AIのメモリ需要の力強い成長が見込まれる！DA DavidsonがMicron Technology (MU.US)の目標株価を3000ドルに引き上げ

シントン財経APPによると、DA DavidsonはMicron Technology (MU.US)の「買い」評価を再度表明し、目標株価を2100ドルから大幅に引き上げて3000ドルとしました。この目標株価は、水曜日の終値1088.00ドルに対して約176%の上昇余地があり、Micronの2027会計年度の利益予想の約19倍となります。

DA Davidsonがこの評価をした理由は、人工知能（AI）によるメモリー需要が、このストレージチップメーカーの成長見通しを大きく高めているためです。同証券会社は、AIシステムにおけるメモリーの重要性が日増しに高まっているとし、より大容量のメモリーでAIモデルがより多くの情報を高速で処理できると指摘。2027年と2028年には、メモリー需要が供給を上回ると予想しています。アナリストのギル・ルリアは「Micronは今後3～5年間の成長軌道に乗っており、これこそが市場がまだ十分認識していないポイントだ」と述べています。

また、Micronが顧客と長期供給契約を締結していることも、事業の予測可能性を高める要因と指摘。ルリアは「これまでのサイクルと異なり、今の需要はAmazon (AMZN.US)、Microsoft (MSFT.US)、Google (GOOGL.US)、Nvidia (NVDA.US)、Apple (AAPL.US)という米国最大級の企業から来ており、しばしば契約違反を起こすような企業ではない」と加えています。

さらにルリアは、チップメーカーが各AIプロセッサーあたりのメモリー量を減らす、いわゆる「スペックダウン（de-specing）」がMicronの見通しを必ずしも損なうわけではなく、メモリー使用量の削減はAIシステムの性能低下につながるため、逆に顧客がより多くのメモリーを購入する方向へと誘導する可能性があると補足しています。

Micronの業績が爆発！決算後、大手が相次いで強気

特筆すべきは、DA Davidsonによる3000ドルの目標株価は孤立したものではなく、Micronが記録的な決算を発表し、複数の投資銀行が強気見通しを示しているタイミングで出されたことです。Micronが先週発表した決算によると、第4四半期の売上高は542.3億ドルで前年同期比379%増、前四半期比では31%増となり、6四半期連続で記録を更新。調整後の1株当たり利益は33.42ドルで前年比10倍以上となり、粗利益率も87%へ上昇、前四半期比2.1ポイント増です。通期では、総売上高が1331.9億ドルとなり、過去最高だった前年度の3.5倍となりました。うちデータセンター部門の売上は前年同期比4倍に拡大、DRAMの年間売上は初めて1000億ドルを突破しました。

次の四半期のガイダンスも予想を大きく上回っています。売上ガイダンスの中央値は615億ドルで、ウォール街予想の575.7億ドルを上回り、調整後1株利益の中央値も38.15ドルで、同じく35.81ドルを超えました。

今回のMicron決算の強さは、収益構造の質的変化に表れています。第4四半期にはコアデータセンタービジネス（CDBU）の売上高が180億ドルとなり、前四半期比56%増、粗利益率は90%に達し、前年比でも10倍超の成長。AIサーバー需要が大きな原動力となっています。

データセンタービジネスは現在、会社全体の売上の33%を占めており、クラウドストレージ事業は163億ドルで全体の30%、両者で全売上の6割超に達しています。DRAM分野では売上高398億ドル、前年比343%増。ビット出荷量は前四半期比一桁台の伸びでしたが、価格上昇幅が高水準で、主な成長要因は出荷量の積み増しではなく価格上昇が牽引していることを示します。これは業界の需給が極度にタイトであることを反映します。NANDの売上高は141億ドルで前年比526%増、前四半期比42%増。ビット出荷量は約10%増で、価格上昇幅も約30%に達し、供給ボトルネックの深刻さを裏付けています。

