GlobalFoundries (GFS.US) recebe apoio dos EUA e Japão para expandir produção nos EUA; Morgan Stanley: expansão de capital leve pode aumentar lucros

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Financeiro, o Morgan Stanley divulgou em 15 de outubro um relatório de pesquisa afirmando que a GlobalFoundries (GFS.US) foi selecionada como fornecedora de tecnologia e operadora para duas novas fábricas de wafers de 300mm no parque de Malta, Nova York. O Japão irá fornecer até US$ 21 bilhões em financiamento para o projeto de acordo com o tratado comercial EUA-Japão. Além disso, o Escritório do Projeto CHIPS dos Estados Unidos irá realocar os US$ 955 milhões previamente concedidos à GlobalFoundries a partir de 2027 para pesquisa e desenvolvimento, além de despesas de capital, e o Departamento de Comércio dos EUA receberá cerca de 4% de participação acionária na GlobalFoundries. O Morgan Stanley acredita que este acordo é positivo para a GlobalFoundries, uma vez que poderá expandir significativamente seu potencial de lucro sem investir em despesas de capital, destacando ainda mais seu valor estratégico como a única foundry em escala nos Estados Unidos.

Projeto avançará em duas fases, cada uma com capacidade anual de cerca de 900 mil wafers

O projeto será desenvolvido em duas fases, cada uma com uma capacidade anual de cerca de 900 mil wafers. A primeira fase começará ainda neste trimestre, com a instalação dos equipamentos prevista para 2028 e a entrega dos primeiros wafers em 2029. A decisão final sobre a segunda fase será tomada até o final de 2028. Atualmente, a GlobalFoundries possui uma capacidade total de cerca de 2,8 milhões de wafers, tendo agora a oportunidade de expandir a produção em cerca de 1,8 milhão de wafers com financiamento externo. Os benefícios dessa nova estrutura levarão tempo para se concretizarem, mas espera-se que reduzam o risco de utilização de capacidade enfrentado após 2028.

EUA e Japão criam SPV financiada em conjunto; GlobalFoundries receberá taxas de gestão e tecnologia

Em termos de estrutura, o governo japonês irá criar uma Entidade de Propósito Específico (SPV) financiada em conjunto por Japão e EUA. Esse SPV será responsável por todos os gastos de capital do projeto e pela operação das fábricas de wafers, recebendo a receita proveniente dos clientes. A GlobalFoundries será responsável por fornecer a tecnologia de processo, além de gerenciar a construção e operação das fábricas. Como contrapartida, a empresa receberá taxas de gestão de construção, taxas de gestão operacional e taxas de tecnologia. As taxas de tecnologia começarão a ser arrecadadas a partir do próximo ano, com duração mínima de 20 anos. Para incentivar a GlobalFoundries a melhorar o desempenho operacional, ela também compartilhará o Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização (EBITDA). As novas fábricas irão utilizar a infraestrutura e serviços existentes do parque de Malta da GlobalFoundries, cujos custos serão reembolsados pelo SPV.

Além disso, como parte de um acordo separado, o Escritório do Projeto CHIPS dos EUA realocará, a partir de 2027, os US$ 955 milhões em fundos CHIPS previamente concedidos à GlobalFoundries para pesquisa, desenvolvimento e despesas de capital, com foco em tecnologias como silício-germânio, fotônica de silício e interposers.

EPS deve aumentar entre US$ 0,10 e US$ 0,15 já no próximo ano

Em termos de impacto financeiro, a GlobalFoundries afirma que o retorno desse projeto é equivalente ao lucro por wafer que a empresa obteria se investisse e possuísse o projeto, mas sem necessidade de investir capital próprio ou assumir riscos de utilização e mercado inerentes à posse e operação de uma fábrica. A empresa estima que o projeto contribuirá com US$ 50 milhões em receita já no próximo ano, com aumento da margem bruta entre 30 e 50 pontos-base, da margem operacional entre 100 e 200 pontos-base, e um acréscimo ao lucro por ação (EPS) entre US$ 0,10 e US$ 0,15. No longo prazo, à medida que a capacidade aumente gradualmente, esses indicadores devem melhorar ainda mais: margem bruta entre 100 e 200 pontos-base, margem operacional entre 200 e 300 pontos-base, EPS entre US$ 0,50 e US$ 0,75 e um fluxo de caixa livre ajustado acumulado de cerca de US$ 3 bilhões em dez anos. O Morgan Stanley destaca que esses objetivos representam uma contribuição incremental para o modelo financeiro de longo prazo divulgado no Dia do Investidor deste ano.

Morgan Stanley mantém recomendação "Manter" e preço-alvo de US$ 60

O Morgan Stanley considera que este avanço comprova os efeitos positivos das iniciativas de reestruturação da GlobalFoundries, além de evidenciar o valor estratégico da capacidade produtiva da empresa nos EUA. Esses fatores favoráveis devem ajudar a GlobalFoundries a direcionar sua receita dos mercados de consumo para setores mais estratégicos, como data centers, industrial e automotivo, que apresentam maior potencial de crescimento e menor sensibilidade a preço. Atualmente, a empresa possui capacidade anual de cerca de 2,8 milhões de wafers, com acréscimo de 900 mil na primeira fase, representando potencial de lucros cerca de 30% maior e menor risco, beneficiando o múltiplo de valorização. Esse modelo de capital leve permite que a GlobalFoundries mantenha um balanço de caixa líquido e continue distribuindo recursos aos acionistas.

O Morgan Stanley mantém recomendação "Manter" para a GlobalFoundries, com preço-alvo de US$ 60, correspondente a cerca de 25 vezes o lucro por ação estimado para 2027 de US$ 2,44. Este valuation representa um prêmio em relação aos pares asiáticos de processos maduros, enquanto está alinhado com o nível dos clientes de semicondutores dos EUA.