Conferencia telefónica del tercer trimestre de BlackRock (BLK.US): La demanda de financiación para la infraestructura de IA es enorme y la capacidad de cómputo podría convertirse en una nueva clase de activo

Spanish Finance APP informa que BlackRock (BLK.US) publicó el 14 de octubre los resultados del tercer trimestre fiscal de 2026 antes de la apertura de Wall Street y luego celebró una conferencia telefónica. Los datos muestran que los ingresos del tercer trimestre de BlackRock fueron de 7.752 millones de dólares, un aumento del 19% interanual, superando las expectativas del mercado de entre 7.400 y 7.520 millones de dólares; la ganancia ajustada por acción fue de 15,93 dólares, un aumento del 38% anual, más de un 11% superior al rango previsto por el mercado (14,10 a 14,32 dólares). Según la normativa GAAP, el beneficio neto fue de 1.659 millones de dólares y el beneficio diluido por acción de 10,57 dólares, un aumento del 25% interanual.

El principal foco de atención de este trimestre es el volumen y los flujos de capital. Al 30 de septiembre, los activos totales bajo gestión (AUM) de la compañía alcanzaron un récord de 15,49 billones de dólares, un crecimiento del 15% anual; el flujo neto del tercer trimestre fue de 205.000 millones de dólares, de los cuales iSharesETF aportó 135.000 millones, los productos activos aportaron 66.400 millones y los productos institucionales indexados tuvieron salidas netas de 27.400 millones. En los últimos 12 meses, el flujo neto acumulado alcanzó 869.000 millones, correspondiente a un crecimiento orgánico de la tarifa base del 10%; en el tercer trimestre, el crecimiento anualizado de la tarifa base orgánica fue del 11%.

La directiva explicó en la conferencia telefónica la demanda de financiación de infraestructuras de IA y la estrategia de tokenización de capacidad de cómputo. Solo la red eléctrica estadounidense, asegurar el suministro de energía y la construcción de data centers Core and Shell requerirán entre 7 y 9 billones de dólares en los próximos años; un data center empresarial de 1 GW cuesta unos 50.000 millones, de los cuales el 40% corresponde a GPU y chips, y el 60% a energía, red eléctrica y construcción. BlackRock está participando activamente en dicha financiación, por ejemplo, colaborando con Meta para la financiación de su data center planeado de 14.000 millones en Texas. La directiva también señaló que la capacidad de computación podría convertirse en una nueva clase de activo, cuyo desarrollo sería similar al mercado de MBS (Mortgage-Backed Securities) de los años 80, que pasó de miles de millones a varios billones, siendo clave los datos, los estándares de rendimiento y los marcos de análisis de riesgo; BlackRock aspira a convertirse en el centro de este nuevo mercado potencial, con la oportunidad de securitizar la financiación asociada en una estructura negociable para una base de clientes más amplia en el largo plazo.

A continuación, el contenido específico de la conferencia telefónica de resultados del tercer trimestre de BlackRock.

Declaraciones de la dirección

Christopher Meade (Consejero General y Director Jurídico):

Buenos días a todos. Soy Chris Meade, Consejero General de BlackRock. Antes de comenzar, quiero recordarles que durante esta llamada podríamos hacer algunas declaraciones prospectivas. Tomen en cuenta que los resultados reales de BlackRock pueden diferir de esas afirmaciones. Como saben, BlackRock ya remitió informes a la SEC en los que constan algunos de los factores que pueden causar que nuestros resultados difieran significativamente de lo que decimos hoy. BlackRock ni asume ni se compromete a actualizar ninguna declaración prospectiva. Ahora cedo la palabra a Martin.

Martin Small (Managing Director Senior, CFO y Jefe de Estrategia Corporativa Global):

Gracias Chris, buenos días a todos. Me alegra presentar los resultados del tercer trimestre de 2026. Antes de pasar a Larry, revisaré el desempeño financiero y los logros de negocio. Nuestros resultados incluyen tanto los datos GAAP como los ajustados. El cuadro de conciliación entre ambos está incluido en el anexo del comunicado de prensa de hoy. Me centraré principalmente en los resultados ajustados.

Hace un año, los clientes se preocupaban por gestionar la inflación, las tasas de interés y las incertidumbres sobre crecimiento. Hoy, se enfocan en captar las oportunidades creadas por la tecnología y la inteligencia artificial. Les preocupa la inversión en infraestructuras y el resurgimiento de inversiones orientadas al rendimiento. Buscan rendimientos impulsados por una nueva ola de productividad e innovación. Los flujos de capital en los mercados globales son mayores y las oportunidades para BlackRock y sus clientes se amplían. Estas oportunidades están impulsadas por rendimientos rentables, tasas más altas y oportunidades más amplias para diversificar y gestionar el riesgo mediante un enfoque de cartera total.

La amplitud de nuestra plataforma está profundizando las relaciones con todos los canales, tanto retail como institucionales, y en clientes de todo el mundo. El capital fluye hacia infraestructuras que impulsan la transformación digital y de IA. Las carteras patrimoniales van más allá de la asignación tradicional y se encaminan hacia soluciones de personalización a gran escala. El retiro está siendo transformado por el aumento de la demanda de rentas y el acceso a canales de inversión más amplios.

Cuando los clientes necesitan asesoría en mercados de capital, construcción de cartera, o un socio para desplegar capital a escala en mercados públicos y privados, acuden a BlackRock. Invertimos metódicamente a lo largo del ciclo, hemos construido una plataforma a escala que puede conectar tecnológico a clientes de mercados públicos y privados.

