O CPI dos EUA aquece totalmente e soa o alerta de "espiral inflacionária"; a probabilidade de aumento dos juros em outubro chega a 50%; "Nova agência de comunicação do Federal Reserve": fique atento ao discurso de Waller esta semana.

O CPI dos EUA em setembro superou todas as expectativas, com a pressão dos aumentos de preços se espalhando da energia para bens e serviços essenciais, levando o mercado a apostar fortemente em uma alta dos juros pelo Fed em outubro no curto prazo. Se a inflação pode continuar arrefecendo e se há necessidade de uma política monetária ainda mais restritiva tornaram-se os novos focos de atenção dos investidores.

Dados divulgados na quarta-feira, dia 14, horário do leste dos EUA, mostraram que o CPI dos EUA subiu 0,6% mês a mês em setembro e 3,7% ano a ano, ambos acima das expectativas dos economistas; o CPI Core, que exclui alimentos e energia, subiu 0,3% mês a mês e 2,6% ano a ano, também acima do esperado. Após a divulgação do relatório, a aposta do mercado em uma alta de juros do Fed em outubro chegou a cerca de 50%, os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram e as ações caíram. Conforme a sessão avançou, essa probabilidade recuou para cerca de 40%, mostrando que os investidores ainda estão avaliando o risco inflacionário e se o Fed responderá a um dado mensal isolado.

Após o CPI, a probabilidade de alta dos juros em outubro chegou a 50% e em dezembro superou 95%, mas ambas recuaram posteriormente

O repórter Nick Timiraos, conhecido como o “novo porta-voz do Fed”, destacou que, diferentemente dos dados de inflação de agosto, onde parte dos aumentos teve fatores individuais fortes, o desempenho acima do esperado do CPI Core de setembro foi mais amplo: preços dos bens essenciais subiram cerca de 0,25% mês a mês, o maior salto em um ano; preços de moradia subiram 0,39%; preços de serviços essenciais excluindo moradia subiram 0,42%, e a taxa anualizada em três meses saltou de 1% em julho para 4,6% em setembro. Segundo esses números, a pressão inflacionária não se limita mais ao choque temporário causado pelo aumento dos preços da energia.

Timiraos acredita que o relatório de inflação mais recente aumentou a importância do discurso público do presidente do Fed, Waller, na noite de quinta-feira (horário do leste dos EUA), manhã de sexta-feira (horário de Pequim). Os indicativos anteriores, extraídos das minutas das reuniões do Fed e de declarações de alguns dirigentes, sugerem que o patamar para seguir subindo os juros em duas reuniões consecutivas pode ser maior do que se pensava; contudo, após uma aceleração mais ampla da inflação core, surge a dúvida sobre se o Fed ainda está disposto a esperar por mais dados.

A imprensa aponta que, após a publicação do CPI, economistas aumentaram suas preocupações com a possibilidade de uma “espiral inflacionária”, e a pressão dos preços pode se tornar um tema-chave das eleições intermediárias de novembro nos EUA. O aumento persistente do custo da energia, a recuperação dos preços dos serviços essenciais e a erosão do poder de compra real impõem ao Fed uma decisão mais difícil: caso a pressão inflacionária continue a se espalhar, será preciso manter a política restritiva por mais tempo; porém, se altas de juros acabarem restringindo ainda mais o consumo e os investimentos, famílias e empresas podem arcar com mais custos.

Bens e serviços essenciais avançam juntos, tornando mais tortuoso o caminho para o recuo da inflação

Segundo o Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA, o CPI anual em setembro subiu de 3,4% em agosto para 3,7%, com alta mensal de 0,6%, a maior desde abril. O aumento nos preços da gasolina impulsionou a aceleração geral da inflação, mas o CPI Core também superou as expectativas, indicando que as pressões de aumento não se restringem apenas à energia.

Timiraos observou nas redes sociais que, em setembro, os preços dos bens essenciais subiram 0,25% mês a mês, o maior avanço em um ano; os preços de moradia subiram 0,39%; e os preços de serviços essenciais excluindo moradia subiram 0,42%. Esta última taxa, anualizada trimestral, saltou de 1% em julho para 4,6% em setembro.

O significado destes dados é que os aumentos de preços não estão concentrados em poucos itens. Bens essenciais, moradia e outros serviços subiram ao mesmo tempo, dificultando ao Fed atribuir simplesmente o repique da inflação a choques de energia.

A Reuters cita comentários de vários analistas de mercado que dizem que a pressão inflacionária está se espalhando para setores além da energia. Jeffrey Roach, economista-chefe da LPL Financial, acredita que os dados significam que a “última milha” para a inflação retornar à meta será acidentada e que as taxas de juros podem precisar permanecer elevadas por mais tempo. George Brown, economista sênior da Schroders, também observa que a inflação core acima do esperado indica que as pressões de preços domésticas nos EUA não estão diminuindo de forma consistente.

O aumento dos preços da energia pode ainda se transmitir para outros bens e serviços por meio dos custos de transporte, logística e insumos. Caso as empresas sigam repassando custos aos consumidores, choques energéticos de curto prazo podem virar um problema inflacionário mais duradouro.

Apostas em alta de juros dispararam, mas mercado segue dividido sobre outubro e dezembro

Após o relatório do CPI, o mercado de juros ajustou rapidamente os preços. Segundo a Bloomberg, investidores chegaram a elevar a probabilidade de alta de juros do Fed em outubro para mais de 50%, mas, com o avanço da sessão, essa chance recuou para cerca de 40%. O aperto acumulado previsto até janeiro do ano seguinte também caiu de mais de 50 pontos-base para cerca de 40 pontos-base após a divulgação do relatório.

