Correção - Análise - O cenário de “escassez” da ASML obriga investidores a focarem além da demanda

Correção do cargo de Mark Sloan no parágrafo 13

Toby Sterling/Nathan Vifflin

Reuters Amsterdam, 15 de outubro - Em abril deste ano, Christophe Fouquet, CEO da fabricante de equipamentos para chips ASML, disse aos acionistas que a empresa de maior valor de mercado da Europa faria “tudo o que fosse possível” para evitar se tornar um gargalo na indústria de chips.

Seis meses depois, Fouquet reconheceu que o fornecimento de equipamentos de litografia de chips da ASML, usados ​​para produzir os chips avançados de lógica e memória que impulsionam o boom da IA, não conseguirá atender à demanda em 2027 e 2028 (link).

Para clientes, investidores e para a ASML, cuja ação já subiu quase 70% este ano, a atenção se volta para saber se a empresa pode ampliar sua capacidade rapidamente o bastante para lucrar com a enorme demanda. Ao mesmo tempo, o mercado demonstra crescente inquietação sobre a sustentabilidade do boom da IA e das previsões para vários anos à frente.

“Agora, a própria ASML tornou-se o gargalo”, disse Han Dieperink, CEO da gestora de fortunas Aureus, que detém ações da ASML, acrescentando que a administração reconheceu publicamente que o plano de aumentar a capacidade em 30% para 2027 e 2028 ainda será insuficiente.

Dieperink destacou que as discussões em torno dos pedidos futuros já se estendem até 2029 e 2030, o que em sua visão indica que a demanda pode continuar superando a oferta mesmo após o fim do atual ciclo.

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Debate sobre avaliação

Os planos da ASML para solucionar o acúmulo de pedidos incluem encurtar o tempo de montagem, atualizar equipamentos já em operação e lançar modelos mais rápidos. A empresa planejava originalmente aumentar sua capacidade anual para 110 máquinas EUV de US$ 200 milhões até 2028, mas agora está considerando adicionar cerca de 12 unidades extras.

Além disso, está expandindo sua capacidade produtiva em Eindhoven (link), embora a primeira fase só deva entrar em operação em 2029.

Na quarta-feira, Fouquet garantiu aos investidores que a cadeia de suprimentos da própria ASML — incluindo a fornecedora de sistemas ópticos críticos, Zeiss — não é um fator limitante.

Investidores afirmam que as incertezas aumentam após 2028, e a avaliação da empresa reflete isso. Desde junho, mesmo com analistas financeiros elevando as projeções de ganhos, o preço das ações da ASML caiu em relação aos lucros futuros esperados.

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Mark Sloan, analista sênior da Stonehage Fleming, afirmou que, dado o potencial de crescimento e a posição de liderança da ASML, sua avaliação caiu de mais de 45 vezes para cerca de 30 vezes o lucro esperado desde junho, tornando o papel bastante atraente. O fundo “Global Best Ideas”, gerenciado por Sloan, detém uma posição de 3,5% em ASML.

“Estamos acompanhando de perto a adoção e inovação em IA, bem como os planos de investimento de nossos principais clientes”, disse ele. “Acreditamos que, para a ASML, o principal fator limitante continuará sendo a oferta, e não a demanda.”

A ASML também informou que o reajuste de preços previsto para 2027 e 2028 deverá trazer resultados positivos.

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Preocupações com uma onda de vendas em IA

Nem todos os investidores estão totalmente confiantes. Céticos questionam se o boom nos gastos com infraestrutura para IA gerará retornos suficientes para justificar os investimentos de bilhões de dólares feitos atualmente.

As ações de empresas de chips também sofrem pressão em meio a preocupações de que o aumento das taxas de juros dificulte o financiamento de grandes projetos de IA e data centers (link). Na quinta-feira, o custo do seguro contra calote das empresas de tecnologia dos EUA atingiu um recorde (link).

Janardan Menon, analista do Jefferies, disse que as preocupações com o financiamento para investimentos em IA, aliadas a fatores como o fornecimento de energia que limita a expansão de data centers, podem pressionar a ASML. Na quinta-feira, em meio a uma liquidação generalizada, as ações da empresa caíram 5%.

“O principal fator por trás dessa reavaliação é o ceticismo do mercado em relação às expectativas muito altas para 2028 e 2029”, disse Menon, acrescentando que, em períodos de baixa do mercado, o múltiplo preço/lucro da ASML pode cair para pouco acima de 20 vezes.

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“Não queremos dizer ‘Esgotado’”

Os clientes da ASML continuam disputando seus incomparáveis equipamentos de fabricação de chips avançados. A empresa agora exige grandes depósitos no momento dos pedidos e, segundo o CFO Roger Dassen, caso os clientes tentem cancelar posteriormente, o valor pago como depósito “seria suficiente para gerar prejuízo”.

A maior cliente da ASML, a TSMC 2330.TW — que fabrica chips para Nvidia NVDA.O e Apple AAPL.O — disse em julho que não espera que o fornecimento de equipamentos limite seus planos de expansão. Na quinta-feira, reafirmou seu plano de investimentos de US$ 60 a US$ 64 bilhões para 2026 (link).

Com a forte demanda por chips de memória para IA, Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS e Micron MU.O também vêm reservando capacidade de produção da ASML.

Novos potenciais clientes podem trazer ainda mais pressão. O projeto TeraFab, de Elon Musk, embora ainda não tenha produzido seu primeiro chip, pode se tornar um grande comprador desses equipamentos avançados; ao mesmo tempo, as restrições dos EUA à China continuam a representar risco para as vendas de equipamentos DUV intermediários da ASML. Espera-se que a China responda por cerca de 20% do faturamento da ASML este ano.

Apesar da forte demanda, a ASML, por ora, ainda não aceita pedidos para 2029 e 2030, a fim de avaliar a preparação dos clientes e sua própria capacidade de atender à demanda futura.

“Não queremos aceitar agora os pedidos de clientes A, B e C, para depois dizer ao cliente D, que ainda não fez seu pedido para 2029 ou 2030: ‘Desculpe, já esgotamos nosso estoque’”, disse Dassen a analistas durante conferência de resultados.

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