El IPC de septiembre de Estados Unidos se dará a conocer esta noche: la inflación general podría subir al 3,6%, ¿la desaceleración de la inflación subyacente será suficiente para disipar las expectativas de una subida de tipos de la Reserva Federal en octubre?

El impacto energético impulsa una aceleración en la inflación general, pero la presión subyacente se modera en el margen, proporcionando una ventana para que la Reserva Federal mantenga su postura actual.

La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos publicará esta noche a las 8:30 (hora de Beijing) los datos del IPC de septiembre. Según las previsiones de grandes bancos de inversión de Wall Street como Goldman Sachs y Citi, se espera que el incremento interanual del IPC general salte del 3,4% en agosto a un rango del 3,6% al 3,7%, principalmente impulsado por el aumento de los precios de la energía. Al mismo tiempo, se prevé que el incremento intermensual del IPC subyacente se reduzca ligeramente desde el 0,29% de agosto hasta un rango de entre 0,18% y 0,24%; la estabilización de la inflación en la vivienda y el retroceso de algunos componentes de servicios son las principales razones del enfriamiento subyacente.

Antes de la publicación de los datos, las más recientes declaraciones de funcionarios de la Reserva Federal ya han enviado señales claras al mercado. Las actas de la reunión del FOMC de septiembre publicadas la semana pasada muestran que la "mayoría" de los funcionarios considera adecuado un aumento adicional de tasas este año, aunque varios destacaron que no hay prisa por actuar: el gobernador Waller indicó que no es necesario subir tasas en reuniones consecutivas, y el vicepresidente Williams agregó que otro incremento "podría" ser apropiado este año, pero en 2027 no habrá un mayor ajuste. Como resultado, la probabilidad implícita de un aumento de 25 puntos básicos en octubre pasó del 70% previo al informe de empleo a cerca del 20%, mientras que la probabilidad para diciembre se mantiene en torno al 72%.

Los datos de esta noche influirán directamente en las expectativas de política de las reuniones del FOMC del 28 de octubre y diciembre. Si el IPC subyacente resulta moderado, reforzará la postura "paciente"; si se produce un repunte subyacente amplio y mayor al previsto, podría reavivar el debate sobre un alza en octubre, aunque analistas recuerdan que la Reserva Federal nunca ha subido tasas en octubre antes de las elecciones de medio término de EE.UU.

Según las previsiones de Goldman Sachs, el IPC general de septiembre subiría un 0,59% intermensual y alcanzaría un 3,70% interanual, por encima del consenso de 3,6% y notablemente mayor que el 3,40% de agosto. Se espera que el componente energético aumente un 5,0% intermensual, impulsado principalmente por un nuevo alza en los precios minoristas de la gasolina; el componente alimenticio subiría un 0,2%.

La previsión de Citi es más moderada, con un IPC general de septiembre del 3,6% interanual, aunque también confirma que la energía es el factor clave que impulsa la inflación general. Según Citi, la variación interanual de los precios de la energía sería cercana al 21,6%, el nivel más alto de este año.

El precio de los pasajes aéreos es un indicador clave para observar el efecto de segunda ronda del impacto energético. Según Goldman Sachs, los pasajes aéreos subirían un 3,0% intermensual en septiembre, reflejando directamente el efecto de transmisión del alza en el precio del combustible para aviones. Sus datos muestran que, desde el inicio de la guerra con Irán, el precio spot del combustible para aviones en EE.UU. prácticamente se ha duplicado, y las aerolíneas están trasladando completamente el aumento de costos a los precios de los boletos.

Goldman Sachs proyecta un incremento intermensual del 0,24% en el IPC subyacente de septiembre, equivalente a un 2,46% interanual, ambos levemente por debajo del consenso (0,2% y 2,5% respectivamente); Citi ofrece una previsión aún más moderada, con una subida subyacente mensual de solo 0,18%, e indica que hay mayor probabilidad de que baje a 0,1% que de que suba a 0,3%.

Goldman Sachs desglosa tres tendencias clave: primero, la inflación en automóviles repunta, con los precios de autos usados al alza de un 0,5% y los nuevos un 0,2%, y los seguros de autos subiendo un 0,2%; segundo, la inflación en vivienda permanece moderada, con el alquiler equivalente del propietario (OER) y el alquiler principal subiendo respectivamente un 0,20% y un 0,17%, prolongando su tendencia descendente; tercero, el alza del 3,0% en los boletos de avión es el punto de presión fundamental a seguir dentro de la inflación subyacente.

Citi destaca que en agosto el precio de los servicios de comunicación inalámbrica saltó de forma atípica, aportando alrededor de 10 puntos básicos al IPC subyacente, pero la volatilidad de este componente tras el cambio metodológico en julio de 2025 aún es inestable—los patrones históricos muestran que grandes alzas suelen ir seguidas de caídas aún mayores. Citi prevé una caída del 0,5% en el precio de este componente en septiembre, lo que es clave para que su IPC subyacente proyectado sea inferior al de Goldman Sachs.