Esto se refleja en nuestro desempeño y el acelerado pipeline. En los últimos 12 meses, los clientes nos entregaron cerca de 870.000 millones en flujos netos, impulsando un crecimiento orgánico de tarifas base del 10%. No es sólo un producto o región, sino un crecimiento generalizado en canales, clases de activos y regiones.

Como expusimos en el Investor Day del año pasado con el plan 2030, impulsamos el crecimiento en categorías de mayor valor y tarifas base elevadas; nuestro negocio en áreas públicas, privadas y tecnológicas está generando ingresos y crecimiento de utilidades más duraderos y todo tipo de clima. Los accionistas se benefician de este crecimiento. En el primer trimestre comparable tras cerrar HPS, el EPS creció más del 35% anual.

El alto dinamismo operativo se traduce en mejores resultados financieros. Una vez más, alcanzamos a doble dígito los ingresos, el beneficio operativo y la utilidad por acción, todos en niveles récord. Nuestro marco financiero disciplinado y a gran escala ayuda a traducir el crecimiento a la última línea. El margen operativo alcanzó el 47,8%, +320 puntos base comparado al año pasado.

En el tercer trimestre, BlackRock obtuvo flujos netos de 205.000 millones. El crecimiento orgánico de tarifas base fue del 11%, noveno trimestre consecutivo en alcanzar o superar el 5%. El crecimiento continúa expandiéndose en ETF activos, mercados privados, sistemático, SMA, activos digitales y tecnología. Estas capacidades se escalan a la vez, mostrando la fortaleza y persistencia del modelo de crecimiento de la plataforma BlackRock.

Los ingresos del tercer trimestre fueron de 7.800 millones, un 19% más, debido al crecimiento orgánico de tarifas base, un mejor beta de mercado sobre el AUM promedio, mayores comisiones por desempeño y más ingresos por servicios y suscripciones tecnológicas. El ingreso operativo fue de 3.300 millones, un aumento del 27%. El EPS fue de 15,93 dólares, +38% anual, reflejando también mejor ingreso no operacional y una menor cantidad de acciones diluidas este trimestre. El resultado no operacional incluyó una ganancia neta de inversiones de 164 millones, sobre todo por revaloraciones no monetarias de la participación minoritaria en Securitize y Circle.

La tasa impositiva ajustada del trimestre fue alrededor del 24%. Seguimos estimando que una tasa del 25% es un supuesto razonable para el cuarto trimestre de 2026. La tasa real podría variar por factores poco frecuentes o cambios legales.

Las comisiones básicas y los ingresos por préstamo de valores llegaron a 6.000 millones, un crecimiento del 20%, debido a la evolución beta sobre el AUM promedio, el crecimiento orgánico de la tarifa base y mayores ingresos por préstamo de valores. A igual número de días, la tasa efectiva anualizada se mantuvo estable respecto al segundo trimestre. La demanda de clientes por categorías de alto valor, como mercados privados, ETF activos y sistemático, sigue apoyando influjos con tarifas muy por encima del mix promedio de la compañía.

La comisión de desempeño fue de 630 millones, +22% anual, producto de mayores ingresos en productos alternativos, incluyendo 110 millones en HPS. Los ingresos por tecnología y suscripciones crecieron un 14% anual, reflejando la demanda continua de nuestros productos tecnológicos integrales.

El valor contractual anual (ACV) creció un 12% anual. A tipos de cambio constantes, estimamos un crecimiento anual de 13% en ACV. Seguimos comprometidos con el crecimiento ACV de doble dígito bajo a medio plazo.

Los costes totales crecieron un 14% anual, reflejando mayores remuneraciones, gastos de ventas de activos y cuentas y G&A. El gasto en remuneración y beneficios aumentó un 12%, debido al mayor incentivo por utilidades operativas y mayor pago por desempeño respecto al año anterior.

Los gastos en ventas, activos y cuentas aumentaron un 22%, impulsados por más costes de distribución/servicio y gastos directos de fondos. El G&A creció un 6%, sobre todo por mayor inversión en tecnología. En línea con la perspectiva G&A dada en enero y tras anualizar HPS y Preqin, seguimos esperando un crecimiento de un solo dígito para el G&A anual.

Seguimos expandiendo márgenes en la rentabilidad sobre gastos recurrentes. Excluyendo todas las comisiones de desempeño y retribuciones asociadas, el margen ajustado de operación en el trimestre sería de 48,6%, +230 puntos base anual.

Nuestra estrategia de administración de capital permanece igual. Invertimos primero en el negocio y luego retornamos el exceso en dividendos y recompra de acciones. En el tercer trimestre recompramos acciones por 550 millones. Basándonos en el plan de capex de este año y condicionado por mercado y otros factores, esperamos recomprar al menos 550 millones más en el cuarto trimestre, en línea con la guía previa de julio.

Sobre flujos de capital. BlackRock acumuló 205.000 millones de entradas netas en el trimestre, diversificadas por tipos de producto, canal de cliente, región y estrategias activas e indexadas. Los ETF recibieron 135.000 millones. ETF de bonos indexados y precision ETF lideraron, con 61 y 41 mil millones de entradas netas respectivamente.

La demanda sostenida en nuestra oferta ampliada de ETF activos aportó 22.000 millones de entradas netas. Nuestros ETP de activos digitales recaudaron 8.000 millones este trimestre. Los ETF encadenan el sexto trimestre consecutivo de crecimiento orgánico de tarifas base a doble dígito, impulsados por categorías de mayor valor como activos y precision ETF.

Las entradas netas minoristas sumaron 23.000 millones, apoyadas por la fuerza de alternativos líquidos, demanda de productos activos de renta fija en EE.UU. y continuas entradas en Aperio y SpiderRock. El negocio institucional activo alentó flujos netos de 44.000 millones en todas las categorías, destacando mercados privados, renta fija, acciones sistemáticas y alternativos líquidos.

