Wall Street "considera" o discurso de Walsh: indica mais aumentos de juros, mas não de grande magnitude

O Federal Reserve manteve as taxas de juros inalteradas nesta quarta-feira, mas a linguagem do presidente Waller foi interpretada pelo mercado como um sinal claro de que haverá mais aumentos ainda este ano — embora de forma limitada. Essa estratégia de comunicação “sem explicitar” permitiu interpretações diversas entre analistas e operadores de Wall Street, tornando as expectativas em relação ao rumo das políticas gradualmente mais claras.

Nesta quarta-feira (28 de outubro), o Federal Reserve decidiu, por 10 votos a 2, manter a meta para a faixa de juros dos fundos federais entre 3,75% e 4%, com o mercado imediatamente direcionando o foco para a reunião de dezembro e prevendo novo aumento no início de 2027. Waller, durante a coletiva à imprensa, usou dados econômicos robustos como pano de fundo e colocou o fato da inflação estar acima da meta de 2% há quase seis anos no centro das discussões, sinalizando que o trabalho do Federal Reserve ainda não terminou.

Diversos economistas acreditam que a declaração de Waller prepara, na verdade, o terreno para um aumento em dezembro, ao mesmo tempo em que intencionalmente mantém a flexibilidade da política monetária. Vincent Reinhart, economista-chefe do BNY Investments, resumiu: “Ele está preparando o campo para um aperto adicional, mas ao mesmo tempo estabelece limites — não é necessário apertar demais.” Os preços nos mercados de futuros mostram que os investidores esperam que o Federal Reserve aumente as taxas em dezembro e novamente em março do próximo ano.

Interpretação do mercado: tom hawkish aquém do esperado, mas trajetória de aumento praticamente estabelecida

Para alguns operadores, a declaração de Waller não foi suficientemente hawkish. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 2 anos, mais sensível à política do Federal Reserve, caiu 4 pontos-base para 4,7%, enquanto os rendimentos de longo prazo subiram levemente.

Ainda assim, diversos economistas mantêm a projeção de que o Federal Reserve deve aumentar as taxas mais duas vezes, considerando que tal medida reverte, de fato, cortes programados para o final de 2025 a fim de estabilizar o enfraquecido mercado de trabalho.

“Continuamos acreditando que eles agirão em dezembro”, afirmou Oscar Muñoz, estrategista-chefe macro dos EUA do TD Securities USA. “Acredito que a barreira para não aumentar mais as taxas permanece muito alta.”

Brett Ryan, economista sênior dos EUA no Deutsche Bank, destacou que Waller evitou caracterizar as atuais condições financeiras como “apertadas” e, ao enfatizar seu otimismo com relação ao crescimento econômico, de fato confirmou a projeção do Federal Reserve em setembro de um novo aumento ainda este ano. “Ele sinalizou novo aperto sem dizer diretamente,” disse Ryan.

Dados econômicos fortes abrem espaço para aumento de juros

Waller iniciou a coletiva destacando uma série de pontos positivos sobre a economia: revisão do PIB do primeiro semestre para 2,4%, projeção de crescimento acima de 3% no terceiro trimestre, crescimento de dois dígitos nos investimentos empresariais e pedidos de seguro-desemprego próximos de mínimas históricas. Segundo ele, essa resiliência interna dá ao Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) amplo espaço para focar na meta de inflação.

Waller também citou a decisão de aumento de juros em setembro como prova da disposição de agir do Federal Reserve — foi o primeiro aumento em três anos e aprovado por unanimidade. Ele enfatizou ainda que, entre agora e a reunião de dezembro, há um “período rico em informações”, durante o qual novos dados sobre crescimento e inflação serão divulgados, incluindo os dados que sairão na quinta-feira.

“É nossa responsabilidade trazer a inflação para baixo”, afirmou Waller. “É por isso que, nos últimos dias, o FOMC tem focado principalmente no objetivo de estabilidade de preços.”

Ambiguidade deliberada: nem sufocar o crescimento, nem declarar condições apertadas

Nesta fala, Waller buscou equilibrar sua postura hawkish com a preocupação de fomentar o crescimento. Ele deixou claro que o objetivo do Federal Reserve não é “jogar areia no funcionamento da economia ou aumentar o desemprego”, sugerindo que deseja controlar a inflação sem prejudicar o investimento empresarial e o emprego.

Quando questionado se a demanda vinda da construção de infraestrutura para inteligência artificial poderia estar impulsionando a inflação, Waller preferiu destacar os potenciais ganhos em produtividade do trabalho e eficiência tecnológica, afirmando:

“O crescimento econômico está maior, mas isso não significa que seja o crescimento em si o responsável pela inflação ou por dificultar nosso trabalho.”

No tema das condições financeiras, Waller admitiu que desde o aumento de setembro, as condições de crédito ficaram mais rígidas, mas recusou-se a afirmar que os mercados estão tão apertados a ponto de frear o crescimento sozinhos. “Apesar do aperto geral das condições financeiras, nem quero, nem posso caracterizá-las como apertadas demais”, disse ele. O mercado interpretou essa fala como um sinal de que o Federal Reserve ainda precisa de novos aumentos para concluir o aperto.

Divisão interna: dois votos contrários, hawks apoiam pausa esperando compensação em dezembro

A decisão de manter as taxas inalteradas não foi isenta de controvérsia. A diretora do Federal Reserve, Lisa Cook, e a presidente do Federal Reserve de Cleveland, Beth Hammack, votaram contra, preferindo aumento imediato.

Vale destacar que os presidentes do Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan, e de Minneapolis, Neel Kashkari, que vinham fazendo alertas frequentes sobre inflação elevada, desta vez acompanharam a maioria. Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide, avaliou:

Eles devem ter apoiado a pausa porque preveem um novo aumento do Federal Reserve em dezembro.