O "urso oculto" das ações dos EUA esconde grandes oportunidades? Goldman Sachs prevê o retorno de três forças compradoras; J.P. Morgan publica relatório otimista sobre armazenamento

Segundo o aplicativo financeiro de Portugal, uma nova análise publicada pela renomada instituição de pesquisa financeira de Wall Street, The Kobeissi Letter, mostra que os principais índices do mercado de ações dos EUA permanecem em alta, mas as avaliações já “entraram em modo de inverno”. Esta instituição adotou uma visão otimista em meio à queda significativa do Nasdaq e do índice semiconductor da Filadélfia, o que representa um verdadeiro “tônico” para o bull market das ações americanas liderado tematicamente pelo poder computacional da IA nos últimos anos.

O foco de Kobeissi está na resiliência dos índices, que oculta o ajuste de grande parte das ações individuais: segundo suas estatísticas, 84% dos componentes do S&P 500 caíram pelo menos 10% em relação às suas máximas históricas, e 59% caíram pelo menos 20%. Enquanto isso, o crescimento dos lucros de algumas gigantes de tecnologia ainda sustenta os fundamentos. A equipe de fluxo de capital do Goldman Sachs fornece outra pista otimista: a reabertura da janela de recompra corporativa, o fluxo de entrada de capital de varejo no final do ano e a compra estrangeira pós-eleitoral podem trazer demanda adicional para as ações que sofreram compressão de avaliação. Ambos sugerem que ativos de crescimento de alta qualidade, capazes de manter forte desempenho de lucros, poderão ser impulsionados tanto pelo retorno do capital quanto pela recuperação da valorização.

Ao mesmo tempo, para o mercado de ações sul-coreano, que recentemente entrou em trajetória de forte venda e queda livre, o gigante financeiro de Wall Street, JPMorgan, apresenta uma postura “contrária de compra na baixa”, enfatizando que as preocupações macroeconômicas sobre a sustentabilidade dos investimentos em IA estão evidentemente desalinhadas com os dados de oferta e demanda do setor de memória; assim, considera o terceiro trimestre uma “temporada de ajuste de expectativas”, olhando de forma positiva para um grande rally do mercado acionista da Coreia do Sul, conhecido como o “termômetro do chip de memória”, já que SK Hynix e Samsung, líderes do segmento, pesam 50% do índice. Isso significa, em boa medida, que para os analistas do JPMorgan, o setor de chips de memória – um dos maiores beneficiários da onda de poder computacional de IA nos últimos anos – pode retornar ao trajeto de alta após a recente correção acentuada.

As últimas cotações já refletem uma coexistência de ajustes drásticos e sustentação localizada. No fechamento de 15 de outubro, o Nasdaq 100 recuou 0,05%, acumulando queda semanal de 3,07% e retração de 1,56% em outubro; o índice de semicondutores da Filadélfia caiu 0,88%, somando sete sessões consecutivas de baixa e acumulando 12,38% de declínio, entrando diretamente em território de correção técnica, com perdas de 7,88% na semana e 8,29% em outubro, embora ainda suba cerca de 63,5% no ano. Entretanto, de acordo com as últimas movimentações, a CoreWeave, conhecida como “canário dourado das operações de IA”, após despencar 15,46% no dia anterior, recuperou 5,94%, mas acumula queda de 15,10% na semana. Esses sinais demonstram que já existe tanto ajuste intenso quanto suporte pós-quedas excessivas, e o mercado está novamente diferenciando o ritmo de crescimento dos setores e a capacidade de sustentar financiamentos.

Kobeissi Letter afirma em alto e bom som: O atual “bear market oculto” é “uma das maiores oportunidades do mercado”

O índice S&P 500 está atualmente a cerca de apenas 2% de sua máxima histórica, mas os analistas da The Kobeissi Letter acreditam que o mercado está vivenciando simultaneamente um “bear market oculto”, o que significa “uma das maiores oportunidades do mercado na atualidade”.

