As ações caem fortemente, mas ainda recebem apoio! Bank of America mantém “compra” para CoreWeave (CRWV.US): Não se deixe assustar com preocupações sobre financiamento, pedidos em carteira ainda somam pelo menos US$129 bilhões

O aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance informa que, após preocupações com o financiamento de infraestrutura de IA terem causado uma queda acumulada de cerca de 18% nas ações da CoreWeave em dois pregões consecutivos, o Bank of America reiterou sua classificação de "compra" para a CoreWeave nesta quinta-feira e elevou suas previsões de receita. Com a recuperação do mercado, as ações da CoreWeave saltaram quase 6% nesta quinta-feira, fechando a US$ 69,69.

O analista Tal Liani, do Bank of America, afirmou em seu relatório que a recente queda das ações da CoreWeave provavelmente reflete as preocupações do mercado com obstáculos ao financiamento dos participantes de infraestrutura de IA. No entanto, o banco manteve seu preço-alvo de US$ 140 inalterado. Esse preço-alvo é baseado em um múltiplo de 26 vezes o lucro operacional esperado para 2027, superior ao intervalo de 14 a 19 vezes utilizado para empresas comparáveis de data centers em nuvem, devido ao crescimento projetado mais rápido da CoreWeave.

O Bank of America também revisou para cima suas previsões financeiras: a receita da CoreWeave deve crescer 105% em 2027 e 63% em 2028, acima das projeções anteriores de 102% e 58%. Isso corresponde a receitas de US$ 26,5 bilhões em 2027 e US$ 43,3 bilhões em 2028, superando as previsões anteriores de US$ 26 bilhões e US$ 41 bilhões, respectivamente. A receita prevista para 2026 é de US$ 12,9 bilhões.

No operacional, o banco estima que a CoreWeave adicionará de 1,4 a 1,5 GW de capacidade de energia ativa anualmente nos próximos dois anos. À medida que a empresa começa a adotar o chip Vera Rubin de próxima geração da Nvidia (NVDA.US), espera-se que a receita por megawatt aumente dos atuais cerca de US$ 10 milhões para cerca de US$ 14 milhões até o final de 2028.

No entanto, a expansão também implica maiores despesas de capital. O Bank of America elevou as previsões de despesas da CoreWeave para 2027 e 2028 para US$ 47,4 bilhões e US$ 49,8 bilhões, acima dos US$ 43,8 bilhões e US$ 44,7 bilhões projetados anteriormente. O banco estima que, em 2024, as despesas em caixa da CoreWeave superam as receitas em cerca de US$ 23,8 bilhões, e em 2027 em cerca de US$ 24,8 bilhões; ao final de 2026, a dívida da empresa será aproximadamente três vezes o patrimônio líquido dos acionistas.

O otimismo do Bank of America em relação à CoreWeave deriva em parte de sua carteira de contratos. A CoreWeave já acumula pelo menos US$ 129 bilhões em contratos assinados, a maioria com grandes empresas de tecnologia com classificação de crédito robusta, e a empresa tipicamente firma acordos de cinco anos, o que facilita empréstimos com custos mais baixos. Dentre esses, Meta (META.US) contribui com US$ 35 bilhões, OpenAI com US$ 22,4 bilhões. A concentração de clientes também está mudando: Microsoft (MSFT.US) respondia por 66% do backlog de contratos no final de 2024, chegando a menos de 33% um ano depois.

Os títulos da CoreWeave entram em dificuldades

Ainda assim, a visão positiva do Bank of America não dissipou as preocupações do mercado sobre o endividamento alavancado em IA. Nesta quinta-feira, os títulos da CoreWeave caíram para o nível de títulos de alto risco; desde a semana passada, os fabricantes de chips dos EUA perderam cerca de US$ 2 trilhões em valor de mercado diante da desaceleração das atividades de financiamento em IA. Os dados recentes de inflação dos EUA vieram acima do esperado, fazendo com que investidores buscassem a segurança dos títulos do Tesouro americano.

Vários participantes do mercado enxergam a CoreWeave como um termômetro da pressão de financiamento das empresas de tecnologia altamente alavancadas. Sam Stovall, estrategista-chefe de investimentos da CFRA Research, afirmou que a CoreWeave serve como indicador para outras empresas de alta alavancagem, e investidores temem que essas empresas possam desencadear uma crise da dívida. Steve Sosnick, analista-chefe de mercado da Interactive Brokers, destacou que o mercado está questionando a velocidade, eficiência e lucratividade da rápida construção em IA; se o ritmo de construção dos data centers se tornar mais moderado, os fabricantes de hardware tenderão a receber menos investimentos, pois os clientes deixarão de competir desesperadamente pela compra de equipamentos a qualquer preço.

David Morrison, analista sênior de mercado da Trade Nation, observou que o aumento dos custos de empréstimo representa uma situação longe do ideal, dado o pesado endividamento da infraestrutura de IA. O mercado teme que esses custos possam corroer os retornos futuros, que ainda são incertos em termos de tempo e dimensão; ao mesmo tempo, há preocupações sobre gastos excessivos em capacidade que, no fim, podem nunca ser utilizados.

Rong Ren Goh, gestor de portfólio da Eastspring Investments, acredita que as vendas recentes refletem a postura cautelosa dos investidores nas partes mais vulneráveis do ecossistema de IA. À medida que líderes de empresas de tecnologia defendem a desaceleração do desenvolvimento de modelos de ponta, o mercado questiona cada vez mais a sustentabilidade e a trajetória da demanda por poder computacional. Essas preocupações são agravadas pelo aumento dos custos de financiamento, o que eleva a barreira para investimentos em projetos de infraestrutura de IA, que são intensivos em capital.

No entanto, Parth Talsania, CEO da Equisights Research, entende que este é um "evento de taxa de juros disfarçado de crédito", alimentado pelos dados de CPI acima do esperado; a CoreWeave apenas representa o caso de maior alavancagem e prazo mais longo, e não é a primeira evidência de colapso da demanda por IA. Ele acrescenta que empresas com fluxos de caixa resilientes estão relativamente protegidas, enquanto o risco se concentra naquelas que tomam empréstimos para comprar ativos cujo valor residual depende de ciclos de chips fora do seu controle.

Bret Kenwell, analista de investimentos dos EUA da eToro, destacou que o aumento acentuado das taxas de títulos certamente inquieta os investidores, mas isso não implica necessariamente em falência da CoreWeave; porém, força os investidores a reavaliar a viabilidade econômica desse negócio e a examinar seus concorrentes de forma mais rigorosa.