Livro Bege do Federal Reserve alerta para preços do petróleo "ferozes": em metade das regiões a pressão de preços é forte ou pode aumentar, empresas enfrentam aumento de preços e compressão de lucros

O mais recente Livro Bege do Federal Reserve mostra que as pressões de preços enfrentadas pelas empresas norte-americanas estão se intensificando. O aumento dos custos causado pelos altos preços do petróleo já se espalhou para várias regiões, com sobretaxas de diesel sendo repassadas ao longo da cadeia de suprimentos. Tarifas, outros custos de commodities e seguros também continuam a aumentar as despesas empresariais. Ao mesmo tempo, o crescimento econômico dos EUA permanece moderado, as mudanças no mercado de trabalho são limitadas e os consumidores estão cada vez mais sensíveis ao aumento dos preços.

Na quarta-feira, 14 de outubro, horário da Costa Leste dos Estados Unidos, o Federal Reserve divulgou o Livro Bege, baseado nas informações coletadas até 5 de outubro. O relatório mostra que, dentre as 12 regiões do Federal Reserve, metade relatou aumentos robustos nos preços ou aceleração das pressões inflacionárias.

Em três regiões, o aumento geral dos preços foi considerado forte, enquanto em outras oito o aumento permaneceu em nível moderado. Em três dessas regiões, as pressões de custos de insumos estão intensificando-se ou já atingiram um nível forte; em uma outra região, o aumento dos preços foi moderado. Quatro regiões relataram que o ritmo de alta dos preços acelerou em relação ao período do último Livro Bege publicado em 2 de setembro.

Este relatório destaca o dilema enfrentado pela economia dos EUA: o aumento dos custos de energia e outros insumos está elevando as pressões inflacionárias, mas a resistência dos consumidores à alta de preços limita a capacidade das empresas de repassar esses custos. A coexistência de custos ascendentes, margens de lucro pressionadas e demanda diversificada pode tornar mais difícil para o Federal Reserve controlar a inflação sem desacelerar ainda mais o crescimento econômico.

Impacto dos preços do petróleo se espalha pela cadeia de suprimentos, empresas enfrentam nova rodada de pressão de custos

Os preços de energia representam o risco mais destacado neste Livro Bege. O Federal Reserve ressalta que todos os distritos regionais mencionaram o impacto do aumento do preço do petróleo e as empresas relataram amplamente o elevado preço do diesel, com sobretaxas de combustível transferindo esses custos adicionais por toda a cadeia de suprimentos.

Além da energia, empresas de várias regiões também relataram pressões contínuas de preços devido a outras commodities, tarifas e custos de seguro. Algumas empresas esperam que, à medida que contratos existentes expirem, estratégias de hedge de insumos sejam revisadas e contratos de entrega de clientes precisem ser renegociados, os preços ainda possam subir nos próximos meses.

Isso significa que o impacto do aumento dos preços da energia não está restrito a postos de gasolina ou ao setor de transporte. O aumento dos custos de transporte pode gradualmente elevar os preços de produção, logística e bens de consumo finais, enquanto o aumento de outros custos de insumos amplifica ainda mais a pressão sobre as operações empresariais.

No entanto, o aumento dos custos não significa que as empresas possam aumentar os preços de maneira generalizada. O Federal Reserve aponta que a margem de lucro das empresas que atendem diretamente o consumidor está sendo comprimida, pois clientes sensíveis a preços continuam a resistir a reajustes. Por isso, as empresas adotam aumentos seletivos de preços, promoções direcionadas e ajustes nos menus e portfólio de produtos, tentando equilibrar o controle de custos e a manutenção das vendas.

Isso torna o cenário inflacionário ainda mais complexo: se as empresas continuarem absorvendo o aumento dos custos, as margens podem se deteriorar ainda mais; se mais empresas repassarem custos aos consumidores, a pressão inflacionária pode continuar a se expandir.

Crescimento econômico moderado, indústria manufatureira é o principal suporte

Apesar do aumento das pressões sobre os preços, o crescimento da economia norte-americana como um todo não apresentou aceleração significativa. O Livro Bege mostra que, desde o último relatório, em dois dos doze distritos do Federal Reserve a atividade econômica cresceu moderadamente, em três o crescimento foi leve, em quatro o crescimento foi ligeiro e em outros três não houve variações significativas.

A indústria manufatureira apresentou destaque relativo. A indústria manufatureira na região do Federal Reserve de Dallas cresceu fortemente, contribuindo para uma expansão econômica moderada na área; outras seis regiões reportaram crescimento de moderado a intermediário nas atividades industriais. Contudo, outros setores cresceram de forma limitada, com a maioria das regiões mantendo uma perspectiva de crescimento moderado, prejudicada pela persistente incerteza.

No lado do consumidor, destaca-se uma diferença. A maioria das regiões relatou pouca variação nos gastos totais de consumo; entre as seis regiões que reportaram vendas de automóveis, cinco indicaram vendas estáveis ou ligeiramente em declínio. Mais da metade das regiões apontou as famílias de alta renda como o principal motor dos gastos de consumo.