En el segmento institucional indexado hubo salidas netas de 27.000 millones, concentradas en renta variable indexada de baja tarifa. Los mercados privados recaudaron 15.000 millones en entradas netas, gracias a despliegues en infraestructura, crédito privado e incorporación de un mandato inmobiliario.

Este trimestre actualizamos los materiales suplementarios de ganancias para mejorar la transparencia en actividad de mercados privados y factores de AUM relacionados a tarifas. Los indicadores abarcan captación de fondos, despliegue, AUM total y capital invertible, disponibles en páginas 9 a 11 del suplemento.

Nuestra plataforma de gestión de efectivo canalizó 31.000 millones de flujos netos este trimestre. Esto incluye entradas a soluciones de liquidez personalizadas, demanda de fondos gubernamentales y crecimiento sostenido de Circle.

En el Investor Day de junio de 2025, presentamos la visión y plan de negocio 2030 de BlackRock. Tras cinco trimestres de implementación, hemos alcanzado o superado nuestras metas: mayor y más sostenible crecimiento orgánico de tarifas base; un mix más todo clima y duradero de capacidades de gestión de activos y tecnología en mercados públicos y privados; expansión sostenida del margen operativo y mayor utilidad por acción. El tercer trimestre es un paso firme más hacia 2030. En un mercado desigual hemos logrado ingresos, beneficio operativo y EPS récord, margen operativo por encima de 47% y crecimiento orgánico de tarifas base del 11%.

Las oportunidades para BlackRock siguen ampliándose. Los clientes buscan socios que puedan conectar portfolios completos y navegar el nuevo entorno de escasez de capital, mayores rendimientos a largo plazo y diseño rediseñado de diversificación. No creo que aún podamos evaluar el entorno sólo como risk-on o risk-off; se trata de capacidad de asignación de capital, de ventaja de financiamiento por escala, canales y oportunidades, y reconfiguración de diversificación de cartera.

Nuestra industria está siendo transformada por la convergencia de mercados públicos y privados y la demanda de tecnología y datos por parte de las carteras de cliente. Estas condiciones encajan perfectamente con las fortalezas de BlackRock. Hay más interacción con clientes que nunca; encaramos el cuarto trimestre, estacionalmente el más fuerte, con una empresa que tiene gran impulso y enorme potencial de crecimiento.

Le cedo la palabra a Larry.

Laurence Fink (Fundador, CEO y Presidente):

Gracias Martin. Buenos días y gracias por sumarse a la llamada. Creamos BlackRock para ser el socio de los clientes donde sea que fluyan los capitales en los mercados. Ofrecemos a nuestros clientes asesoría en mercados públicos, privados y tecnología, con perspectiva global pero énfasis local. Esta capacidad de cobertura, de abarcar cada rincón de la cartera de cliente, pone a BlackRock en el centro de los flujos de capital del mundo actual, como lo reflejan nuestros resultados.

La utilidad por acción creció un 38% en el tercer trimestre. El margen operativo fue del 47,8%, el crecimiento orgánico de tarifa base 11%, impulsado por entradas netas de 205.000 millones. Tanto los flujos netos como el crecimiento orgánico de la tarifa base en lo que va del año superan en más del 45% a los del mismo período del año pasado.

Estos resultados reflejan la magnitud actual de BlackRock. En cada clase de activo, tipo de cliente, región y en ambos modelos, activo e índice, se han conseguido entradas netas. El AUM creció más de 2 billones de dólares en el último año, alcanzando 15,5 billones. Ahora operamos con GIP, HPS y Preqin completamente integrados en BlackRock desde hace un año. Este trimestre muestra la visión más clara hasta ahora de todo el potencial de rentabilidad de nuestra plataforma unificada. Nos ayuda a servir mejor las necesidades de clientes y crear más valor para accionistas.

En toda mi carrera –50 años– nunca he visto una verdadera escasez de capital como ahora. Los gobiernos operan con déficits históricos mientras crece la demanda de capital privado. Los gobiernos necesitan financiar infraestructuras, las empresas necesitan financiar la construcción de IA intergeneracional y las personas mejores medios de inversión y retiro.

Todos repiensan dónde desplegar capital, y BlackRock está en el centro de muchas de estas conversaciones. Somos asesores de confianza y destino global de capital para los clientes. Esto impulsa una actividad relevante y un pipeline de futuro crecimiento notorio para la compañía. Se ve especialmente claro en nuestra cooperación con empresas líderes en la construcción de IA.

Mantenemos relaciones a largo plazo con los principales hyperscalers de la nube, fondos soberanos, fondos de pensiones y grandes clientes corporativos globales. Estas relaciones respaldan algunas de las mayores operaciones de financiación del mercado. Colaboramos con Meta en la financiación de su data center planeado de 14.000 millones en Texas, reuniendo la inversión en infraestructura de GIP y la capacidad de financiación privada de HPS. También cooperamos con grandes tecnológicas para crear pools de financiación dedicados, ampliando la capacidad de cómputo.

A corto plazo, esto puede canalizarse hacia mandatos aseguradores altamente calificados a través de colocaciones privadas. A largo plazo, existe una oportunidad aún mayor de securitizarlas en estructuras negociables y llevarlas a un público más amplio.

Rob Kapito y yo ya vivimos algo similar. A inicios de los años 80, las hipotecas solo eran préstamos en libros de bancos, poco líquidas y difíciles de valorar. Fannie Mae y Freddie Mac empezaron a empaquetarlas, pero no bastaba para hacerlas negociables. Lo lograron los datos, años de histórico de desempeño y comprensión de cómo variaban los resultados ante cambios en tasas y la economía. Cuando inversores tuvieron series de datos confiables, emisores establecieron normas, y el mercado se abrió a más inversores. Esa combinación llevó al mercado MBS de decenas de miles de millones a trillones actuales. La capacidad de computación recorre ya ese camino y queremos que BlackRock sea también el centro, como al inicio con los MBS.

