financiación para que los activos de IA recuperen su valor. El equipo de flujos de Goldman Sachs indica en su último informe “Witching Hour” que, según sus estimaciones, hacia finales de octubre el 48% de los componentes del S&P 500 volverán a tener ventanas abiertas para recompras; históricamente, noviembre concentra alrededor del 10,1% de las recompras anuales. Sumando el descenso de ventas motivadas por impuestos al cierre fiscal de los fondos y la entrada de capital minorista a finales de año, así como la demanda de acciones extranjeras tras las elecciones legislativas, la relación oferta-demanda de las acciones podría mejorar gradualmente. Unos 190.000 millones de dólares en compras extranjeras serían el potencial basado en patrones históricos. Para los semiconductores que sufrieron fuertes ventas recientes, la recuperación de la demanda compradora puede significar que, incluso sin mejoras evidentes de pedidos y beneficios, solo una estabilización podría inducir reposicionamientos. Sin embargo, el importe ejecutado en recompras por el sector tecnológico ha caído un 40% interanual, lo que indica que el gasto en capital compite con el retorno al accionista; para seguir atrayendo asignaciones incrementales en acciones de IA, hace falta demostrar que la inversión en GPU, infraestructuras de red y datos, CPU y demás infraestructura clave de IA pueda traducirse en un flujo de caja futuro de mayor valor.

La tesis alcista de Goldman Sachs proviene, en primer lugar, de la mejora marginal de la relación oferta-demanda de acciones. Su equipo de flujos prevé que hacia finales de octubre, en torno al 48% de los componentes del S&P reabrirá sus ventanas de recompra; noviembre históricamente representa el 10,1% de las recompras anuales, solo por detrás de agosto. Al mismo tiempo, las ventas impulsadas por motivos fiscales a final de año por parte de fondos podrían menguar, las entradas de capital minorista en noviembre y diciembre y la compra extranjera tras las elecciones legislativas, podrían fortalecer la capacidad de absorción del mercado.

Respecto a los activos de semiconductores de IA que sufrieron rebajas masivas, el equipo de Goldman remarca que no hace falta un gran volumen de nuevas compras para lograr una notable recuperación de precios. Sin embargo, este apoyo incide en todo el mercado general y la asignación de fondos a compañías concretas dependerá de los resultados empresariales de esta temporada y de quiénes consigan demostrar nuevo crecimiento de beneficios, siendo los semiconductores relacionados con la IA y los líderes en cloud computing posiblemente los mejores posicionados.

JPMorgan, por su parte, explica la oportunidad que supone la corrección en memoria desde el fuerte recorrido de beneficios del sector: las preocupaciones sobre la continuidad de la inversión en IA podrían no traducirse directamente en un deterioro equivalente de pedidos o ganancias en el sector de almacenamiento. La inferencia de IA necesita leer continuamente pesos de modelos, guardar contexto y las memorias KV, gestionarse con memoria del servidor y SSD para distintos tipos de datos; la evolución del HBM requiere recursos de obleas, encapsulado y ramp-up de rendimiento, lo que dificulta que la oferta siga el ritmo de la demanda.

Meta ha lanzado Muse Spark Open, lo que supone un nuevo impulso técnico para la difusión de aplicaciones y el crecimiento de la demanda de inferencia. Con el auge de los agentes inteligentes de IA impulsados por Meta Muse y GPT-6 Astra de OpenAI, además del reciente lanzamiento del Muse Spark Open —el modelo de IA openweight más avanzado lanzado hasta la fecha por compañías estadounidenses—, el "AI FOMO trading" (inversores que compran o reponen posiciones por miedo a perder subidas) podría volver con fuerza estos días.

Desde la perspectiva del diseño de infraestructuras, Muse y Astra, junto al nuevo Muse Spark Open, podrían expandir aún más el alcance de los agentes inteligentes de IA, ya que la expansión masiva de cargas de trabajo de inferencia aumenta la demanda de modelos, ejecución de herramientas y gestión de estados, aumentando en paralelo la competencia en el software. Las GPU, TPU y otros aceleradores procesan los cálculos; servidores de alto rendimiento CPU realizan búsquedas, bases de datos y orquestación; HBM y DRAM de servidores asumen datos de modelos, contextos y entornos concurrentes; SSD empresariales almacenan índices de productos, historiales y estados persistentes; las redes de alta velocidad y la interconexión óptica soportan el intercambio distribuido de datos.

Por ello, los analistas de JPMorgan afirman que la cotización ya ha anticipado una desaceleración en el ciclo de memoria, que puede coexistir con un ciclo de beneficios superlativo y duradero en toda la cadena global de poder de cómputo de IA, incluidos los componentes de memoria. El equipo asiático de JPMorgan, liderado por Jay Kwon, es optimista con Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, así como con Samsung Electro-Mechanics, ISU y ISC para los próximos seis meses, apostando por un ciclo alcista prolongado en memorias y la persistencia de la demanda relacionada con substratos, PCB y testings.

El informe de semiconductores de JPMorgan sobre la bolsa surcoreana señala que las preocupaciones macroeconómicas acerca de la continuidad en la inversión en IA no encajan con los datos de oferta y demanda subyacentes en el sector de almacenamiento; por eso consideran el tercer trimestre como una “temporada de reajuste de expectativas”, apostando los próximos seis meses por sobreponderar Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia y también Samsung Electro-Mechanics, ISU e ISC, líderes en PCBs para IA y sockets de testing. Aquí el “trading de duración” apuesta por un ciclo alcista prolongado y beneficios sólidos: incluso si se modera el ritmo de subida de DRAM/NAND, mientras HBM, DRAM de servidores y SSDs empresariales sigan absorbiendo la nueva capacidad y creciendo de forma significativa, habrá que revisar a la baja las previsiones de rápida caída de beneficios. Esto también explica por qué las cotizaciones de memoria pueden anticipar los techos de ganancias y, después, rebotar antes si se verifica la duración del ciclo de resultados; lo decisivo es la evolución continuada entre el beneficio real y las expectativas implícitas en el precio.