La aparente prosperidad del mercado estadounidense no puede ocultar la debilidad interna: el S&P 500 está a menos del 2% de su máximo histórico, pero los valores de pequeña capitalización, los bancos y el sector de servicios públicos sufren fuertes caídas.

Según ha informado Zhitong Finance APP, mientras el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzaba temporalmente el 5,34%, marcando un nuevo máximo desde 2002, en Wall Street se debate intensamente sobre cuándo el mercado de bonos impactará realmente en la aparentemente resistente bolsa de Estados Unidos. Sin embargo, desde el comportamiento interno del mercado, la presión provocada por las altas tasas de interés ya se ha dejado sentir en realidad.

Aunque el índice S&P 500 aún está a menos del 2% de su máximo histórico, varios sectores como las small caps, acciones bancarias, servicios públicos y tecnológicas de alto riesgo muestran ya una presión evidente. Al mismo tiempo, el índice S&P 500 ponderado por igual afronta su séptima semana consecutiva de caídas, lo que resalta que el reciente repunte bursátil depende cada vez más de unas pocas grandes tecnológicas.

Dan Suzuki, estratega de inversiones globales de iCapital, afirma que la mayoría de los sectores del mercado estadounidense han caído al menos un 5% desde sus máximos, y algunos más del 15%. Considera que esto está en gran medida relacionado con el aumento de las tasas y el consiguiente endurecimiento de las condiciones financieras.

Actualmente, la bolsa estadounidense se encuentra en una situación particular: por un lado, la ola de inversiones en inteligencia artificial (AI) sigue apoyando a los principales índices; por otro, el aumento de los riesgos geopolíticos, el alza sostenida de las tasas y las incertidumbres vinculadas a las elecciones de medio término en EE. UU. suponen factores que podrían desencadenar volatilidad en el mercado.

Eric Diton, presidente y director gerente de The Wealth Alliance, señala que mientras la economía estadounidense y los beneficios corporativos sigan siendo sólidos, la bolsa podrá soportar temporalmente un rendimiento de los bonos superior. Pero advierte que, si surgen problemas en la construcción de la infraestructura de AI que lleven a una revisión a la baja de las perspectivas de beneficios empresariales, el mercado podría enfrentarse a una presión de venta más generalizada.

Los siguientes cinco aspectos ponen de relieve la presión acumulada bajo la aparente calma de los índices bursátiles estadounidenses más importantes.

Índice S&P 500 ponderado por igual podría encadenar siete semanas de caídas; el repunte del mercado se concentra aún más

Un indicador clave de la amplitud del mercado bursátil estadounidense, el índice S&P 500 ponderado por igual, corre el riesgo de encadenar siete semanas consecutivas de bajadas. A diferencia del S&P 500 tradicional, que otorga un mayor peso a las grandes empresas según su capitalización, el índice ponderado por igual asigna el mismo peso a cada componente, reflejando más directamente el desempeño general de los valores comunes.

Según los datos, si el índice no logra revertir su tendencia bajista a cierre del viernes, será la tercera vez en la historia que registra siete semanas seguidas de caídas. Las dos ocasiones anteriores fueron durante la corrección tras el estallido de la burbuja de Internet en 2002 y durante el mercado bajista estadounidense en 2022.

Este fenómeno refleja que, aunque el S&P 500 sigue cerca de sus máximos históricos, el impulso alcista proviene sobre todo de unas pocas grandes tecnológicas, y la mayoría de los valores restantes muestran un rendimiento claramente rezagado.

No obstante, no todos los participantes del mercado consideran que el estrechamiento de la amplitud indique el fin de este ciclo alcista. Michael Purves, CEO de Tallbacken Capital Advisors, declaró en su informe del jueves que no ve el desequilibrio actual de la amplitud del mercado como una razón para ser bajista con el S&P 500, sino como una manifestación de un potente bull market impulsado por la revolución tecnológica.

Purs le da un objetivo de fin de año de 8.500 puntos para el S&P 500, lo que implica un potencial alcista cercano al 11% respecto al nivel actual.

