¡CoreWeave sufre caída doble! Las acciones se desploman un 15% y los bonos en dificultades, Musk exclama "¡Qué miedo!"
El analista señaló que la compañía toma préstamos a una tasa de interés de aproximadamente 9%, pero la rentabilidad de sus inversiones es inferior al 5%. Las obligaciones por deuda y arrendamiento suman 52 mil millones de dólares, lo que implica un riesgo de que el valor patrimonial llegue a cero. El aumento de la inflación impulsa el alza de los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo, poniendo en tela de juicio de manera sistémica la lógica de financiación de empresas de IA intensivas en capital. Según plataformas de pronóstico, la probabilidad de quiebra antes de 2027 ya alcanza el 17%.
Las grietas en el modelo de financiación de la infraestructura de IA están acelerando su ensanchamiento.
Bajo la doble presión de unos datos de inflación inesperadamente altos y un aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., las acciones del operador de centros de datos CoreWeave se desplomaron más de un 15% el miércoles, marcando la tercera mayor caída diaria de su historia, quedando a un paso de su mínimo histórico.
Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos de la compañía con vencimiento en 2032 superó el 15%, entrando oficialmente en territorio de distress. Este desplome hizo que varias acciones de infraestructura de IA, incluyendo CoreWeave, perdieran en conjunto alrededor de 80 mil millones de dólares de valor de mercado en un solo día.
El analista Gil Luria de D.A. Davidson advirtió en un pódcast que si CoreWeave no puede pagar su deuda de alto costo, el "valor de las acciones caerá a cero".
Según Bloomberg, el CEO de CoreWeave, Mike Intrator, emitió de inmediato un memorando interno calificando la caída de las acciones como un comportamiento "irracional" del mercado y expresó confianza en el modelo de negocio de la empresa, la situación financiera y la acumulación de pedidos, afirmando que la escala de pedidos pendientes es suficiente para cubrir todas las obligaciones de pago de deuda.
Esta venta masiva no es un incidente aislado. El continuo incremento de los datos de inflación en EE. UU. impulsó el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años hasta el 5,63% durante la sesión, revelando de repente las preocupaciones sobre el costo de financiación para las empresas de IA de capital intensivo.
Oracle cayó cerca de un 9% en un solo día, Dell Technologies bajó más del 11%, el proveedor de infraestructura de IA Nebius cayó un 10% y el índice Nasdaq 100 retrocedió un 2% en general.
Las alertas en el mercado de bonos precedieron semanas a las acciones
Las señales de presión en el mercado de bonos de CoreWeave aparecieron semanas antes, pero el mercado de acciones no reaccionó hasta esta semana.
Según datos de LSEG, CoreWeave ha emitido aproximadamente 22.000 millones de dólares en bonos y 26.000 millones en préstamos. Su bono emitido en junio de este año, con un cupón del 9,625%, tiene actualmente un rendimiento de cerca del 15%, un nivel usual en bonos basura con calificación CCC o inferior.
El precio de este bono ha caído por debajo de los 80 centavos, entrando formalmente en el rango de "distress profundo" definido por el mercado, y su diferencial respecto a los bonos del Tesoro ha superado el umbral de alerta de impago de 1.000 puntos básicos.
Wall Street News mencionó que esta empresa de servicios en la nube de IA respaldada por Nvidia ha recaudado más de 35.000 millones de dólares este año a través de préstamos con garantía de chips, bonos de alto rendimiento, bonos convertibles y emisión de acciones.
Su cofundador, Brannin McBee, declaró que, una vez que más deuda con garantía de chips obtenga calificación de grado de inversión, CoreWeave podrá acceder a fondos de compañías de seguros, donde el capital "es ilimitado, es todo el dinero del mundo".
El analista de CreditSights, Jordan Chalfin, dijo al Financial Times que CoreWeave ha sido "muy creativo" en la financiación, pero los inversores están muy preocupados por el desajuste entre sus contratos de arrendamiento a largo plazo de centros de datos y los contratos con clientes relativamente cortos.
Él preguntó:
Si hay un exceso de oferta, ¿por qué los clientes renovarían contratos con CoreWeave?
