Análise - As perspectivas de “oferta inferior à procura” da ASML forçam os investidores a focar além da demanda

Toby Sterling/Nathan Vifflin

Reuters Amsterdã, 15 de outubro - Em abril deste ano, o CEO da fabricante de equipamentos para chips de computador ASML, Christophe Fouquet, disse aos acionistas que a empresa – a de maior valor de mercado da Europa – faria “tudo o que fosse necessário” para evitar tornar-se um gargalo no setor de chips.

Seis meses depois, Fouquet reconheceu que, em 2027 e 2028, a oferta de equipamentos de litografia de chips da ASML, usados para fabricar os avançados chips lógicos e de memória que alimentam o boom da inteligência artificial, não irá atender à demanda (link).

Para clientes, investidores e para a ASML, cuja ação subiu quase 70% este ano, a questão agora é saber se a empresa conseguirá expandir sua capacidade de produção rapidamente o suficiente para lucrar com a enorme demanda. Ao mesmo tempo, o mercado demonstra ceticismo crescente quanto à sustentabilidade do boom da IA e das projeções para anos futuros.

“A própria ASML agora tornou-se um gargalo”, disse Han Dieperink, CIO da gestora de patrimônio Aureus que detém ações da ASML, acrescentando que a administração admitiu publicamente que o plano de expandir a capacidade em 30% para 2027 e 2028 ainda será insuficiente.

Dieperink observou que as discussões sobre pedidos futuros já se estendem para 2029 e 2030, o que sugere, segundo ele, que a demanda pode continuar a exceder a oferta mesmo após o ciclo atual.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png

O debate sobre a valorização

Para solucionar o acúmulo de pedidos, a ASML planeja reduzir o tempo de montagem, atualizar equipamentos já em operação e lançar modelos mais rápidos. Inicialmente, a meta era elevar a capacidade anual da máquina de litografia EUV de US$ 200 milhões para 110 unidades até 2028, porém a empresa considera aumentar este número em cerca de 12 máquinas adicionais.

Além disso, a ASML está expandindo sua produção em Eindhoven (link), embora a primeira fase só deva ficar pronta em 2029.

Na quarta-feira, Fouquet assegurou aos investidores que a cadeia de suprimentos da ASML – incluindo o fornecedor-chave de sistemas ópticos Zeiss – não é um fator de limitação.

Investidores destacam que as incertezas aumentam após 2028, e isso se reflete na avaliação da empresa. Desde junho, mesmo com analistas financeiros revisando para cima as expectativas de lucros, o preço das ações da ASML ficou abaixo do esperado em relação ao lucro futuro.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png

Mark Sloan, gestor de portfólio da Stonehage Fleming, afirmou que, considerando as perspectivas de crescimento e a posição dominante da ASML no mercado, o fato de a razão preço/lucro projetada ter caído de mais de 45 vezes em junho para cerca de 30 vezes torna a ação atraente. O fundo “Best Ideas Global” da empresa atualmente detém uma posição de 3,5% em ASML.

“Estamos monitorando de perto a adoção e inovação em IA, bem como os planos de investimentos de capital dos principais clientes”, disse ele. “Acreditamos que a oferta, e não a demanda, provavelmente continuará sendo o principal fator limitante para a ASML.”

A ASML já havia declarado que o aumento dos preços em 2027 e 2028 também trará ganhos à companhia.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png

Preocupações com vendas forçadas na IA

Nem todos os investidores estão convencidos. Céticos levantam dúvidas se o aumento dos investimentos em infraestrutura de inteligência artificial irá, de fato, gerar retornos suficientes para justificar os bilhões de dólares atualmente investidos.

As ações de chips também enfrentam pressão devido a preocupações quanto à alta dos juros dificultar o financiamento de grandes projetos de IA e data centers (link). Na quinta-feira, o custo de seguro contra default do setor de tecnologia nos EUA atingiu seu maior patamar histórico (link).

O analista da Jefferies, Janardan Menon, afirmou que uma maior preocupação com financiamentos em IA, além de questões como suprimento de energia, que limitam a expansão de data centers, pode pressionar a ASML. Influenciada pela venda generalizada do mercado, as ações da companhia caíram 5% na quinta-feira.

“O principal motivo para a revisão negativa da valorização é o ceticismo do mercado em relação às elevadas expectativas para 2028 e 2029”, disse Menon, acrescentando que em períodos de mercado fraco, a razão preço/lucro da ASML pode cair para pouco acima de 20 vezes.

https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png

“Não queremos dizer ‘Esgotado’”

Os clientes da ASML continuam disputando seu incomparável equipamento de fabricação de chips avançados. Atualmente, a empresa exige adiantamentos elevados no momento do pedido, e o CFO Roger Dassen afirmou que, caso o pedido seja cancelado posteriormente, este adiantamento “seria suficiente para gerar perdas.”

O maior cliente, TSMC 2330.TW — que fabrica chips para Nvidia NVDA.O e Apple AAPL.O — afirmou em julho que não espera que o fornecimento de equipamentos limite seus planos de expansão. Na quinta-feira, a empresa reiterou seu plano de investimentos para 2026, entre 60 e 64 bilhões de dólares (link).

Com a forte demanda por chips de memória para IA, Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS e Micron MU.O também têm reservado capacidade de produção da ASML.

Potenciais novos clientes podem trazer ainda mais pressão. O projeto TeraFab de Elon Musk, que ainda não produziu seu primeiro chip, pode vir a ser um grande comprador de equipamentos avançados; já as restrições dos EUA à China continuam representando um risco para as vendas de equipamentos DUV intermediários da ASML. Espera-se que a China represente cerca de 20% das vendas da ASML este ano.

Apesar da forte demanda, a ASML não está, por enquanto, aceitando pedidos para 2029 e 2030, a fim de avaliar tanto a disposição dos clientes quanto a capacidade da empresa de atender essa futura demanda.

“Não queremos aceitar agora pedidos dos clientes A, B e C, e depois dizer ao cliente D, que ainda não encomendou equipamentos para 2029 ou 2030, ‘Desculpe, já esgotamos’”, disse Dassen a analistas em teleconferência de resultados.

https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png

(Para facilitar a leitura de não nativos em inglês, a Reuters fornece traduções automáticas deste relatório em vários outros idiomas. Por se tratar de tradução automática, pode haver erros ou omissão de contexto necessário. A Reuters não garante a precisão da tradução automática, que é fornecida apenas para conveniência do leitor. A Reuters não se responsabiliza por quaisquer danos ou perdas resultantes do uso da função de tradução automática.)