Los datos del IPC también son un aporte clave para evaluar el indicador preferido por la Reserva Federal: el PCE subyacente. Goldman Sachs prevé que el PCE subyacente aumente un 0,20% intermensual en septiembre, levemente por debajo de la previsión para el IPC subyacente, debido a que los autos nuevos y usados tienen menor peso en la cesta del PCE, y a que los datos de boletos de avión y servicios médicos mostrarán subidas más moderadas en el PCE.

Citi también prevé un incremento mensual del 0,21% en el PCE subyacente de septiembre y lo mantiene en un 3,0% interanual. Actualmente, Citi rastrea una tasa de crecimiento interanual del PCE subyacente del 2,9% para el cuarto trimestre de 2026, unos 50 puntos básicos menos que la última previsión de la Reserva Federal. Los economistas de Citi, Veronica Clark y Andrew Hollenhorst, señalan que, aunque el PCE subyacente podría seguir siendo más alto que el IPC subyacente a corto plazo, se espera que los datos mensuales de inflación durante el año sigan mostrando señales de desaceleración subyacente, y la propagación de presiones inflacionarias se mantiene limitada.

Mirando hacia los próximos meses, ambas instituciones prevén que la inflación subyacente seguirá descendiendo, aunque difieren en el ritmo y la magnitud.

Goldman Sachs pronostica que el IPC subyacente avanzará un 0,2% mensual en octubre, principalmente debido a factores estacionales distorsionados por la falta de datos durante el cierre del gobierno el año pasado; en noviembre y diciembre podría bajar al 0,1%, impulsado por la moderación continua en la inflación de la vivienda y la disminución progresiva de las presiones relacionadas con aranceles. Con este escenario, los economistas de Goldman Sachs tienen una visión más optimista que el consenso de mercado sobre la inflación para 2027.

Citi también prevé que el IPC subyacente interanual baje hasta cerca del 2,3% en los próximos dos meses. Sin embargo, ambas instituciones señalan claramente que, si la perturbación de los precios del petróleo resulta ser más persistente de lo esperado, el riesgo inflacionario será claramente al alza. El Brent sigue por encima de los 105 dólares, y si el impacto energético se estabilizará antes de fin de año sigue siendo la mayor incógnita.

En resumen, el consenso del mercado actual es: la inflación general se mantiene elevada debido a los altos precios de la gasolina, mientras que la inflación subyacente es moderada gracias al enfriamiento de la vivienda; esta combinación ofrece a la Reserva Federal argumentos para mantener su postura "paciente", sin renunciar a la opción de subir tasas en diciembre.

Goldman Sachs considera que, si el IPC subyacente imprime un dato moderado, se reforzarán los argumentos del bando que aboga por "esperar"; si se presenta un repunte subyacente sorpresivamente amplio, podría resurgir la discusión sobre una subida en octubre—pero el escaso margen político a una semana de las elecciones de medio término y la tradición histórica de la Fed hacen que la probabilidad de un alza en octubre sea muy baja.

Citi es más optimista respecto al descenso de la inflación subyacente antes de fin de año. Su previsión de PCE subyacente para el cuarto trimestre de 2026 es del 2,9%, significativamente inferior al 3,4% oficial de la Reserva Federal. Sin embargo, Citi también advierte que la persistencia de precios elevados en la energía, la mayor disposición de las empresas a ajustar precios respecto a la etapa prepandémica y el aumento en las expectativas de inflación de los hogares, son los principales riesgos a la baja para el cumplimiento de ese pronóstico.

En cuanto a valoración de activos, los distintos tipos de activos muestran una clara diferencia de comportamiento.

Según el área de trading de volatilidad de Goldman Sachs Equity, el precio de la opción straddle del S&P 500 para el día del CPI este miércoles fue de solo 52 puntos básicos, el más bajo en un día del CPI este año y muy inferior al promedio reciente de 78; el straddle del Nasdaq 100 cotizó en torno a 85 puntos básicos, también por debajo del promedio de 111. Esta valoración indica que el mercado accionario no espera que los datos del CPI tengan impacto en los activos de riesgo.

El mercado de divisas es totalmente distinto. Goldman Sachs señala que el movimiento implícito ante el CPI para el EUR/USD es de unos 32 puntos básicos, en el percentil 77 del último año; la volatilidad implícita del USD/JPY supera hasta cuatro veces la mediana histórica. Los tres grandes tipos de activos están valorando de forma claramente divergente el mismo dato; inevitablemente, alguna de estas valoraciones será invalidada por los hechos.