Las small caps cerca de zona de corrección; más de un tercio de las empresas afronta presión para pagar sus deudas

Con el aumento de las tasas y de los rendimientos de los bonos, las acciones de pequeñas empresas se ven especialmente afectadas. En comparación con las grandes empresas, las pequeñas suelen tener una mayor carga de deuda y estructuras de negocio más simples, lo que las hace más sensibles al aumento de los costes de financiación y a los cambios en el entorno económico.

Los datos muestran que el índice Russell 2000 quedó rezagado frente al S&P 500 en el tercer trimestre recién terminado, con una diferencia de rentabilidad cercana a los 10 puntos porcentuales. Es el segundo peor trimestre para el Russell 2000 frente al S&P 500 desde 1999.

Hasta la fecha, el Russell 2000 ha caído un 8,5% desde su máximo histórico del 14 de agosto, acercándose a la zona de corrección técnica que suele definirse como una caída acumulada del 10%. Desde el punto de vista sectorial, el Russell 2000 tiene un peso mayor de empresas financieras e industriales, mientras que el S&P 500 depende más de los gigantes tecnológicos beneficiados por la ola de AI de este año.

Aún más preocupante es que la presión financiera dentro del universo de acciones de pequeña capitalización va en aumento. Según los datos, más de un tercio de los componentes del Russell 2000 son conocidas como empresas “zombie”: compañías con débil situación financiera incapaces de cubrir los pagos de intereses de su deuda con sus propios beneficios.

A medida que los costes de financiación siguen subiendo, la carga financiera de este tipo de empresas puede intensificarse aún más, lo que incrementa la presión sobre el valor y los beneficios de las small caps en su conjunto.

Las acciones bancarias entran en zona de corrección técnica; el agente AI agudiza la preocupación del mercado

Aunque el gasto del consumidor estadounidense sigue siendo sólido y la actividad crediticia empresarial se mantiene, apoyando así el negocio bancario, las acciones bancarias han sufrido recientemente una venta significativa. El índice bancario KBW Nasdaq, que abarca 24 grandes bancos, ha caído más de un 12% desde su máximo de mediados de agosto, entrando en zona de corrección técnica.

En lo que va de año, el índice ha subido sólo un 3,3%, muy por detrás del avance entorno al 12% del S&P 500. La presión sobre las acciones bancarias obedece principalmente al aumento de los costes de financiación, el ascenso de los rendimientos de los bonos y la creciente preocupación por el riesgo crediticio, factores que han mermado la confianza de los inversores en la rentabilidad a corto plazo de la banca.

Además, Muse AI Agent, lanzado por Meta (META.US), ha aportado nueva incertidumbre al sector financiero.

El mercado teme que los agentes AI puedan cambiar los hábitos de uso de cuentas bancarias de los consumidores de largo plazo. Por ejemplo, los consumidores, que en el pasado dejaban sus fondos en cuentas a la vista de bajo rendimiento por las molestias asociadas a operar, podrían usar agentes AI para comparar productos financieros y transferir fondos más fácilmente, debilitando así la ventaja tradicional de los bancos basada en captar depósitos de bajo coste.

A nivel individual, Capital One Financial (COF.US), Wells Fargo (WFC.US) y Huntington Bancshares (HBAN.US) están entre los valores más rezagados del índice KBW este año, con descensos de cerca del 20%, 14% y 12%, respectivamente. Citigroup (C.US) cayó un 4,6% interdiario el jueves, marcando su mayor retroceso intradía desde julio.

Las acciones de servicios públicos caen un 17% desde su máximo; los sectores defensivos tradicionales pierden atractivo

Las acciones de servicios públicos, tradicionalmente consideradas opción defensiva, también han sido de los sectores más golpeados por el alza del rendimiento de los bonos. Dado que las empresas de servicios públicos suelen ofrecer dividendos relativamente estables, durante mucho tiempo han sido muy apreciadas por inversores en busca de rentabilidad y estabilidad.

