Más de 10 mil millones de dólares de capitalización se evaporan en cuatro días de negociación; el riesgo de deuda de CoreWeave (CRWV.US) provoca ventas, pero Deutsche Bank lo considera una buena oportunidad de compra.
Deutsche Bank considera que la reciente venta masiva de CoreWeave carece de suficientes fundamentos corporativos y que la fuerte corrección en el precio de las acciones, en cambio, ha creado una oportunidad de compra para los inversores.
Según ha informado la aplicación financiera Zhihui Caijing, el proveedor de servicios de computación en la nube de inteligencia artificial (AI), CoreWeave (CRWV.US), sufrió esta semana una caída simultánea en acciones y bonos, evaporándose más de 10.000 millones de dólares en capitalización bursátil en solo cuatro jornadas, reflejando un aumento constante de las preocupaciones de los inversores sobre el deterioro de su situación crediticia y su modelo de expansión basado en altos niveles de endeudamiento. Sin embargo, Deutsche Bank considera que la reciente venta masiva en el mercado carece de suficientes factores fundamentales específicos de la empresa, por lo que la pronunciada corrección en el precio de las acciones en realidad crea una oportunidad de compra para los inversores.
En la sesión matutina del jueves, el precio de las acciones de CoreWeave cayó 9,5% en un momento dado, pero al cierre borró todas las pérdidas y subió un 5,94%. Al mismo tiempo, los indicadores que miden el riesgo crediticio de la compañía alcanzaron niveles históricos, y el precio de sus bonos de alto rendimiento continuó descendiendo. Previamente, los bonos de CoreWeave ya habían caído el miércoles hasta niveles que generalmente se consideran un signo de dificultades financieras para el emisor, lo que provocó inquietudes en el mercado sobre su capacidad de pago de deuda y perspectivas de financiación futura.
No obstante, el analista de Deutsche Bank, Brad Zelnick, señaló el jueves en un informe dirigido a sus clientes que, aunque múltiples factores han contribuido a la severa venta de acciones y bonos de CoreWeave durante la última semana, le resulta difícil identificar motivos específicos dentro de la compañía que puedan explicar una corrección de tal magnitud.
Zelnick apuntó que la valoración actual del mercado ignora la sólida base de clientes de CoreWeave, su comprobada capacidad de ejecución empresarial, su habilidad para convertir pedidos atrasados en ingresos, así como el desempeño líder de su infraestructura. Considera que estas ventajas fundamentales no han cambiado de manera sustancial por la reciente volatilidad del mercado crediticio, por lo que mantiene su calificación de “compra” para las acciones de CoreWeave.
Respecto a la cuestión de financiación que más preocupa al mercado, Deutsche Bank reconoce que CoreWeave todavía necesita recaudar más capital en el futuro para respaldar la construcción de centros de datos de AI y la infraestructura relacionada. No obstante, el banco considera que la compañía posee una gran cartera de pedidos atrasados de clientes, que puede servir de apoyo para futuras rondas de financiación, y que el capital adicional podrá recaudarse gradualmente a un ritmo relativamente estable, lo que no implica que CoreWeave deba completar una financiación masiva a corto plazo.
En opinión de Deutsche Bank, es posible que el mercado haya exagerado el riesgo de financiación de CoreWeave, subestimando el respaldo proporcionado por los contratos vigentes y la capacidad de ejecución empresarial de la compañía.
Cabe destacar que, el jueves, Jensen Huang, director ejecutivo de Nvidia (NVDA.US), expresó públicamente su confianza en la situación financiera de CoreWeave. Huang afirmó que la fortaleza financiera de CoreWeave se está incrementando y que los costes de financiación en realidad están descendiendo. Asimismo, enfatizó que por el momento no considera necesario que Nvidia proporcione garantías financieras adicionales para CoreWeave, ya que la empresa sigue mejorando su solidez.
Como uno de los principales proveedores de GPU y accionista de CoreWeave, Nvidia mantiene una estrecha relación con el desarrollo comercial de la compañía. Las declaraciones de Huang también se interpretan como una respuesta a las recientes preocupaciones del mercado sobre su riesgo crediticio.