BlackRock está particularmente bien colocado para ayudar a desarrollar este mercado por nuestra combinación de formación de capital, tecnología, datos y escala. Miles de profesionales utilizaron recientemente la comunidad Aladdin, empleando nuestros marcos analíticos y de riesgo. La IA potencia el valor de Aladdin, acelerando la innovación y mejorando el análisis.

Cuando la capacidad de computación sea una clase de activo, el mercado necesitará datos confiables, métricas de desempeño estandarizadas y marcos analíticos comunes. Hemos invertido décadas en desarrollar estas capacidades. Ahora hacen que BlackRock destaque en la creación de la infraestructura de este potencial nuevo mercado en colaboración con tecnológicas e inversores. Estas oportunidades subrayan la lógica estratégica tras nuestras adquisiciones en mercados privados.

Ya estamos movilizando capital a una escala nunca vista. Nuestros socios de infraestructuras de IA completaron recientemente su primer despliegue con la operación sobre Aligned Data Centers, con un valor empresarial de unos 40.000 millones. En los últimos 12 meses, levantamos 68.000 millones en mercados privados. En crédito privado, las mayores tarifas apoyan rentas más sólidas al inversor, convirtiendo el crédito privado en una fuente atractiva de rendimiento y diversificación.

En el primer año completo tras la integración con HPS, captamos 25.000 millones en crédito privado. Vemos fuerte tendencia de aseguradoras rotando o ampliando soluciones de alta calificación. Esperamos aceleración a fin de año y 2027. En mercados privados el pipeline de captación y despliegue es robusto.

Los clientes buscan canales de capital a escala en toda la cartera, así es como iShares lidera el crecimiento de ETF. Una vez más, iShares se vio impulsado por ETF de bonos indexados (61.000 millones en entradas netas) ante la preferencia de inversores por tramos largos y cortos de la curva. La demanda de exposición ligada a IA también es alta: nuestros ETF de semiconductores y Corea fueron de los más solicitados.

iShares destaca por amplitud y precisión. Sea cual sea la visión del inversor, iShares tiene coberturas para expresarla. El empaquetado ETF también cambia la forma en que se accede a gestión activa; iShares lideró el sector en 2026 con 60.000 millones de flujos activos, incluyendo 22.000 millones récord en el trimestre. El AUM activo de iShares se ha duplicado en un año a más de 160.000 millones. Ya superamos la ambición de ingresos de 50.000 millones anunciada el verano pasado.

El desempeño de inversión es, en última instancia, lo que determina flujos y retornos activos netos. El tamaño y desempeño se refuerzan mutuamente. El proceso tecnológico de BlackRock brinda insights en un universo muy amplio de valores, y la escala refuerza la persistencia del desempeño. Más del 90% de nuestro AUM en acciones sistemáticas supera al benchmark o la mediana sectorial. Ese desempeño ha impulsado un segundo trimestre récord consecutivo en acciones activas sistemáticas.

En el tercer trimestre, la gestión sistemática generó casi 30.000 millones en entradas netas y más de 60.000 millones en 2026. Los flujos anuales sistemáticos subieron un 50%, y el AUM roza los 500.000 millones activos.

En renta fija, la dinámica es similar: cerca del 85% del AUM tributable supera el benchmark o la mediana sectorial en horizontes de 3 y 5 años. Esta consistencia explica por qué gestionamos cada vez más carteras. Las entradas netas activas en renta fija sumaron 14.000 millones, reflejando fortaleza en canales institucionales y retail. Los clientes buscan estrategias como Strategic Income Opportunities y Total Return para rentabilidad en entornos de tasas altas. Rick y su equipo han construido ese récord en décadas y ahora lo llevan a nuevos empaques, incluyendo nuestra cartera de ETF de renta fija.

Los clientes aprovechan también el tramo corto de la curva para asegurar rendimientos. Las entradas netas a fondos monetarios alcanzaron 31.000 millones, incluyendo encargos de tamaño considerable, a medida que los clientes consolidan liquidez dispersa en soluciones más personalizadas de BlackRock. La renta es clave en retiro. En años recientes, innovamos con LifePath Paycheck, opción de rentas garantizadas para el retiro.

El mes pasado lanzamos el marco LifePath Solutions. Apunta a llevar capacidades antes reservadas a los mayores planes de retiro a todo tipo de patrocinadores. Nuestra plataforma LifePath global de 700.000 millones refleja más de 30 años de experiencia y nos posiciona para satisfacer necesidades exigentes de clientes.

Nuestra marca y reputación se refuerzan además con iniciativas como BlackRock Future Builders. En este proyecto, la fundación BlackRock canaliza capital para conectar trabajadores con capacitación en oficios calificados. Incluye educación financiera y herramientas de ahorro digital, ayudando a los trabajadores a fortalecer su seguridad económica desde su primer salario hasta el retiro.

Muchos fondos de pensiones y clientes corporativos internacionales lidian con transformaciones estructurales en el ahorro para el retiro porque el modelo de contribución definida sigue creciendo en el mundo. Por ejemplo, patrocinadores en Países Bajos necesitan socios que ayuden a gestionar la transición a gran escala del modelo de beneficio definido a contribución definida. Ya hemos incorporado varios mandatos de pensiones asociados a estos cambios.