さらに注目すべきは、Micronが電話会議で今後の生産能力に関する重要情報を開示したことです。2027会計年度分の出荷のうち75%以上が長期契約でロックされており、戦略的顧客契約（SCA）数は前四半期の16件から26件に増加。顧客からの前払金も220億ドルから320億ドルに拡大し、残り履行義務（RPO）は約1500億ドルと、前四半期の約1000億ドルから大幅に増えました。これらの契約はMicronの2030年超の売上高35%超に及び、そのうち約4分の3には価格設定フレームワークが確定、さらに一部は2031年まで延長されています。

設備投資について、Micronは2027会計年度上半期に250億ドルを計画、うち第1四半期は115億ドルで、下半期にはさらなる増加も見込まれています。ほとんどは新しいウェーハ工場への投資であり、単なる設備調達ではありません。生産キャパ実現のスケジュールでは、アイダホ州の最初の工場はCY27年半ばに前倒し稼働予定、シンガポール工場はCY28年後半稼働予定、広島工場のクリーンルームはCY28年末までに完成が前倒しとなり、ニューヨーク工場は既に着工しています。

最高財務責任者Mark Murphyは電話会議で、第4四半期に440億ドルの営業キャッシュフローと332億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、今後は100%の余剰現金を株主に還元する方針も約束しました。

Micronが最新業績を発表した後、ウォール街の大手投資銀行のMorgan StanleyやBernsteinも相次いで強気。Morgan StanleyはMicronの「オーバーウェイト」評価を維持、目標株価は1200ドル。Morgan Stanleyは、Micronの最新決算はほぼ予想通りの内容で、四半期ごとの改善は鈍化したものの、事業の強い弾力性は依然として際立っていると評価。さらに、会社自体が需給ガイダンスを2028年まで延長し、2027年と2028年のメモリー需給は今年よりもさらにタイトになると予想。これは投資家が短期的には完全に織り込んでいないものの、AI需要の高さがメモリー業界を再構築するという同社の見解とも一致しています。

Morgan Stanleyは、Micronの事業予見性向上や、より多くのストレージチップが長期供給契約（LTA）でロックされることが新たな常態となる可能性があると指摘。ただし同証券は、短期的な上方修正幅の縮小はすでに織り込み済みですが、好調が長く続くシグナルはなお明確であると注意を促しています。

供給側については、Micronは設備投資の増加にもかかわらずビット成長が鈍化すると見ていますが、Morgan Stanleyはこれに完全には同意していません。同証券は来年のビット出荷が加速すると予想しており、3大DRAMサプライヤーと長鑫存储が顕著なウェーハ増産を行うと見込んでいます。業界全体では、来年のウェーハ生産能力が前年比20%増加、今年は11%増にとどまると推定しています。

Bernsteinは一方で、Micronの「アウトパフォーム」評価と1300ドルの目標株価を維持しています。同社の最も核心的な判断は、Micronがサイクルについて一層楽観的に見ており、2027年と2028年の供給は2026年よりもはるかにひっ迫するとの見通しを立てています。さらに、顧客からの新たな需要提案が続く中で、供給不足がいつ解消するかは今のところ見えていません。

ただし、Bernsteinは非SCA顧客の発注も含めると、Micron 2027会計年度の生産の75%以上が既にロックされていると指摘。顧客による財務コミットメントは320億ドルに達し、その大半が現金前払いですが、320億ドルの財務コミットメントは1500億ドルの残り履行義務（RPO）の約20%に過ぎません。同社は「SCAの実効性には引き続き疑問がある」とし、Micronの将来の利益は依然として供給ひっ迫が続くかどうかに大きく左右されると分析しています。つまり、最悪のケースでは、前払い金のないコミットメントが守られないリスクもあるということです。

総じて、三社共通の強気材料は、AI駆動のメモリー不足が少なくとも2027～2028年まで続くという見方、長期契約で収益予見性が高まりつつあること、データセンター需要が主たる成長エンジンであることです。相違点は主にバリュエーション面にあり、DA Davidsonの3000ドルという目標株価に対して、Morgan StanleyとBernsteinはより慎重。Morgan Stanleyは「来年業界ウェーハ生産能力20%増」という供給側見通し、Bernsteinは「SCAの実効性への懸念」を、楽観的コンセンサスにおける重要な冷静な視座としています。