米国債利回りの急落に賭け、長期米国債および公益事業米国株ETFのコールオプション取引量が急増

オプション市場は鮮明なシグナルを発している：一部の投資家がアメリカの長期金利が急激に低下することに大きく賭けている。

ダウ・ジョーンズのマーケットデータによると、長期米国債および公益事業株と連動する人気ETFのコールオプションの取引量が最近顕著に増加している。その代表例がiShares 20年超米国債ETF（TLT）およびState Street Utilities Select Sector SPDR ETF（XLU）だ。この動きは、10年・30年の米国債利回りが数十年ぶりの高水準に上昇している状況下で、すでに複数のトレーダーが金利反転のシナリオを組み込んでいることを示している。

MarketWatchが10月7日に報じたところによると、Interactive BrokersのチーフストラテジストであるSteve Sosnick氏は、コールオプションの取引量の拡大は「一般的に市場が原資産に強気の見方を持っていることを意味する」。また、TLTオプションの活発化は「非常に直接的に」トレーダーが長期金利の低下を予想していることを示している。これら二つの資産、すなわち長期国債と金利感応度の高い公益事業株は、直近の利回り急騰で圧力を受けてきたが、歴史的には米国債の利回りが反落すれば、これらは先陣を切って急反発することが多かった。

利回り高止まり、長期米国債ETFは年初来で約9%下落

現在米国債の利回りは数十年ぶりの高水準となり、長期債券価格に継続的な圧力を与えている。FactSetによると、10年米国債の利回りは今週水曜に5.276%、30年米国債は5.660%で引けて、いずれも過去数十年の最高水準。2年債利回りは小幅に下落し4.762%となった。

利回りの継続上昇がTLTに大打撃を与えている。FactSetのデータによると、TLTは今年に入りトータルリターンで約8.4%の損失、9月単月の下落率は2024年12月以来最悪で、第3四半期の累計損失幅は約9%に拡大した。

公益事業株のダブルロジック：金利感応度とAI電力需要の相乗効果

公益事業セクターは伝統的に金利感応型資産として位置づけられてきた。Sosnick氏は、公益事業株の魅力は安定した配当支払いにあるが、金利上昇時には債券の相対的な魅力が高まり、配当競争力が低下して公益セクターに圧力となると指摘する。

FactSetによると、XLUは過去3ヶ月で約10%下落、年初来の累計損失は1.6%に達している。

だがSosnick氏は、人工知能（AI）の波が公益事業セクターの従来の駆動ロジックを変えつつあるとも指摘する。データセンターの膨大な電力需要を受け、多くの公益事業企業がAIインフラの構築と密接に関連し、「公益事業の将来に対して非常に強気な見方が広がっており、その一因はAIインフラの大規模建設である」と述べる。

同氏は特にConstellation Energyを挙げ、今週、Googleの親会社Alphabetと原子力電力供給契約を締結したことを受けて株価が急騰したことに言及。先週火曜日時点でConstellation EnergyはXLUの構成比7.6%となり、2番目に大きな保有銘柄となった。

オプションシグナル：トレーダーは金利反転に賭け

コールオプションは投資家に特定期日までに定められた価格で証券を購入できる権利（義務ではない）を与える。コールオプション取引量が大幅に増える時、市場参加者が原資産価格の上昇を見込んでいることを意味する――TLTの場合、つまり長期金利低下・債券価格上昇の期待だ。

Sosnick氏は、TLTコールオプション活況の意味は「非常に直接的」で、「債券強気派が参入してきていること」を示すと解説。過去数年間、米国債利回りが一時的に低下した場面では、長期国債・公益株・住宅建設株・小型株などが急反発を繰り返した。この歴史的パターンこそが今のオプショントレーダーのロジックの中核にあるだろうという。

なお、米国債利回りの急上昇は過去にも株式市場を圧迫してきたが、テクノロジー株やAIテーマへの旺盛な需要がS&P500およびナスダック総合指数を火曜日には終値で史上最高値へと導き、水曜日には小幅下落した。

金利動向とAIストーリーの間で生じる緊張感が、現在の市場の最も重要なテーマの一つとなっている。