El mes pasado, el fondo de pensiones de la construcción en Países Bajos seleccionó a BlackRock como candidato principal para la delegación externalizada por 80.000 millones, citando nuestra escala global, capacidades de ejecución y tecnología. Asesoramos a clientes y gobiernos para construir sistemas de retiro sostenibles y profundizar mercados de capital locales. Cuando se mueve capital transfronterizo, gran parte atraviesa plataformas como la nuestra.

La inversión extranjera entra a EE.UU. en cantidades récord en acciones y fondos. BlackRock se beneficia: un tercio de nuestros flujos netos a largo plazo provienen de clientes fuera de EE.UU. Es aún más notorio en acciones sistemáticas, donde más del 70% de los flujos vienen de clientes internacionales.

Europa y Asia tuvieron crecimiento a doble dígito en tarifas base orgánicas, Oriente Próximo superó el 20%. Tenemos presencia local en esas regiones y experiencia de años de ejecución. Ello se refleja en el fuerte compromiso en palancas de alto valor, como acciones sistemáticas, mercados privados, retiro y tecnología.

Aladdin sustenta todo lo que entregamos al cliente. El ACV creció un 12% en el tercer trimestre, impulsado por nuevos clientes y relaciones tecnológicas ampliadas con existentes. Ofrecemos flujos integrales de trabajo y datos para mercados públicos y privados a través de Aladdin, eFront y Preqin.

A medida que los mercados privados ocupan mayor peso en las carteras, aumenta la demanda de transparencia, gestión de riesgos y análisis. Es la extensión natural de Aladdin como sistema operativo integral de carteras para inversores globales.

Nuestros resultados demuestran el poder y potencial del modelo integrado. Los accionistas participan del crecimiento a través del aumento del 38% en utilidad por acción, márgenes operativos superiores al 47% y crecimiento orgánico de tarifas base a doble dígito. BlackRock combina relaciones construidas por décadas con emisores en mercados públicos, conocimiento en financiamiento, performance de inversión y toda la tecnología y datos que conectan todo.

Este conjunto diferencia a BlackRock en toda categoría competitiva y región de operación. Por eso BlackRock gana mandatos en la vanguardia de los mercados, de hyperscalers a financiación de capacidad de cómputo, de outsourcing de pensiones a acuerdos con Aladdin y Preqin.

Tenemos impulso acelerado y un pipeline amplio en todo tipo de carteras, mercados privados, retiro y toda la plataforma internacional. Cada vez más clientes ven a BlackRock como destino de capital y como socio de crecimiento. Tengo plena confianza en el futuro y oportunidades de BlackRock, nuestros clientes y accionistas.

Moderador, abramos ronda de preguntas.

Sesión de preguntas y respuestas

Moderador

Pasamos a las preguntas.

Michael Cho de JP Morgan

Quisiera hablar sobre el crecimiento orgánico de la tarifa base este trimestre. Se ha acelerado notablemente. Viendo los diferentes aportantes, se nota qué impulsa las entradas. Martin, mencionaste varios factores. ¿Podrías detallar cuáles contribuciones están en aumento y pueden ser más sostenibles en las áreas destacadas del negocio?

Martin Small

Gracias, Mike. Ante todo, seguimos llevando adelante el plan 2030: lograr crecimiento orgánico de tarifa base premium y sostenible. El crecimiento orgánico en el tercer trimestre fue del 11%, noveno trimestre seguido en igualar o superar el objetivo del 5% a largo plazo, y el quinto trimestre seguido en llegar o rebasar el 8%. Creo que demostramos que BlackRock puede sostenerse en el rango del 6% al 8%. En contextos de alta actividad y fuerte mercado de clientes, claramente se puede ascender hasta dígitos medios o bajos dobles. Esto puede estar impulsado por preferencia de clientes, mercados internacionales, mayor exposición a precision semiconductores, entrada de grandes mandatos y calendario de fundraising y deployments en mercados privados.

El crecimiento orgánico de este trimestre, como mencionamos Larry y yo, estuvo muy diversificado en la plataforma. Negocio sistemático, gestión activa amplia, implantación con socios de IA, captación para estrategias mid-market de infraestructuras y cobro en el día 1, precision ETF, estrategias de optimización fiscal Aperio y SpiderRock, y cash todos contribuyeron notablemente.

Resaltaré algunos puntos financieros que ilustran la amplitud de lo que entregamos en asset allocation básico, diversificación de cartera, estrategias fiscales y mercados privados. En las entradas netas año a la fecha, de 524.000 millones, unos 220.000 millones están en el rango 5-10 pb, reflejando modelos generales de asset allocation y coberturas core de largo plazo. Alrededor de 270.000 millones están en el rango 10-60 pb: ETF activos, fondos país, exposiciones diversificadas y de oportunidad táctica. Entradas >60 pb vienen de mercados privados y alternativos líquidos: en el trimestre, 25.000 millones incluyendo 15.000 en privados y 9.000 en estrategias hedge y alternativos líquidos.

Creemos que esta combinación es robusta y perdurable. La persistencia proviene de dos fuentes. Uno, los structural growers de los que siempre hablamos. Estas categorías crecen más rápido con mercado fuerte, pero también siguen creciendo en mercados débiles. Incluyen ETF, gestión activa, markets privados, soluciones SMA sistemáticas... y está presente en el pipeline. Tenemos varios acuerdos de outsourcing a gran escala, que se financiarán a fin de año y en 2027. Además, ganamos mandatos aseguradores AAA que se desplegarán estos meses; por tanto, el crecimiento orgánico próximo es fuerte y visible.

En mercados privados, hay fundraising diversificado en infraestructuras, crédito privado y multi-alternativos. Hay estrategias que cobran sobre captación y otras según despliegue masivo. Esto respalda ingresos de corto plazo y crecimiento prolongado, y la capacidad de sostener el 6%-8% al menos.

