O pânico por liquidação ofusca a recuperação dos títulos dos EUA, preço do ouro em risco na faixa dos 4.000 dólares

Portal de Notícias do Mercado Cambial em 23 de outubro—— Apesar da queda acentuada das ações de tecnologia em Wall Street ter levado a uma baixa de cerca de 17 pontos-base no rendimento dos Treasuries de 10 anos dos EUA para 4,96%, o preço do ouro ainda assim rompeu brevemente abaixo dos 4.000 dólares. A tradicional correlação entre taxas de juros e ouro perdeu sua eficácia, refletindo pressões de liquidez e de posições, podendo até ocorrer liquidações forçadas. Após o ouro perder o suporte de 4.066,21 dólares, o mercado imediatamente volta seus olhos para a faixa de 3.942–3.924 dólares; se a pressão de venda aumentar, há risco do ouro testar ainda mais abaixo, chegando a 3.750 dólares.

A queda recente do ouro expôs uma rara divergência entre ativos tradicionais de proteção. A venda dominante de ações de tecnologia impulsionou o fluxo de capital para os Treasuries dos EUA, fazendo o rendimento dos títulos de 10 anos cair cerca de 17 pontos-base para 4,96%, enquanto o ouro seguiu em queda, rompendo temporariamente os 4.000 dólares. Mesmo o rendimento real dos Treasuries, ajustado pela inflação, também recuou, mas o esperado suporte ao ouro, em função dessa queda dos juros reais, não se concretizou.



Essa dicotomia mostra que o impacto da liquidez e da pressão nas posições superou, por ora, a tradicional sensibilidade do ouro aos juros; porém, ainda não há evidência independente de que tenha ocorrido liquidação forçada no mercado.

Pelo aspecto técnico, a perda do suporte de 4.066,21 dólares no ouro indica a retomada da tendência de baixa iniciada no topo em 4.697,07 dólares, podendo entrar em uma quinta onda de queda. O principal foco está na faixa de suporte em 3.942–3.924 dólares, onde existe possibilidade de um repique inicial. Mas, se houver uma quebra consistente desta faixa, o alvo de queda seguinte passa a ser próximo de 3.750 dólares. O suporte da Nasdaq em torno de 25.803 pontos e a capacidade do rendimento dos Treasuries de 10 anos em se manter abaixo de 5% são sinais importantes para determinar se o ajuste de risco dos grandes ativos continuará a se deteriorar ou estabilizar.

Na quinta-feira, a intensificação da venda de ações de tecnologia prolongou a fraqueza do ouro, que por alguns momentos rompeu o patamar psicológico dos 4.000 dólares, com a mínima do dia próxima de 3.986 dólares. A prata sofreu ainda mais, prejudicada pelas preocupações com a demanda industrial e perspectivas econômicas. A fraqueza dos metais preciosos contrasta fortemente com a valorização dos Treasuries: compras de proteção migraram para os títulos americanos, impulsionando a queda dos rendimentos.

Essa divergência é particularmente relevante: enquanto o rendimento nominal dos Treasuries caía, o rendimento real também recuava. O rendimento nominal dos títulos de 10 anos desceu de cerca de 5,13% para 4,96%, enquanto o rendimento real, ajustado pela inflação, caiu de 2,76% para 2,64%.

No geral, a diminuição dos rendimentos reais reduz o custo de oportunidade de se manter ativos sem rendimento, como o ouro. Porém, o metal não se beneficiou disso, indicando que a direção do ouro no curto prazo está sendo dominada por outras forças de venda.

O cronograma dos movimentos também merece atenção: a queda do ouro teve início antes do rali dos Treasuries, o que demonstra que as vendas iniciais não podem ser atribuídas apenas à pressão de liquidez causada posteriormente pela queda das bolsas. Mesmo assim, a fraqueza do ouro em meio à queda dos rendimentos reais sinaliza que a lógica tradicional de precificação via juros perdeu força.


Investidores começaram a questionar o volume de recursos necessários e o potencial de retorno dos investimentos de larga escala em inteligência artificial, provocando mais uma queda significativa nas ações de tecnologia dos EUA. Na quinta-feira, o índice Nasdaq Composite caiu cerca de 2,6%, maior recuo diário desde junho; o S&P 500 recuou cerca de 1,2%. Ações de semicondutores, como Nvidia, lideraram as quedas, e a aversão a risco já havia chegado aos mercados de tecnologia na Ásia e Europa.

O foco do mercado mudou: já não se trata apenas de saber se o investimento em IA irá gerar crescimento de receita, mas sim de entender se o pesado investimento em CAPEX será capaz de gerar retornos adequados. Os últimos balanços não trouxeram respostas, tornando investidores ainda mais atentos às orientações das empresas sobre investimentos e à demanda por recursos. Com a fraqueza das techs, a procura por proteção via Treasuries aumentou, pressionando seus rendimentos para baixo.

A alta dos Treasuries reflete busca por ativos seguros, mas o ouro não acompanhou. Essa dissociação mostra que investidores operam de forma muito distinta nos dois mercados: compram Treasuries para se proteger, enquanto reduzem outras posições mais líquidas para manejar o risco global da carteira. Isso mostra também que a reação do mercado não é apenas uma reprecificação de expectativa de juros.



