La mesa de operaciones de JPMorgan, considerada la "más precisa de los últimos dos años", se vuelve alcista.

La Mesa de Inteligencia de Mercado Institucional de JPMorgan (Market Intel Desk), conocida por captar con precisión los puntos de inflexión del mercado en los últimos dos años, ha emitido una nueva señal importante: de una postura "cautelosa/neutra táctica" a una "táctica alcista". Este cambio ocurre justo antes de una oleada de publicaciones de datos clave a nivel macro y microeconómico, generando una amplia atención en el mercado.

El último informe revela que la razón central de este cambio de postura se basa en cinco pilares: fundamentos macroeconómicos mejores de lo esperado, resiliencia continua del consumidor, expectativas de beneficios bajas, estabilización de los rendimientos de los bonos y una mejora en el aspecto técnico. Al mismo tiempo, la mesa ha ajustado su anterior operación de pares larga en Nasdaq 100 (NDX) y corta en Russell 2000 (RTY), inclinándose ahora por expresar sus opiniones a través de instrumentos derivados.

Cabe destacar que el último ajuste de postura de esta mesa se produjo el 31 de agosto, cuando pasó de alcista a "tácticamente cauteloso/neutro". Desde entonces, el índice S&P 500 se ha mantenido prácticamente estable, mientras que la transacción recomendada larga NDX/corta RTY acumuló más de un 8% de rentabilidad, y el mercado bursátil estadounidense superó al resto de los principales mercados. Esta nueva postura "alcista" indica que el equipo considera que la relación riesgo-rendimiento a corto plazo ha mejorado notablemente.

Respaldo por aciertos previos, fuerte peso de la señal "alcista"

En los últimos dos años, la Mesa de Inteligencia de Mercado Institucional de JPMorgan ha visto cómo sus juicios en múltiples momentos clave fueron refrendados por la evolución del mercado, lo que le ha otorgado gran valor como referencia entre los inversores institucionales.

El cambio más reciente de postura ocurrió el 31 de agosto, cuando la mesa bajó su visión de alcista a "tácticamente cautelosa/neutra", citando factores como la incertidumbre de la política de la Fed, la estructura de posiciones, el ensanchamiento de los diferenciales de crédito, las desfavorables condiciones estacionales y la presión de retroceso de los factores de momentum. En ese momento, el equipo recomendó concentrar posiciones en la operación larga NDX y corta RTY.

Los resultados confirmaron el juicio: Desde ese ajuste, el SPX prácticamente se mantuvo en el mismo nivel, mientras que la operación de pares larga NDX/corta RTY repuntó más del 8%, y las acciones estadounidenses continuaron superando a los principales mercados. Este contexto otorga a esta nueva señal "alcista" una mayor credibilidad en el mercado.

Cinco razones que sustentan la lógica "alcista"

En su último informe, la mesa expone sistemáticamente las cinco razones clave para cambiar a un enfoque alcista:

Primero, fundamentos macroeconómicos mejores de lo esperado. El último dato flash del PMI muestra que el crecimiento económico supera las expectativas del mercado, respaldando potencialmente el empleo, el consumo y los beneficios empresariales. El equipo enfatiza que el crecimiento del BPA (EPS) del S&P 500 está correlacionado con el crecimiento del PIB nominal, y no con el PIB real, lo que significa que las expectativas actuales sobre los beneficios podrían estar siendo demasiado conservadoras.

Segundo, resiliencia del consumidor por encima de lo esperado. Aunque existen dudas sobre la capacidad de los consumidores de soportar la inflación y los altos tipos de interés, los datos reales de consumo han superado las expectativas, desafiando la hipótesis de una "recuperación en K". Al mismo tiempo, la mejora en el mercado laboral sigue apoyando el buen rendimiento del consumo.

Tercero, expectativas de beneficios con margen de mejora. El crecimiento del BPA para el segundo trimestre de 2026 se sitúa en el 52%, y actualmente las expectativas para el tercer trimestre rondan el 29%. El equipo considera que esta previsión es baja: se espera que los 11 sectores del S&P 500 experimenten un crecimiento positivo tanto de ingresos como de BPA.

Cuarto, posible estabilización de los rendimientos de los bonos. Jay Barry, estratega de tasas de JPMorgan, espera que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años suba ligeramente del 5,18% al 5,20% en el próximo mes, retrocediendo después al 5,05% a finales de año. Una menor volatilidad en los rendimientos ayudará a aliviar parte de la presión bajista sobre la bolsa.