A avaliação de subvalorização de Kobeissi provém principalmente da compressão dos múltiplos de avaliação, e não apenas das recentes correções – segundo a análise, o preço das ações da Nvidia subiu 21% nos últimos 12 meses, mas o P/L caiu 46%, atualmente com um P/L futuro de aproximadamente 24 vezes, próximo ao índice de 22 vezes do S&P 500. Na visão da instituição, a inflação energética, os rendimentos dos títulos americanos e as expectativas de aumento das taxas de juros reduziram as avaliações que o mercado está disposto a pagar; caso essas pressões diminuam e o lucro continue sendo entregue, as ações de tecnologia lideradas pelo Magnificent Seven podem passar por uma forte recuperação de avaliação.

A instituição financeira aponta que atualmente 84% das componentes do S&P 500 estão pelo menos 10% abaixo de suas máximas históricas, formando o que é chamado de paradoxo histórico “bull e bear simultâneos”.

O ambiente macroeconômico mudou significativamente em relação ao início de 2026 – na época, o mercado previa que o Federal Reserve faria pelo menos três cortes nas taxas, totalizando 75 pontos-base.

Analistas sêniores da instituição escreveram em relatório de pesquisa: “Agora, o Fed já aumentou a taxa uma vez este ano, e o mercado de futuros de juros parece antecipar completamente mais três aumentos até junho de 2027; considerando o aumento de setembro, o total de aumentos chegará a 100 pontos-base.” Eles ressaltam que isso representa uma mudança de 175 pontos-base nas expectativas de juros.

De acordo com a instituição, o fator determinante dessa mudança é o aumento histórico dos preços do petróleo: Os preços do diesel subiram mais de 80% em relação à mínima de janeiro de 2026, com o Brent sendo negociado atualmente a US$ 106 por barril.

A concentração do mercado atingiu níveis extremos. Desde o fundo do mercado em 30 de março, apenas 10 ações contribuíram com 70% da valorização do S&P 500. A Nvidia Liderou, respondendo por 13% do aumento do índice; em seguida vêm Micron, Apple e Microsoft, cada uma contribuindo com 9% do avanço.

A instituição de pesquisa observa: “Enquanto isso, as 490 ações restantes contribuíram com apenas 30% do ganho do S&P 500 desde 30 de março.” Os setores de imobiliário, materiais, utilidades e consumo discricionário sofreram as maiores quedas.

Apesar de o índice estar próximo da máxima histórica, The Kobeissi Letter acredita que as ações de algumas empresas de tecnologia, cujos fundamentos superam largamente o benchmark de mercado, já refletem uma significativa e injustificada defasagem de preço.

Comentando sobre a Nvidia, analistas declaram: “Mesmo com o crescimento de lucros excepcionalmente forte e as expectativas dos analistas em alta, o que impulsionou o preço das ações em 21% durante o período e manteve o valor de mercado firmemente acima da marca dos US$ 5 trilhões, o P/L da empresa caiu acentuadamente em 46%.” Atualmente, o P/L futuro da Nvidia está em cerca de 24 vezes, praticamente igual ao do S&P 500 (22 vezes).

A instituição salienta que o P/L futuro do setor de tecnologia do S&P 500 está atualmente quase igual ao do índice global do S&P 500 - algo muito raro, já que historicamente as tecnológicas quase sempre negociaram com prêmios de avaliação sobre o mercado amplo.

The Kobeissi Letter acredita que essa compressão nos valuations configura um “bear market oculto” que está pressionando as avaliações das maiores gigantes tecnológicas globais.

A equipe de analistas sêniores declarou: “Se esse ambiente deixar de ser precificado pelo mercado, isso pode catalisar novo surto de alta no S&P 500, onde as techs pesam quase 40%.” E acrescentam: “Se o avanço abranger um pouco mais de papéis, o poder de compra aumentará rapidamente.”