Sin embargo, la visión optimista de Huang respecto a la financiación de CoreWeave contrasta claramente con las señales emitidas por el mercado de bonos y de derivados crediticios. A medida que los indicadores de riesgo crediticio de CoreWeave alcanzan máximos históricos, los inversores de bonos están exigiendo una mayor compensación por el riesgo, lo que refleja una evidente división en el mercado sobre su capacidad de financiación a largo plazo.
Además de los problemas propios de financiación de CoreWeave, crecen las dudas en el mercado sobre la sostenibilidad de la ola inversora en infraestructura de AI en general.
La consultora Gartner advirtió recientemente que el ritmo actual de construcción de infraestructura de AI podría haber superado ya el nivel que los ingresos relacionados pueden sostener, lo que implica el riesgo de que una gran cantidad de inversiones no pueda recuperar plenamente los costes en el futuro. Gartner estima que, para 2030, más de 3,5 billones de dólares en gastos relacionados con la AI podrían estar en riesgo de sufrir depreciaciones de activos.
La firma considera que, a medida que la infraestructura informática de AI sigue expandiéndose, el sector enfrentará desafíos como aumento de costes, insuficiente diferenciación del servicio y una competencia intensificada. Es especialmente relevante que Gartner prevé que, para 2030, más del 80% de los nuevos proveedores de servicios en la nube de AI no podrán seguir operando como empresas independientes.
Esto significa que en los próximos años el sector de la computación en la nube para la AI podría experimentar una gran consolidación, con algunas empresas siendo adquiridas o fusionadas, o bien abandonando el negocio independiente debido a la competencia y la presión financiera. Gartner subraya que para empresas como CoreWeave y NEBIUS (NBIS.US), cuyo modelo de negocio depende en gran medida de la demanda de potencia informática, estos riesgos son particularmente destacables.
A diferencia de las grandes empresas tecnológicas que poseen negocios diversificados y un flujo de caja estable, estos nuevos proveedores de servicios de computación en la nube de AI ven su crecimiento directamente vinculado a la demanda de capacidad de procesamiento en los centros de datos, por lo que son más susceptibles a cambios en el precio de la potencia informática, en la utilización de la infraestructura y en los costes de financiación.
La reciente caída simultánea de acciones y bonos de CoreWeave destaca la revisión que están haciendo los inversores sobre la lógica de inversión en infraestructura de AI.
Por un lado, la demanda continua de entrenamiento y procesamiento de modelos de AI ofrece a los proveedores de servicios de computación en la nube especializados la oportunidad de expandir su escala de negocio. CoreWeave cuenta con grandes clientes y una considerable cartera de pedidos atrasados, lo que según Deutsche Bank proporciona suficiente apoyo para su financiación y crecimiento futuros. Por otro lado, la construcción de centros de datos de AI requiere inversiones de capital continuas y considerables, mientras que el coste del financiamiento por deuda, la competencia en servicios de computación y la incertidumbre sobre el retorno de la inversión en infraestructura han llevado al mercado a cuestionar la rentabilidad a largo plazo de algunas empresas emergentes de computación en la nube.
Las opiniones de Deutsche Bank y Gartner difieren notablemente. El primero considera que la reciente caída en el valor de las acciones de CoreWeave supera lo que los fundamentales pueden justificar, representando una oportunidad de inversión; mientras que el segundo advierte que el sector emergente de la computación en la nube de AI podría afrontar profundos ajustes en el modelo de negocio y presiones de consolidación.
Con el continuo aumento de los indicadores de riesgo crediticio de CoreWeave, los inversores se centrarán a partir de ahora en si la empresa puede conseguir financiación adicional a un coste razonable, convertir los pedidos atrasados en ingresos reales, y si la creciente demanda de potencia informática de AI será capaz de ofrecer suficiente retorno para las grandes inversiones en infraestructura.
Para CoreWeave, la estabilidad futura de sus acciones dependerá no solo de que la demanda de AI se mantenga fuerte, sino también de si la empresa puede demostrar que su modelo de crecimiento basado en grandes inversiones de capital es sostenible a largo plazo.
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