Incluso Elon Musk respondió en redes sociales sobre la presión de los bonos de CoreWeave, afirmando que "la demanda de centros de datos de supercomputación es realmente alta, pero la financiación y construcción implica complejos sistemas de hardware de gran escala, electricidad, refrigeración y red, lo cual es totalmente distinto a la ejecución real".
Analistas: el coste de la deuda supera con creces el retorno de inversión, el valor de las acciones enfrenta riesgo de caer a cero
La lógica central de Luria apunta directamente al defecto fundamental del modelo de negocio de CoreWeave: la empresa pide préstamos a una tasa de interés de alrededor del 9%, pero su retorno de inversión es solo cerca del 1%. Incluso tomando el objetivo interno de la empresa del 4% al 5%, este sigue siendo inferior al coste de financiación.
Él lo comparó con pedir dinero prestado al 9% para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. con un rendimiento de solo el 5%, lo que sería una estrategia destructiva en términos de valor.
Los datos financieros confirman esta evaluación. El gasto neto de intereses de CoreWeave en el segundo trimestre alcanzó los 640 millones de dólares, duplicando la cifra del año anterior (267 millones de dólares) y la pérdida neta durante el mismo período fue de 626 millones de dólares, con los intereses representando aproximadamente el 25% de los ingresos de ese periodo.
Al 30 de junio de este año, la deuda y obligaciones de arrendamiento de CoreWeave sumaban unos 52.000 millones de dólares. Según el consenso de Visible Alpha, entre 2026 y 2028 se prevé que la compañía acumule un flujo de caja libre negativo de 71.000 millones de dólares, estimándose para este año unos -25.000 millones y para el próximo unos -28.000 millones.
Frente a las dudas externas, Brannin McBee, cofundador de CoreWeave, declaró al Financial Times que él "no considera en absoluto que estas deudas sean preocupantes", afirmando que el endeudamiento es para acelerar la expansión.
También expresó que la compañía aspira a alcanzar la calificación de grado de inversión en "unos pocos años" y añadió: "Si hoy dejáramos de construir, (la empresa) inmediatamente entraría en un estado de flujo de caja altamente positivo".
Sin embargo, según datos de S&P Capital IQ, los tres cofundadores de CoreWeave han vendido acciones por valor de unos 2.000 millones de dólares este año. McBee calificó esto como una diversificación de riqueza personal y enfatizó que la mayor parte de su patrimonio sigue en acciones de la empresa.
En la plataforma de mercado predictivo Polymarket, actualmente los operadores asignan una probabilidad del 17% a que CoreWeave se declare en bancarrota antes de diciembre de 2027, y del 27% antes de 2029.
La presión alcista de los tipos de interés se extiende a la cadena de valor de la IA
Las dificultades de CoreWeave reflejan una preocupación de mercado más general: en un entorno de tipos de interés persistentemente altos, la lógica de financiación de las empresas de infraestructura de IA de capital intensivo está siendo cuestionada de forma sistémica.
Ross Mayfield, analista de estrategia de inversiones de Baird, declaró a Reuters:
Un tipo de interés a largo plazo superior al 5% y acercándose al 6% es un problema para los prestatarios marginales. Para empresas por debajo de los cuatro gigantes del cloud a gran escala, la situación es mucho más difícil.
En comparación, los gigantes de la nube como Alphabet, Microsoft, Meta y Amazon, gracias a su alta rentabilidad y sólida gestión, han resistido relativamente bien la venta actual, con caídas en su mayoría cercanas al 2%.
Jed Ellerbroek, gestor de carteras de Argent Asset Management, destacó que estas cuatro compañías junto con SpaceX realizan aproximadamente el 75% de la inversión en centros de datos de EE. UU., logrando además buenos resultados en los retornos de sus inversiones en estos centros.
Sin embargo, actualmente CoreWeave busca obtener financiación a menor costo de compañías de seguros para mantener la construcción de su infraestructura de IA. Pero los analistas señalan que, con sus bonos no garantizados rindiendo ya más del 15%, el panorama para encontrar fuentes de capital más baratas que su estructura actual no es optimista.
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