Compra, avaliação e lucros em convergência: de que suporte precisa o grande rally dos temas de IA e semis?

Comparando com The Kobeissi Letter, as análises recentes do Goldman Sachs e do JPMorgan sustentam a tese otimista de que “poder computacional de IA e semicondutores têm fortes condições para um rally”, cada uma apresentando evidências fundamentais do lado financeiro e dos resultados.

O “trio de reforço” descrito pelo Goldman (recompra, varejo e investidores estrangeiros) pode melhorar o ambiente de capital para a redefinição de preço dos ativos de IA. De acordo com o relatório “Witching Hour” do time de fluxo de capital do Goldman, estima-se que, até o final de outubro, cerca de 48% dos componentes do S&P 500 voltarão à janela de recompra; historicamente, novembro responde por cerca de 10,1% do volume anual de recompra. Somando a diminuição das vendas forçadas por questões fiscais de fim de ano, a entrada de capital de varejo no final do ano e a compra externa pós-eleição, a relação oferta-demanda das ações pode melhorar gradualmente. Desses, cerca de US$ 190 bilhões em compras estrangeiras são uma extrapolação histórica de potencial de escala. Para os semicondutores, que sofreram cortes concentrados, a retomada da compra pode significar que, mesmo apenas provando que pedidos e lucros não deterioraram significativamente, as posições voltam a ser repostas. Ainda assim, o volume de recompra do setor de tecnologia caiu 40% em relação ao ano anterior, mostrando que o capex concorre com a remuneração dos acionistas pelos recursos financeiros; para que as ações de IA mantenham o poder de atrair mais capital, ainda é preciso comprovar que os investimentos em GPU, infraestrutura de rede, interconexão óptica em datacenters, CPU e outros recursos críticos de IA resultem em fluxo de caixa futuro maior.

A lógica otimista do Goldman parte da esperada melhoria marginal na relação oferta-demanda das ações. A equipe prevê que cerca de 48% dos componentes do S&P abrirão novas janelas de recompra até o fim de outubro; historicamente, novembro responde por cerca de 10,1% das recompras anuais, perdendo apenas para agosto. Ao mesmo tempo, espera-se que diminua a pressão vendedora fiscal dos fundos no fim do ano fiscal de outubro, enquanto entradas do varejo em novembro e dezembro, juntamente com a tradição de compras externas após as eleições intermediárias, devem melhorar a capacidade de sustentação do mercado.

Para os ativos de semicondutores de IA intensamente desinvestidos recentemente, os analistas do Goldman destacam que a compra adicional não precisa ser muito grande para impulsionar um aprimoramento de preço considerável. Contudo, esse suporte atua primeiro no mercado como um todo, e a alocação de capital em larga escala às empresas dependerá dos balanços que comprovarem novo crescimento de lucros, com as ações de semicondutores ligados ao poder computacional de IA e líderes de cloud possivelmente numa posição de vantagem.

O JPMorgan, por sua vez, explica pelo lado industrial por que a correção dos semicondutores de memória pode criar oportunidades: as preocupações do mercado com a sustentabilidade dos investimentos em IA nem sempre se traduzem de forma igual em deterioração de pedidos e lucros no segmento de memória. A inferência de IA exige leitura constante dos pesos dos modelos, armazenamento de contexto e caches KV, movimentando demandas em diferentes níveis para memória de servidor e SSD; o upgrade do HBM consome recursos de wafers, embalamento e yield, o que dificulta o acompanhamento da oferta em relação à demanda.

A abertura do Muse Spark Open pela Meta se destaca como uma nova força propulsora para difusão de aplicações e crescimento da demanda por inferência de IA. Com o estrondoso lançamento do Meta Muse e do GPT-6 Astra da OpenAI, colocando a IA generativa em evidência, e o lançamento do Muse Spark Open – “o modelo de IA open source mais poderoso dos EUA até o momento”, também focado nas cargas de trabalho de agentes inteligentes de IA –, a “FOMO de IA” (medo de ficar de fora da valorização de ativos relacionados à IA, levando investidores a comprar ou recompor posições reduzidas) pode voltar com força nos próximos dias.