Pero a medida que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense sube, las rentabilidades ofrecidas por los bonos se vuelven más atractivas que los dividendos de las acciones de servicios públicos, socavando el atractivo inversor de estas últimas. Según los datos, el sector de servicios públicos del S&P 500 ha caído cerca de un 17% desde su máximo histórico de febrero de este año, aproximándose al mercado bajista definido por una caída del 20%.

En el tercer trimestre, el rendimiento de los bonos a 10 años subió casi un punto porcentual y el sector de servicios públicos cayó un 13%. De los 31 componentes del sector, sólo Constellation Energy (CEG.US) y AES Corporation (AES.US) lograron subir. Dentro del sector, tanto las empresas generadoras como las eléctricas cayeron más de un 10% en el trimestre, por detrás de otros subsectores.

Además del aumento del rendimiento de los bonos, las expectativas de que crezcan las reservas de gas natural en EE. UU. también afectan a estos valores. Al mismo tiempo, el alza de los precios del combustible puede erosionar los márgenes empresariales, y un aumento sustancial de las tasas de interés incrementa el coste de financiación de proyectos de energías renovables.

Para las empresas de servicios públicos que requieren inversión continua en infraestructuras y mantenimiento, un entorno de tasas altas puede afectar tanto las expectativas de beneficios como el valor bursátil y los costes de financiación.

Venta masiva de tecnológicas de alto riesgo; empresas financieramente frágiles, claramente rezagadas

Además de los sectores tradicionales sensibles a las tasas, las acciones más especulativas del mercado también sufren presión. Según los datos, una cesta de tecnológicas que aún no son rentables, rastreada por Goldman Sachs, cayó un 11% en el tercer trimestre, su segunda peor marca para un tercer trimestre desde 2014.

Este grupo de acciones incluye nombres como Roku Inc (ROKU.US) o Peloton Interactive (PTON.US). Para las empresas en crecimiento que aún no logran beneficios estables, los inversores suelen valorar más las expectativas de beneficio futuro.

Cuando suben los rendimientos, el valor presente de los flujos de caja futuros suele disminuir, presionando la valoración de estas empresas. Al mismo tiempo, las empresas con peor salud financiera y mayor deuda también evolucionan sensiblemente peor.

Según los datos, una cesta de acciones de empresas con los balances más frágiles y mayor carga de deuda sólo subió un 1,9% en los tres meses hasta finales de septiembre, el menor avance trimestral desde principios de 2022. Aquel inicio de 2022 coincidió con el inicio del ciclo de subidas de tasas más agresivo de la Fed en décadas, y el mercado repite ahora una dispersión similar, lo que muestra que crece la preocupación inversora por los costes de financiación y la salud financiera empresarial.

Se amplían las discrepancias en Wall Street; las perspectivas de inversión en AI, clave

A pesar de las claras correcciones en muchos sectores, en Wall Street no hay consenso sobre la perspectiva bursátil global de EE. UU.

Diton, de The Wealth Alliance, mantiene cautela ante el mercado bursátil y ha aumentado su posición en energía para cubrir los riesgos de los altos rendimientos y precios del petróleo. Opina que mientras el crecimiento económico y los beneficios empresariales sigan fuertes, los principales índices podrán soportar tasas elevadas; pero advierte que, si la inversión en infraestructura de AI falla, podría desencadenar un recorte general de expectativas de beneficios.

Por otro lado, Jimmy Lee, CEO de Wealth Consulting Group, cree que el alza de los rendimientos no durará necesariamente mucho. Explica que, actualmente, los inversores pueden estar vendiendo sólo acciones sensibles a las tasas y, tras la corrección que vivió la tecnología a principios de año, estarían rotando de nuevo hacia el sector tecnológico.

Lee está aprovechando los retrocesos de valoración para aumentar posiciones en bancos y empresas industriales, aunque advierte también que, si la fiebre por las inversiones en AI se da la vuelta inesperadamente, sería el principal riesgo al que se enfrentaría el S&P 500.