Segundo, somos integradores. En años recientes, las 5 gestoras más grandes absorbieron ~80% de los flujos del sector. Pero, tanto por activos como ingresos, el sector sigue fragmentado. En ese contexto, cada inversor quiere intensificar relaciones para extraer máximo valor de los socios; nuestra cuota de integración es vía de crecimiento orgánico sostenible. Los clientes quieren hacer más con BlackRock. Esto se ve en los flujos de este trimestre y pasado año. Eso da confianza y optimismo.

Michael Cyprys de Morgan Stanley

Quiero preguntar, viendo la reciente subida de tasas largas, ¿qué ven y escuchan de los asset owners? ¿Están cambiando su valoración relativa o estrategias de asignación incremental? ¿Se conecta con la financiación de infraestructuras de IA? ¿Cuán sensibles son esas oportunidades a mayores costes de financiación? ¿Ven cambios en ritmo o economía de esos proyectos?

Robert Kapito (Presidente y miembro del Consejo)

Recuerdo cuando lo preguntaste hace años: entonces era "los bonos han vuelto". Ahora diría que las tasas estarán influidas por todos los factores evidentes: inflación, energía, desequilibrio de capital, déficits globales, geopolítica. Suponemos volatilidad elevada antes de equilibrarse, ahora con tasas algo más altas, sobre todo a largo plazo.

Pese a eso, la demanda de renta fija sigue siendo muy incipiente. Años los inversores debieron tomar riesgo equity para obtener rendimientos relevantes. Hoy todo cambió: los Treasuries a 10 años superan el 5%, la tasa real se acerca al 3%. En nuestras estrategias como BINC y SIO se puede obtener como 7% anual con carteras diversificadas de alta calidad. Esa es la referencia de resiliencia y durabilidad a la que se refería Larry. Particularmente atractivo: históricamente, los retornos de carteras medianas de bonos se han alineado al yield inicial; es decir, el upside está incorporado hoy y no es necesario timing de mercado heroico.

Vemos a los clientes reconociendo la oportunidad: 78.000 millones entraron en renta fija el trimestre, 205.000 millones en el año, reflejando demanda de ingresos de calidad y carteras más resilientes. Este entorno encaja bien con nuestras fortalezas. Los inversores cobran ingresos atractivos sin asumir mucho riesgo de duración, volatilidad o drawdown. Si las tasas se estabilizan, prevemos amplio margen de crecimiento en renta fija. Los clientes quieren ya mejores empaques de renta fija, sobre todo ETF de bonos, y lockear rendimientos futuros.

Laurence Fink

Sobre data centers y financiación, hay que verlo en el contexto de los déficits federales. Tras 232 años, el déficit federal era 8 billones; tras 26, son 40 billones. El esfuerzo de financiación nunca fue mayor. Siempre sostuve la necesidad de desbloquear el capital privado. Eso empieza a suceder, lo cual es óptimo para EE.UU. y su potencial de crecimiento.

Pero desbloquear capital privado requiere mucha financiación, sea para IA, data centers, deals como Humana que anunciamos ayer o AT&T. Es parte fundamental del crecimiento estadounidense: una proporción en ascenso liderada por los mercados de capital.

Así que la competencia por el capital aumentará entre el récord de déficit federal y la demanda privada rampante. Todo ello significa tasas estructuralmente más altas por más tiempo, en especial en la cola larga. Creo que eso seguirá.

Como señalé en mi discurso, no creo que pueda recaudar billones para data centers con deals a medida. Hay que innovar mecanismos de financiación para chips y cómputo a escala si EE.UU. quiere seguir creciendo. Y tras EE.UU., el mundo necesitará lo mismo.

Un data center de 1 GW cuesta unos 50.000 millones, 40% chips y GPU, y 60% energía, grid y Core and Shell. Todo suma. Ahora, la financiación de data centers se basa en el crédito de los leases. Pero ya se percibe la necesidad de opciones de financiamiento para chips y escala de cómputo.

Si queremos democratizar la IA, cuanto más rápido, mejor, para ampliar el éxito económico. No podemos permitir que 5 o 7 firmas acaparen toda la capacidad de producción de chips. Hay que poder financiar cada startup de AI para que compre estos chips innovadores, aunque no tengan rating crediticio. Hay que innovar.

La mejor vía es financiar chips sobre activos mediante datos y análisis. Así ayudaremos a crecer a startups y nuevos actores y quizá EE.UU. logre crecer al 3% o más. Así la deuda pesará menos contra el PIB, porque con un 3%+ de crecimiento la ratio cae.

Craig Siegenthaler de BofA Securities

Quisiéramos profundizar sobre los productos de optimización fiscal, incluyendo los más de 200.000 millones en Aperio. ¿Dónde ven mayor demanda? ¿Podrían cuantificar las entradas del tercer trimestre? La vez pasada dijeron que Aperio atrajo 7.000 millones. Sobre estrategias long-short de optimización fiscal, ¿cómo manejan el tope de sus dos custodios principales? Estos cortaron entradas recientemente, ¿les afecta? ¿Dado que el producto se distribuye por otras plataformas, bancos y brokers?

Martin Small

Craig, gracias. Recibo tres temas: visión de la demanda y flujos, detalles de estrategias fiscales y crecimiento de la oferta long-short y financiación.

Filosóficamente, ponemos al cliente en el centro de estas soluciones. Para clientes sujetos a IRPF, maximizar el retorno implica gestionar el mercado y los impuestos. Vemos fuerte demanda por soluciones de optimización fiscal. Incluyendo indexación directa, estrategias long/short y opciones SpiderRock, que ayudan a posiciones concentradas y eventos de liquidez.