Na base de infraestruturas de poder computacional de IA, Muse, Astra e o recém-open-sourced Muse Spark Open da Meta juntos prometem ampliar ainda mais o uso de IAs, com suas demandas de inferência em grande escala expandindo modelos, ferramentas e gestão de estados, ao mesmo tempo em que aumentam a pressão competitiva sobre algumas empresas de software. GPUs e TPUs assumem o cálculo dos modelos; CPUs de servidores de alto desempenho executam navegadores, VMs, busca de produtos, queries em bancos de dados e orquestração de negociações; HBM e DRAM de servidores processam dados dos modelos, contextos e ambientes concorrentes; SSDs corporativos armazenam índices, logs e estados persistentes, enquanto redes de alta velocidade e interconexão óptica suportam trocas de dados distribuídos.

Assim, os analistas do JPMorgan afirmam que, embora o mercado tenha antecipado o arrefecimento do ciclo dos chips de memória, o superciclo de lucros da cadeia global de poder computacional de IA, incluindo componentes de memória, pode manter vigor por mais tempo. Jay Kwon e equipe de analistas da região Ásia-Pacífico do JPMorgan, por isso, veem com otimismo os próximos seis meses para Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, assim como Samsung Electro-Mechanics, ISU e ISC, apostando numa extensão do ciclo de alta da memória, bem como na continuidade da demanda por substratos, PCB e testes.

O estudo do JPMorgan sobre o mercado coreano de semicondutores evidencia que, apesar das preocupações macro com a sustentabilidade dos investimentos em IA, os dados “bottom-up” do setor de memória mostram claro descompasso; por isso, o terceiro trimestre é visto como “temporada de ajuste de expectativas". Para os próximos seis meses, a aposta é overweight em Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, e ainda Samsung Electro-Mechanics, ISU e ISC – líderes em AI PCB e sockets de teste. O “trade de duração” aqui aposta num ciclo de alta mais duradouro e em manutenção de lucros em níveis elevados: mesmo que a alta dos preços de DRAM/NAND diminua, desde que HBM, DRAM de servidor e SSDs corporativos continuem absorvendo a nova capacidade e entregando crescimento acentuado, o mercado terá de revisar a previsão anterior de queda rápida nos lucros. Isso explica por que as ações de memória podem cair antes dos lucros atingirem o topo, mas também podem antecipar a recuperação se os lucros permanecerem fortes; a oportunidade de operação está nas diferenças em constante evolução entre as trajetórias reais de lucros e as expectativas implícitas nos preços.

Seguindo a lógica contrária otimista de Kobeissi, os últimos 12 meses viram as ações da Nvidia subirem 21% com queda de 46% no P/L, P/L futuro agora em 24 vezes, próximo das 22 vezes do S&P 500, refletindo clara redução no prêmio de tecnologia. Os dados atuais da cadeia global de IA mostram ainda que a líder mundial em litografia, ASML (ASML.US), já prevê que a oferta planejada não atenderá integralmente à demanda de 2027-2028, atestando a sustentabilidade dos investimentos em hardware de IA. É por isso que, para Kobeissi, a atratividade de investir contrariamente em IA e tecnologia dos EUA, além do mercado acionista americano, se concentra em empresas capazes de entregar pedidos, lucros e gerar fluxo de caixa para expansão: se os balanços mantiverem o esperado, a pressão inflacionária da energia e de financiamento diminuir e o capital retornar, as avaliações comprimidas têm potencial de forte recuperação. O verdadeiro rally a se aguardar é guiado pela resiliência dos lucros, por melhores condições de financiamento e pela ampliação das compras.