¡El que se adelante frente a la inflación se beneficia! Los fondos globales de bonos compiten por bonos australianos y alemanes, mientras la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra son considerados “seguidores”.

De acuerdo con Zhitong Finance APP, los países que actuaron con rapidez ante el aumento de la inflación este año están ganando el favor de los inversores en bonos; por el contrario, los que han actuado con lentitud pueden terminar pagando un precio más alto en términos de tasas de interés. Empresas de gestión de activos como Jupiter Asset Management y Candriam están comprando bonos del Estado de Australia, apostando a que las cuatro subidas de tasas desde febrero indican que este ciclo está llegando a su fin. Por su parte, UBS Asset Management y la francesa Carmignac Gestion SA están adquiriendo bonos alemanes, esperando que, a medida que el Banco Central Europeo actúe con mayor iniciativa y que tenga mayor capacidad que la Fed y el Banco de Inglaterra para frenar las presiones inflacionarias, los rendimientos de los bonos alemanes disminuyan.

La lógica es la siguiente: los bancos centrales que actúan antes verán antes los efectos, limitando así la magnitud de los ajustes adicionales que sean necesarios. A diferencia del ciclo de shocks inflacionarios de 2021 y 2022—cuando primero no hicieron nada y luego endurecieron la política juntos y de manera agresiva—, este año las acciones han estado desfasadas. Esto da a los inversores la oportunidad de apostar por distintas trayectorias.

“Todo este año gira en torno a la inflación y la credibilidad de los bancos centrales”, señaló Mark Nash, gestor de fondos de renta fija de Jupiter Asset Management. “Quien apueste correctamente, se beneficiará.”

La transmisión de la política monetaria tiene un retraso, por lo que el endurecimiento del Banco Central Europeo aún no se ha filtrado completamente a la economía real, lo que también explica por qué la inflación en Europa sigue siendo alta. La presidenta del Banco de la Reserva de Australia, Michele Bullock, lo señaló el martes, afirmando que puede tomar de 12 a 18 meses para que un alza de tasas surta efecto por completo.

La postura del Banco Central Europeo es la razón clave por la que Carmignac compra bonos alemanes a cinco años—prefiriendo estos bonos sobre los de otros países desarrollados. En los últimos meses, la curva de rendimiento de los bonos alemanes se ha aplanado más que la de otros países, y su grado de aplanamiento supera al de otros miembros del G-10, enviando señales de expectativas de disminución en la inflación a futuro.

“Distingo los bancos centrales: el BCE está en un lado, mientras la Fed y el Banco de Japón están en otro”, declaró Guillaume Rigeade, codirector de renta fija de la gestora francesa. “El BCE fue muy claro alrededor de marzo y abril, diciendo: ‘Bien, esto es un choque inflacionario’.”

La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, afirmó esta semana que la subida de los rendimientos de los bonos ralentizará el crecimiento y limitará en mayor medida el impacto inflacionario de los altos costes energéticos, en comparación con sus previsiones del mes pasado; el BCE subió las tasas por segunda vez desde junio el mes pasado. Los responsables políticos tienen que prever este tipo de efectos secundarios con la mayor antelación posible, “porque cuando se hacen evidentes, ya es un poco tarde”.

Kevin Zhao, de UBS Asset Management, ha estado comprando bonos alemanes a 30 años, así como bonos australianos, bajo la premisa de que los bancos centrales que empezaron a subir tasas antes necesitarán ajustar menos en el futuro. Al mismo tiempo, está vendiendo bonos estadounidenses en corto, ya que espera que el impulso de la economía estadounidense por la IA obligue a la Fed a más subidas de tasas.

“Durante un shock de oferta, un banco central proactivo es favorable para la inversión en bonos porque reduce el riesgo de que la inflación se salga de control,” declaró Kevin Zhao.

Con la subida de tasas de esta semana, el Banco de la Reserva de Australia se convirtió en el primer gran banco central en llevar los tipos de interés por encima de los niveles máximos de la pandemia. Tras la declaración de Bullock de que las cuatro subidas de tasas de este año deberían ser suficientes para contener la inflación, los bonos australianos subieron.

Nash, de Jupiter Asset Management, ha sobreponderado bonos australianos en todos sus fondos de renta fija y esta semana redujo posiciones que apostaban por el aplanamiento de la curva, pasándose a bonos a dos años, después de que el Banco de la Reserva de Australia diera a entender que el ciclo de endurecimiento podría estar llegando a su fin. Se ha mostrado cauto respecto a la compra de bonos estadounidenses, considerando que la Fed “será lenta” en seguir los pasos de Australia y Europa. Aun así, la venta de bonos de este mes elevó los rendimientos de los bonos estadounidenses a dos años a su nivel más alto en más de dos años, lo que le llevó a comprar, argumentando que el mercado sobreestima el número de subidas de tasas para los próximos meses.

Jamie Niven, gestor senior de renta fija de Candriam, se muestra más optimista con los bonos australianos que con los de Nueva Zelanda y Estados Unidos. También redujo su exposición a los bonos británicos, ya que, al no haber subido las tasas aún, espera que el Banco de Inglaterra tenga que ponerse al día.