Aperio creció de unos 40.000 millones pre-adquisición a cerca de 200.000 millones en cinco años. Continúa creciendo a doble dígito. La indexación directa multi-long AUM es 175.000 millones, con entradas netas de unos 13.000 millones en 2026. El AUM long-short es 19.000 millones, entradas netas 12.000 millones en 2026.

En el tercer trimestre, Aperio sumó 5.000 millones netos, de los cuales 4.000 long-short y 1.000 long. En 2026 los productos fiscales sumaron 25.000 millones en entradas, +70% respecto a 2025, entonces récord de 15.000 millones, nuestro quinto año seguido batiendo récord.

SpiderRock aporta overlay de opciones para reforzar indexación directa y long-short fiscal, dentro de un paquete integral. SpiderRock sumó 3.000 millones netos en 2025. En 2026 lleva tres trimestres récord, incluyendo 2.000 millones este trimestre. Felicitaciones a Eric Metz y equipo.

BlackRock destaca en el sector por amplitud de servicio, plataforma, delivery y resultados. Colaboramos con clientes en SMA y en ETF, indexación directa, long-short, open/private, modelo integral. Esto sigue creciendo bien; el pipeline es sólido.

Sobre long-short y custodia, repito: tenemos propuesta de valor broad en optimización fiscal. Long-short crece rápido y el modelo de custodia se reconfigura. Los bancos, brokers y custodios tienen oportunidades de retorno y financiación atractivas y vemos más actores sumándose al crecimiento. El sector long-short suma 170.000 millones, x3 respecto al año. Nuestro AUM ronda los 20.000.

La demanda cliente es enorme: las entradas long-short totalizan 4.000 millones. Nuestro enfoque es replicar lo que hicimos en long-only: maximizar accesos multi-custodio. Queremos aumentar los counterparties y accesos para el cliente. Ampliamos alianzas de distribución y custodia.

Muchos se preocupan, comprensiblemente, por cambios en custodia. Pero tenemos clientes y financiadores diversificados. Seguimos expandiendo capacidades. Trabajamos con clientes wealth sofisticados para ampliar acceso, ofrecer nuevas estructuras tipo SpiderRock y SMAs alternativos, con orientación y educación clara, y gestión fiduciaria para onboarding, reporting, operación y financiación. Creo que ese sector aún tiene mucho recorrido; es un componente valioso en la cartera de cliente.

Michael Brown de UBS

El margen de beneficio de este trimestre fue impresionante. ¿Podrían analizar los principales impulsores y cómo creen que será el margen en el cuarto trimestre? ¿Mantenerlo sobre base trimestral es realista? Más ampliamente, parece que en el año se ampliarán 200 puntos base. Entiendo que no les gusta dar outlook beta, pero si el mercado permanece típico, ¿qué oportunidades de expansión ven al 2027?

Martin Small

Gracias. Seguimos ofreciendo márgenes líderes en la industria. Es parte de la estrategia 2030. El margen operativo y sobre gastos regulares ha crecido entre 200 y 300 puntos base anual, como mencionas. Este trimestre el margen fue del 47,8%, +320 puntos. Excluyendo performance fees y bonus asociado, llegaría a 48,6%, +230 puntos.

Para analizar, los márgenes operativos reportados pueden variar trimestre a trimestre por la composición de performance fees; cada estrategia paga distinto. Este trimestre la mezcla de performance impulsó los márgenes, pero aun eliminando ese efecto, la expansión sobre lo recurrente fue de 230 puntos.

Sobre la construcción integral de BlackRock alrededor de clases de crecimiento estructural, especialmente mercados privados, ETF, SMA, modelos y soluciones target-date; todos muestran flujos y crecimiento a todo clima, menos ligados al mercado. Creemos que son clave para impulsar márgenes operativos ajustados estructuralmente más altos.

El mercado seguirá impactando márgenes, tanto al alza como a la baja. Pero nuestro objetivo a 2030 es que más del 30% del ingreso venga de mercados privados y tecnología, lo que amortigua la volatilidad y permite un crecimiento más confiable y expansivo de utilidades y márgenes, mientras ofrece más resiliencia a las carteras cliente. Hoy contamos con los motores privados GIP y HPS, ambos con márgenes FRE superiores al 50%. Esto sugiere dos cosas.

Primero, el margen operativo sobre gastos recurrentes puede tender a converger con el de los mejores del sector en privados, por encima del 50%. Esto puede lograrse vía adquisiciones o con franquicias súper eficientes y apalancadas: ETF, activos digitales, sistemáticos... Segundo, en mercados constructivos, con más influjos de tarifas altas y crecimiento orgánico robusto, creemos que el margen ajustado operativo totalmente cargado escalará más. Trabajamos con margen líder y aún veo margen para escalar más a futuro.

Alexander Blostein de Goldman Sachs

Me gustaría hablar un poco más sobre IA. Se ha comentado mucho sobre demanda de capital y lo explicaste bien. ¿En qué partes de este ecosistema hoy se siente BlackRock más cómodo: cómputo, data centers, qué segmento de la estructura de capital? Entendiendo que verá tiempo hasta lograr mercados plenamente transaccionables, ¿cuánto puente pueden proporcionar a años vista y cómo se traduce en oportunidades de ingreso para BlackRock? Finalmente, ¿creen que podrían montar un negocio de sindicación de capital markets como hacen algunos peers?

Laurence Fink

Comienzo yo y Martin puede complementar. Gran pregunta. Tienes razón: recolectar datos y análisis lleva tiempo. Conseguir que agencias de rating comenten y propongan métricas para nuevos mercados lleva tiempo. Aladdin y Preqin necesitan datasets adecuados para análisis acertado. Pero está en el máximo de nuestras prioridades.