Vendas impulsionadas por liquidez oferecem uma explicação razoável para a fraqueza atípica do ouro. Em momentos de queda da bolsa, investidores alavancados enfrentam perdas não realizadas, chamadas de margem ou limites de risco reduzidos, e precisam levantar caixa rapidamente. O ouro, sendo altamente líquido, torna-se uma das primeiras opções de venda, mesmo mantendo valor de investimento de longo prazo.

O HSBC já apontou que liquidações forçadas podem enfraquecer temporariamente o papel do ouro como proteção contra quedas nas ações; a Invesco também alertou que, em períodos de estresse financeiro, investidores costumam vender posições ganhadoras em ouro para suprir necessidades de liquidez.

O atual comportamento de preços confirma essa tese: tanto o rendimento nominal quanto o real dos Treasuries recuaram, mas ouro e techs enfraqueceram juntos. Quebras técnicas de suporte podem acionar mais vendas, amplificando o movimento de queda. Contudo, não é possível quantificar o tamanho dessas liquidações forçadas. Dados de fluxo de ETFs, volume de futuros e margem ainda não permitem determinar quanto da queda do ouro na quinta-feira foi devida à liquidação de posições alavancadas.

Analisando o posicionamento especulativo anterior, dados da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) mostram que até 13 de outubro, as instituições de asset management reduziram suas posições líquidas compradas em ouro na COMEX de cerca de 127.400 para 107.100 contratos desde o fim de setembro. Isso demonstra que, antes do tombo recente, as posições compradas já estavam sendo reduzidas. Porém, os dados não incluem as operações de quinta-feira, ou seja, não confirmam se o ritmo de liquidação acelerou desde então.

As evidências atuais sugerem que a liquidez e a pressão por ajuste de posições estão temporariamente superando o ambiente de taxas mais favorável ao ouro; não podendo afirmar que liquidações forçadas sejam o principal motor dessa queda mais recente.



O rompimento do suporte de 4.066,21 dólares confirma a retomada da tendência de baixa a partir do topo em 4.697,07 dólares. Na estrutura de ondas atual, a queda iniciada em 4.198,93 representa a quinta onda descendente após uma tentativa de repique fracassada. O ouro está pressionado nos gráficos de 4h e diário, abaixo das médias móveis exponenciais de 55 períodos (EMA de 4h perto de 4.124 dólares, EMA diária ao redor de 4.231 dólares).


(Gráfico de 4h do ouro spot)

Primeiro alvo de baixa: partindo de 4.198,93 dólares, a projeção de 61,8% de Fibonacci do movimento entre 4.510,90–4.066,21 dólares resulta em 3.924,12 dólares. Este nível está levemente abaixo da mínima anterior de 3.942,43 dólares, compondo juntos o suporte decisivo entre 3.924–3.942 dólares. O RSI de 4h está próximo de 29, indicando forte sobrevenda, então não seria surpresa ver uma reação pontual do ouro nessa região. Mas, enquanto a resistência em 4.198,93 dólares não for superada, o viés de curto prazo segue negativo.

Se o ouro perder de forma consistente os 3.924,12 dólares, a queda pode acelerar para o alvo de 100% de Fibonacci em 3.754,24 dólares. Este ponto coincide com projeções maiores no gráfico diário (3.748–3.749 dólares) e o limite inferior do canal de baixa de médio prazo. A confluência dessas zonas técnicas sugere que 3.748–3.754 dólares pode ser uma importante zona de fundo, caso a tendência de baixa continue até lá.


(Gráfico diário do ouro spot)



Fora do mercado de ouro, dois outros indicadores ajudam a avaliar se a pressão por trás dessa queda tende a se agravar. Na quinta, o Nasdaq caiu para 26.009 pontos, próximo do suporte estrutural crucial em 25.802,96 pontos. Se a quebra desse nível persistir, a próxima meta é o recuo de 38,2% de Fibonacci do movimento entre 20.690,25 e 27.722,75, próximo de 25.036,35 pontos. Uma intensificação das quedas pode elevar a pressão por redução de risco em carteiras, mas o simples rompimento técnico, por si só, não garante nova onda de liquidações forçadas.


(Gráfico de 4h do rendimento dos Treasuries de 10 anos)

Ao mesmo tempo, o rendimento dos Treasuries de 10 anos dos EUA recuou para próximo da EMA de 55 períodos no diário (4,975%), já rompendo o patamar psicológico de 5%. Se seguir caindo, o novo alvo fica na retração de 38,2% de Fibonacci do movimento entre 3,926% e 5,365%, por volta de 4,815%. Por outro lado, se o rendimento voltar acima de 5% e o mercado de ações se estabilizar, pode indicar enfraquecimento da demanda de proteção pelos Treasuries.


(Gráfico diário do rendimento dos Treasuries de 10 anos)

Sinal de alerta máximo: Nasdaq rompendo suporte enquanto os rendimentos dos Treasuries continuam em queda. Caso, nesse cenário, o ouro mantenha fraqueza, isso validaria ainda mais que liquidez e pressão de posições superam a lógica tradicional de precificação via juros. Pelo contrário, se as ações estabilizarem e a busca por proteção nos Treasuries arrefecer, a pressão de venda sobre o ouro pode aliviar no curto prazo.

No momento, a queda dos rendimentos reais sem sustentação ao preço do ouro segue como o sinal de mercado mais relevante. A dimensão exata das liquidações de posições alavancadas permanece indefinida; após a perda técnica de suporte, o foco está no patamar de 3.924 dólares. Caso a aceleração da venda continue, o risco de o ouro mergulhar até 3.748–3.754 dólares aumentará significativamente.