Hartnett do Bank of America, que previu com precisão a grande queda: “O sinal de venda já terminou, os investidores vão 'voltar para as ações de tecnologia em meados de novembro', tudo depende do 'preço dos chips'”

O estrategista do Bank of America Securities, Michael Hartnett, que anteriormente previu com precisão a queda das ações de tecnologia, anunciou que seu indicador de "sinal de venda" foi encerrado. Contudo, ele ressalta claramente que o término do sinal não implica um sinal de compra, e o retorno dos investidores ao setor de tecnologia em meados de novembro dependerá da evolução dos preços dos semicondutores, um fator chave.

Na última edição do relatório Flow Show, Hartnett apontou que o Indicador de Touros & Ursos do Bank of America despencou de 8,1 para 7,4, abaixo do limite de 8,0, encerrando oficialmente o sinal de venda acionado em 26 de maio. No entanto, ele mantém uma postura taticamente "defensiva" e listou duas pré-condições para o retorno aos ativos de risco: o Federal Reserve aumentar as taxas em 28 de outubro para restaurar sua credibilidade, e a diminuição das preocupações com o financiamento da IA – ambas ainda não realizadas.

As expectativas do mercado para um aumento das taxas pelo Federal Reserve em outubro caíram drasticamente de mais de 50% para 14%, enquanto o mercado de crédito para IA acabou de sofrer sua pior semana do ano: os títulos da CoreWeave entraram em zona de dificuldade, e o spread do CDS de 5 anos indica cerca de 63% de probabilidade de inadimplência; o índice Nasdaq 100 caiu quase 6% em uma semana, o pior desempenho desde o "Dia da Libertação". Hartnett alerta que uma queda no preço dos semicondutores seria um sinal de novo aperto no crédito para IA e de que o crescimento dos investimentos de capital atingiu seu pico, momento em que o retorno de mercado em 2027 passaria de valorização de capital para geração de rendimento.

O Indicador de Touros & Ursos do Bank of America caiu 0,7 ponto percentual esta semana para 7,4. Os fatores que contribuíram para a queda incluem: deterioração da amplitude dos índices globais de ações, posições vendidas de fundos de hedge em petróleo e futuros do S&P 500, redução das posições compradas em ouro e fluxo enfraquecido para títulos de alto rendimento e dívidas de mercados emergentes. O único fator de alta foi o fluxo líquido contínuo para ações de tecnologia.

Hartnett também destacou que o "indicador antigo" caiu de 5,6 para 5,1, abaixo do pico recente de 8,0 em 1º de setembro. Ambas as versões transmitem uma mensagem consistente: o otimismo extremo do verão chegou ao fim.

No entanto, o arrefecimento do sentimento não significa saída efetiva de recursos. Segundo a regra de amplitude do Bank of America, 52% líquidos dos índices globais de ações estão "sobrevendidos" (abaixo das médias de 50 e 200 dias) – o maior nível desde abril de 2025. Para acionar o sinal inverso de compra, essa proporção precisaria chegar a 88% líquidos; Hartnett acredita que, a menos que os mercados dos EUA, Taiwan e Brasil, atualmente em "sobrecompra", caiam mais 6% a 10%, esse patamar será difícil de ser alcançado no curto prazo.

Embora o sentimento esteja esfriando, o risco na alocação de recursos permanece altamente concentrado. Dados semanais recentes da EPFR (até quarta-feira) mostram entrada líquida de 64,4 bilhões de dólares em fundos de ações, 11,8 bilhões em títulos, enquanto houve saída de 53,1 bilhões em caixa — a venda de ações de tecnologia não foi refletida nos fluxos.

Os clientes privados do Bank of America têm atualmente 66,4% de seus ativos em ações, um recorde, enquanto a alocação de caixa caiu para a mínima histórica de 9,3%. Em termos anuais, o fluxo líquido para fundos globais de ações em 2026 está em um ritmo anualizado de 1,3 trilhão de dólares, com os fundos de tecnologia atingindo 196 bilhões — mais que o dobro do recorde anterior. A pesquisa de gestores de fundos do Bank of America em outubro mostra que a sobrealocação em tecnologia está no ponto mais alto desde agosto de 2020.