Isso mostra que, embora o mercado tenha aumentado significativamente a expectativa de novas altas, ainda não há consenso de que o Fed agirá obrigatoriamente neste mês.

Algumas instituições já começaram a revisar suas previsões. Economistas do Citi, que antes mostravam dúvidas quanto a novas altas, incluíram uma alta em dezembro após o CPI de setembro, mas continuam esperando que o Fed comece a cortar juros em 2027.

Karen Manna, estrategista de renda fixa e gestora de portfólio da Federated Hermes, afirma que o robusto relatório de CPI é significativo, mas “um único dado não faz uma tendência”. Para ela, este relatório pode retardar a confiança do Fed no recuo da inflação, sem necessariamente significar que o ritmo das altas será acelerado imediatamente.

Outros profissionais de mercado citados pela Reuters também geralmente acreditam que os dados mais recentes reforçaram os motivos para o Fed subir os juros novamente este ano, mas a decisão sobre outubro ainda depende de como os dirigentes avaliarão a tendência inflacionária. Alguns apostam na manutenção este mês e alta em dezembro; outros alertam que, se os preços da energia continuarem elevados, o aperto pode ser maior do que o previsto.

“Novo porta-voz do Fed”: CPI ao menos reforçou motivo para alta em dezembro

Timiraos acredita que agora o mercado precisa julgar: o Fed vai evitar uma nova alta já em outubro por conta de um único relatório inflacionário mais forte, ou entenderá que a pressão generalizada dos preços demanda uma resposta já? Ele aponta que, pelo menos, este CPI reforçou o motivo para nova alta em dezembro.

Ele diz que os investidores vão focar na sessão de perguntas e respostas de Waller durante o encontro anual do FMI em Bangkok, que começa às 23h30 do leste dos EUA de quinta-feira, 11h30 de sexta-feira no horário de Pequim.

Ele observa que será a última manifestação pública de Waller antes do período de silêncio do Fed anterior à reunião de política monetária de 27 a 28 de outubro.

Economistas alertam para “espiral inflacionária”, poder de compra real e pressões eleitorais entrelaçados

O The Wall Street Journal também destacou o risco da inflação se retroalimentar. Se famílias e empresas começarem a esperar aumentos contínuos, consumidores podem antecipar compras e empresas ampliar reajustes, reforçando as expectativas inflacionárias. No entanto, o aumento das expectativas não implica que uma espiral salário-preço já se iniciou, pois o futuro ainda dependerá do mercado de trabalho, da demanda e dos custos de energia.

Heather Long, economista-chefe da Navy Federal Credit Union, afirma que o crescimento dos salários dos americanos está totalmente sendo compensado pela inflação, e que o Fed ainda não viu avanços substanciais no combate à inflação; o aumento dos preços dos combustíveis também começou a contaminar outras áreas.

É por isso que a inflação pode se tornar o tema econômico central antes das eleições intermediárias. O aumento dos preços afeta diretamente os gastos das famílias, e se os salários não acompanham a inflação, o poder de compra do consumidor cai. Variações em combustíveis, alimentos, transporte, entre outros, costumam influenciar a percepção do eleitorado sobre a economia.

Para o Fed, isso significa um dilema de política ainda maior: se energia e outros custos seguirem puxando a inflação, relaxar cedo demais pode dificultar o recuo dos preços; mas, se continuar subindo juros, empréstimos hipotecários, para aquisição de carros e financiamentos empresariais podem ficar mais caros, pressionando ainda mais o orçamento das famílias e os investimentos corporativos.

Ações e títulos do Tesouro dos EUA sob pressão; foco passa para declarações de Waller e tendência inflacionária

Após o novo relatório inflacionário, a reprecificação do caminho dos juros impactou ativos de risco. Após o anúncio do CPI na quarta-feira, os preços dos títulos do Tesouro americano caíram rapidamente; o rendimento de dois anos saltou 16 pontos-base para cerca de 4,95%; após a abertura das bolsas, a maioria dos ganhos foi devolvida e, no final do pregão, subiu apenas 1 ponto-base no dia; o índice do dólar disparou, atingindo máxima intradiária desde abril de 2025; os três principais índices de ações dos EUA fecharam em queda, com o S&P caindo 1,1% e o Nasdaq quase 1,9%, ambos registrando as maiores baixas em mais de dois meses e três quedas consecutivas.

Rendimento dos Treasuries oscilou com forte alta e posterior retração na quarta-feira

Para o mercado acionário, expectativas mais altas de juros podem pressionar as avaliações, com empresas de tecnologia e outros setores sensíveis ao custo de financiamento sendo especialmente afetados; para o mercado de títulos, caso o mercado antecipe novas altas, os rendimentos podem seguir subindo e os preços dos títulos, sob pressão.

A partir de agora, o mercado acompanhará de perto a fala de Waller no FMI, além dos dados futuros de inflação, emprego e energia. Se preços de serviços essenciais seguirem acelerando e custos energéticos se mantiverem elevados, aumenta a chance de alta em dezembro; se próximos dados mostrarem queda da inflação, consumo e emprego arrefecendo, o Fed ainda pode optar por esperar.

O relatório do CPI mais recente ainda não é suficiente para cravar que o Fed subirá os juros em outubro, mas aumentou consideravelmente a incerteza na política e deu justificativa mais forte para uma nova alta em dezembro. O verdadeiro desafio para o mercado agora é avaliar não apenas o quanto a energia pode elevar a inflação de curto prazo, mas se esse choque está mudando o rumo da inflação e da trajetória de política do Fed.