Musk alerta sobre esgotamento da capacidade computacional, CoreWeave (CRWV.US) mercado de dívida respira, mas ainda exige rendimento três vezes maior que títulos americanos

Segundo notícias da Woofun AI, Elon Musk sinalizou ao mercado na noite de terça-feira que a capacidade global de processamento de inteligência artificial havia se esgotado. Esta declaração levou o mercado de títulos da CoreWeave a um breve alívio na quarta-feira, mas o forte desempenho da SpaceX (SPCX.US) não eliminou as profundas dificuldades de financiamento enfrentadas pela CoreWeave.

Dados organizados pela Woofun AI mostram que, apesar de sinais de estabilização no mercado de títulos da CoreWeave, o prêmio de risco permanece elevado. O título com taxa de 9,625% e vencimento em julho de 2032 teve, na quarta-feira, preço de negociação fixado em 80,5 centavos de dólar por unidade, praticamente estável em relação ao fechamento de terça-feira, com rendimento até o vencimento registrado em 14,68%. Em comparação à forte volatilidade das semanas anteriores, este desempenho é considerado positivo, porém a precificação do risco pelos investidores não arrefeceu. Para efeito de comparação, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 5 anos na quarta-feira foi de 4,92%, e de 7 anos, 5,01%. Como arrendadora de recursos tecnológicos escassos, a CoreWeave precisa pagar uma taxa de juros quase três vezes superior e arcar, anualmente, com um encargo de juros cerca de 10 pontos percentuais maior (aproximadamente 976 pontos-base) em relação aos títulos do Tesouro.

Outros títulos de vencimentos diferentes mostram características semelhantes: o título com taxa de 9% e vencimento em fevereiro de 2031 foi negociado a cerca de 83 centavos de dólar por unidade, com rendimento de 14,44%; o título com taxa de 9,75% e vencimento em outubro de 2031 apresentou rendimento próximo de 15%. Dados de swaps de inadimplência de crédito (CDS) confirmam essa tendência: em 19 de outubro, o custo anual do CDS da CoreWeave era de cerca de 1.100 pontos-base, normalmente associado a tomadores de empréstimos em dificuldades. A S&P Global (SPGI.US) atribuiu rating B à CoreWeave, enquanto a Moody’s (MCO.US) atribuiu rating B1, ambos considerados altamente especulativos.

A Space Exploration Technologies (SPCX.US) divulgou seus resultados do terceiro trimestre na terça-feira. Elon Musk destacou na teleconferência que o crescimento da demanda supera muito a oferta, alegando que grandes empresas de tecnologia e dezenas de pequenos negócios pressionam continuamente pela locação de mais capacidade computacional. Caso todas as solicitações fossem atendidas, o volume de negócios poderia crescer várias vezes, eliminarando a preocupação com falta de demanda. Essa notícia impulsionou o preço das ações da SPCX que subiu 9,1%, chegando a US$ 161,30 na quarta-feira, com máxima intradiária de US$ 166,18.

As ações da CoreWeave também acompanharam a alta, subindo 2,35% antes da abertura e 3,9% após a abertura, atingindo US$ 64,58. No entanto, a alta não durou uma hora e logo recuaram para a mínima de US$ 59,31, encerrando em queda de 1,13%, a US$ 61,43. O modelo de negócio da CoreWeave depende de fundos captados por meio de empréstimos para comprar chips e construir data centers, alugando-os depois para empresas de IA mediante contratos plurianuais para quitar a dívida. A fala de Elon Musk é positiva para essa segunda etapa, mas os detentores de títulos continuam presos ao alto custo da primeira. Com rendimento de títulos chegando a 15%, novos data centers demandam ainda mais esforço para cobrir os juros. O Goldman Sachs (GS.US) previu nesta semana que, desde que novos projetos tenham retornos atrativos, o custo médio da dívida da CoreWeave pode subir de 100 a 200 pontos-base.

Vale observar que o próprio Goldman Sachs, que deu esse parecer otimista, tem como cliente a SpaceX, que no segundo trimestre gerou US$ 1,6 bilhão em receitas para infraestrutura de IA através de negócios de serviços em nuvem, vendendo os mesmos produtos que a CoreWeave.

Ajustes nas classificações institucionais e divergências de mercado destacam ainda mais a pressão sobre a avaliação da CoreWeave. Na segunda-feira, o Goldman Sachs elevou o rating da CoreWeave de "neutro" para "compra", mas reduziu o preço-alvo de US$ 139 para US$ 106; o HSBC (HSBC.US) manteve o rating "venda" com preço-alvo de US$ 39; já o Piper Sandler (PIPR.US) reduziu o preço-alvo de US$ 153 para US$ 124 na quarta-feira. O analista James Fish apontou que empresas de serviços em nuvem de IA podem recorrer a pré-pagamentos de clientes, empréstimos garantidos por chips e fluxo de caixa derivado de contratos já assinados, mas alertou que, a menos que o fluxo de caixa livre do setor melhore e o custo de empréstimo caia, a pressão continuará. O mercado de títulos já tomou sua decisão: embora a CoreWeave detenha recursos valiosos, os investidores não acreditam que a empresa será capaz de arcar continuamente com os elevados custos operacionais.