No mercado coreano, observa-se a maior divergência entre posicionamento e preço: o KOSPI caiu 30% desde a alta de junho, mas após o pico de agosto, para cada 100 dólares que entraram, apenas 7 foram retirados. Hartnett observa que os investidores estrangeiros lideraram as vendas nesta semana e as recompras de ações estão próximas do fim, portanto, a verdadeira saída de capital pode ainda não ter começado.

No momento, Hartnett mantém postura defensiva, com base em três pontos principais: Primeiro, o rendimento real dos títulos de 10 anos dos EUA está próximo de 3%, patamar historicamente associado ao colapso da bolha das pontocom, à crise financeira global e ao caso SVB.

Segundo, ETFs de private equity (PSP) e de empresas de desenvolvimento comercial (BIZD) já retornaram aos níveis baixos do primeiro semestre de 2026. Terceiro, o CDS de 5 anos da Oracle subiu de forma quase vertical, enquanto o spread dos títulos de tecnologia de grau de investimento permaneceu praticamente inalterado, indicando que os tomadores mais alavancados estão sob maior pressão.

Segundo o estrategista de taxas do Goldman Sachs, David Curtin, o custo do financiamento para infraestrutura de IA é atualmente uma das maiores pressões do mercado – para emissores abaixo do grau de investimento, um custo total de 6% a 8% em ambiente de juros altos é "mordaz mais rapidamente".

De acordo com o Goldman Sachs, o spread dos títulos da CoreWeave com vencimento em 2031 chegou a superar em 1.100 pontos-base os títulos do governo dos EUA.

Consensos de mercado citados por Hartnett mostram que o CAPEX dos grandes provedores de cloud em 2026 deve alcançar 807 bilhões de dólares e em 2027 ultrapassar 1,16 trilhão, enquanto o fluxo de caixa livre deve ficar negativo em 63 bilhões este ano, expandindo para negativo em 163 bilhões no ano que vem. Dados de Goldman Sachs também mostram que o índice de preços ao produtor de semicondutores, após quase 30 anos de queda, saltou bruscamente recentemente.

Hartnett destaca seu julgamento prospectivo mais crucial desta fase: a trajetória dos preços dos semicondutores dominará o cenário macroeconômico e de mercado até 2027.

Se os preços dos chips continuarem em alta, isso significará que a corrida armamentista de IA entre EUA e China segue firme, e a expectativa de apoio velado do governo dos EUA aos preços dos títulos e das ações permanecerá; os investidores deverão retornar ao setor de tecnologia em meados de novembro e, ao entrar em 2027, reverterão as posições de "vendido em tecnologia, comprado em bonds".

Por outro lado, se os preços dos semicondutores caírem, isso significará novo aperto de crédito para IA, desaceleração do crescimento do CAPEX e o início de ruptura da lógica subjacente ao atual boom do PIB nominal – o PIB nominal dos EUA cresceu 63% e chegou a 33 trilhões de dólares desde o fundo da pandemia, impulsionado em grande parte pela alta dos chips. Nesse cenário, os títulos podem superar as ações, e ativos precificados com base na narrativa de CAPEX em IA enfrentarão pressão significativa; a principal força dos retornos em 2027 mudará de valorização para rendimento.

No plano operacional, Hartnett opta por aumentar exposição a ativos beneficiados pelo "fim do ciclo de alta dos juros", como small caps, REITs, e o setor de consumo discricionário, o mais subalocado desde julho de 2008 segundo pesquisa de fundos do Bank of America em outubro. Ele deixa claro que, por ora, não aumenta a exposição em tecnologia.

No longo prazo, Hartnett mantém sobrepesos em ouro, commodities e mercados emergentes, além de alertar que as posições "vendida em títulos" e de subalocação em China devem ser gradualmente reduzidas – uma mudança clara em sua postura.

Hartnett também aponta, através de "sinais de preço", que 355 ações do S&P 500 estão mais de 10% abaixo da máxima de 52 semanas, 188 estão mais de 20% abaixo e 93 mais de 30% abaixo. Sob o aparente calmaria dos índices, o dano no nível das ações individuais já é considerável, criando, possivelmente, oportunidades de valor para investidores pacientes em busca do momento certo de entrada.