Mesmo em Dallas, onde as vendas no varejo foram sólidas, algumas empresas relataram que consumidores de baixa renda apresentaram maior cautela nos gastos. Ao mesmo tempo, empresas de regiões como Boston, Minneapolis e San Francisco relataram uma queda nos gastos de turistas canadenses.

Isso mostra que, apesar de algumas atividades industriais apoiarem o crescimento, os altos preços do petróleo e a pressão sobre o custo de vida continuam a limitar a capacidade de consumo de parte das famílias, impedindo que o crescimento econômico ganhe uma dinâmica ampla e forte.

Mercado de trabalho mantém ritmo baixo de contratação e demissões, investimento em IA impacta demanda por mão de obra

O mercado de trabalho apresentou poucas mudanças gerais. Segundo o Federal Reserve, na maioria das regiões, o nível de emprego ficou estável ou variou apenas levemente: três regiões relataram crescimento moderado do emprego, quatro um pequeno aumento e outras quatro não tiveram variações significativas.

A oferta de mão de obra em geral consegue atender à demanda, mas ainda há escassez de cargos técnicos, funções especializadas e operários qualificados. Em relação aos salários, cinco regiões relataram aumentos moderados, quatro aumentos mais leves e em duas regiões o crescimento salarial foi pequeno; algumas regiões observaram que a compensação do custo de vida devido à inflação e o aumento dos custos com benefícios dos funcionários estão pressionando ainda mais os salários.

É digno de nota que empresas de cinco regiões disseram que, após investir em Inteligência Artificial (IA) e aumentar a produtividade, ajustaram a demanda por mão de obra por meio de não reposição natural, adiamento de contratações ou expectativa de reduzir novas vagas. Empresas da região de Boston também observaram que, quando o aumento salarial não acompanha a inflação, cresce o desejo dos funcionários de buscar novos cargos.

A mídia tem caracterizado o mercado de trabalho atual como "baixa contratação e baixas demissões". Isso significa que ainda não há demissões em massa generalizadas, mas a disposição das empresas para contratar também não é alta, resultando em um mercado de trabalho pouco dinâmico. O impacto do investimento em IA sobre a demanda por mão de obra acrescenta uma variável importante ao cenário de emprego.

Dados de inflação somam-se ao Livro Bege e decisão do Fed de outubro se torna mais difícil

No momento da publicação do novo Livro Bege, novos dados de inflação norte-americanos trouxeram mais pressão ao Federal Reserve.

Mais cedo, na quarta-feira, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou que o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de setembro subiu 3,7% em relação ao ano anterior, acima dos 3,4% de agosto, marcando o maior aumento em cinco meses; o núcleo do CPI, que exclui alimentos e energia, aumentou 2,6% na comparação anual, ambos acima das expectativas do mercado. O aumento dos preços da gasolina foi o principal responsável pela aceleração da inflação geral, enquanto o aumento nos preços de softwares, brinquedos e outros bens reflete tanto a demanda relacionada à IA quanto o custo das tarifas.

O Livro Bege fornece mais uma camada de informação: as pressões de preços não aparecem apenas nos índices oficiais de preços ao consumidor, mas também nos custos empresariais de aquisição, transporte, seguros e mão de obra. Destaca-se especialmente o repasse do preço do diesel e das sobretaxas de combustível, indicando que o choque energético pode continuar se propagando pela cadeia de suprimentos; as preocupações das empresas com a renegociação de contratos após o vencimento também mostram que as pressões de custos podem não recuar tão cedo.

Após a divulgação do CPI de setembro, aumentaram as expectativas do mercado de que o Fed aumente os juros na reunião de 27 a 28 de outubro. O CME FedWatch mostra que o mercado futuro precifica uma probabilidade de quase 35% de aumento dos juros em outubro, ante cerca de 22% no dia anterior, enquanto mais de 60% dos investidores ainda esperam que o Fed faça uma pausa em outubro e atribuem quase 90% de chance de aumento de pelo menos 25 pontos-base em dezembro.

Para o Federal Reserve, o desafio reside no fato de que as pressões inflacionárias estão aumentando, mas a atividade econômica e o emprego ainda não mostram um crescimento robusto. Caso os custos de energia, tarifas e seguros continuem impulsionando os preços, uma flexibilização prematura da política pode dificultar ainda mais o controle da inflação; por outro lado, um aperto monetário adicional pode elevar o custo financeiro de consumidores e empresas, prejudicando um crescimento econômico já moderado.

O Livro Bege não significa necessariamente que o Federal Reserve subirá os juros em outubro, mas reforça uma mensagem: o caminho para a queda da inflação pode ser mais tortuoso do que o esperado, e a transmissão dos custos de energia pela cadeia de suprimentos será uma pista importante para acompanhar a tendência futura dos preços.