Interpretación: ¿Por qué el mercado global de bonos está experimentando otra venta masiva?

Dhara Ranasinghe/Harry Robertson

Reuters Londres, 1 de octubre - Desde Estados Unidos hasta Alemania y Japón, los costes de endeudamiento de los gobiernos han alcanzado máximos de varias décadas (link), ante el aumento de los temores sobre la inflación y el alza de tasas de interés, así como la persistente preocupación por la carga de deuda.

Los rendimientos elevados de los bonos pueden exprimir las finanzas de los hogares y empresas, y agravar la situación fiscal de los gobiernos.

A continuación, se analiza las razones detrás de la volatilidad en los mercados de bonos de varias economías importantes.

¿Qué ha pasado?

El rendimiento del bono estadounidense a 10 años, un referente mundial para el coste de endeudamiento y el precio de los activos, alcanzó el jueves el 5,34% US10YT=RR, el nivel más alto desde 2002.

Este rendimiento experimentó en el tercer trimestre el mayor aumento trimestral del siglo, con un alza de casi 90 puntos básicos, o 0,9 puntos porcentuales.

El rendimiento de los bonos franceses a 10 años también tocó máximos desde 2002 FR10YT=RR, el coste de endeudamiento a 30 años del Reino Unido alcanzó el 6% por primera vez desde 1998 (link) GB30YT=RR, y los rendimientos de los bonos japoneses están en los picos más altos en décadas JP10YTN=JBTC.

Impulsados por las tensiones entre EE.UU. e Irán, los precios del petróleo vuelven a subir (link), mientras que la alta inflación prepara a los operadores para nuevas subidas de tasas, factores que están empujando al alza los rendimientos de los bonos.

Esto incrementa la preocupación por las crecientes necesidades de endeudamiento y gasto de los gobiernos. La deuda total de EE.UU. ha superado los 40 billones de dólares, y, excepto en Alemania, la deuda de las principales economías del G7 representa el 100% o más de su producto económico.

¿Por qué debemos prestarle atención?

Los rendimientos de los bonos determinan el coste de endeudamiento en cada país (link), desde la deuda pública hasta hipotecas, préstamos estudiantiles y préstamos para automóviles. Las tasas de interés más altas (link) reducen el atractivo de pedir créditos y consumir, lo que puede ralentizar el crecimiento económico.

Por ejemplo, la tasa hipotecaria más popular en EE.UU. (link) subió el mes pasado a su nivel más alto en más de dos años y superó el 7% por primera vez desde la primera semana del mandato del presidente Donald Trump.

El aumento de los rendimientos implica que los gobiernos enfrentarán mayores costes a la hora de renovar su deuda. El regulador fiscal del Reino Unido indicó en marzo que, tras el repunte del endeudamiento y de los rendimientos, el gasto en intereses representa ya casi un 4% del PIB, aproximadamente el doble del promedio de la década previa a la pandemia.

Según la Asociación Internacional de Finanzas, un lobby de la industria financiera, el gasto total en intereses de las principales economías ya supera el total global de inversión en inteligencia artificial, defensa o energía limpia.

Los rendimientos de los bonos también generan efectos en cadena en los mercados. Su aumento puede hacer que las acciones sean menos atractivas, aunque las sólidas ganancias han sostenido los mercados bursátiles cerca de máximos históricos. Además, los inversores, como los fondos de cobertura, que operan en múltiples mercados, pueden verse bajo presión.

¿Qué tiene que ver la inteligencia artificial en todo esto?

Otra razón detrás del aumento de los rendimientos es el fuerte incremento en la emisión de bonos para recaudar fondos destinados a inversiones en inteligencia artificial (link).

Los analistas indican que esto es una simple ley de oferta y demanda: si la demanda de endeudamiento aumenta rápidamente, los prestamistas pueden exigir tasas más altas, elevando así los rendimientos.

Datos del London Stock Exchange Group (LSEG) muestran que las cinco grandes empresas de inteligencia artificial —Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle— han emitido este año 220.000 millones de dólares en bonos para financiar inversiones en centros de datos y modelos. Esta cifra más que duplica el total del año pasado.

Se espera que en los próximos meses se emitan aún más bonos (link).

¿Qué pueden hacer los gobiernos y los bancos centrales?

El secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, afirmó que las preocupaciones por la deuda y el alza de los rendimientos pasan por alto la resiliencia de la economía estadounidense (link).

Algunos analistas señalan que la economía global está experimentando una transformación estructural, donde la inteligencia artificial, la salud y los servicios cobran cada vez más importancia. Muchas empresas están incrementando sus gastos y niveles de expansión sin importar el coste de la deuda.

El Tesoro estadounidense anunció recientemente un programa de recompra de bonos (link), que, según analistas, busca contener el encarecimiento de los costes de endeudamiento.

Sin embargo, los rendimientos de los bonos a largo plazo continuaron subiendo posteriormente.

Si el mercado enfrenta tensiones, los bancos centrales pueden comprar bonos, como hizo el Banco de Inglaterra durante la crisis del "mini-presupuesto" de 2022 en el Reino Unido (link).

El Banco Central Europeo también cuenta con la autoridad para comprar bonos gubernamentales a través de su "Instrumento para la Protección de la Transmisión" para frenar subidas "desordenadas o injustificadas" en los costes de endeudamiento, siempre que los países cumplan las normas fiscales de la UE.

El gobernador del Banco de Francia, Emmanuel Moulin, declaró la semana pasada que esperar que el Banco Central Europeo (link) intervenga para rescatar a los bonos franceses en venta es una expectativa equivocada.

¿Hay "guardianes de los bonos" detrás de esto?

Muchos inversores creen que el actual aumento de los rendimientos refleja el alza en el coste de endeudamiento y la inflación.

Consideran que la caída de los precios del petróleo podría aliviar temporalmente la situación, pero que, en última instancia, solo una reducción coordinada de la deuda gubernamental o un impulso al crecimiento económico harán que caigan los costes de endeudamiento a largo plazo.

A menos que los gobiernos adopten tales medidas, los "guardianes de los bonos" (link) permanecerán atentos.

Este término se refiere a los inversores que, al exigir mayores retornos para comprar bonos, buscan imponer disciplina fiscal a los gobiernos que consideran derrochadores.

Si los inversores creen que los responsables políticos no controlan la inflación, también exigirán mayores compensaciones.

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