Dicho esto, estamos presentes en casi todos los diálogos. La semana pasada hablé con cada hyperscaler top. Aquí los deals de GPU interesan a nuestro equipo HPS, la construcción y operaciones de data centers y alianzas con hyperscalers interesa a GIP.

Como anuncié, completamos la transacción de Aligned Data Centers. Hay otros dos deals similares globalmente. Lo que dije en mi discurso resuena: somos de los mayores accionistas de cada gran hyperscaler y tecnológica y tenemos amplias conversaciones con todas ellas.

Muchas quieren edificar fuera de EE.UU., porque la demanda global de capacidad es inmensa. Estamos y seguiremos ahí. Sin duda será una de las principales fuentes de oportunidad.

Aun así, globalmente, los clientes escuchan a nuestros competidores también, todos aspiran a sumar financiación. Habrá que configurar estructuras únicas con hyperscalers y luego clientes, definiendo qué buscan, qué garantías quieren, cómo estructurar backends si hablamos de capacidad de cómputo, etc. Estamos a la vanguardia, trabajando en ello. Participamos ya de varios deals importantes que se anunciarán en meses. Cada día hay conversaciones sobre oportunidades donde ayudar.

Tan sólo la renovación de la red eléctrica, energía y Core and Shell en EE.UU. requiere 7 a 9 billones en años futuros. Y eso es sólo EE.UU.; el resto del mundo busca soluciones similares. Así que la oportunidad es inmensa. Es el papel de los mercados de capital estadounidenses y una enorme oportunidad para que BlackRock participe.

Martin, ¿quieres continuar?

Martin Small

Alex, quiero enfatizar, desde mi perspectiva de CFO, que el futuro de los mercados de capital occidentales se está escribiendo hoy. Al hablar de convergencia público-privada, nos referimos tanto a la cartera cliente como a cómo las compañías estructuran financiamiento. Las opciones flexibles y líquidas vía estructuras públicas y privadas fuera de balance serán cada vez más necesarias para financiar la IA y la oleada de innovación que trae.

Para BlackRock, veremos más de lo ya visto: participando en la parte senior del mercado público de deuda, 144A, notas corporativas y mezzanine a través de cuentas aseguradoras, equity y títulos junior, sobre todo mediante nuestras plataformas HPS y GIP. Tener la capacidad de financiar toda la estructura de capital, en varias regiones y para muchos tipos de cliente, será esencial para aportar soluciones incluso consideramos emisores los propios clientes. Así que queda mucho. Por eso Larry transmite esa pasión: este sigue siendo un nicho de specialist capital. Habrá que ampliar mucho el peso de GPU, data centers y cómputo. Eso exigirá mucho análisis y también abrir la estructura de carteras de pensiones y mandatos tradicionales de renta fija a estas exposiciones.

Sobre sindicación, ante todo somos una firma fiduciaria. Nuestro objetivo es destinar buenos activos a carteras institucionales, wealth o aseguradoras y generar comisiones de gestión recurrentes a largo plazo. Nuestros recursos radican en esa base de clientes de amplísimo alcance: desde fondos de crédito privados, aseguradoras, cuentas institucionales y planes OCIO. Eso ofrece gran flexibilidad al emparejar activos y capital de largo plazo. Nuestro foco está en crecer AUM sujeto a tarifas, actuando como fiduciarios para colocar activos en portafolios a largo plazo. Si y cuando haya ingresos de sindicación o distribución, los buscaremos, pero como complemento y no foco principal de creación de valor. Creemos que la oportunidad más grande y sostenible está en crecer con plataformas de financiación privada de alta calificación, crédito privado e infraestructuras y desarrollar la relación con clientes.

Daniel Fannon de Jefferies

Martin, quiero repasar tus comentarios sobre flujos: mencionaste un pipeline acelerado. De cara al futuro, ¿qué crees que será el mayor contribuidor, habrá cambios por segmentos, clases de activo o producto versus los primeros nueve meses del año?

Martin Small

Gracias. Vamos hacia el cuarto trimestre, el más sólido estacionalmente. Normalmente 30-40% de los influjos anuales iShares entran en el cuarto trimestre, así que prevemos ese patrón. La diferencia es que veremos foco en categorías de ETF de mayor valor y tarifa, como precision, activos, digitales, factor, etc.

Segundo, el tercer trimestre suele ser el más bajo para fundraising privado. Por tanto, esperamos un cuarto trimestre fuerte en captación, incluyendo estrategias de fee on day one. Me entusiasma que en el cuarto trimestre e inicios de 2027 los fondos evergreen privados de verdad girarán. Tenemos cerca de 20.000 millones en evergreen; este trimestre recogieron unos 1.200 millones, con 800 en suscripciones. Vislumbro un punto de inflexión. Subir las tasas base reactivará BDC y otros vehículos de private credit para retail. El SOFR al alza hace que private credit siga rindiendo bien. Estamos dialogando de forma constructiva con distribuidores. Quedan reembolsos pendientes. Las tarifas son altas, pero en el cuarto trimestre e inicios de 2027 el perfil cash y yield de evergreen será atractivo.

Palabras finales

Moderador: Damas y caballeros, se acabó el tiempo para preguntas. Sr. Fink, ¿últimas palabras?

Laurence Fink

Gracias, moderador. Gracias a todos por sumarse hoy y por su interés en BlackRock. Este trimestre refleja como nunca el potencial de nuestra plataforma integrada. Creo que todos vemos que nuestras inversiones ya se están manifestando en un crecimiento muy superior al objetivo; esto apenas empieza para los próximos años. Terminamos el año con gran impulso y tengo plena confianza en el futuro de BlackRock, nuestros clientes y ustedes como accionistas. Gracias y buen trimestre.

Moderador: Se da por terminada la llamada. Pueden desconectarse.