La resistencia de las tasas de interés reales junto con la crisis de reservas extranjeras podría llevar a que el precio del oro busque un piso en el corto plazo.

Informe de Huitong Network, 14 de octubre—— Los altos precios del petróleo aumentan la persistencia de la inflación, las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense retroceden pero el precio del oro no sube, las divisas de los países emergentes están en crisis o podrían vender oro, por lo que el precio del oro podría seguir buscando un suelo

La macroeconomía global está entrando en una combinación contradictoria: el crecimiento económico mundial se desacelera, los rendimientos de los bonos estadounidenses comienzan a retroceder, lo que en teoría beneficia al oro, pero el precio del oro no logra repuntar y sigue bajo presión buscando un suelo.

El problema principal radica en las expectativas pesimistas del mercado sobre las referencias de inflación del CPI de esta noche y el PPI de mañana, lo que podría provocar un aceleramiento en el ritmo de aumento de tasas de la FED, junto con la inflación de costes impulsada por la energía que dificulta la caída de las tasas reales. Además, algunos países emergentes están en emergencia por falta de divisas, existiendo el riesgo de que vendan oro para obtener liquidez en dólares, lo que genera un potencial choque de oferta.

La inflación energética sumada a la preocupación por la IA plantea desafíos para el crecimiento económico global

El FMI resumió recientemente las tres grandes debilidades estructurales de la economía global, y los altos precios del petróleo amplifican estas contradicciones estructurales, reduciendo el nivel central de crecimiento global.

El déficit fiscal de Estados Unidos sigue consumiendo el ahorro nacional, teniendo que recurrir a la emisión continua de deuda para cubrir el déficit; Europa tiene suficientes recursos de ahorro, pero los mecanismos del mercado obstaculizan que el capital se destine a proyectos de alta rentabilidad, resultando en una falta de inversión efectiva.

Bajo el impacto externo del aumento del precio de la energía, las debilidades originales de las tres principales economías se vuelven aún más evidentes y el crecimiento global se ve presionado.

Al mismo tiempo, la tendencia de la IA que sostiene el ritmo económico mundial empieza a mostrar signos de debilidad. La comercialización de OpenAI avanza más lento de lo esperado, el mercado teme que el ciclo de retorno de inversión en capacidades de cómputo se prolongue;

El impulso de aumento de precios en la industria de HBM (High Bandwidth Memory) se desacelera, y el mercado empieza a reevaluar el techo de la demanda global de potencia informática.

La IA ha sido el principal soporte de la economía estadounidense en los últimos años; si el gasto de capital en IA se enfría, las expectativas de crecimiento a largo plazo se reducen, lo que a su vez disminuiría la demanda mundial de productos industriales y los niveles de ingreso de los residentes.

Ingreseos en caída y aumento del coste del combustible: países dependientes del turismo con señales de alarma en reservas de divisas

El debilitamiento de los ingresos de los residentes sumado al ascenso del coste del combustible golpea directamente a las economías altamente dependientes del turismo receptor, como Maldivas, Turquía, entre otros.

Los ingresos en divisas de estos países dependen en gran medida de los turistas extranjeros, y el petróleo se importa prácticamente en su totalidad.

El aumento del precio del petróleo eleva el coste de los pasajes internacionales, de la generación eléctrica y de los transportes locales, desincentivando la llegada de turistas extranjeros y reduciendo de forma continua los ingresos por turismo; pero el gasto en dólares por importación de energía es rígido, lo que genera una caída de ingresos y dificultad para reducir egresos, agotando rápidamente las reservas de divisas y encendiendo alertas de riesgo cambiario.

La crisis de deuda soberana en Sri Lanka en 2022 fue causada por el colapso de los ingresos turísticos y el aumento exponencial de la factura energética, lo que finalmente agotó las reservas de divisas.

Cuando el efectivo en dólares está a punto de agotarse, estos países en emergencia recurren a sus reservas de oro como última carta de liquidez, viéndose obligados a vender oro a cambio de dólares, lo que genera una posible presión de oferta sobre el precio del oro.

