O surto da IA impulsiona a inflação: por que é difícil para o Federal Reserve ajustar a taxa de juros com precisão?

De acordo com o APP Financeiro Zhihui, o Federal Reserve está cada vez mais ciente de que o entusiasmo pela inteligência artificial (IA) está impulsionando a inflação. Isso coloca os funcionários do Fed diante de um dilema: para conter a pressão inflacionária ampliada pelo setor de IA, formado por gigantes como Amazon, Apple e Anthropic, talvez seja necessário esfriar outros setores da economia. E esses gigantes são relativamente menos afetados pelo aumento dos juros.

Os funcionários do Federal Reserve sabem que o aumento das taxas de juros, esse "instrumento contundente", não afeta todos de forma igual. À medida que empresas de IA gastam quase sem se preocupar com custos, economistas acreditam que o peso dos aumentos de juros acabará recaindo em outros: empresas e famílias mais dependentes de crédito, assim como pequenas e médias empresas que precisarão reduzir planos de investimento devido ao aumento dos custos de empréstimos.

Investimentos em IA impulsionam a inflação; efeitos dos juros são desiguais

“Existe um caminho”, disse Nela Richardson, economista-chefe da ADP, ao comentar sobre a meta de inflação de 2% do Fed, que não é atingida há mais de cinco anos. “Só que nem todas as trilhas estão abertas.” Segundo ela, o mercado imobiliário já está fraco e o mercado de trabalho não é considerado um fator de pressão inflacionária via salários.

“O que resta? Pequenas empresas, porque precisam de empréstimos bancários; consumidores que pagam contas usando dívidas ou cartões de crédito... talvez o mercado de ações.” Ela comentou. O mercado de ações é visto como uma sustentação do consumo das famílias mais ricas, mas normalmente é mais sensível ao aumento dos juros.

Na verdade, o mercado de ações caiu na semana passada após um relatório de inflação inesperadamente forte reforçar as expectativas de que o Fed precisará elevar ainda mais as taxas de juros.

A presidente do Federal Reserve de Cleveland, Beth Hammack, apontou recentemente que uma desaceleração fora da febre da IA e o desaquecimento dos ganhos das ações são maneiras pelas quais juros mais altos podem “na margem” esfriar a economia. “Eu gosto de crescimento... Não quero impedir o crescimento, só quero frear um pouco para evitar pressões excessivas de preços”, afirmou Hammack na última segunda-feira.

Pronunciamentos de Hammack e outros durante o encontro da Associação Nacional de Economia Empresarial dos EUA (NABE) ilustram um aspecto menos discutido do ciclo de alta de juros do Fed: por quais canais o custo mais alto do crédito chega à economia atualmente e, finalmente, ajuda a reduzir a inflação.

Walsh reconhece impacto da IA, mas faltam detalhes sobre como os juros baixam a inflação

O Federal Reserve realizará reunião entre 27 e 28 de outubro e deve manter a taxa básica entre 3,75% e 4,00%. Autoridades do Fed afirmam que aumentos adicionais podem ser necessários e estão discutindo o ritmo e a magnitude desses ajustes.

O presidente do Fed, Kevin Walsh, admitiu na reunião do Fundo Monetário Internacional (FMI) na Tailândia, na semana passada, que o investimento em IA é um “choque” para preços e demanda, embora considere que os ganhos futuros em riqueza e produtividade só aparecerão “mais à frente”. “Se você é presidente de um banco central, é seu papel garantir estabilidade de preços e pleno emprego, então precisa reconhecer que isso é um choque”, disse Walsh.

No entanto, ele não falou sobre como o Fed poderia responder a uma pressão de preços crescente, nem sobre o que isso significa fora do setor de IA, que deverá investir cerca de US$ 1 trilhão no próximo ano, equivalente a cerca de 3% do PIB dos Estados Unidos.

Na coletiva após a última reunião de política monetária, Walsh afirmou não acreditar que o Fed “precise prejudicar o mercado de trabalho” para trazer a inflação de volta a 2%. No início deste verão, ele destacou que setores como habitação e agricultura já sentem pressão devido ao aumento do custo do crédito, embora não veja as condições de crédito como “restritivas”.

Ele ainda não detalhou como taxas mais altas poderiam, na prática, reduzir a inflação ou indicar onde a dor econômica pode aparecer.

“Walsh declarou que não vê um conflito entre inflação e desemprego. Isso merece uma explicação mais detalhada. É só isso”, afirmou Charles Evans, ex-presidente do Federal Reserve de Chicago, durante o painel do NABE. “Os riscos e consequências de aumentos adicionais de juros visando baixar a inflação são bem conhecidos.”

Trabalho dificilmente arrefece inflação; carteira de pedidos ainda mostra demanda forte

O dilema entre redução de empregos e queda da inflação nem sempre é acompanhado de choques bruscos. A moderada queda desde as altas inflacionárias da pandemia trouxe apenas leve alta do desemprego. Empresas hesitam em demitir funcionários difíceis de contratar durante a pandemia e, junto com políticas migratórias restritivas do presidente Trump, o crescimento da força de trabalho foi contido, mantendo o desemprego entre 4,0% e 4,3% nos últimos dois anos.

Isso faz o Fed acreditar que é possível subir juros sem causar grande aumento do desemprego, talvez até sem aumentá-lo. Mas também significa que um caminho típico para conter inflação — queda do consumo após aumento do desemprego — pode estar fechado.

Formuladores de políticas incluindo Tom Barkin, do Fed de Richmond, e Alberto Musalem, do Fed de St. Louis, acham que a inflação pode cair sem um impacto severo em crescimento, consumo ou emprego. Afirmam que um banco central crível, mantendo os juros elevados, pode convencer empresas e famílias a moderarem demandas salariais e de preços, ajudando a derrubar a inflação.

Hammack e outros destacam o desafio: a demanda pode estar acelerando, não só entre empresas de IA. Companhias beneficiadas pela onda de IA, especialmente as que constroem data centers ou produzem seus componentes, acumulam pedidos e precisam investir para atender à oferta.

“A carteira de pedidos é real”, disse Christopher Gorman, CEO do KeyCorp, com sede em Cleveland, aos participantes do NABE. Os clientes comerciais listam riscos como imigração e tarifas, “mas depois falam de como os negócios vão bem” e explicam planos de investimentos e aumentos de preços.

Preço do petróleo, tarifas e política fiscal: queda da inflação não virá sem dor

Fatores que afetam a inflação podem evoluir de forma favorável ao Fed, como uma possível resolução da guerra no Irã pressionando o preço do petróleo para baixo, fim das tarifas adicionais promovidas por Trump, ou uma construção de data centers mais cautelosa devido à oposição local crescente.

Juhi Dhawan, estrategista macro da Wellington Management, destacou ainda que a política fiscal está prestes a mudar, o que pode ajudar: benefícios de saúde pública serão reduzidos e cortes de impostos equivalentes a 0,5% do PIB expirarão.

No entanto, isso não tornará o caminho rumo aos 2% de inflação indolor. Ela aponta que, fora as gigantes da IA, o mercado acionário não está tão forte, os lucros corporativos em 2024 não devem ser tão robustos e há sinais de que consumidores de baixa renda já estão próximos de cortar gastos.

Dhawan afirma que, para a inflação realmente ceder, seria necessário que o mercado imobiliário esfriasse ainda mais, que a construção fora de data centers desacelerasse e que muitas empresas não ligadas à IA encontrassem custos de financiamento insustentáveis; para o consumidor, “há uma vulnerabilidade de base porque, ajustados pela inflação, os salários estão, na melhor das hipóteses, estáveis”.