Waller revisa a política do Federal Reserve e afirma: a inflação persistente ainda exige aumento de juros

Portal de Notícias Cambiais em 13 de outubro—— Waller foi indicado por Trump como membro do conselho do Federal Reserve, anteriormente apoiava cortes de juros, tornando-se hawkish em 2026; ele afirmou diretamente que a política tarifária traz riscos inflacionários e, após se tornar hawkish, suas declarações passaram a ser fundamentadas nos dados, de forma mais objetiva.

Christopher Waller proferiu um discurso em 8 de outubro no Fórum Econômico de Istambul, organizado pelo Banco Central da Turquia, revendo sistematicamente a lógica completa da política do Federal Reserve desde o corte de juros em 2025 até a retomada do aumento em setembro de 2026, e explicando o atual quadro de comunicação do Fed e as ideias sobre o caminho futuro dos juros.

Revisão: corte de juros em 2025 como uma medida preventiva para evitar a queda da economia

Waller revisou que, no segundo semestre de 2025, o Federal Reserve realizou três cortes consecutivos de juros, totalizando uma redução de 75 pontos-base.

O cenário central para essa decisão de corte foi: excluindo o impacto das tarifas, a inflação estava próxima da meta de 2%, o mercado de trabalho estava claramente enfraquecido, a taxa de desemprego subia e a criação líquida de empregos era baixa, tornando o risco trabalhista o principal dilema; essencialmente, o corte de juros visava evitar uma desaceleração econômica brusca.

Reversão dos fundamentos: vários fatores freiam o recuo da inflação, ambiente político muda

No primeiro semestre de 2026, os fundamentos econômicos passam por mudança estrutural: o mercado de trabalho estabiliza, mas o processo de queda da inflação estagna.

O conflito no Oriente Médio elevou os preços do petróleo, sendo fator de perturbação relevante.

Waller inicialmente esperava uma rápida resolução do conflito e que o aumento dos preços do petróleo não provocaria um choque inflacionário duradouro. Neste período foram vistos alguns alívios pontuais na inflação, com o núcleo do PCE marcando 0,1% em junho e, na leitura preliminar de julho, 0,2%, depois revisado para 0,1%.

No entanto, diversas pressões inflacionárias persistentes acabaram sobrepondo-se às melhoras temporárias.



Waller fez questão de esclarecer que o aumento dos juros em setembro não foi uma decisão precipitada baseada apenas nos dados de CPI de agosto, mas sim resultado de múltiplas evidências ao longo dos meses anteriores que apontavam para uma mudança no risco da política: resiliência do mercado de trabalho combinada com fatores inflacionários persistentes.

Avaliação central: juros atuais não são suficientes para baixar rapidamente a inflação, risco das expectativas inflacionárias é a principal preocupação

Waller avalia que a taxa de juros mantida de dezembro de 2025 a setembro de 2026 não é suficiente para trazer a inflação de volta à meta de 2% em tempo hábil.

Atualmente, a atividade econômica dos EUA aumentou no segundo semestre do ano; ele não está preocupado que o aperto monetário provoque uma recessão profunda.





Com base nos dados econômicos mais recentes, Waller crê que o cenário econômico atual é bastante similar ao do período da reunião do FOMC de setembro: os dados de emprego de setembro mostram que o mercado de trabalho continua sólido, desemprego em baixa e criação líquida nos níveis suficientes para manter a taxa de desemprego estável; o núcleo do PCE de agosto subiu 0,25% mês a mês e 3% em relação ao ano anterior. Desde a primavera de 2024, a inflação subjacente oscila entre 2,5% e 3,0%, com pouco avanço no recuo.

No curto prazo, a política do Federal Reserve continuará priorizando o objetivo de inflação.

Nova abordagem de comunicação da política: comunicação sinalizadora entre “sem orientação” e “orientação rígida”

Na segunda metade do discurso, Waller explicou o padrão de comunicação do Federal Reserve, propondo um quadro de comunicação sinalizadora entre dois extremos.

Se o Fed não divulgar absolutamente nada sobre o rumo da política, isso pode causar forte divergência nas expectativas de mercado, levando a grande volatilidade nos preços dos ativos, e o aperto das condições financeiras pode se desviar gravemente do necessário.

Se utilizar uma orientação rígida e pré-definir o ritmo dos aumentos de juros, isso pode eliminar as incertezas de curto prazo, mas traz desvantagem de rigidez, sem poder ajustar o ritmo ou a intensidade dos aumentos aos dados econômicos, aumentando o risco de erro em cenário macroeconômico de alta incerteza.

O Federal Reserve atualmente adota uma comunicação sinalizadora entre as duas opções: sinalizando para o mercado o intervalo alvo e o nível terminal dos juros, mas sem pré-definir o ritmo ou a intensidade das altas, deixando claro que as decisões não são fixas, tudo depende do efeito dos dados econômicos nos dois mandatos do Fed.

Indica apenas a direção geral, mantendo a flexibilidade dependente dos dados.

O Sumário de Projeções Econômicas (SEP, diagrama de pontos) do Fed é o principal veículo desse mecanismo de sinalização.

O gráfico de pontos de setembro mostra que a maioria dos membros do FOMC acredita que será necessário pelo menos um aumento de juros neste ano; dos 18 membros que enviaram projeções, 16 esperam ao menos mais um aumento nas duas reuniões restantes do ano, sendo que 4 esperam dois aumentos.

Ao interpretar o gráfico de pontos para 2027, é importante observar que alguns membros projetam uma combinação de "aumento no início do ano, corte no final", com oito membros prevendo níveis de juros ao final de 2027 acima dos atuais.

O mercado também assimilou esse sinal: segundo o preço dos futuros dos fed funds, antes do discurso, havia 85% de chance de um aumento até a reunião de dezembro e quase 20% de dois aumentos;

Até a reunião de março de 2027, quase 80% de chance de ao menos dois aumentos e 33% para três ou mais.

Esse tipo de comunicação ancora as expectativas de juros no curto prazo, mas mantém a flexibilidade de ajustar o ritmo conforme os dados.

Caminho futuro dos juros: ainda é necessário continuar aumentando, mas o momento é flexível

Waller finalizou com perspectivas de política: caso os dados futuros estejam de acordo com o esperado atualmente, o Federal Reserve ainda precisará continuar aumentando os juros para trazer mais rapidamente a inflação de volta à meta de 2%.

No entanto, o momento pode ser flexível; não é necessário que os aumentos ocorram em reuniões consecutivas, bastando realizar o necessário aperto dentro de uma janela de tempo razoável.