Quinto, continua mejoría en el aspecto técnico. Los factores estacionales pasan a ser favorables, la participación de los inversores minoristas podría incrementarse y la estructura general de posiciones es relativamente ligera, lo que deja margen para la subida del mercado.

Catalizadores a corto plazo, atención a ventanas de datos

La mesa también identificó los catalizadores clave que podrían inducir volatilidad en el mercado en el corto plazo:

En cuanto a los datos de inflación, esta semana se publicarán sucesivamente los datos del PCE y del ISM manufacturero, de los cuales el subíndice de precios pagados del ISM manufacturero es un importante indicador adelantado de inflación, y el subíndice de precios pagados del sector servicios tiene un impacto aún mayor. Si los datos superan las expectativas, podría producirse un aplanamiento bajista de la curva de rendimientos. Los datos del IPC se publicarán el 14 de octubre, y la reunión de la Fed se celebrará el 28 de octubre.

En el mercado laboral, la mejora de los datos de empleo ayuda a reforzar la narrativa de crecimiento y el consumo. Sin embargo, bajo el actual marco de valoración del mercado, podría dominar de nuevo la lógica de "las buenas noticias son malas noticias", es decir, unos datos de empleo sólidos pueden alimentar aún más las expectativas de subidas de tipos.

En el tema de IA, el lanzamiento de Muse por META inyectó nuevo dinamismo a la narrativa, mientras que esta semana el Día del Desarrollador de OpenAI y los resultados financieros de Micron Technology (MU) serán importantes ventanas de observación.

Ajuste de estrategia: la tecnología sigue siendo el eje central, pares hacia derivados

En cuanto a la estrategia concreta, la mesa ha hecho ajustes claros en la distribución de posiciones:

El sector tecnológico sigue siendo el principal pilar alcista, pero ya no se recomienda cubrirse con posiciones cortas en RTY, debido a que si el precio del petróleo y los rendimientos caen aún más, podría desencadenarse un short squeeze en RTY. El equipo sugiere expresar esta exposición al riesgo de squeeze mediante instrumentos derivados.

Dentro del sector tecnológico, el equipo espera que se produzca una expansión estructural: los semiconductores y los componentes del "Mag 7" probablemente superen al conjunto del sector tecnológico. Aunque el segmento de software aún no ha formado consenso, está ganando interés poco a poco y se considera una oportunidad alcista no consensuada. La sostenibilidad del tema IA es reconocida y el equipo recomienda seguir manteniendo exposición en este ámbito.

Fuera del sector tecnológico, el equipo cree que para que los sectores cíclicos experimenten un repunte sostenido, es necesaria una pronunciada inclinación alcista de la curva de rendimientos. En áreas no relacionadas con la IA, las acciones bancarias están ganando tracción gracias a los beneficios de la reapertura económica, el posible empinamiento de la curva y unas perspectivas más positivas para los mercados de capitales.

Para los sectores sensibles a los tipos de interés —inmobiliario, telecomunicaciones y servicios públicos—, el equipo considera que pueden participar en eventuales squeezes, aunque probablemente seguirán rindiendo por debajo del S&P 500 (salvo los nombres relacionados con IA).

El mayor catalizador potencial, destaca el equipo, sería un acuerdo entre EE.UU. e Irán, que podría impulsar notablemente las bolsas europeas y el RTY. Además, el tema de la recuperación pospandemia (aerolíneas, automóviles, cruceros, consumo discrecional, hoteles, etc.) también merece atención, recomendando priorizar la exposición a través de opciones financieras.

Persisten riesgos a largo plazo: el giro alcista no es optimismo incondicional

A pesar de este cambio a corto plazo hacia una postura alcista, la mesa declara explícitamente varios riesgos estructurales de medio y largo plazo que aún persisten:

Primero, ¿está el mercado de bonos subestimando el final del ciclo de subidas de tipos de la Fed? Si la economía se expande al ritmo real del 5% que indica el PMI flash y la presión inflacionaria sigue aumentando, sumado a una mejora constante del empleo que impulse la inflación salarial, podría ser necesario un camino más agresivo de subidas.

Segundo, ¿empezará el mercado a descontar una subida de tipos de 50 puntos básicos por parte de la Fed en alguna reunión?

Tercero, ¿cuándo se trasladará la inflación agrícola a la inflación subyacente?

Cuarto, más allá del sector tecnológico, ¿existen otras oportunidades estructurales sostenibles?

Las respuestas a estas cuestiones determinarán en gran medida si esta nueva postura "alcista" pueda transformarse en una tendencia alcista más sostenible o si solo será un rebote táctico de corto plazo.