Divergencia en el mercado: los rendimientos nominales estadounidenses a 10 años retroceden pero el oro no repunta

Recientemente, el rendimiento nominal de los bonos estadounidenses a 10 años ha retrocedido, pero el precio del oro no ha mostrado una recuperación significativa, debido principalmente a que la caída de los tipos de interés reales es extremadamente limitada.

El retroceso del rendimiento nominal de los bonos a largo plazo se debe sobre todo a la reducción de las expectativas de crecimiento potencial a largo plazo de Estados Unidos y al enfriamiento del optimismo por la IA, y no tanto a una mejora significativa en las expectativas de recorte de tasas.

Al mismo tiempo, la situación en Medio Oriente ha impulsado los precios del crudo, elevando las expectativas de inflación en el mercado.

Según la fórmula: rendimiento nominal = tipo de interés real + expectativas de inflación.

El tipo nominal desciende levemente, pero las expectativas de inflación suben simultáneamente, compensándose mutuamente, haciendo que el rendimiento real de TIPS apenas retroceda.

El oro es un activo sin renta, y su núcleo de valoración es el tipo de interés real; mientras la tasa real se mantenga resistente, el efecto positivo sobre el oro por la caída de los bonos a largo plazo se ve fuertemente limitado, dando lugar a la divergencia de "bonos largos a la baja, oro incapaz de fortalecerse".

Las expectativas de inflación persisten y se adelantan al dato, presionando el precio del oro

El mercado actualmente teme que la inflación de costes impulsada por el petróleo sea persistentemente alta, una lógica similar al alza del PPI doméstico.

El aumento del precio del petróleo eleva los precios de los productos industriales aguas arriba, y los costes se transmiten lentamente a lo largo de la cadena hacia la parte media y baja.

Aunque la probabilidad de que Estados Unidos suba tasas en octubre es muy baja, el foco del mercado no es tanto el aumento inmediato de tasas, sino que la inflación energética retrasa la caída del CPI núcleo, retrasando los posibles recortes y manteniendo los tipos altos por más tiempo.

Antes de la publicación oficial de los datos CPI y PPI, el mercado ya ha valorado por adelantado el riesgo de que el control de la inflación no cumpla las expectativas, siendo este un importante factor en la reciente corrección del oro.

Al mercado le preocupa que la subida del PPI impulsada por el crudo no se disipe rápidamente, por lo que la FED se vería obligada a mantener altas tasas de interés por mucho tiempo, limitando la valoración del oro.

Resumen: La lógica alcista está temporalmente desactivada, el oro aún puede seguir buscando un suelo

Actualmente el precio del oro se encuentra en una etapa de intensa disputa entre compradores y vendedores; a medio y largo plazo, factores como la tensión geopolítica en Oriente Medio, la compra de oro por los bancos centrales globales y el temor a una recesión económica mundial proporcionan soporte de fondo;

Sin embargo, a corto plazo, múltiples factores bajistas siguen presionando el precio: descenso lento de las tasas reales, retraso en el calendario de recortes de tasas, la crisis de divisas de economías emergentes dependientes del turismo que implica riesgo potencial de venta de oro, más la toma de ganancias de los alcistas de fases previas.

La lógica alcista está temporalmente desactivada y el precio del oro aún podría seguir buscando un suelo.

Los próximos focos de seguimiento son dos señales principales: la primera, los datos de PPI y CPI de Estados Unidos, que verificarán la persistencia de la inflación energética; la segunda, la duración de los altos precios del petróleo y la velocidad de consumo de reservas de divisas en países exportadores turísticos como Maldivas. Si estos países liquidan de manera concentrada sus reservas de oro, el precio del oro sufrirá una nueva oleada de presión.

Técnicamente: el oro spot continúa condicionado por la disposición bajista de las medias móviles y la resistencia de la línea de cuello del patrón de cabeza y hombros anterior. Si el dato de CPI no logra levantar el precio, el oro podría seguir buscando suelo.


(Gráfico diario de oro spot, fuente: E-Huitong)

Zona horaria UTC+8 17:39, el oro spot cotiza actualmente en 4142 dólares por onza.