A pesar de la caída de los precios del petróleo y del tono dovish de los altos funcionarios de la Reserva Federal, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense siguen aumentando.

La ola de ventas de bonos del Tesoro estadounidense continúa extendiéndose, con los rendimientos a largo plazo alcanzando nuevos máximos, lo que hace que las perspectivas sobre las tasas de interés sean cada vez más complejas.

El martes, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó un máximo de 24 años y el de los bonos a 10 años subió al nivel más alto desde 2002. Esta tendencia es llamativa: ese día los precios del petróleo retrocedieron notablemente y el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, emitió señales moderadas, insinuando que no hay prisa por subir más las tasas de interés. Sin embargo, ninguno de estos dos factores negativos logró frenar la subida de los rendimientos. El comportamiento obstinado del mercado de bonos del Tesoro se está trasladando al mercado de acciones, y los tres principales índices cerraron con ligeras caídas.

Detrás del aumento sostenido de los rendimientos está la nueva valoración del mercado sobre el camino de las subidas de tasas de la Reserva Federal, así como las preocupaciones inflacionarias provocadas por la volatilidad de los precios de la energía debido al conflicto en Irán. Incluso con una caída temporal en los precios del petróleo, la confianza de los inversores en la estabilidad geopolítica sigue siendo frágil y difícilmente se vuelve optimista.

El rendimiento a 30 años rompe niveles y marca un nuevo máximo en 24 años

Actualmente, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se sitúa en 5.564%, y el martes llegó a tocar 5.621% durante la sesión, superando el máximo intradía de 2004 y alcanzando el nivel más alto desde junio de 2002.

El rendimiento del bono a 10 años cerró en 5.256%, también marcando el cierre más alto desde 2002. Sin embargo, este rendimiento aún no ha superado el máximo intradía de 5.303% observado en 2007, un nivel considerado por Wall Street como una resistencia técnica clave a la que el mercado presta mucha atención.

Rebecca Venter, gerente senior de cartera de clientes de renta fija en Vanguard, dijo: "El mercado realmente está empezando a tratar de aclarar hasta dónde debe llevar la Reserva Federal las tasas de interés para lograr sus objetivos".

Fuerzas alcistas y bajistas entrelazadas, diferenciación entre los extremos largos y cortos

El martes, el mercado de bonos no se movió en un solo sentido; las fuerzas alcistas y bajistas presionaron al mismo tiempo, lo que llevó a una divergencia entre los rendimientos a corto y largo plazo.

El aumento de los rendimientos a largo plazo se debió en parte a un shock por el lado de la oferta. Paramount Skydance tiene previsto emitir unos 32.000 millones de dólares en bonos para financiar la adquisición de Warner Bros. Discovery. Para hacer espacio en sus carteras y asumir nueva deuda, los inversores ejercieron presión de venta sobre los bonos del Tesoro a largo plazo.

Los rendimientos a corto plazo estuvieron contenidos por las declaraciones de John Williams. Este influyente funcionario de la Reserva Federal señaló en su discurso que "más adelante este año" puede ser apropiado subir de nuevo las tasas, pero enfatizó que "no es necesario apresurarse" a hacerlo. A principios de este mes, la Fed ya había votado a favor de la primera subida de tasas en tres años.

El precio del petróleo retrocede, pero la confianza del mercado es difícil de restaurar

Desde el estallido del conflicto en Irán, el precio del petróleo ha sido una de las variables clave que impulsan al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro. El aumento de los costos energéticos ha intensificado las presiones inflacionarias y ha generado preocupaciones de que la Reserva Federal pueda tener que extender el ciclo de subidas de tasas hasta el próximo año.

El martes, las exportaciones de crudo de Medio Oriente repuntaron hasta el nivel más alto desde el inicio del conflicto, y los futuros del Brent descendieron un 2,6%, situándose en 102,59 dólares por barril.

No obstante, la caída de los precios del petróleo no logró estimular efectivamente el ánimo del mercado. Ross Mayfield, estratega de inversión de Baird, señaló que después de tantas "falsas esperanzas" y titulares cambiantes, es difícil para los inversores tener una verdadera confianza en un avance positivo de la situación en Irán.

La semana pasada, Cboe Global Markets señaló en un informe que la correlación entre el precio de referencia del petróleo en EE. UU. y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años saltó a un máximo de 35 años, apenas por debajo del récord histórico alcanzado a principios de la Guerra del Golfo en 1990.

Los altos rendimientos remodelan la estructura del mercado de acciones y la IA se convierte en el último sostén

El aumento sostenido de las tasas de interés está cambiando profundamente la estructura interna del mercado accionario. Mayfield señaló que las tasas altas afectan especialmente a sectores como la vivienda y bienes de consumo. Al mismo tiempo, cuando los bonos del Tesoro a corto plazo ofrecen buenos rendimientos, los inversores tienden a salir de sectores de alto dividendo como servicios públicos.

"Lo que queda es un mercado bursátil cada vez más dependiente de la inteligencia artificial para impulsar el crecimiento", dijo Mayfield, "lo que hace que el mercado sea más vulnerable y más sensible a cualquier grieta en la narrativa de la IA".